Vaneck: 2030 Estimation de la valeur marchande de Ethereum L2

Auteur: Patrick Bush, Matthew Sigel Source: Vaneck Research Traduction: Shan Ouba, Bit Chain Vision Realm

résumé:

• Notre conclusion est que la deuxième couche d’Ethereum est actuellement bondée, et il n’y a presque aucune caractéristique des gagnants.

• Évaluez le deuxième étage de la blockchain à travers la perspective de l’expérience des développeurs, de l’expérience utilisateur et des capacités techniques.

• Montrez les hypothèses derrière l’évaluation d’Ethereum Layer-2 atteignant une valeur marchande de 1 billion de dollars en 2030.

Aperçu de la blockchain dans la deuxième couche

La domination d’Ethereum dans le domaine des contrats intelligents fait face à un obstacle clé: l’évolutivité.Bien que le réseau offre une sécurité et une décentralisation inégalées, les coûts de transaction et le temps de traitement vont augmenter à mesure que l’utilisation augmentera.Afin de surmonter ce problème, la solution de deuxième niveau a vu le jour, et des progrès tels que la fourche la plus proche EIP-4844 devraient débloquer une plus grande évolutivité pour ces branches Ethereum.Ici, nous avons analysé une série de solutions de couche 2 du point de vue de la tarification des transactions, de l’expérience des développeurs, de l’expérience utilisateur, des hypothèses de confiance et de la taille de l’écosystème.

La blockchain du deuxième étage (L2) est un réseau de connexion fonctionnant sur la blockchain principale (comme Ethereum) pour améliorer sa capacité à gérer les transactions.En traitant la transaction sur la blockchain principale, puis en la réorganisation de la blockchain principale, la solution L2 aide à étendre la fonction de la blockchain sans affecter sa sécurité ou sa décentralisation.

Comme nous le savons tous, la capacité actuelle d’Ethereum n’est pas suffisante pour effectuer toutes les transactions financières dans le monde.Pour être plus précis, le système financier mondial doit faire face à des restrictions à long terme d’environ 19,2 USDC ou 6,8 transactions uniswap par seconde.Cependant, il s’agit d’une limite de conception, car le directeur d’Ethereum estime qu’il est préférable d’atteindre la résistance du système d’examen en permettant à quiconque d’exécuter le nœud Ethereum à faible coût.

En conséquence, Ethereum a limité ses capacités de chaîne pour réduire les besoins du réseau, les exigences de stockage des données et les exigences matérielles informatiques de leurs nœuds.Ceci est en fait limité au nombre d’octets de données que Ethereum peut traiter dans un délai donné.Étant donné que la transaction sur la blockchain n’est qu’un fragment de données que la blockchain considère les données correctes, la capacité de la blockchain peut simplement traiter combien peut être traitée à travers.Données utiles à mesurer.

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Source: Vaneck Research au 15 mars 2024.

Afin de résoudre ces restrictions, les développeurs d’Ethereum ont initialement proposé une solution « Shard », qui impliquait la division de la blockchain en 64 sous-blockchain plus petits et interconnectés, appelés « fragment ».Chaque fragment traitera des transactions dans son sous-blockchain conteneurisé respectif, puis soumettra des activités pour s’avérer se coordonner avec la blockchain parent pour le Taifang.Bien que cette méthode semble très prometteuse et que certains de ses composants sont apparus pour la première fois sur Polkadot depuis 2020, les développeurs Ethereum ont finalement abandonné le plan de rupture appelé Ethereum 2.0.En effet, ils croient que ce n’est pas techniquement faisable et ne peut pas s’étendre à Ethereum pour devenir la vision de la blockchain pour des milliards d’utilisateurs.

Au lieu de cela, la carte d’itinéraire d’Ethereum est tournée vers la blockchain du deuxième étage (L2).Ces réseaux L2 Traitement de la plupart des transactions autres que la blockchain principale d’Ethereum n’ont réglé que la transaction la plus élevée directement sur celui-ci.Cette méthode réduit la charge de la blockchain principale et lui permet de gérer efficacement plus de transactions.Dans cette dynamique, Ethereum a accumulé de la valeur, car le coût de ces règlements doit être payé en fonction de l’ETH;

En substance, le principal défi d’Ethereum est que sa capacité à traiter, stocker et calculer les données sous la forme de transactions financières est limitée.En transférant et en calculant la plupart des données vers la blockchain du deuxième étage, le goulot d’étranglement du débit de données peut être résolu.Par conséquent, le développement d’Ethereum se concentre désormais sur l’amélioration de sa capacité à compresser les données commerciales de ces blockchain L2.Mais comment fonctionne ces blockchain interconnectées et quels sont leurs modèles commerciaux?

Transaction de l’écosystème Ethereum et part de marché du réseau principal Ethereum

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Couche-2 dans l’expansion du réseau Ethereum

La blockchain du deuxième étage (L2) améliore la fonction d’Ethereum en agrégeant plusieurs transactions en packages compressés (appelés « résumé »).Ces «faisceaux commerciaux» ont été publiés de différents intervalles de temps à Ethereum.Par conséquent, Ethereum devient« Blockchain Blockchain ».

