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著者：Majed Twijiri、Amber Labs研究者出典：Amber Labs Substack、翻訳：ビットチェーンビジョンXiaozou
1、まとめ
Tonは、ブロックチェーンの株式証明の証明であり、Ton Foundationを通じてTelegram Incを間接的にサポートしています。テスト環境で管理され、100K TP（Sorana 60k TPS）を取得し、無限の動的シャードと呼ばれるモードを介して水平方向に拡張します。チェーンのネイティブトークンは現在過小評価されていると考えています。理由は次のとおりです。
・供給濃度と希少な値は、L1が比較的不足しています。
・クリアリスティング戦略とファーストクラスの流通チャネル。
・現在のKPIの状況を考えると、成長のための大きな余地があります。
・目に見える暗号特異的触媒因子。
2同様にトン概要
（1。トンチェーン履歴
トンは以前はTelegram Open Networkという名前で、そのルートは2018年にさかのぼることができました。当時、Telegramの創設者であるPavelとNikolai Durovの創設者は、Telegram Messengerのブロックチェーンソリューションの探索を開始しました。その年、彼らはTonトークンのICO（以前のグラム）を通じて合計17億米ドルの資金を調達し、その後すぐにトンホワイトペーパーをリリースし、2019年春に最初のトンテストネットワークをリリースしました。一連の規制上の課題を経験した後（最終的には、米国証券取引委員会が2019年10月に未登録証券の発行のために電報を訴えた）、テレグラムは投資家から調達した資金を還付し、2020年5月までに1850万ドルの和解を支払うことに同意しました。
Telegramチームは表面上のチェーン上の開発活動を停止しましたが、Newton（後にTon Foundationと改名された）という新しい開発者の新しいグループがプロジェクトの周りに集まり、開発を続け、ホワイトペーパーへの忠誠心に焦点を当てました。 「ブロックチェーンブロックチェーン」構造。同時に、2020年6月の時点で、利用可能なトントークンは、ワークロード証明書（POW）システムの「Giver」スマートコントラクトを採掘することができます。この分布方法は、地方分権の開発を促進し、公平性を改善することを目的としていますが、研究構造は、供給の大部分がインサイダーの住所によって掘られているか、248の密接に関連するアドレスに関連していることを明確に示しています2か月以内に85％のトークンを掘りました（2020年7月から8月）。
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これまでのところ、Ton FoundationはTonトークンの価格に深く影響してきました。これは、プロジェクトの成功に不可欠です。財団の設立以来、その資金源は、元の採掘活動だけでなく、最近プロの投資家にロックされたオフサイト取引からも来ています。戦略的方向性を安定させるために、Ton Foundationは2023年9月にTelegramとのパートナーシップを確立したと発表しました。この協同組合関係の結論は、より広い範囲の暗号化フィールドでの継続的な開発と市場のポジショニングに向けた重要なステップであり、Tonの強さの理由を強化し、効果的な影響の核心を提供し、トークン価格の一貫した一貫性を高めます。
（2）現在の生態系の状態
TONは現在、Tonブロックチェーン、Ton支払い、Tonプロキシ、およびTonストレージ（分散型ストレージ）の4つの主要部品で構成されています。Tonブロックチェーンは一般的なブロックチェーンで、非移植を可能にする標準の実行レイヤーが含まれています。Ton Paymentsは、ピア間の瞬時の速い支払いを可能にする最小プラットフォームマイクロペイドチャネルです。現在、TelegramのWallet Botを介してアクセスできます。これは、アプリケーションの便利さに感謝しています。TONストレージは、分散型ドロップボックスと同様に、TON上のファイルをサポートおよび配布します。最後に、TONプロキシは、固定IP/集中ドメイン名でユーザーが実行できるようにすることにより、防止防止を確保することができます。これらの4つのコンポーネントはすべて豊富なロードマップを備えており、将来の交差互換性と接続を十分に確保できることを保証できます。
