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著者: 張峰
<スパンリーフ="">分散型金融 (DeFi) の騒がしい世界では、マーケットメーカー、つまり流動性プロバイダー (LP) は、静かではありますが、潜在的に非常に重要な役割を担っています。彼らが質権する資産は、すべての取引、融資、デリバティブ活動の基礎を形成します。しかし、この役割は長い間、受動的で均質な収益をもたらすツールに縮小されてきました。
<スパンリーフ="">今日まで、インターネットの HTTP 402 ステータス コード「Payment Required」に触発された x402 プロトコルが誕生しました。これは、デジタル サービスの価格設定や支払いの利便性以上のものをもたらします。それは、DeFiエコシステムにおけるマーケットメーカーのアイデンティティと価値獲得方法を完全に再構築し、受動的な資本提供者から能動的なサービス構築者やデジタル経済の主要なインフラ運営者への大幅な役割の変革を促進する可能性があります。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. x402 プロトコルはオンチェーン支払いパラダイムを最適化します
<スパンリーフ="">マーケットメーカーに対する x402 プロトコルの広範な影響を理解するには、まずその根底にあるオンチェーン決済のパラダイムレベルの最適化を認識する必要があります。現在のブロックチェーン決済は、特にさまざまな資産やクロスチェーンシナリオが関係する場合、依然として断片的で面倒なプロセスです。ユーザーが非ネイティブトークンを使用してサービスを購入したい場合、通常は「支払い要件を確認する -> 分散型取引所 (DEX) に行く -> トークン交換を実行する -> 対象のトークンを支払う」という複数段階のプロセスを経る必要があります。このプロセスには時間がかかるだけでなく、高額なガス料金、価格変動の可能性、および複雑な運用しきい値が伴います。
<スパンリーフ="">x402 プロトコルの革新的な性質は次のとおりです。<スパンリーフ="">分散型ネットワーク上にユニバーサル決済レイヤーを構築します。支払い動作を抽象化して標準化します。あらゆるデジタル サービス – 有料サービスにアクセスするかどうか<スパンリーフ="">API<スパンリーフ="">、高品質のコンテンツのロックを解除する、または NFT を購入する – x402 プロトコルを埋め込むことで、ユーザーへの支払いリクエストを直接開始できます。<スパンリーフ="">ユーザーにとって、支払いプロセスは 1 回限りの承認確認に簡素化されます。この契約は、バックグラウンドで、スマートコントラクトと高度なクロスチェーンルーティングテクノロジーを通じて、資産の交換と決済を自動的に完了します。これは、複雑な金融業務を目に見えない形でカプセル化し、資本の流れの効率を大幅に向上させ、社会全体の取引コストを削減する「ワンクリック決済」の基盤となるシステムをデジタル世界に構築することに相当します。これにより、マーケットメーカーの役割を向上させるための強固な技術的基盤が築かれます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 従来の DeFi マーケットメーカーと x402 の費用対効果の高いソリューションのジレンマ
<スパンリーフ="">x402 プロトコルによって描かれるスムーズな支払いの状況を背景に、DeFi マーケットメーカーの現在の問題点は特に顕著です。彼らのジレンマは主に次の 2 つの側面に反映されています。
<スパンリーフ="">資本効率と使いやすさのパラドックス。<スパンリーフ="">LPは資産を流動性プールに固定し、手数料収入の獲得を目指しています。ただし、彼ら自身がオンチェーンサービスを利用する必要がある場合、ロックされた資本を支払いに直接使用することはできません。彼らは痛みを伴う「自己崩壊」プロセスを経なければなりません。まず、流動性プールから一部の資金を削除し、追加のガス料金と未補償の損失の可能性を負担し、その後、支払いを完了する前に、引き出したトークンを必要な支払い通貨に変換します。これは、コップ一杯の水を飲むために水道管の一部を取り外さなければならないと貯水池の管理者に要求するのと同じことだ。このプロセスの断片化により、LP 資本の実際の有効性と柔軟性が大幅に制限されます。
