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Autor:Fabienne van Kleef(Globales digitales FinanzunternehmenAnalyst)
Die Tokenisierung entwickelt sich rasant;BlackRockDer CEO sagte, es könnte die KI an Bedeutung übertreffen.DuWas halten Sie von diesem Trend?
Ja, die Tokenisierung entwickelt sich schnell zu einer transformativen Kraft im Finanzwesen.Laut einer Branchenstudie von 21.co wird der Markt für tokenisierte Vermögenswerte von 8,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf über 23 Milliarden US-Dollar bis Mitte 2025 wachsen.Prognosen zeigen, dass der Gesamtumfang der Asset-Tokenisierung über Anleihen, Fonds, Immobilien und Privatmärkte im nächsten Jahrzehnt Billionen von Dollar erreichen könnte.Larry Fink, CEO von BlackRock, sagte, dass die Tokenisierung möglicherweise wirkungsvoller sei als künstliche Intelligenz, was auch die Bedeutung dieses Trends unterstreicht.Die Tokenisierung verändert die Art und Weise, wie wir Werte ausdrücken und übertragen, genauso wie das Internet den Informationsaustausch verändert hat.Wenn die Infrastruktur vorhanden ist, wird die Tokenisierung voraussichtlich tiefgreifende Auswirkungen auf die globale Finanzlandschaft haben.
Was sind derzeit die wichtigsten Anwendungsszenarien und Herausforderungen von tokenisierten Vermögenswerten?
Heutzutage konzentrieren sich die aktivsten Anwendungsszenarien der Tokenisierung auf den Bereich der Finanzinstrumente, bei denen Effizienz und Liquidität von entscheidender Bedeutung sind.Ein Paradebeispiel sind tokenisierte Geldmarktfonds und Anleihen. Tokenisierte Geldmarktfonds und Staatsanleihenfonds laufen bereits auf mehreren Blockchains, was eine nahezu sofortige Transaktionsabwicklung ermöglicht und Stablecoins für Fondszeichnungen und -rücknahmen nutzt, wodurch neue Cash-Management-Workflows entstehen.Auch Anwendungsszenarien für reale Vermögenswerte wie Staatsanleihen, Immobilien und Privatkredite entwickeln sich weiter.Die Vorteile dieser Bereiche sind das teilbare Eigentum an Vermögenswerten und 24/7-Märkte, die Investitionskanäle öffnen und die Liquidität für traditionell illiquide Vermögenswerte verbessern können.
Dennoch gibt es einige Herausforderungen zu meistern.Während sich die regulatorischen und rechtlichen Rahmenbedingungen stetig verbessern, variieren die Fortschritte in den einzelnen Rechtsordnungen, was zu einer gewissen Unsicherheit führen kann.Länder haben unterschiedliche Definitionen der Verwahrung digitaler Vermögenswerte oder Unterschiede in der Anerkennung von Blockchain-Datensätzen, was bedeutet, dass tokenisierte Vermögenswerte in verschiedenen Regionen unterschiedlich behandelt werden können.Aus technologischer Sicht bleiben Interoperabilität und Anlagensicherheit oberste Priorität, obwohl sich viele Interoperabilitätsherausforderungen als lösbar erwiesen haben.Im Bericht des Global Digital Finance (GDF) Tokenized Money Market Fund (TMMF) haben plattformübergreifende Transfers in der Branchen-Sandbox bereits erfolgreich funktioniert.Insgesamt schafft die Tokenisierung bereits einen Mehrwert in wichtigen Finanzdienstleistungsbereichen wie der Fondsverwaltung und den Anleihenmärkten, aber die Ausweitung auf eine breitere Akzeptanz erfordert eine weitere Harmonisierung der Regeln und umfassendere Verbesserungen der bestehenden institutionellen Infrastruktur, um diese Herausforderungen zu bewältigen.
Wie wirkt sich die Tokenisierung auf den US-Dollar und die traditionellen Devisenmärkte aus?
