Tokenisierungsvarianten von Ethereum: Von eingekapselten Token bis hin zu flüssigen Stecktkens

Autor: Tanay VED, Quelle: Messmetriken, kompiliert von: Shaw Bitchain Vision

Schlüsselpunkte

• Tokenisierte Versionen von ETH (wie Weth, LST und LRT) ermöglichen die Kompatibilität der ERC-20, eine höhere Interoperabilität und eine höhere Kapitaleffizienz auf Ketten.

• Etwa 24% der ETH stachen durch Lido, und Steth und seine eingekapselte Form sind zu einer weit verbreiteten Form von Defi -Kollateral und werden häufig in Recycle -Strategien zur Verbesserung der Rendite verwendet.

• Die Preis- und Belohnungsmechanismen dieser Token variieren, einige nehmen ein Ausgleichsdesign an, während die verpackten Versionen den Wert mit zunehmender Wechselkurs mit zunehmender ETH erhöhen.

• Wenn diese Vermögenswerte erweitert werden, wird die Überwachung der Validator -Warteschlangen, der sekundären Marktliquidität und der Prämien/des Rabatts von LST auf die ETH bei der Beurteilung von Rückzahlungs- und Liquiditätsrisiken sehr wichtig.

Einführung

Als Layer-1-Blockchain geht das Wertversprechen von Ethereum weit über die digitalen Währungen hinaus.Seine Programmierbarkeit ermöglicht es, die Vermögenswerte effizienter einzusetzen, z.Um die Benutzerfreundlichkeit und Zwangsfähigkeit von ETH in diesen Szenarien zu verbessern, entstanden verschiedene „Varianten“ oder tokenisierte ETH -Versionen..

ausWickelte ETH, die ERC-20-Kompatibilität, liquiden-Einböden-Token (LSTs) vermittelt, die ein Einkommen und übertragbare und andere Token-Varianten bieten, die zusätzliches Einkommen und Nutzen bieten.Diese tokenisierten ETH -Formen sind zu einem wichtigen Bestandteil der Ethereum -Infrastruktur geworden, wodurch Interoperabilität und Kapitaleffizienz entsperren. Da sie jedoch im Ökosystem geschichtet und miteinander verflochten sind, werden sie erhebliche Auswirkungen auf die Liquidität, die Verankerung der Stabilität und die Einlösungsdynamik haben.

In diesem Bericht werden wir ETH -tokenisierte Versionen analysieren und erklären, warum sie erscheinen.Anschließend konzentrieren wir uns auf flüssige Sekt -Token, analysieren ihre Preismechanismen, Belohnungsstrukturen und Nutzung und bewerten den Liquiditätsstatus und die Risiken, die ihre Stabilität beeinflussen.

Tokenisierter ETH -Ökosystem

Gegenwärtig kommen Ethereum -Vermögenswerte hauptsächlich in den folgenden Formen vor:Native ETH, eingekapselte ETH, flüssige ETH (LST) und ETH (Flüssigrestaurant (LRT)).Während diese Varianten die Komplexität erhöhen können, entstehen sie jedoch, um frühere Beschränkungen zu begegnen, die Liquidität, Komposition zu verbessern und neue Gewinnchancen in der Kette zu erwerben.

Unterschiedliche Tokenisierungsleistung der ETH und ihrer gegenseitigen Beziehung

Eingekapselte ETH (WETH)

Als native Token für Ethereum ist die ETH von entscheidender Bedeutung für die Zahlung von Transaktionsgebühren, die Vergütung von Validatoren, um die Netzwerksicherheit zu gewährleisten und als Austauschmedium zu fungieren. Da es jedoch mit ERC-20 nicht kompatibel ist, hat es in einem frühen Defi nur begrenzte Anwendungen.Dies führte zur Geburt einer eingekapselten ETH (WETH), einer ERC-20-Version von ETH.Weth wurde schnell zu einem zentralen Bestandteil des dezentralen Austauschs, Liquiditätspools und Kreditverträge wie Uniswap und Aave, wo es als Kernhandelspaar und Kollateral -Assets fungiert.Bis 2021 wird Weths Angebot 8 Millionen überschreiten und zur Hauptform der ETH werden.