Chaque L2 est généralement composée d’une série de contrats intelligents sur Ethereum. ).Un ordinateur très puissant appelé « trieur » peut ingérer et trier toutes les transactions qui se produisent sur la blockchain L2.Ceci est plus puissant et moins cher qu’Ethereum, car L2 exécute un ordinateur de serveur très puissant, il n’a qu’à recevoir des transactions et à le trier.Cette dynamique permet à L2 de traiter plus de données à travers Ethereum.En revanche, le traitement des transactions Ethereum implique des centaines de milliers de nœuds mondiaux de dispositifs de vérification de distribution pour envoyer, interpréter et convenu des données de transaction.En raison du processus consensuel d’Ethereum, cela nécessite plus de temps et implique de répéter un ordinateur sur chacun des centaines de nœuds Ethereum.Logiquement, le ratio d’un seul ordinateur qui gère les transactions comme un séquenceur est dispersé dans des systèmes informatiques mondiaux et mal capables est beaucoup moins cher et plus rapide.

Types de couche 2: Résumé de l’optimisme (ORU) et résumé de la connaissance zéro (ZKU)

Il existe deux principaux types de L2 connectés à Ethereum: Résumé optimiste (ORU) et Résumé de la connaissance zéro (ZKU).Les deux ont été initialement installés dans Ethereum pour régler leur solde ou leur « statut » en envoyant une version compressée appelée « Root Merkle ».ORU a également publié un lot de données de transaction compressées pour vérifier et suivre le changement de grand livre au fil du temps.

Le règlement de la Blockchain (L2) de la deuxième couche peut être comparé au score du jeu de baseball consécutif, et les données de transaction sont utilisées comme données de jeu détaillées.Pour le résumé de l’optimisme, ils suivent les principes de l’optimisme, ce qui signifie qu’ils sont considérés comme exacts à moins qu’ils aient des preuves.Si une entité (comme une société de négociation à haute fréquence ou un chercheur qualifié) identifie la racine Merkle incorrecte ou défectueuse, il peut soumettre un certificat de fraude à Ethereum (appelé certificat de faute).Il y a une fenêtre de 7 jours (appelée «période de défi») pour surveiller l’entité de la fraude de l’ORU.Une fois la date limite terminée, la transaction dans l’ORU sera considérée comme une transaction finale.Si l’échec prouve la preuve de fraude réussie, le contrat intelligent qui supervise l’état de l’ORU restaurera toutes les transactions à l’État avant le début de la fraude.La période de défi a été prolongée pendant 7 jours, puis chaque lot de transactions a été finalisé.

Lors de la rédaction de cet article, seules 4 chaînes ont une preuve de fraude en temps réel du 46 L2 suivi via L2Beat.Les deux de ces quatre appartiennent à la gamme de protection d’Arbitrum.

L’ORU le plus populaire est l’arbitrum, l’explosion, l’optimisme, le manta, le manteau et la base.

Valeur totale de verrouillage (TVL) et résumé d’optimisme des revenus annualisés (ORU)

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Le fonctionnement du résumé de la connaissance zéro (ZKU) est similaire à l’ORU, mais il y a une différence clé.ORU soumet les données de transaction Merkle Root et Status Merkle Root à Ethereum, tandis que ZKU envoie uniquement un certificat de connaissance zéro pour les données de transaction.En effet, ZKU ne fonctionne pas sous l’hypothèse correcte de l’état de l’état soumis.Au contraire, une fois la preuve soumise à Ethereum, le contrat intelligent vérifiera l’authenticité du package de trading ZKU.

Par conséquent, ZKU n’a aucune preuve d’échec, car chaque mise à jour de l’état générera une preuve.Contrairement à l’ORU, une fois qu’il s’est avéré être accepté dans Ethereum, les données de transaction ZKU sont considérées comme les données finales, afin de garantir la définition immédiatement définie et d’éliminer les besoins de la période de défi.

Le ZKU le plus important actuellement est Starkware, Zksync, Zkscroll, Linea et * C Zkevm

L’économie de base de ZKU et ORU est très similaire à la blockchain L1.Lorsque les utilisateurs créent des activités sur leur chaîne et paient ETH à Ethereum, ces deux types de résumé feront de l’argent.À l’heure actuelle, tout L2 est au prix de l’ETH, car il s’agit de régler les données de transaction aux jetons nécessaires à Ethereum.

Le modèle de revenu du deuxième étage

Quel que soit le processus,Il est important de comprendre que le tri des transactions est précieux et que la blockchain peut gagner de l’argent en vendant les droits des transactions.La figure illustre comment trois modèles de tri de transactions différents créent différents flux de revenus.

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Section 2 Tri des transactions: priorité, premier avant et vente aux enchères avancées

L2 facture aux utilisateurs de chaque bloc contient les frais de transaction.Il se compose de coûts de base et de dépenses de priorité.Certains L2 factureront des frais de priorité, tels que l’optimisme.Les frais de priorité permettent aux utilisateurs de se classer en premier en haut du bloc de transaction.Au cours des 6 derniers mois, le Top 10 L2 s’est classé 10e dans Ethereum a reçu 232 millions de dollars de revenus des transactions utilisateur.Ce type de capacité à «couper la ligne» en payant les frais de priorité est propice à l’activité sensible au temps (comme les transactions d’arbitrage).