Die Tokenisierung verwischt die Grenzen zwischen traditionellen Währungen und Werttransfers, und der US-Dollar steht im Mittelpunkt dieser Verschiebung.Die meisten Stablecoins sind ausdrücklich durch den US-Dollar und kurzfristige Schatzanweisungen gedeckt, was die Dollarisierung grenzüberschreitender Zahlungen weiter fördert.Bis 2025 waren die Reserven wichtiger USD-Stablecoins (die hauptsächlich in Form von US-Staatsanleihen gehalten werden) auf eine solche Größe angewachsen, dass Stablecoin-Emittenten insgesamt mehr US-Staatsanleihen hielten als einige Länder wie Norwegen, Mexiko und Australien.
Für den traditionellen Devisenmarkt bringt die weit verbreitete Anwendung der Tokenisierung sowohl Chancen als auch Herausforderungen mit sich.Einerseits kann das Aufkommen digitaler Währungen, insbesondere US-Dollar-gestützter Stablecoins und der immer beliebter werdenden digitalen Zentralbankwährung (CBDC) im Großhandel, Devisentransaktionen schneller und effizienter machen.Dazu gehört die nahezu sofortige Abwicklung von währungsübergreifenden Transaktionen rund um die Uhr, ohne dass auf Korrespondenzbanken zurückgegriffen werden muss.
Allerdings bleibt die Regulierung ein Schlüsselfaktor bei diesen verschiedenen Entwicklungen, und Regierungen wollen sicherstellen, dass Stablecoins auf verschiedenen Märkten vertrauenswürdig sind, bevor sie wirklich als Währungen fungieren können.In den Vereinigten Staaten bietet der kürzlich verabschiedete GENIUS Act dringend benötigte klare Leitlinien für US-Dollar-gestützte Zahlungs-Stablecoins, indem er die Mindestreserve- und Rücknahmeanforderungen klarstellt, was unserer Erwartung nach das Vertrauen in die groß angelegte Verwendung von tokenisierten Dollars stärken wird.
Insgesamt ist nicht damit zu rechnen, dass die Tokenisierung traditionelle Währungen vollständig ersetzen wird, sie könnte jedoch dazu führen, dass der Einfluss des Dollars auf dem Devisenmarkt stark bleibt oder sogar noch weiter zunimmt.Die Abwicklung kann in Echtzeit erfolgen, und die Märkte müssen sich an ein System anpassen, in dem staatliche Währungen und ihre digitalen Token-Versionen frei über miteinander verbundene Netzwerke fließen können.
Was würde passieren, wenn jedes Unternehmen oder jede Institution digitale Geldbörsen zur Speicherung tokenisierter Vermögenswerte verwenden würde?
Wenn in Zukunft jedes Unternehmen über eine digitale Geldbörse zur Speicherung tokenisierter Vermögenswerte verfügen würde, würden wir eine völlig andere Finanzlandschaft sehen, die vernetzter, sofort bequemer und dezentralisierter wäre. In diesem Fall kommt der Rolle der Depotbanken und Wallet-Anbieter eine entscheidende Rolle zu.Depotbanken werden sich von einfachen Depotbanken zu kritischen Infrastrukturen und wesentlichen Dienstleistern entwickeln und die Sicherheit, Compliance und Interoperabilität von Wallets und den darin enthaltenen Vermögenswerten gewährleisten.
Aus praktischer Sicht bedeutet die weit verbreitete Nutzung digitaler Geldbörsen, dass Werte im Internet genauso frei fließen können wie E-Mails. Die Abwicklung kann in Echtzeit erfolgen, wodurch das Kontrahentenrisiko erheblich reduziert und Kapital freigesetzt wird.Unternehmensschatzmeister können Vermögenswerte (z. B. tokenisierte Anleihen oder Rechnungen) direkt verwalten und Peer-to-Peer-Transaktionen oder Kreditvergabeaktivitäten mit minimaler Reibung durchführen.Dies erfordert ein einheitliches Protokoll, ein standardisiertes digitales Identitäts-Framework und einen klaren rechtlichen Status von On-Chain-Transaktionen.
