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Geschrieben von: Oliver, Mars Finanzen
Am 19. Juni 2025, als Vitalik Buterin, die Seele von Ethereum, die Ölfass -Ikone ersetzte, die ursprünglich „digitales Öl“ mit einem Cartoon „Kuh“ -Fbild in den sozialen Medien darstellte, war dies kein lässiger Graffiti. Dieser scheinbar geringe Schritt ist eher einer sorgfältig geplanten Werterklärung, eine tiefgreifende Umgestaltung der Logik des Bullenmarktes von Ethereum.Dies impliziert, dass die Geschichte von Ethereum heute, wenn Spot ETFs den roten Teppich für die Wall Street gelegt haben, die leicht veraltete Metapher „Digital World Fuel“ überschreitet und sich zu einem größeren, stabileren und komplexeren Wert -Paradigma entwickelt.
Was Buterin weitergeleitet und „bearbeitet“ hat, ist eine Diskussion über die drei Grundwerte von Ethereum – „Digital Oil“, „Speicherung von Wert“ und „globaler Reservenvermögen“. Diese drei Konzepte sind seit langem vertraute Melodien in der Community, aber wenn sie vom Gründer in einer völlig neuen visuellen Sprache gegenüberstehen, treten ihre inneren Spannungen und Synergien mit beispielloser Klarheit auf.Dieser „Ochsen“ ist kein Symbol mehr für eine einzelne Erzählung, sondern ein wirtschaftlicher Riese, der von den drei Säulen geschaffen wurde.Dieser Artikel zielt darauf ab, dieses neue Paradigma zu dekonstruieren, das bildet, und untersuchen, wie tiefgreifende und subtile Veränderungen im Fundament des Wertes von Ethereum in Richtung Mainstream -Vermögenswerte stattgefunden haben.
Von „digitalem Öl“ bis „wirtschaftliches Herz“: Wertschätzung in der L2 -Ära
Ethereums Erzählung als „digitales Öl“ ist seine früheste und erfolgreichste Wertpositionierung. Diese Metapher erklärt intuitiv den grundlegenden Zweck der ETH: als Kraftstoff (Gas), der den Betrieb der weltweit größten intelligenten Vertragsplattform antreibt.Jede Übertragung, jede Defi -Interaktion und jedes NFT -Casting erfordert einen ETH -Verbrauch.Diese unverzichtbare Praktikabilität hat eine solide Nachfragebasis für die ETH aufgebaut.In der Vergangenheit wurden die Stauung und hohe Gasgebühren in der Vergangenheit sogar als Manifestation des Netzwerk Wohlstands angesehen, der direkt mit der Wertschöpfung der ETH verbunden war.
Diese klassische Erzählung tritt jedoch in 2025 vor einer tiefgreifenden Herausforderung, die durch den eigenen Erfolg von Ethereum ausgelöst wird.Das Dencun-Upgrade im März 2024, insbesondere die Implementierung von EIP-4844 (Proto-Danksharding), hat die Spielregeln vollständig verändert.Durch die Bereitstellung eines dedizierten und kostengünstigen Datenverlagungskanals (Blobs) für das Layer 2 (L2) -Netzwerk hat Ethereum eine große Anzahl von Transaktionsaktivitäten für Expansionslösungen wie Arbitrum und Optimismus erfolgreich „ausgelagert“.Dies ist zweifellos ein großer technologischer Sieg, der die große Blaupause für den gewöhnlichen Nutzern ermöglicht, an der digitalen Wirtschaft mit extrem geringen Kosten teilzunehmen.Aber es bringt auch ein scharfes wirtschaftliches Paradoxon mit sich: Wenn die überwiegende Mehrheit der wirtschaftlichen Aktivitäten in den billigen L2 wandern, sank die Überlastung des Hauptnetzes (L1) stark, was direkt zu einer Ausfallgasgebühr und einem starken Rückgang der ETH -Verbrennung führte.
Laut Daten zu Dune Analytics liegt der durchschnittliche Gaspreis von Ethereum L1 seit dem Dencun-Upgrade seit langem in einem einstelligen Gwei, was in den letzten Jahren unvorstellbar ist.Die Kostensenkung bedeutet, dass die durch den EIP-1559-Mechanismus zerstörte ETH-Menge ebenfalls schrumpft.Dies wirkt sich direkt auf die Kernlogik der Erzählung „digitales Öl“ aus – dh die positive Korrelation zwischen Netzwerknutzung und Werterfassung (Deflation). Wenn der Verbrauch von „Öl“ strukturell abnimmt, wie sollten wir den Wert bewerten?