Flüssige Seening -Token (LST) und ihre eingekapselten Versionen

Der Übergang von Ethereum zum Mechanismus von Proof of Stake (POS) bietet neue Möglichkeiten. Vor dem Upgrade von Shapella war die verpfändete ETH auf die Beacon -Kette, deren Liquidität tatsächlich fehlte.Lidos liquiden Einbindungs ​​-Token (LSTs) wie Steth löst dieses Problem, indem sie Überprüfungen im Namen der Benutzer verpflichten und übertragbare Ansprüche auf verpfändete ETH ausgeben.

Sie sind in der Lage, Renditen zu sammeln und gleichzeitig die Liquidität aufrechtzuerhalten, was eine schnelle Einführung von Kreditverträgen und Liquiditätspools fördert.Verpackte Versionen wie Wsteth konvertieren Rebase-Token in feste ERC-20-Token, die besser zur Integration geeignet sind.LST und seine eingekapselten Versionen haben Weth ersetzt und wurde zur majstream -tokenisierten Form der ETH.

Lido hat eine eingekapselte Einladungs ​​-ETH (Wsteth) in Höhe von rund 10 Milliarden US -Dollar im Defi -Lending -Protokoll im Hauptnetzwerk Ethereum, das seine Rolle als Kernkollateral -Asset hervorhebt.In der Praxis werden Benutzer in der Regel LST zum Ausleihen von ETH- oder Stablecoins hinterlegen und dann den Erlös recyceln, um mehr Steth durch eine „Zyklus“ -Strategie zu kaufen, wodurch das Versprecheneinkommen verstärkt wird.Es unterstützt auch die Schatzkammer für Kreditvergabe und Wiederholung, wobei die Verpfändungprämien mit Sicherheitenversorger zur Verbesserung der Kapitaleffizienz kombiniert werden.Da die Nachfrage nach tokenisiertem und verdientem Vermögen weiter wächst, wie LST zeigt, werden sie wahrscheinlich eine zentrale Rolle auf dem Defi -Markt spielen.

Die folgende Tabelle beschreibt die verschiedenen Versionen der tokenisierten ETH:

Flüssige getroffene Token (LST)

Preis- und Belohnungsmechanismen

Während alle liquiden -Sest -Token (LSTs) Abonnementrechte für die ETH darstellen, variieren ihre Transaktionspreise je nach Design und der Berechnung der Einstellverträge.Rebase -Token wie Lidos Steth, dessen Struktur so konzipiert ist, dass sie dem Preis für die ETH näher bleiben, indem sie im Laufe der Zeit die Benutzerbilanz erhöht.Verschützte LSTs wie Wsteth oder Coinbase’s CBETH, deren Design mit dem ERC-20-Protokoll kompatibel ist, halten den Saldo fest und erhöhen den Wert durch die kontinuierliche Erhöhung des Wechselkurses mit ETH.

Wie oben gezeigt, steht Lidos Steth nahe dem Handelspreis der zugrunde liegenden Vermögenseth, während Wsteth und Coinbases CBETH eine Prämie haben.Verpackte LSTs sind auch anfällig für die Preisfehlausrichtung während des Marktdrucks, niedriger Liquidität oder operative Veränderungen, die sich auf die Marktwahrnehmung auswirken und die Prämien mit dem Rückgang der Nachfrage nach Bedarf beeinflussen können.

Preisvergleich zwischen DEX und CEX

Steth kann an dezentralen Börsen wie Kurve und zentralisierten Börsen wie OKX, Bybit und Deribit gehandelt werden.Die Preise sind in der Regel konsistent, und die Arbitrage -Aktivität verengt die Ausbreitung, aber stressige Ereignisse können zu einer vorübergehenden Marktentleerung führen.Während des Terra/Luna -Absturzes von Mai 2022 fiel Steth on Curve auf etwa 0,935 ETH (6,5% Abweichung), wodurch Kettenliquidation und Kapitalverluste für Institutionen wie Three Arrows Capital ausgelöst wurden, die Steth für eine Hebelzyklusstrategie verwendet haben.Seitdem ist die Abhängigkeit von einer einzelnen Handelsplattform verringert, und die Verteilung des Preis -Entdeckungsmechanismus zwischen DEX und CEX ist ausgewogener.