Arbitrum adopte une méthode de tri FIFO avancée lorsque la transaction arrive.Dans certains cas, les utilisateurs peuvent préférer leurs transactions pour suivre d’autres transactions spécifiques sur le bloc.Une stratégie commune appelée «opération inverse» implique la transaction immédiatement après les transactions majeures pour obtenir des opportunités d’arbitrage avec des différences de prix entre les échanges décentralisés (DEX).Des technologies de commande de trading plus malveillantes, telles que des «attaques de sandwich», ont impliqué le placement stratégique des commandes d’achat avant les transactions du plan d’utilisation et passent immédiatement des commandes de vente.Cette manipulation augmentera le prix du jeton requis avant l’exécution de la transaction utilisateur, les forçant à les acheter à un prix défavorable et élevé.

Sur Ethereum, la commande est monétisée en ajoutant un logiciel dans le logiciel de dispositif de vérification Ethereum.Le logiciel est appelé flashbots, qui permet aux vérifications aux enchères le droit de commander des transactions (et d’insérer sa propre transaction) à partir d’entités externes.L’enchère a généré une « valeur d’extraction maximale » (MEV), augmentant les avantages des vérifications et des promesses de promesses.Bien que L2 ait le potentiel de monétiser MEV par le droit de commande de l’ordre de blocage, il n’y a pas officiellement de L2 officiel.Cependant, la société commerciale peut avoir positionné son serveur près du serveur L2, similaire à la pratique des bourses et des échanges de produits.

Dans l’attente de l’avenir, de nombreux L2 prévoient de décentraliser leur ensemble de séquenceurs, ce qui peut impliquer des jetons hypothécaires -eth peut provenir de Eigenlayer DA ou des jetons de chaque résumé.La décentralisation du séquenceur peut libérer la nouvelle source de revenus de MEV.En termes de circonstances spécifiques, le taux d’adoption moyen du volume de transaction DEX d’Ethereum est d’environ 4 points de base (BPS), tandis que les taux d’adoption d’autres blocs tels que Polygon et Solana sont respectivement de 0,4 sbps et 3,5 sbps.En raison de la motivation du suivi et de la motivation à cacher les bénéfices, ces ratios peuvent sous-estimer toute la gamme de MEV.En estimant le taux d’utilisation du MEV basé sur le volume de transaction DEX, si le MEV d’Arbitrum est capturé à un taux de 3,0 points de base, le montant atteindra 58,9 millions de dollars américains -57% du revenu de charge pur d’Arbitrum.

Le revenu arbitrum réalise 3 points de base dans le volume de transaction DEX

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Structure des coûts de la chaîne de couche 2

La 2ème couche (L2) est principalement coûte pour générer des coûts grâce aux coûts de gaz Ethereum, car ils publient régulièrement des données de transaction, le règlement et la preuve à Ethereum.Cependant, la structure des coûts du résumé de connaissances zéro (ZKU) et le résumé d’optimisme (ORU) est différente.Bien que les deux soient mis à jour sur L1, l’ORU doit payer le coût des données lourdes sur la chaîne, et ZKU doit dépenser de l’argent pour prouver la génération et la vérification.Dans tous les cas, les conséquences de s’appuyer sur Ethereum sont que le coût d’entrée de L2 sera affecté par la fluctuation de l’espace de bloc Ethereum.Dans la plupart des cas, cette différence de coût sera transmise aux utilisateurs.Cependant, le bénéfice réalisé par L2 est très instable.

Avant EIP-4844, L2 a publié les données de règlement et prouve une transaction unique à Ethereum.Il s’agit d’un comportement « pirate » qui utilise un format de transaction standard Ethereum pour enregistrer les données L2 compressées.Bien que ce soit nouveau, le prix est très cher.Par exemple, en février, l’optimisme a payé 5,7 millions de dollars, Arbitrum a payé 7,2 millions de dollars, Scroll a payé 6,7 millions de dollars pour publier des données d’appel à Ethereum.

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Par rapport à l’ORU, le coût de ZKU est essentiellement plus élevé, car ZKU soumet une certification de connaissances zéro et appelez des données vers Ethereum.Bien que l’ORU puisse également impliquer des coûts de preuve, ces coûts sont généralement externalisés à des tiers pour défier le pays en cas de besoin, ils n’a donc pas sérieusement affecter les coûts de base de l’ORU.Le coût de la vérification du certificat de connaissances zéro de ZKU sur Ethereum peut être extrêmement élevé.Bien qu’Ethereum ait fait des efforts d’optimisation, par exemple, en utilisant le code d’opération natif pour simplifier la vérification d’infraction de ZK, le coût est toujours très élevé.

En raison du coût élevé, la marge bénéficiaire moyenne de l’ORU au cours des six derniers mois était de 26,7%, tandis que la marge bénéficiaire moyenne de ZKU était de 21%.Logiquement, le résumé peut être envoyé plus de transactions avec moins de lots pour réduire le coût de la modification des lots.Cependant, les versions par lots non fréquentes peuvent également être causées par moins d’affaires sur L2.Dans tous les cas, la fréquence du lot L2 vers Ethereum est un effet de levier que L2 peut être tiré, mais c’est au prix de sacrifier l’expérience utilisateur.En pratique, L2 décide que les comptes par lots sont basés sur le nombre de transactions dans un bloc, le prix du gaz naturel Ethereum L1 et le flux de transaction de chaque L2 pour le calcul.