Dies ist der Schlüssel zum Wert -Paradigmenübertragung.Der neue kognitive Rahmen ist der Ansicht, dass sich der Wert der ETH nicht mehr nur in dem auf L1 „konsumierten“ Kraftstoff widerspiegelt, sondern auf das „wirtschaftliche Herz“ aufgerüstet wird, das die Sicherheit des gesamten modularen Ökosystems gewährleistet.Ethereum L1 verwandelt sich von einem überfüllten „Weltcomputer“ zu einer sehr sicheren „globalen Siedlung und Sicherheitsschicht“. Seine Kernaufgabe ist es, Hunderte von L2s endgültige und Datenverfügbarkeitsgarantien zu gewährleisten.L2 verarbeiten eine große Anzahl von Transaktionen und legt dann den komprimierten „Proof“ zur endgültigen Bestätigung zurück zu L1.
In diesem neuen Modell wird der Werterfassungsmechanismus der ETH indirekter, kann aber auch stabiler sein.Sein Wert stammt nicht mehr hauptsächlich aus der Transaktionsreibung, sondern aus seiner „Miete“ als Sicherheitsanbieter.Obwohl die von einem einzelnen L2 an L1 gezahlten Gebühren reduziert wurden, ist die Skala dieser Gesamtmiete immer noch beträchtlich, da in Zukunft Tausende von L2s auftauchen.Noch wichtiger ist, dass die Sicherheit des gesamten Ökosystems ausschließlich vom Gesamtwert der ETH -Einstellung auf L1 abhängt.Ein modulares Ökosystem mit Billionen Dollar in wirtschaftlicher Aktivität muss durch eine Sicherheitsschicht mit derselben Größe und einer sogar höheren Größe geschützt werden.Daher hat sich die Nachfrage nach ETH von der „Transaktionsnachfrage“ auf „Sicherheitsnachfrage“ verlagert. Es ist kein Benzin mehr, sondern Beton, das die Grundlagen des gesamten interkontinentalen Autobahnnetzes (alle L2) unterstützt, deren Wert positiv mit dem Gesamtwirtschaftsfluss des Autobahnnetzes (alle TVL und Aktivitäten aller L2) korreliert.Diese Transformation befreit den Wert der ETH durch die Volatilität der kurzfristigen Kosten und verankert sich im gesamten Ökosystem längerfristig.
Der Aufstieg von „Internet -Bindungen“: Wenn „Ultraschall“ zum Schweigen zurückkehrt
Wenn die Erzählung von „digitalem Öl“ eine tiefgreifende Selbstbewertung durchläuft, wurde die Geschichte des „Wertspeichers“ fast vollständig umgeschrieben.Es war einmal, dass „Ultraschallgeld“ der stolze Slogan der Gemeinschaft war.Unter den doppelten Auswirkungen der „Zusammenführung“, die neue Emissionen und die kontinuierlichen Verbrennungskosten von EIP-1559 erheblich senkt, trat ETH einmal in einen Nettodeflationsstatus ein und wurde als „soliden“ Vermögenswert als „solide Währung“ von Bitcoin gefeiert.Die kontinuierlich springende negative Inflationsrate auf Ultraschall.Money -Website ist die Kernüberzeugung, dass unzählige Anleger fest davon überzeugt sind, dass ETC BTC übertreffen kann.
Das oben erwähnte L2 -Paradox wirkt jedoch auch einen Schatten auf diesen schönen Deflationsmythos. Die Reduzierung der L1 -Kosten verringert die Leistung des Verbrennungsmechanismus erheblich.Daten zeigen, dass die ETH seit dem Upgrade von Dencun in vielen Zeiträumen in einen leichten Inflationszustand zurückgekehrt ist.Dies macht den Slogan der „Ultraschallwährung“ ein wenig peinlich und zwingt den Markt, eine belastbarere Werte zu unterstützen.