<スパンリーフ="">単一収入モデルと均質な競争。<スパンリーフ="">AMMプール内のLPの大部分の収入は、ほぼ完全に取引手数料に依存しています。これにより、彼らは金利を巡る「インボリューション」戦争に突入した。トラフィックを引き付けるために、流動性プールは金利を最低に維持する必要があることが多く、利益率は継続的に圧迫されています。マーケットメーカーの価値は、十分に小さいスプレッドで売買注文を提供することに単純化されており、差別化された競争上の優位性を構築することが困難になっています。
<スパンリーフ="">では、x402 プロトコルはどのようにコストを削減し、マーケットメーカーの効率を向上させるのでしょうか?<スパンリーフ="">x402 プロトコルは、上記の最初の問題点に直接対処し、洗練されたソリューションを提供します。これにより、LP 自体によって提供される流動性が普遍的な支払い機能になります。
<スパンリーフ="">LP が x402 支払いを必要とするサービスに遭遇した場合、面倒な「終了-償還-支払い」プロセスを実行する必要はありません。彼は、x402 プロトコルのスマート コントラクトによってルーティングされ、流動性ポジションから直接「支払い」を承認できます。たとえば、ETH/USDC プールに流動性を提供する LP は、そのプール シェアを直接使用して、DAI 建ての API サービス料金を支払うことができます。このプロトコルは、プール株式からETH、USDC、そして最終的にDAIに至る複雑な交換と決済を自動的に完了します。
<スパンリーフ="">このプロセスはマーケットメーカーに即座に利益をもたらします。
<スパンリーフ="">運営コストが大幅に下がり、<スパンリーフ="">複数のステップの操作を 1 つのステップに統合することで、ガス消費量と操作時間が大幅に削減されます。
<スパンリーフ="">摩擦コストが排除され、<スパンリーフ="">これにより、流動性の一時的な引き出しによって引き起こされる可能性のあるフリー損失が回避され、DEX の二次交換によって引き起こされるスリッページが回避されます。
<スパンリーフ="">資本効用が2倍になり、<スパンリーフ="">ロックされた流動性はもはや「凍結された」資産ではなく、高度な支払いの柔軟性を維持する「生きている」資本です。これにより、マーケットメーカー資本の全体的な効率と利便性が大幅に向上します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 受動的収入から積極的な奉仕への役割の移行
<スパンリーフ="">コスト削減が x402 プロトコルがマーケットメーカーにもたらす「即時利益」であるとすれば、そのより深い影響は、マーケットメーカーが「受動的な利益追求」から「積極的なサービス」への移行を可能にするということです。これは主に、次の 2 つの新しい概念に反映されています。
<スパンリーフ="">サービスとしての流動性 (LaaS)。<スパンリーフ="">x402 プロトコルでは、あらゆるサービスに明確な価格設定が可能ですが、なぜ「流動性」自体が市場性のあるサービスにならないのでしょうか?マーケットメーカーは、従来の公的プールモデルを超えて、特定の価値を持つ独自の流動性サービスを作成し、価格設定することができます。
<スパンリーフ="">たとえば、マーケットメーカーのチームは、新興トークンプロジェクト向けに、優れた深さと非常に低いスリッページを備えた「プラチナレベル」の取引ペアプールを作成できます。このプールの x402 アクセス料金を設定できます。サードパーティ DApp または大規模トレーダーがこの高品質プールの取引体験を楽しみたい場合は、標準取引手数料の支払いに加えて、LP への少額の 1 回限りのアクセス手数料も支払う必要があります。このようにして、マーケットメーカーはもはや取引活動の受動的受益者だけでなく、マーケットメーカーが提供する深みと質の高い経験を直接販売する者になります。彼らは、自らが生み出す独自の価値（低スリッページ、多額の取引能力）を直接見積もって収益化することができます。
<スパンリーフ="">段階的な価格設定と洗練された見積もり戦略。<スパンリーフ="">従来のモデルでは、LP の見積ツールは非常に限定されており、主に取引手数料率の設定に依存しています。x402 プロトコルの導入により、マーケット メーカーは複雑な段階的な価格設定を実行できるようになります。
<スパンリーフ="">マーケットメーカーは次のような戦略を設計できます。
<スパンリーフ="">ベースレイヤー<スパンリーフ="">一般ユーザーは無料で利用でき、標準の取引手数料がかかります。
<スパンリーフ="">プレミアム層、<スパンリーフ="">「ゼロスリッページ」の実行が必要な、または特定の時間内に完了することが保証されている大規模なトランザクションの場合、LP は x402 に基づいて追加のサービス手数料を設定できます。