Le coût des coûts de règlement avec Ethereum tous les jours avec Ethereum est quotidien

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Techniquement, en plus de la simple solution de «carte de notation», L2 peut également publier une compréhension plus large de la situation sur L2.La concurrence des prix réalisée pour fournir aux utilisateurs les transactions les moins chères entre L2 a amené L2 à choisir souvent les données les plus économiques à publier.Généralement, cela signifie que seule la « différence d’état » de ZKU est publiée, et pour l’ORU, cela signifie publier des données de transaction hautement compressées.Étrangement, bien que ZKU n’ait pas besoin de publier des données complètes de transaction dans la technologie, certains ZKU le font toujours.Starknet et Zksync ont uniquement publié les « différences d’état », tandis que Linea, Polygon et Scroll ont publié des données complètes de transaction.En effet, pour les navigateurs et les portefeuilles, le suivi de la blockchain sans transaction peut être difficile.Une autre possibilité est que la publication des données complètes de transaction peut augmenter la transparence afin que n’importe qui puisse exécuter des nœuds pour suivre ZKU.

À l’heure actuelle, de nombreux L2 réduisent les coûts pour améliorer l’efficacité de la compression.Par exemple, le 13 février, Linea a déployé une nouvelle solution de compression qui a augmenté le taux de compression sur la chaîne de 10 fois, passant d’environ 500 octets de chaque transaction à environ 50 octets.D’ici 2024, la taille moyenne des transactions des autres L2 (ORU et ZKU) sur Ethereum était de 300 octets.Bien que les transactions de compression puissent économiser les coûts de données L2, il réduit son potentiel en raison du temps nécessaire pour comprimer la transaction.

Chaîne L2 Marge mensuelle dernière

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EIP-4844 Solution pour le coût des données L2: espace blob

Le 13 mars 2024, Ethereum a passé la mise à niveau de Dencun.Avant la mise à niveau, le principal défi de la couche 2 est le coût élevé lié à la publication des données de transaction à Ethereum.Avec ce point de vue, la solution Ethereum est une couche de données spéciale, communément connue sous le nom d’espace BLOB, conçu pour la version de données L2.

Cette couche nouvellement établie fournit un environnement de trading ciblé dédié à la réception des données du réseau L2.L’innovation de l’espace blob réside dans son traitement des données transitoires – les données publiées ici ne conservent que quatre semaines avant la suppression, ce qui réduit considérablement les frais généraux de données d’Ethereum.Par conséquent, L2 peut choisir de contourner la couche Ethereum et de les publier directement dans l’espace blob.

La couche d’espace blob d’Ethereum a son propre prix de gaz, suivant le même ensemble de règles que la couche d’exécution de routine d’Ethereum.En conséquence, les transactions qui ont publié les données de L2 n’ont plus besoin de rivaliser pour l’espace de bloc de concurrence avec l’Ethereum de routine.La conception de la couche de transaction dédiée rend également les coûts de données beaucoup moins chers que celui d’appeler les données vers Ethereum.Lors de la rédaction de cet article, Data Blob a réduit le coût de l’utilisation du gaz de L2 (-96%).

ETHEREUM (ETH) L2 Coût de libération de données

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Structure des coûts de la chaîne de couche 2

La première partie du coût de la chaîne de la deuxième couche (L2) est la trieuse qu’ils utilisent pour trier les transactions.Il s’agit essentiellement d’un serveur élevé situé dans le centre de données.Pour le coût du séquenceur de paiement de base ou de base entité derrière la plupart des L2, L2.Dans l’ensemble, le coût de la course à pied est très faible.Ce coût est cohérent pour le résumé optimiste (ORU) et le résumé de connaissances zéro (ZKU).

La discussion moins de ZKU mais des éléments de coût importants impliquent le fonctionnement de la preuve.Différent de la trieuse qui génère la racine de l’état, le protecteur est responsable de la création d’un certificat ZK qui a vérifié sur le réseau Ethereum.Ce processus de calcul se produit généralement sur des plates-formes de cloud computing telles que AWS.

Selon le Gévulot décentralisé du projet de preuve ZK, le coût prouvera entre « 10 à 20% du coût de vérification d’Ethereum ».De plus, ces coûts changent avec le volume de transaction généré par chaque L2.ZKU est confronté à un équilibre entre le coût et l’expérience utilisateur.Par un processus récursif appelé, les épreuveurs ZKU peuvent fusionner plusieurs preuves en une seule soumission, ce qui peut optimiser l’économie en réduisant la vérification de certification coûteuse sur Ethereum sur Ethereum tout en augmentant la demande de calcul en dehors de la chaîne.

Lors de la rédaction de cet article, tout ZKU gère sa propre preuve et paie le coût généré directement.Cependant, au fil du temps, de nombreuses personnes ont l’intention de disperser la génération de preuve.

