Si hay algo sorprendente en el mercado de capitales en 2024 es que todo el mundo quiere ser el próximo Michael Saylor, pero la gran mayoría de la gente muere en el camino.
En los últimos meses, ha surgido en el mercado de valores estadounidense un grupo de las llamadas “Compañías del Tesoro de Bitcoin”.Están intentando copiar el manual de MicroStrategy: emitir bonos, comprar monedas y subir los precios de las acciones.Los resultados fueron desastrosos.
El inversionista veterano Andy Edstrom describió sin rodeos este fenómeno en una conversación profunda reciente como“Incendio de contenedor de basura”.Los precios de las acciones de muchos imitadores se han desplomado un 80% o incluso un 95% desde sus máximos, e innumerables inversores minoristas han perdido todo su dinero en esta ronda de «falsa prosperidad»..
¿Por qué la misma estrategia se considera un mito cuando la usa MicroStrategy, pero una broma cuando la usan otros?En un momento en el que la narrativa de la IA está aplastando todo como un tren de carga, ¿Bitcoin sigue siendo el mejor refugio para activos?
Hoy, dejamos de lado el ruido y hablamos de la lógica subyacente detrás de esto.
Capítulo 1: La esencia de MicroStrategy no es «comprar monedas»
Esta es una comprensión contraria a la intuición: si cree que Michael Saylor simplemente está pidiendo dinero prestado como loco para comprar Bitcoin, es posible que solo comprenda la primera capa.
Andy Edstrom propuso un modelo psicológico extremadamente agudo:Básicamente, MicroStrategy está ganando el diferencial mediante la emisión de una «moneda estable en USD».
Desmantelemos este mecanismo: detrás del conocido USDT (Tether) está la emisión de tokens en dólares estadounidenses utilizando bonos del Tesoro estadounidense como garantía.Lo que hace MicroStrategy es esencialmente«Utilice Bitcoin como garantía para emitir tokens en USD que generen ingresos».
El «token USD» aquí corresponde en realidad alDeuda convertibleyAcciones preferentes.
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Mecanismo:Toma prestados dólares de bajo costo del mercado (a través de deuda/acciones preferentes) y luego convierte estos fondos en Bitcoin.
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Almohadilla de seguridad:Para garantizar la seguridad de este sistema, debe haber una «tasa de sobregarantía» extremadamente alta.Andy señaló que, dada la volatilidad de Bitcoin (puede caer entre un 70% y un 80% en un año), MicroStrategy mantiene aproximadamenteRatio de sobrecolateralización de 5:1.
Por eso es el único jugador exitoso actualmente.Tiene una enorme reserva de Bitcoin (por valor de unos 56 mil millones de dólares en el momento de la grabación del podcast).), lo que le permite amplificar ganancias de forma segura mediante el apalancamiento.
Esto es un libro de texto de ingeniería financiera.
Por otro lado, esos imitadores llamados «DAT» (empresas de reserva de activos digitales) suelen ser improvisados por equipos que nunca han gestionado una empresa pública. Su negocio principal no tiene flujo de caja e incluso los informes financieros básicos de la SEC no pueden presentarse a tiempo..Intentan jugar un juego de alto apalancamiento sin un colchón de seguridad, sólo para quemarse.
«Es un mundo binario: MicroStrategy está en una liga propia y los demás imitadores, en su mayor parte, son un completo desastre».
Capítulo 2: La niebla de la valoración: ¿por qué tenemos que pagar una prima?
Esto lleva al mayor debate en el círculo inversor: si quiero tener Bitcoin, ¿por qué no compro el lugar en lugar de MSTR, que tiene una prima importante?
Aquí interviene un indicador central:MNAV (Valor liquidativo de mercado, valor liquidativo de mercado).
Muchos entusiastas intentan lavar el cerebro del mercado diciendo que estas empresas merecen una prima MNAV de 2 o incluso 15 veces.Andy Edstrom, que tiene experiencia en economía, se burla. él revisóFondos cerradosdatos históricos centenarios:
La conclusión es cruel:A menos que una empresa pueda demostrar que puede superar a Bitcoin a través de una gestión activa (como financiación a bajo interés, retiro de efectivo a precios altos y cobertura a precios bajos),no deberíaDisfrute de primas elevadas a largo plazo.
Para MSTR, el mercado está dispuesto a pagar una prima porque aumenta el contenido de moneda por acción a través de operaciones de capital.Pero para otras pequeñas empresas que no tienen ningún flujo de caja positivo y simplemente acaparan Bitcoin (o incluso Ethereum, BNB), pagar una prima es pagar un «impuesto IQ»..