<スパンリーフ="">これは現実世界の「エコノミークラス」と「ビジネスクラス」の違いに似ています。マーケットメーカーは、ユーザーのニーズとユーザーが負担するリスクに基づいて、差別化されたサービスを提供し、異なる料金を請求することができます。この洗練された運営能力は、優れたマーケットメーカーが低レベルの料金競争を排除し、サービスとテクノロジーに基づいた核となる競争力を確立するのに役立ちます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. マーケットメーカーはデジタル経済の主要インフラに組み込まれている可能性がある
<スパンリーフ="">x402プロトコルの普及により、「すべてが支払われ、すべてが支払われる」というデジタル経済の風景が徐々に展開されるでしょう。このプロセスでは、マーケットメーカーと彼らが提供する流動性はもはやDeFiの単なる「構成要素」ではなく、デジタル経済全体の主要なインフラにアップグレードされることになります。
<スパンリーフ="">将来の分散型アプリケーション (DApps) は、商用化を達成するために x402 プロトコルに大きく依存する可能性があります。ゲームを獲得するためのアプリ内購入、分散型ソーシャル プラットフォームでの報酬、予測市場への参加など、スムーズなマイクロペイメント システムが必要です。これらの支払いを最終的に実現するには、その背後にある大規模で効率的かつ柔軟な流動性ネットワークに依存する必要があります。
<スパンリーフ="">その時までに、広範な資産カバレッジ、優れたルーティングアルゴリズム、そして深い資本力を備えたマーケットメーカーが、「デジタル世界の中央銀行と決済ネットワーク複合体」と同様の役割を果たすことになるだろう。それらが提供するものは、取引ペアの厚みだけでなく、デジタル経済全体の血液の循環システム（流動性）でもあります。最も便利かつ安価に、ほとんどのネットワーク サービスを利用できる流動性プールに資本が自然に集まります。マーケットメーカーの意思決定は、「どのプールの取引手数料利回りが高いか」から「私の流動性はどの将来のコアデジタルサービスに対応できるか」に変わるだろう。彼らの戦略的地位は前例のないほど強化されるでしょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. パラダイムシフトの過程における法的課題
<スパンリーフ="">マーケットメーカーが受動的な資本提供者から積極的なサービス価格設定者や重要インフラ運営者に進化すると、より厳しい規制の注目も浴びることになり、無視できない法的・規制上のリスクが潜んでいます。
<スパンリーフ="">証券法のコンプライアンス問題。<スパンリーフ="">流動性プールが x402 アクセス料金モデルを通じて収益を上げており、そのプールの収入がマーケットメーカーの積極的な管理とマーケティング活動に大きく依存している場合、規制当局はその株式 (LP トークンなど) を未登録有価証券として特定するでしょうか?この特徴付けにより、コンプライアンスに大きな負担がかかります。
<スパンリーフ="">マネーサービス法/決済ライセンスのリスク。<スパンリーフ="">マーケットメーカーが流動性プールを通じて大規模かつ定期的に支払いを処理する場合、そのマーケットメーカーは「金融サービス事業」とみなされるのでしょうか、それとも「決済機関」とみなされるのでしょうか?多くの法域では、このようなビジネスに従事するには、特殊なライセンスを申請し、マネーロンダリング防止 (AML) や顧客確認 (KYC) などの厳格な規制に準拠する必要があります。
<スパンリーフ="">課税および法人識別。<スパンリーフ="">新しい収益モデル (アクセス料金など) により、複雑な税務処理の問題が生じます。
<スパンリーフ="">同時に、上記の規制リスクに対処するために、マーケットメーカーは分散型の匿名チームから明確な法人の登録への移行を余儀なくされる可能性があり、これはDeFi本来の概念の一部と矛盾することになります。
<スパンリーフ="">マーケットメーカーにとって、x402 プロトコルは決して支払いエクスペリエンスを最適化するための単なるツールではありません。それはマーケットメーカーの役割を、沈黙の「大地」から活動的な「動脈」へと変革する扉を開く鍵となる。支払い効率を最大化することでマーケットメーカー資本の流動性を解放します。LaaS と段階的な価格設定を導入することで、積極的に価値を創造し、獲得できるようになります。そして最終的には、それをデジタル経済の底部に組み込むことで、インフラストラクチャの戦略的レベルにまで引き上げられます。