Évaluation de 5 zones clés de 5 zones clés au 2ème étage

Dans notre analyse de la couche clé 2, nous utilisons cinq variables principales pour mesurer le succès ou l’échec potentiel:

1. Prix ​​de transaction – coût de transaction utilisateur

2. Expérience du développeur – Créer des produits et applications,

3. Expérience utilisateur – La simplicité du dépôt, du retrait et de la transaction

4. Hypothèse de confiance – Activité et hypothèses de sécurité

5. La taille de l’écosystème – Combien de choses intéressantes peuvent être faites

1. Prix de transaction de couche-2

La cause profonde de la tarification des transactions provient de la compression des données, de l’efficacité de libération des données, de l’échelle L2, du coût de la preuve (pour ZKU) et de la combinaison la plus intéressante de chaque L2.L2 peut également organiser le temps de publier sur Ethereum en fonction du prix du gaz, mais en fait, nous n’avons pas trouvé de preuves d’expérience qui soutiennent cette possibilité.Cela peut être dû à la prévision que le prix du gaz naturel dans Ethereum à l’avenir est généralement difficile.

La principale différence entre l’économie des prix entre ZKU et ORU est que le coût fixe de ZKU est supérieur à l’ORU.En effet, ZKU doit payer la preuve d’Ethereum et le coût de vérification de la certification d’Ethereum.Prouver que la génération / la vérification est un coût statique énorme.En revanche, ORU doit publier des données de transaction complètes à Ethereum.Bien que l’ORU utilise différents mécanismes de compression pour réduire les coûts de données, le coût de la publication d’Ethereum est très coûteux.Étant donné que plus les transactions sur l’ORU, plus les données sont nécessaires pour soumettre plus de données à Ethereum, le coût d’émission à Ethereum augmentera.Cependant, en utilisant EIP-4844, le coût de la publication des données à Ethereum a été considérablement réduit, et ces économies qui provoquent des transactions ORU sont moins chères.De même, l’ORU peut également choisir de placer des données de trading sur des blockchains de disponibilité des données moins chères, telles que Celestia, Eigenda et la disponibilité.Actuellement, Manta Pacific et AEVO ont publié des données de transaction à Celestia.

En 2024, la chaîne la moins chère du coût de trading moyen était le manteau (0,17 $), le zksync (0,21 $) et le Starknet (0,25 $).Chaque chaîne peut utiliser différentes technologies pour se démarquer en termes de prix.Mantle est un ORU qui peut maintenir la transaction bon marché car il accepte le prix inférieur à la marge moyenne (19,9%) et utiliser ses propres données d’utilisabilité (Mantle DA) pour une version complète de lots de transactions, et mettre à jour sa racine d’état vers Ether Ether Fang, Le second est le moins fréquent est toutes les 20,7 minutes.Zksync est une sorte de ZKU.Dans le même temps, la chaîne ZKU Starknet a la fréquence de règlement la plus basse vers Ethereum dans le top 10 L2, une fois toutes les 57,8 minutes, et ne publie que des différences d’état au lieu de données de transaction complètes.L’économie de ces deux coûts établit au moins chaque règlement de transaction à Ethereum.Étrangement, nous estimons que Starknet a perdu 0,09 $ par transaction au 13 mars 2024.

Différenciation de la compétition de L2

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2. Expérience du développeur de la couche-2

L’expérience des développeurs est un autre point important de l’avantage concurrentiel de la couche-2.La compréhension fondamentale la plus simple des développeurs à vivre est d’atteindre la compatibilité EVM.Cela signifie que le code de contrat intelligent, les outils et les bibliothèques de développeurs peuvent être transplantés directement d’Ethereum à L2.Étant donné qu’Ethereum a un énorme réseau de personnel de développement, cela est considéré comme apportant un avantage à chaque L2.À l’heure actuelle, la plupart des L2 sont compatibles avec EVM.Cependant, en raison de la limitation de la preuve de connaissances zéro, ZKU a généralement la différence subtile que les développeurs doivent suivre.

Certains développeurs croient également que la conformité à la compatibilité EVM est un inconvénient, car EVM a des restrictions majeures sur la fonction de blockchain et exclut en même temps les développeurs qui connaissent plus d’autres langages informatiques.Par exemple, le contrat intelligent Starknet est écrit dans une langue appelée Caire, qui est plus efficace pour l’extension zéro connaissance de StarkNet.Bien sûr, il s’agit d’un compromis.Movement Labs est un autre développeur L2 qui permet à Move Language d’écrire des contrats intelligents, qui ont attiré des développeurs qui souhaitent apprendre à déplacer.Pour ceux qui connaissent plus la rouille du langage de programmation Solana, Eclipse construit une blockchain de deuxième niveau fonctionnant dans la machine virtuelle Solana.

3. Expérience utilisateur de la deuxième place

L’expérience utilisateur est un autre pilier de la couche 2 en concurrence les uns avec les autres.Le composant le plus élémentaire consiste à charger des actifs et à supprimer les actifs de L2.Dans la plupart des cas, il n’y a pas de différence significative dans l’emploi entre L2, mais certains échanges centralisés (CEX) permettent de déplacer les actifs de la machine à chaque L2.Par exemple, Kraken permet aux utilisateurs d’extraire de l’USDC à l’arbitrum et à l’optimisme, tandis que Coinbase permet à l’USDC transplanté de l’optimisme et de la base.