Infolgedessen entstand die Erzählung von „The Internet Bond“ und wurde schnell zu einer attraktiven Geschichte in den Augen institutioneller Investoren.Der Kern dieses Konzepts ist, dass jeder, der die ETH innehat, durch den Mechanismus des Einsatzes (POS) an der Netzwerküberprüfung durch Absetzen teilnehmen kann und somit stabile Renditen erzielt, die auf ETH bezeichnet werden.Ab Mitte 2025 hat sich Ethereums annualisierter Stakelertrag (APR) bei rund 3%-4%stabilisiert.Dieser Gewinn wird nicht aus der Luft erzeugt. Es stammt aus den von den Benutzern gezahlten Transaktionsgebühren (Tipp -Teil) und der von der Vereinbarung ausgegebenen ETH -Belohnung.Es ist eine angemessene Belohnung für die vom Überprüfer bereitgestellten Dienste zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit.
Dieses endogene Einkommen, das durch Protokoll -native Vermögenswerte abgelehnt wurde, macht ETH zu einem produktiven Kapitalvermögen.Es ist nicht mehr nur eine statische Ware, die auf Wertschätzung wartet, sondern ein Interessen-generierender Vermögenswert, der kontinuierlich den „Cashflow“ (wenn auch ETH) erzeugen kann.Dies ist ein äußerst verständliches und attraktives Modell für traditionelle Finanzinvestoren, die an Dividenden und Anleihen interessiert sind.Vaneck-Analysten haben eindeutig darauf hingewiesen, dass das Versprechen der ETH als „risikofreier Zinsen“ in der digitalen Welt angesehen werden kann, und die Ausbeute aller Defi-Protokolle, die auf Ethereum basieren, kann basierend auf diesem Preis bewertet werden.
Die Erzählung von „Internet -Bindungen“ ist aufgrund des Booms von flüssigen, stakken Token (LSTs) stärker geworden. LSTs wie Lidos Reth von Steth und Rocket Pool ermöglichen es normalen Nutzern, ein Einkommen zu verpflichten und die Liquidität ihres Vermögens aufrechtzuerhalten.Diese LSTs wurden dann tief in jede Ecke von Defi als Sicherheiten und Handelspaare integriert, was das sogenannte „LSTFI“ -ökosystem erstellte.Dies bildet ein leistungsstarkes Value Blywheel: Die ETH ist aufgrund seiner interessierungsgenerierenden Attribute stark verpfändet, wodurch die Sicherheit und Dezentralisierung des Netzwerks verbessert wird.Die erzeugte LST ist wiederum zum Eckpfeiler der Defi -Welt geworden und erhöht die Nachfrage nach ETH als zugrunde liegende Gut.
Diese narrative Transformation ist entscheidend.Es verändert das Wertversprechen von ETH aus einer spekulativen Geschichte, die auf Erwartungen der Netzwerküberlastung und der Knappheit in eine Investitionsgeschichte beruht, die auf den tatsächlichen wirtschaftlichen Aktivitäten und vorhersehbaren Renditen basiert.Selbst wenn der Deflationshalo der „Ultraschallwährung“ verblasst, sofern das Ethereum -Ökosystem weiterhin floriert, werden seine Einnahmen als „Internet -Bindungen“ weiterhin existieren.Dies bietet ETH eine solide Wertbasis und lässt einen großen Raum für die Fantasie für zukünftige ETF -Produkte – einen Spot -ETF, der Anlegern direkt zu einer Verpfändungerträge zuordnen kann, wird zweifellos zu einer Atomwaffe werden, um die nächste Runde der institutionellen Nachfrage zu detonieren.
„Anchor of Trust“: Die ultimative Siedlungsschicht der digitalen Wirtschaft
Unabhängig davon, wie sich die Metapher von „Öl“ entwickelt oder wie attraktiv die Renditen von „Anleihen“ sind, liegt Ethereums dritte und solide Wertsäule in seiner Position als „Anker des Vertrauens“ der globalen digitalen Wirtschaft.Diese Rolle, das „globale Reserve -Asset“, basiert auf Dezentralisierung, Sicherheit und beispiellosen Netzwerkeffekten, wodurch sie die vertrauenswürdigste Siedlungsschicht in der digitalen Welt ist.