ここ数週間、Ton Foundation、Telegram、およびPartnersがチェーン上のエコシステムの開発を促進するために一生懸命働いたため、Tonチェーンはカンブリア紀スタイルのチェーンイベントを目撃しました。最も注目すべきことは、TethがTonとの内部方向性の統合を4月に発表し、トークンのネイティブの償還をサポートしたことを見たことがあるということです。Ton Foundationは、Defi LP用に指定された1,100万トン（約5,000万米ドル）など、さまざまな流動性採掘インセンティブを依然として運営しています。Defiに固有のインセンティブ測定に加えて、財団は依然としてより広範なインセンティブプランを実行しており、合計3,000万トンを超えています。その結果、トンで価格設定されていたTonlは、2024年4月に3,000万人に達しました。2024年6月の報酬が完了すると、Defi TVLが非常に収益性が高いことに気付きました。
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Defi Luyisit Miningは最終的にはソリューションゲームであり、これらのインセンティブ対策の実際の価値は、The Tontodの相互作用と対話することができると考えています。現在の賞の計画は、Notcoin（シンプルだが中毒性のあるクリック、および毎日350万人以上のライブユーザー）が推進するゲームなど、ウイルスゲームメカニズムを通じてユーザーを引き付けるプロジェクトに報酬を与えることです。その後、それは内部タスク（NFTやDNSドメイン名のキャストなど）を完了する報酬であり、最後に前述のTON上の最大のDEXの流動性マイニングです。究極の目標は、Tonの利用可能な流通チャネルをいつでも使用して、チェーンの作業プロセスをゆっくりと徐々に導入し、徐々に紹介し、引き付けられた電報視聴者を維持することです。
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この努力により、次のように、すべての指標でブロックチェーンアクティビティが増加しました（下の図を参照）。
・トランザクションボリュームが増加しました10Beeming：2024年3月以来、取引量は1日あたり200万から400万人であり、昨年は1日あたり200,000を超えています。
・チェーンでアクティブ化された財布の数が増加しました3.6Perm：2024年1月の600,000の住所から2024年4月末の350万人。
・日常生活ウォレット（daw）数は6桁に増加します。今年の初めから30,000から160,000になります。
でトン毎日の料金がかかります510ドル2510,000ドル：トンコストの半分は燃焼します。
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これらの数字自体は、非有機および非粘性チェーンの参加を示している可能性がありますが、インセンティブ報酬計画のために（Avaxの2021年のインセンティブ計画と比較して）大きくはありません（Avaxの1億8,000万米ドルと比較して）、このような急速な成長報酬期間後にこの活動とTVLの持続可能な状況を監視する必要があるかどうかにかかわらず、注意に値します。
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3トークン経済学の概要
この視点の基礎は、健全なトークンの経済学の特性にあります。評価は比較的高く、市場価値は240億米ドルのFDVと160億米ドルの大量の供給であり、Ton Foundationとその関連会社によるネットワークの低インフレ率、および供給の供給を検証します外の投資家にとって – オフの販売は良いです。
現在の総供給は5,105,734,318（トークンで50億個が発行されました）であり、初期分布はユーザーに直面しているトークンの85％、5％は検証に分布しています。チェーンは年間0.6％の割合で拡大し、コンセンサスを維持するためにAuthenticaに支払います。さらに見て、約13億トークンがロッカースマートコントラクト（信者基金と呼ばれる）に閉じ込められており、3年以内にトンの供給がロックされていることに気付きました。分配の総額には、ユーザーによってロックされた約10億トンと、インセンティブプランに寄付された2億8400万人の寄付が含まれます。
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ロッカー契約に加えて、Ton Foundationは、大規模な初期鉱山労働者の財布が保有する約11億トンもロックしています。これらの2つの措置の結果、約47％（24億トークン）トンの供給は、近い将来の流通から消えます。したがって、効果的な流通の市場価値は約85億ドルです。
一方、販売されたロックアップOTCトークンの数は、米ドルの評価がはるかに困難です。資本会社とプロの投資家
・MEXC Venturesは、2023年10月にTonに「8桁」の投資を行いました。
・2023年11月、AnimocaブランドはTon Networkに投資し、最大の検証者になりました。
・ミラナベンチャーズは、2024年3月にトントークンをサポートするために800万米ドルを投資しました。