Le point de transaction incouré sur le L2 final marque une différence significative entre l’expérience utilisateur entre le résumé optimiste (ORU) et le résumé de connaissances zéro (ZKU).Pour l’ORU, la détermination finale se produit après la fin du défi de fraude, et pour ZKU, la certitude ultime est après la racine de l’État et sa preuve est publiée sur Ethereum.L’une des conséquences de la différence finale est de se retirer de L2.Pour l’ORU, les utilisateurs doivent retourner à Ethereum après 7 jours.Pour ZKU, le même processus ne peut prendre qu’une heure, selon la fréquence de la colonie et la preuve de ZKU, et le système de sécurité de chaque chaîne.Bien que Zksync publie un certificat toutes les 6 minutes et soit mis à jour toutes les heures, en raison du module de sécurité de Zksync, les utilisateurs doivent avoir un temps d’attente de 24 heures pour recevoir le pont d’actif vers Ethereum.

Débit actuel et retard

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Lorsque les utilisateurs interagissent avec L2, des outils et des interfaces familiers sont essentiels.De Ethereum à L2, les portefeuilles familiers et les navigateurs de blockchain ont considérablement amélioré le confort des utilisateurs.Cette sans couture est très importante, car la plupart des L2 utilisent des expériences similaires à Ethereum pour garantir que le personnel qui migre la migration transversale a les plus petites courbes d’apprentissage.Dans le domaine des indicateurs d’expérience utilisateur quantifiés, le retard et le débit sont particulièrement importants.Le retard fait référence au temps requis par le réseau après la soumission de la transaction, tandis que le débit mesure la capacité du réseau à traiter les transactions par seconde.

Le temps de bloc le plus lent ou le temps rond (RTT) -La durée des transactions utilisateur au séquenceur et réception de la confirmation de récupération – définit habituellement le retard de L2.Par exemple, Arbitrum a un potentiel de retard très faible de 0,25 seconde.

Zksync est célèbre pour son plus haut débit théorique et peut gérer jusqu’à 434 transactions d’échange par seconde.Cependant, le retard et le débit sont des paramètres réglables dans le réseau L2.

Le goulot d’étranglement actuel de ZKU est que le rétablissement gère la vitesse de la transaction de transaction, tandis que ORU est limité par l’efficacité de compression des données de transaction et Ethereum absorbant ces données.À l’heure actuelle, L2 restreint volontairement son débit et est cohérent avec la capacité d’Ethereum.Si L2 doit utiliser pleinement l’espace de bloc d’Ethereum (étant donné que la limite de données actuelle d’Ethereum est d’environ 937,5 Ko par bloc, plus 375 Ko à partir de trois blobs de données), se développent théoriquement à chaque bloc peut être étendu à chaque bloc d’environ 1,3 Mo, ou 110kb par seconde.

Pour un L2 spécifique comme Zksync, la transaction moyenne est de 62 octets par transaction, et l’utilisation complète de l’espace de bloc Ethereum peut passer à 1764 transactions par seconde.En revanche, un ORU comme Arbitrum a en moyenne 255 octets par transaction, ce qui peut atteindre le taux de traitement de 429 transactions par seconde dans les mêmes conditions.

Par la disponibilité des données intégrée, la blockchain (comme Celestia) peut encore augmenter le débit.Cependant, cette méthode a amené les gens à s’inquiéter de nuire à la sécurité des utilisateurs, car le remplacement de la blockchain peut ne pas être en mesure de fournir des garanties de sécurité au même niveau qu’Ethereum.Le choix de l’élargissement du débit de cette manière est un choix délicat.

4. Confiance Hypothèses du deuxième niveau

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L2 a une grande différence dans la sécurité et l’activité fournies par les utilisateurs.La sécurité fait référence aux attributs de la blockchain pour s’assurer que seul le propriétaire du compte peut accéder à ses actifs, et actif est de s’assurer que les actifs peuvent être utilisés pour s’assurer que les actifs peuvent être utilisés.Étant donné que L2 dépend d’un seul séquenceur, le séquenceur est à la fois ordonné de régler le bloc et de « proposer » pour régler le L1 (Ethereum).En effet, chaque L2 exécute actuellement un séquenceur.Bien que les actifs ne soient pas volés en cas d’interruption, les utilisateurs ne peuvent pas y accéder avant la résolution de l’interruption.Dans le même temps, si l’entité malveillante peut reprendre le séquenceur, ils peuvent créer des transactions de fraude pour prendre les actifs de L2.La faiblesse actuelle de tous les L2 est qu’ils ne font fonctionner qu’un séquenceur chacun, et le séquenceur est généralement concentré par la fondation derrière L2.

Le fabricant de L2 réalise les problèmes causés par le défaut du séquenceur ou la réception, et certains fabricants ont mis en œuvre un nouveau type de soupape de sécurité.Ceux-ci varient de L2 et de leur sécurité.Ce qui rend les choses compliquées, c’est que certaines de ces mesures de sécurité offrent des possibilités d’autres domaines d’attaque.Certaines clôtures créées pour protéger les utilisateurs incluent les utilisateurs de supprimer des actifs dans certaines conditions, utiliser l’hôte L1 pour soumettre des transactions L2 Blockchain et même proposer des blocs L2.Dans la plupart des cas, lorsqu’une défaillance significative se produit quelque part dans le système L2, ce sont le cas.