Capítulo 3: El elefante en la habitación: la IA chupa la liquidez de Bitcoin
Debemos enfrentar una realidad embarazosa: durante el año pasado, la tendencia del precio de Bitcoin pareció “aburrida” y débil en relación con las acciones de tecnología de inteligencia artificial.
¿Por qué?Porque las narrativas de IA son muy atractivas.
Preston Pysh hizo una observación muy aguda: para las personas con un alto patrimonio neto y mucho dinero, comprender Bitcoin requiere un umbral cognitivo muy alto (criptografía, historia monetaria, geopolítica)..Se trata de una enorme «carga educativa».
Por el contrario, la IA es«gratificación instantánea»de.Cualquiera enciende la computadora e ingresa una pregunta, y ChatGPT o Gemini le darán instantáneamente una respuesta sorprendente.Los inversores entienden de inmediato: «Dios mío, esto va a cambiar el mundo y quiero comprar la empresa que lo fabrica».
Esto explica el flujo de dinero. Tomemos a Google como ejemplo. Aunque fue ridiculizado al principio, su modelo Gemini se repitió muy rápidamente y ahora compite con OpenAI.. Tesla, propiedad de Elon Musk, construye el prototipo de la próxima revolución industrial con su Robotaxi y su robot humanoide (Optimus).
«Esto (la IA y los robots) es como un tren de carga de alta velocidad. Cuando veas la escala de los planes de la fábrica de Elon, te sentirás loco. Pero cuando realmente llegue a buen término, será un líder absoluto del mercado».
¿Pero esto significa que Bitcoin está muerto?En absoluto.
Andy Edstrom se apega a su juicio de 2019: todavía se espera que Bitcoin alcance el 10% en los próximos 10 años (es decir, para 2029)400.000 dólares EE.UU./pieza(Basado en un valor de red de 8 billones de dólares).
Pero la lógica de la inversión ha cambiado.En 2019, Bitcoin fue «la mejor inversión ajustada al riesgo de una generación». Hoy, en 2025, aunque todavía tiene cinco veces más margen de crecimiento, se enfrenta a una fuerte competencia por la explosión de la productividad de la IA..
El mundo se está dividiendo en dos líneas principales:
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Impresión ilimitada de moneda fiduciaria(impulsado por la deuda pública y la perturbación social provocada por la IA).
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Deflación extrema de la productividad(Desarrollado por IA y bots).
Bitcoin es un escudo contra el primero, mientras que los gigantes tecnológicos son una lanza para apoderarse del segundo.
Conclusión: encontrar certeza en medio del ruido
Cuando la marea baja, nos encontramos con que las llamadas «acciones conceptuales de Bitcoin» nadan en su mayoría desnudas, mientras que los verdaderos gigantes (como MSTR) están evolucionando hacia un nuevo tipo de institución financiera.
Para los inversores comunes, el mercado actual está lleno de ruido.A continuación se presentan 3 pautas de acción basadas en esta conversación en profundidad:
1. Tenga cuidado con la trampa del apalancamiento de las «pseudo empresas de reserva»No se deje engañar por la jerga de marketing sobre «la próxima MicroStrategy».Si una empresa no tiene un fuerte flujo de caja de su negocio principal y no tiene suficiente Bitcoin para una sobregarantía, su alta prima será un castillo en el aire.Si es optimista con respecto a Bitcoin, comprar Bitcoin (o un ETF al contado) directamente es siempre la opción de menor riesgo..
2. Adoptar la lógica subyacente de la energía y la potencia informática.El fin de la IA es la energía.Con la explosión de los centros de datos y los robots, la demanda de energía crecerá exponencialmente.La energía solar no puede llenar todos los vacíos;Gas naturaly otras fuentes de energía de base pueden estar significativamente infravaloradas por el mercado.No mire sólo el chip, mire los tubos que alimentan el chip.
3. Bitcoin es un “seguro”, no una “lotería”Si compra Bitcoin sólo porque quiere “hacerse rico”, es posible que se sienta decepcionado o se sienta atraído por las ganancias de la IA.La razón fundamental para mantener Bitcoin sigue siendo:sin censurayHacer frente al colapso de las monedas fiduciarias.Cuando el gobierno tiene que encender la imprenta de dinero de propulsión nuclear en respuesta a la ola de desempleo provocada por la IA, Bitcoin, como red de valor inmutable, será la posición más difícil de su balance.
En esta era de incertidumbre,Clave privada propia (Autocustodia)Sigue siendo la última línea de defensa.
«Todo lleva más tiempo en Bitcoin de lo que pensamos».(Todo lo relacionado con Bitcoin se está moviendo más lentamente de lo que esperábamos, pero eso no significa que no sucederá).
jakiro