Tonがまだ初期段階にあることを考えると、トークンの値の蓄積はまだ少し弱いです。ただし、チェーンアクティビティが火傷メカニズムを通じて成長し続けるにつれて（50％トンのコストが燃焼します）、状況は改善されるはずです。
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さらに重要なことに、Telegramはその価値を高めるためにTonトークンの実用的な機能を積極的に開発しています。たとえば、Telegramは最近、広告にTonトークンを使用することを発表しました。つまり、広告主はTonを使用してマーケティング活動に資金を提供する必要があり、収入はTelegramとコンテンツクリエイターの間で分割されます。さらに、TelegramはFlegram Premiumを通じてTonのTonのTonを受け入れ始めました（Telegram Premium（Telegram Premium）。これらの措置は、TONが依然として実用的な価値のあるトークンであり、電報サービスに直接関連する明確な価値のあるメカニズムを持つことを保証するために、電報チームの努力が慎重に検討されていることを示しています。
4投資の基本原則
（1）供給濃度と保有不足L1
供給の約50％が信者基金と非活性鉱山労働者の財布に閉じ込められていることを考えると、年間中程度の低インフレ率（ビットコイン以下）の0.6％に加えて、掘られたトークンの約86％がTon Ton Foundationのコントロールでした。または、ある程度まで、Ton Foundationと提携しているため、中期の浮動は比較的低いです。
さらに、ほとんどの注意とOTCロックトークンはアジアの参加者によって行われます。これは、EU/アメリカの参加者が視聴していることを示しています（下の図に蓄積された先物のリターンを参照）。
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過去2か月の急激な上昇は、主にアジアで促進されています
技術的な観点から、トークンの現在の取引価格は、今年と2023年の低い点の2〜3倍です。SOL、Avax、近くなどと比較して、トークンの増加は非常に小さく、ダウンリンクのリスクがより小さくなります。
（2）リスト戦略と長期的なビジョンを明確にします
壮大なビジョンは、自分の携帯電話でWeChatを簡単に作成または競合できるということです。このビジョンは、多数の暗号化されたブロックチェーンとDAPPが投機家の現状に役立つことを示していますTetherはもちろん、統合の発表を通じて、トンブロックチェーン、トンの支払い、またはトンストレージでもあります。
（3）大きな成長の機会
現在、チェーンには約350万人の活性化ウォレットがあり、毎月の生きているユーザーの数（MAU）は8億人であるため、今後5年間で15億に達すると予想されます可能性は非常に大きいです。これは、大規模な総住所市場（TAM）の膨大な合計を表しています。Ton Foundationの戦略的目標は、今後3〜5年でTelegramの毎月の生活ユーザーを30％変換することです。Telegramが毎日2億人の使用世帯の0.2％を正常に変換できる場合、イーサリアムの約40万人の毎日のライブユーザーの数を超えます。明らかに、これはユーザーベースを拡大する大きな機会です。
（4。暗号特定の要因
ここ数か月で、Tonの毎日の取引量は1億7000万米ドルを超えています。
（5）リスクを減らすためのリスクと対策
このプロジェクトは現在の評価を維持できますか？これは野心的なプロジェクトであり、ほとんど完全に評価されていると言えます。このような状況では、チェーンとネイティブのガストークンは、技術的な投機のためのツールではなく、通貨の役割を果たす必要があります。通貨プレミアムは、自然界が短いため、技術的なプレミアムよりも取得するのが困難です。
・トンオンフィールドトランザクションの詳細についてはさらに議論する必要があります。これは、限界価格メーカーになる可能性のある資本が割引OTCトークンを購入してオープンマーケットの購入への圧力を軽減することを選択するためです。
・サプライロック解除、信者基金は2025年10月にロック解除され、3年間の流通期間があります。
・規制リスクは依然として要因です。ただし、複数のコンテストを考慮して、以前に米国証券取引委員会（SEC）で実行されているため、規制のリスクが大幅に削減されたと考えています。Telegramは、トークンをプラットフォームに統合したいと考えています。
5、要約します
Tonの成長の大部分は、EVMとRustブロックチェーンの既存のチェーンのユーザーからのものではないと考えています。トンは、より垂直の消費者の生態学的市場を開くために、より垂直な未来を開いています。長期的には、トンの同等の価値は、上記の投資の優位性を考慮して900億ドルです。