Certains L2 développent un cadre pour quiconque peut devenir la personne de séquençage et permet à plusieurs séquenceurs de se résoudre à tour.Cela sera accompagné de personnes qui dirigent le séquenceur pour établir des obligations économiques (probablement chaque devise native L2) pour punir les tricheurs.Espresso, Astria et Fairblock sont des exemples de projet pour la construction de logiciels pour les séquenceurs décentralisés.À l’heure actuelle, L2 Métis est allé les aspects les plus éloignés des séquenceurs décentralisés sur L2.La communauté de Mettis a récemment adopté un vote de gouvernance qui a voté pour créer un trieur décentralisé et permettre le cadre de trieurs multiples.

Le point suivant de la confiance dont nous discutons ci-dessus suppose que les changements sont appelés «convivialité des données».ZKU fournit les preuves de mise à jour du statut correctes, et les preuves fournies par ORU permet à quiconque de prouver que la mise à jour du statut est incorrecte.Cependant, dans ces deux cas, il est important de comprendre la source de données pour générer ZKU ou ORU.Idéalement, ces données sont facilement «disponibles» sur L1 (Ethereum) afin que quiconque puisse vérifier les données de base de la production de génération.Des blockchains tels que les X immuables et les métis préservent les données complètes de transaction dans d’autres positions.Bien que ZKU n’ait pas besoin de publier des données de transaction complètes, des chaînes comme Linea et Polygon ZKEVM doivent publier des données de transaction complètes, et StarkNet et Zksync ne publient que les différences d’état.De plus, L2 publie des données à Ethereum, tandis que d’autres sont publiés dans une blockchain spéciale de disponibilité des données (comme Celestia).On peut dire que la publication des données sur d’autres chaînes rend la sécurité L2 inférieure à Ethereum car elle introduit de nouvelles hypothèses de confiance.

Une autre dynamique intéressante de l’ORU est qu’il n’y a presque personne qui peut empêcher la fraude en termes de situation actuelle.Cela signifie que toute personne qui les utilise sera examinée par le trieur (la transaction n’est pas terminée).Arbitrum est une exception qui permet à la fraude de prouver.Mais même dans les cas d’Arbitrum, seules les entités répertoriées sur la liste peuvent soumettre des preuves de fraude.D’un autre côté, ZKU s’appuie sur des épreuveurs (différentes entités des trieurs).Si la preuve ZKU échoue, certaines chaînes permettent aux utilisateurs de soumettre leurs propres certificats (seulement des mathématiques zéro connaissance!), De sorte que la transaction est incluse dans L2.

Dans tous les cas, il y a de nombreux problèmes au deuxième étage en termes d’hypothèses de confiance.Cependant, ils ont actuellement des centaines de milliers d’utilisateurs actifs quotidiens.Afin de simplifier nos opinions sur une série de mesures de garantie prises par L2, nous les classons du risque le plus élevé au risque le plus bas, et constatons que l’arbitrum est l’étalon-or (bien qu’il ne soit toujours pas suffisant).

5. Échelle de l’écosystème de la couche-2

L2’s Bridge TVL

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Le facteur concurrentiel le plus important de L2 est l’écosystème créé par chaque L2.La blockchain est un marché pour les services et les produits numériques.Plus les choses sont utiles sur la blockchain, plus la valeur générée par les transactions utilisateur est grande, la demande pour sa monnaie d’origine et l’effet réseau.Malheureusement, les indicateurs de mesure des activités de blockchain ne sont pas toujours correctement transformés en valeur de l’écosystème de la blockchain.L’application de Goodhart estime qu’une fois qu’un certain indicateur devient important dans les crypto-monnaies, ces indicateurs sont plus susceptibles d’être manipulés.Lorsque nous considérons les agriculteurs de plateaux aériens, cette règle devient plus ironique, et ils mènent des activités dénuées de sens pour les bornes aériennes gratuites pour obtenir des jetons.

De manière générale, il est important que les utilisateurs soient prêts à apporter de la valeur à la blockchain et à participer à des activités significatives pour générer des coûts.À cet égard, Arbitrum, Optimism et Blast ont déclaré qu’ils avaient un écosystème qui est très important pour les utilisateurs car ces utilisateurs ont connecté 16,3 milliards de dollars, 7,85 milliards de dollars et 2,43 milliards de dollars sur chaque pont utilisateur.Dans la plupart des cas, la couche-2 génère des intérêts et des activités des utilisateurs à travers la carte aérienne de son token natif.Par exemple, l’optimisme a présenté près de 25% de son volume d’alimentation flottante actuel aux utilisateurs sous forme d’activité.Arbitrum a présenté des jetons à des personnes qui ont utilisé plus de 1,84 milliard de dollars aux personnes qui ont utilisé Arbitrum.Blast utilise en outre ce concept pour attirer la valeur du pont, à condition que Blast lui-même et que l’équipe s’appuie sur l’explosion puisse être aéré aux jetons.En point de vue conceptuel, la couche 2 rivalise pour des jetons gratuits et la valeur de ces jetons augmente avec le développement de chaque réseau L2.