Erlösung und Liquidität

Es gibt zwei Hauptmöglichkeiten für die Stakeholder, ETH: durch Ethereums Validator -System oder durch sekundäre zentralisierte und dezentrale Austauschmärkte zu erlösen..Die Haupteinlösungsmethode erfolgt über die In- und Out-Warteschlangen von Ethereum, die den Datenverkehr steuern, dem Validatoren dem Netzwerk beitreten und verlassen.Diese Warteschlangen werden durch die Abwanderungsgrenze gesteuert, was bedeutet, dass nur eine feste Anzahl von Validatoren jeden Zyklus (Epoche) eingeben oder beenden kann (ungefähr 6,4 Minuten).Die Warteschlangenlänge wird in der Anzahl der Validatoren, der ETH oder der Zeit ausgedrückt, was sowohl den Versprechensbedarf als auch den Rückzahlungsdruck widerspiegelt.

Da die Staker nach ETH -Aufstieg und einigen Zyklusstrategien Gewinne erzielen, hat die Anzahl der ETHs in der Ausgangswarteschlange kürzlich 900.000 ETH (etwa 33.000 Validatoren) überschritten.Ab dem 8. September ist die Anzahl der ETH in der Ausgangswarteschlange auf etwa 660.000 ETH (etwa 20.000 Validatoren) gesunken. Im gleichen Zeitraum überstieg die Anzahl der ETHs, die in die Warteschlange eintreten, ebenfalls 900.000, was zeigt, dass die Nachfrage nach Ablagerungen nach dem Verbesserung von Pectra stark ist und der durchschnittliche effektive Gleichgewicht höher ist.

Wie Liquidität ist LST?

Liquidität ist ein wichtiger Faktor für LST (und LRT), da sich Benutzer auf den sekundären Markt für die Erlösung verlassen müssen., besonders wenn die Ausgangswarteschlange länger wird.Diese Einlösungen werden normalerweise über Handel mit Onkettern oder Off-Chain-Handel durchgeführt, an denen LST für ETH oder WETH eingelöst werden kann.Diese zentralen Börsen (CEX) und dezentralen Börsen (DEX) können effiziente Arbitrage erreichen, aber die Entkopplung kann häufiger auftreten, wenn die Validatoren die Warteschlange länger werden und eine unzureichende Liquidität aufweisen.

Wie oben erwähnt, ist die Liquidität von LSTs wie Lidos Steth mehr auf Plattformen verteilt.Obwohl der größte Teil der STETH -Liquidität zunächst auf das Steth/Eth -Pool von Curve konzentrierte, wurde es später allmählich auf andere Dexs und CEXs wie Balancer ausgeweitet.Die Steth-Eth-Spotmärkte an Börsen wie Deribit, Bybit und OKX haben eine Liquidität von ca. 4,6 Mio. USD, wobei eine Volatilität von innerhalb von ± 2% des Mittelpreises (Kaufpreis von 1,6 Mio. USD / Verkaufspreis 3 Mio. USD).

abschließend

Von eingekapselten Token bis hin zu flüssigen Stößen, Token,Verschiedene tokenisierte Versionen der ETH stehen jetzt im Mittelpunkt der Ethereum -Infrastruktur und haben auch in POS -Ökosystemen wie Solana weit verbreitete Aufmerksamkeit auf sich gezogen.Kapselige Token lösten die frühen Kompositionsprobleme, während flüssige Stakel -Token (LST) und Flüssigrestaurant -Token (LRT) die Kapitaleffizienz und -verbindlichkeit der ETH (LRT) weiter verbesserten.In der Zwischenzeit haben ihre Erholung und ihr früheres Chaos Bedenken hinsichtlich der Ausbreitung von Liquidität, Erlösung und Preisrisiken wieder aufgenommen.

Angesichts neuer Finanzierungspools entstehen neue Erträge und Interoperabilitätsmöglichkeiten von Digital Asset Treasury-Reserven bis hin zu potenziellen zugesagten Ethereum-ETFs (die SEC hat kürzlich flüssige Token für die Einbindung geklärt).In der Zwischenzeit wird die Größe von tokenisiertem und verdienten Vermögenswerten im gesamten Ökosystem immer beliebter, Liquidität und Erlösungsdynamik von entscheidender Bedeutung sein.