Erstens ist ETH in der Defi -Welt, die Hunderte von Milliarden Dollar erreicht hat, der unbestrittene König der Sicherheiten.In Kernverleihverträgen wie Aave und Makerdao nehmen ETH und seine LST -Derivate eine absolute dominante Position in der Gesamtmenge an Sicherheiten ein.In einem Bericht von Galaxy Research wurde darauf hingewiesen, dass der Markt aufgrund seiner tiefen Liquidität, der relativ geringen Volatilität (im Vergleich zu anderen Krypto-Vermögenswerten) und der bewährten Sicherheit der ETH vertraut.Benutzer sind versichert, dass Stablecoins Milliarden von Dollar verleihen, weil sie der Ansicht sind, dass die Bollaterale der ETH -Kollektion solide ist.Dieser Status als „Defi Central Bank Reserve“ hat eine riesige, anhaltende und klebrige Nachfrage nach ETH geschaffen.
Zweitens steht Ethereum im Mittelpunkt des globalen Stablecoin -Ökosystems.Obwohl Ketten wie Tron einen Platz in USDT -Emission einnehmen, findet die endgültige Siedlung ihres Wertes für die überwiegende Mehrheit der innovativen und Kernstablecoins wie USDC und DAI auf Ethereum statt.Ethereum hat einen Stablecoin -Marktwert von mehr als 100 Milliarden US -Dollar. Diese Stablecoins bilden das Blut der digitalen Wirtschaft, während ETH das Gefäßsystem ist, das den sicheren Fluss dieses Blutes gewährleistet.
Tieflicher ist, dass traditionelle Finanzgiganten mit ihren Füßen stimmen.Als BlackRock sich für den Start seines ersten tokenisierten Geldmarktfonds Buidl für Ethereum entschied, ging es nicht um die Transaktionsgeschwindigkeit oder -kosten von Ethereum.Im Gegenteil, es wählte Ethereums „Diamond“ -Steuer und Sicherheit.Joseph Lubin, CEO von Consensys, sagte einmal, dass Ethereum Vertrauen liefert, „stark genug, um Gegner auf Nationalstaat zu widerstehen“.Dieser „Lindi -Effekt“, der nach mehr als zehn Jahren Entwicklungsjahre ausgelöst wurde – desto länger existiert er, desto wahrscheinlicher wird es weiterhin existieren -, ist ein Wassergraben, den sich keine aufstrebende öffentliche Kette kurzfristig replizieren kann.Mit dem Aufstieg der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) wird die Position von Ethereum als ultimative Siedlungsschicht des globalen Wertes immer unerschütterlicher, und sein Wert als Reserve-Vermögen wird kontinuierlich konsolidiert.
Schlussfolgerung: Arbeiten Sie zusammen, um eine „Kuh“ zu machen, nicht allein
Schauen wir nun auf die „Kuh“, die von Vitalik gesendet wurde.Es repräsentiert nicht mehr nur die Erwartungen eines Bullenmarktes, sondern ist eine subtile Zusammenfassung der Quelle des Wertes von Ethereum.Diese Kuh wird von drei Kräften angetrieben:
Es hat eine starke Pulsation des „wirtschaftlichen Herzens“: Als Sicherheitsschwerpunkt des gesamten modularen Ökosystems wächst sein Wert parallel zum Gesamtmaßstab einer wachsenden digitalen Wirtschaft.Es hat die stabilen Renditen von „Internet-Bindungen“: Endogene Pledge-Renditen bieten es mit einer soliden Wertbasis und einem klaren Bewertungsmodell, das langfristiges Kapital anzieht, das stabile Renditen verfolgt.Es trägt das Gewicht von „Verankerung des Vertrauens“: Als ultimative Sicherheiten für Defi und die Siedlungsschicht des globalen Werts hat es den wertvollsten Konsens und Vertrauen in den Markt gesammelt.
Diese drei Säulen existieren nicht isoliert, sondern sind voneinander abhängig und gestärkt. Der starke Status „verankerter Vertrauen“ hat den Wohlstand von Defi und RWA angezogen und das Wachstum des „wirtschaftlichen Herzens“ angetrieben.und die zinsgenerierende Fähigkeit von „Internet-Anleihen“ hat das massive Kapital zum Versprechen inspiriert und unzerstörbare Sicherheitsgarantien für das gesamte System gewährt.
Ethereums Bullenmarktargument verabschiedet sich von einer Ära, in der es einfach durch ein Wort zusammengefasst werden kann (wie „Deflation“. Es wird reifer, vielfältiger und widerstandsfähiger. Es stützt sich nicht mehr auf eine einzelne Erzählung, sondern baut eine Wertschöpfungsmatrix auf, die selbstkonsistente interne. und Synergie hat vielleicht gerade begonnen, ihren wahren Charme zu zeigen.