Valeur de dilution complète (FDV) / Revenu et valeur marchande (MC) / Revenu

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En mesurant le multiple des 12 derniers mois (TTM) et une évaluation diluée complète (FDV), le multiple de chaque L2 dépasse de loin Ethereum.Cependant, si nous changeons les multiples en valeur de l’alimentation flottante des jetons plutôt que complètement diluée, cette dynamique changera.Il s’agit d’une étrange déconnexion, qui est liée au calendrier de problème des projets L2 de jetons L2 qui ne libèrent qu’une petite partie de son approvisionnement.En fait, nous constatons que les transactions L2 sont plus basées sur la supposition accumulée à long terme, et non sur la dynamique de revenu actuelle.Nous attribuons cette dynamique au revenu futur de L2 pourrait être beaucoup plus élevé qu’Ethereum.

Nous nous attendons à ce que le revenu de L2 dépasse Ethereum, car Ethereum ne peut pas correspondre au débit de transaction ou à l’expérience utilisateur de L2.Nous voyons de plus en plus l’intégration du marché des rideaux roulants universels par quelques participants majeurs.Cela est dû aux effets de réseau combinés et partagés sur l’application de chaîne.Il est également dû au cadre récapitulatif tel que la pile OP ou l’orbite arbitrum, et les jetons OP / ARB accumulent la valeur des autres L2 ou même Layer-3 (blockchain soumis à L2).Il est également évident qu’en raison des nombreux avantages du cadre de connaissances zéro (ZKU), la plupart du résumé finira par se tourner vers le cadre de connaissances zéro (ZKU).

À long terme, nous pensons toujours que l’espace de bloc Ethereum sera coûteux.Cela est particulièrement vrai pour les applications et les départements spécifiques.Un exemple de concept est l’agrégation polygonale.En point de vue conceptuel, des choses comme la « couche d’agrégation » peuvent également améliorer considérablement l’expérience utilisateur, car elles publient souvent des preuves et des racines de statut pour leur permettre de traverser le pont L2 et Ethereum dans le pont Ethereum en quelques heures.

Par conséquent, nous voyons une cruelle concurrence entre L2, dont l’effet du réseau est le seul fossé.Par conséquent, nous examinons généralement les perspectives de valeur à long terme de la plupart des jetons L2.Les 7 premiers tokes de L2 ont déjà un total de 40 milliards de dollars de FDV, et il existe de nombreux projets puissants qui ont l’intention de se lancer au milieu.Cela signifie qu’au cours des 12 à 18 prochains mois, les FDV en jeton L2 peuvent augmenter 100 milliards de dollars.Pour le marché des crypto-monnaies, il semble qu’il soit trop loin pour absorber même un approvisionnement limité sans rabais important.De plus, bien qu’il y ait des raisons de croire que certains jetons L2 deviendront précieux, il est plus difficile de prédire des moyens plus précieux que d’autres crypto-monnaies.En particulier, c’est le cas, car le jeton L2 n’est même pas la monnaie de base dans son propre écosystème.

En plus de la position principale d’un petit résumé dans le L2 général, nous prédisons qu’il y aura des milliers de résumé à l’avenir.Ces L2 seront subdivisés par le département, l’application ou la fonction.Les entreprises peuvent clairement créer un résumé comme leurs propres centres de revenu et / ou de coûts, tels que la construction de la chaîne de gestion des actifs au deuxième niveau.D’autres types de chaînes peuvent être spécifiquement destinés à l’ensemble du département, tels que le résumé du réseau de médias sociaux et des applications qui souhaitent créer des produits et services pour le réseau de médias sociaux.

2030 Prévisions d’évaluation de la couche 2 Ethereum

En appliquant le terminal FCF multiple à nos attentes pour les futurs flux de trésorerie, nous avons trouvé la valorisation 2030 de l’espace L2.Nous estimons le revenu de ces flux de trésorerie à travers les manières suivantes:

1. Revenu des transactions (y compris les transactions sur la blockchain)

1. EstiméUtilisez le marché terminal de la blockchain public à TAM

2. Calculez la situation réelleUtilisez le nombre de tams de la chaîne publique

3. Prévision de la part de marché de l’écosystème d’Ethereum Blockchain

4. Le taux de revenu du revenu du marché du terminal pour l’utilisation de l’écosystème Ethereum pour le règlement et la transaction

5. Division de la valeur des transactions entre Ethereum et L2

6. MEV (tri des transactions sur la blockchain)

1. La valeur des actifs (y compris les devises, les titres et les actifs numériques) protégés par l’écosystème Ethereum sera

2. En estimant le taux de renouvellement des actifs à notre prédiction de la valeur de la valeur des actifs de l’écosystème Ethereum, pour prédire le volume de transaction Dex dans l’écosystème Ethereum

3. La multiplication du volume de transaction DEX peut être obtenue par le taux d’occupation MEV

4. Valeur de distribution entre Ethereum et son L2

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Source: Vaneck Research au 21 mars 2024.Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.Les informations, les scénarios d’évaluation et les objectifs de prix dans ce rapport n’ont pas l’intention d’appeler, d’acheter ou de vendre des suggestions de propositions financières ou de toute actions, ou comme prédiction de la performance future de la couche 2.Les performances futures réelles de la couche-2 sont inconnues, et elle peut être très différente des hypothèses décrites ici.Il peut y avoir des risques inexpliqués ou d’autres facteurs de la scène, ce qui peut entraver les performances.Ceux-ci ne sont basés que sur les résultats de simulation de nos recherches, pour l’explication.Veuillez effectuer vos propres recherches et parvenir à vos propres conclusions.