Wie wirkt sich die Tokenisierung auf die Liquidität auf Sekundärmärkten und bei institutionellen Anlegern aus?
Es wird erwartet, dass die Tokenisierung die Liquidität auf Sekundärmärkten erheblich erhöhen wird, insbesondere für Vermögenswerte, die in der Vergangenheit illiquide oder komplex im Handel waren.Durch die Umwandlung von Vermögenswerten in digitale Token sind Teileigentum und Handel nahezu rund um die Uhr möglich, wodurch der Pool potenzieller Käufer und Verkäufer erweitert wird.Das haben wir in der Praxis gesehen.Die Abwicklung für tokenisierte Fonds und Staatsanleihen erfolgt nahezu augenblicklich und nicht wie auf traditionellen Märkten in Tagen, sodass Anleger schneller wieder investieren können.Eine neue Analyse des Global Development Fund (GDF) zeigt, dass der Abwicklungszyklus von tokenisierten Geldmarktfonds (TMMF) nur wenige Sekunden beträgt, verglichen mit dem typischen Abwicklungszyklus von ein bis drei Tagen für traditionelle Geldmarktfonds.
Allerdings gibt es einige Vorbehalte. In der Anfangsphase kann die Liquidität im Token-Markt fragmentiert sein.Viele tokenisierte Vermögenswerte existieren derzeit auf verschiedenen Blockchains oder geschlossenen Netzwerken, was die Liquidität verringert.Darüber hinaus hängt die tatsächliche Liquidität von Instituten auch vom Marktvertrauen ab.Große Institutionen müssen sicherstellen, dass diese Token ein durchsetzbares Interesse an den zugrunde liegenden Vermögenswerten darstellen und dass die Endgültigkeit der Abwicklung gewährleistet ist.Dennoch sollten wir optimistisch bleiben.Mit der Harmonisierung von Standards und der Weiterentwicklung der Infrastruktur wird die Tokenisierung Liquidität in allen Bereichen freisetzen, von Private Equity bis hin zu Infrastrukturprojekten, indem der Sekundärtransaktionsprozess nahtloser gestaltet wird.In der Zwischenzeit ermutigen wir die Branche, gemeinsame Standards und plattformübergreifende Integrationslösungen zu entwickeln, um zu vermeiden, dass Liquidität in einer einzigen Blockchain oder Gerichtsbarkeit gefangen bleibt.
Welche Strategien können für institutionelle Akteure die Akzeptanz und Liquidität in tokenisierten Märkten fördern?
Die institutionelle Einführung tokenisierter Märkte hängt letztendlich davon ab, dass Regulierung, Verwahrung und Infrastruktur gleichzeitig reifen.Die Harmonisierung der Rechtsvorschriften ist von grundlegender Bedeutung;Institutionen benötigen einheitliche rechtliche Definitionen von Eigentum, Verwahrung, Abwicklung und Klassifizierung von Vermögenswerten, um über Grenzen hinweg sicher agieren zu können.Andernfalls können tokenisierte Märkte nicht skaliert werden, da die Institutionen mit Unsicherheit über die Rechtswirksamkeit, die Risikoreaktion und die Fähigkeit zum reibungslosen Handel zwischen verschiedenen Gerichtsbarkeiten konfrontiert sein werden.
Auch das Hosting-Modell entwickelt sich rasant weiter.Wie in dem gemeinsam von der Global Federation for Digital Finance (GDF), der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) und Deloitte veröffentlichten Bericht „Interpreting Digital Asset Custody“ hervorgehoben wird, existieren die meisten Verwahrungsrahmen auf institutioneller Ebene bereits, insbesondere im Hinblick auf die Isolierung von Kundenvermögen, die Schlüsselverwaltung und die Betriebskontrolle.Der Bericht stellt fest, dass viele der Prinzipien der traditionellen Verwahrung auf digitale Vermögenswerte angewendet werden können und sollten, aber auch neue Fähigkeiten erforderlich sind, um Risiken zu verwalten, wie etwa Wallet-Management, Netzwerk-Governance der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) und eine wirksame Trennung von Kunden- und Unternehmensvermögen.
Die Kapitalbehandlung ist ein weiterer wichtiger Gesichtspunkt.Die Kapitalbehandlung bezieht sich auf die Art und Weise, wie tokenisierte Vermögenswerte in aufsichtsrechtlichen Rahmenwerken (wie den Krypto-Asset-Standards des Baseler Ausschusses) klassifiziert werden, die bestimmen, wie viel regulatorisches Kapital Banken vorhalten müssen.Jüngste Überprüfungen der Basler Standards haben den Unterschied zwischen tokenisierten traditionellen Vermögenswerten und Krypto-Vermögenswerten mit höherem Risiko weiter hervorgehoben.In diesem Rahmen sollten vollständig reservierte und regulierte tokenisierte Vermögenswerte, wie z.B. tokenisierte Geldmarktfonds, in Gruppe 1a eingestuft werden und daher die gleiche Kapitalbehandlung genießen wie ihre nicht tokenisierten Gegenstücke.
Interoperabilität ist ein weiterer wichtiger Faktor.Das heutige fragmentierte Ökosystem verlangsamt die Liquidität, daher sind gemeinsame Standards und plattformübergreifende Abwicklungskanäle von entscheidender Bedeutung. Frühe Projekte wie Fnality und verschiedene Pilotprojekte für digitale Zentralbankwährungen (CBDC) haben bewiesen, dass eine atomare, nahezu sofortige Abwicklung die Reibung verringern kann. Die Arbeit von GDF TMMF liefert hierfür konkrete Belege.In der Industrie-Sandbox wird TMMF zwischen mehreren heterogenen Distributed-Ledger-Technologien (DLT) und traditionellen Systemen übertragen, darunter Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu und institutionellen Geldnetzwerken wie Fnality, was zeigt, dass tokenisierte Gelder frei zwischen Plattformen fließen können.Simulation 6 weitet dies weiter auf traditionelle Zahlungskanäle aus, indem es SWIFT-Nachrichten in den tokenisierten Sicherheiten-Workflow einbindet und einen vollständigen bilateralen bis dreiseitigen Rückkaufzyklus in weniger als einer Minute abschließt.Zusammengenommen zeigen diese Ergebnisse, dass Interoperabilität in der Praxis bereits erreichbar ist und, sobald sie auf den Märkten implementiert ist, die Liquidität in großem Maßstab unterstützen kann.
Blick in die Zukunft,Was wird die transformativste Auswirkung der Tokenisierung im Jahr 2026 sein?
Im Jahr 2026 wird die Tokenisierung beginnen, die täglichen Abläufe auf dem Markt neu zu gestalten.Der unmittelbarste Wandel geht in Richtung einer programmierbaren Abwicklung und in vielen Fällen sogar einer Echtzeitabwicklung, die durch tokenisiertes Bargeld, Stablecoins oder digitale Zentralbankwährungen (CBDC) unterstützt wird.
Wir gehen auch davon aus, dass traditionell illiquide Vermögenswerte vom Markt eher akzeptiert werden.In Bereichen wie Private Equity, Infrastruktur und Privatkredit können durch die Ermöglichung von Teileigentum mehr institutionelle Akteure in diese Märkte eintreten und die Liquidität erhöhen.
Gleichzeitig werden die regulatorischen Rahmenbedingungen in wichtigen Rechtsgebieten immer klarer, was den Institutionen die Sicherheit gibt, von Pilotprojekten zu einer echten Integration überzugehen.Depotbanken werden ihre native Rolle im digitalen Bereich ausbauen, den Betrieb intelligenter Verträge unterstützen und Wiederherstellungsmechanismen stärken.
