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Cette semaine, les obligations du Trésor américain ont subi la plus forte baisse d’une semaine depuis la crise de rachat 2019, et sa volatilité a même dépassé le niveau de l’épidémie Covid-19 en mars 2020.Ce qui est encore plus inquiétant, c’est que les fluctuations violentes sur le marché obligataire américain ont mis les fonds d’arbitrage à base de liquidation à grande échelle.Cette scène est très similaire à la situation où la crise de liquidité a éclaté en mars 2020: À cette époque, un grand nombre de fonds spéculatifs ont été contraints de vendre d’autres actifs pour augmenter la liquidité, ce qui a déclenché un gel sur le marché de rachat et plusieurs disjoncteurs de stocks américains. Alors, la fluctuation anormale des liens américains est-elle une nouvelle libération des risques de guerre tarifaire de Trump ou le début d’une crise à grande échelle?
Du point de vue du commerce,La volatilité actuelle de la dette américaine relève toujours de la portée de la libération de risque conventionnelle. Il y a trois raisons principales:
Premièrement, la pression de liquidation causée par l’élargissement de la propagation du terme est toujours limitée au domaine de la stratégie de base et ne s’est pas encore répandue à des stratégies systémiques telles que les fonds de suivi des tendances CTA ou de parité du risque;
Deuxièmement, le marché monétaire reste stable – le solde de l’instrument de rachat inversé de la Réserve fédérale (RRP) de près de 500 milliards de dollars forme un tampon de liquidité, et le taux de rachat du jour au lendemain et la propagation SOFR continuent d’être dans une fourchette normale de moins de 10 points de base;
Troisièmement, le rendement à 10 ans fluctue dans la fourchette de 4,25% à 4,5%, et il y a toujours une marge de sécurité au point critique de 4,8% qui déclenche la durée de la couverture des investisseurs MBS. Sur la base de ces phénomènes, la Fed caractérise toujours la volatilité actuelle comme le « fonctionnement normal du mécanisme d’autorégulation du marché ».
Tant qu’aucun risque systémique n’éclate, les avantages du Bitcoin dans la deuxième phase de la guerre commerciale sont presque une fatalité.
Premièrement, la politique tarifaire de Trump affaiblira considérablement la domination du dollar américain dans le règlement du commerce mondial et accélérera la transformation diversifiée du système de paiement international.À mesure que la déllarisation s’approfondit, la proportion de monnaies locales telles que RMB et les roubles continuera d’augmenter, et l’or et le bitcoin deviendront des ancres de stabilité de valeur importantes.Par exemple, en 2022, les réserves de change de la Russie ont été gelées par l’Occident. Afin de soulager la pression sur l’amortissement du rouble, la banque centrale russe a mis en œuvre une politique d’acquisition à prix fixe (5 000 roubles / gramme) entre le 28 mars et le 30 juin, ce qui a non seulement stabilisé le taux de change du rouble, mais ses réserves d’or ont bondi de 300 tonnes.
Il convient de noter que le volume des transactions bitcoin en Russie a grimpé 17 fois au cours de la même période,Un système de stockage de valeur à double voie de « Ord officiel + bitcoin privé » a été formé. Alors que les États-Unis réduisent progressivement ou arrêtent même la production de déficit en dollars américains, cette nouvelle architecture peut devenir un complément important pour le processus de dés-dollarisation.
Deuxièmement, l’administration Trump peut suivre le modèle opérationnel de «l’accord de plate-forme» de 1985, forçant les principaux partenaires commerciaux à accepter les accords d’amortissement pour le dollar américain par le biais de tarif. Bien que cette combinaison de la politique de «tarifs élevés + faible» puisse améliorer la compétitivité de l’industrie manufacturière américaine, elle érodera inévitablement la fondation de crédit du dollar américain.
L’expérience historique montre que lorsque le marché constitue une attente soutenue de l’amortissement du dollar américain, la monnaie dure avec les attributs de la «super souveraineté» a tendance à effectuer de manière exceptionnelle – entre 1985 et 1987 après la signature de l’accord de la Plaza, le dollar américain a déprécié 50% 66%. Ce processus a conduit à des milliards de dollars de redistribution d’actifs. Au cours de la dernière décennie, le bitcoin et l’indice du dollar américain ont montré une corrélation négative significative, donc le bitcoin est susceptible de se renforcer dans le cycle à la baisse du dollar américain.
À en juger par l’expérience historique, les actifs de haute qualité en toute sécurité doivent répondre à deux normes de base: une prime de risque positive significative et des fluctuations de prix contrôlables. Au cours de la dernière décennie, l’or a été le seul actif qui continue de répondre à ces deux exigences, et le bitcoin a été exclu des rangs des actifs de sécurité pendant longtemps en raison de fluctuations excessives sur les marchés extrêmes (comme l’amplitude d’une journée de 37% en mars 2020). Cependant, cette perception traditionnelle est remise en question par les nouvelles données du marché. La performance de divers actifs a montré des changements importants au cours de la période où la politique tarifaire de Trump a déclenché des troubles du marché.
Du 2 avril-avril 8, le taux de retour ajusté au risque de Bitcoin était de -0,24, ce qui dépassait non seulement de -0,98 de S&P, mais également supérieur à -0,29 de Gold.Ce changement suggère que le bitcoin développe un attribut unique « Crisis Alpha » – bien que la volatilité absolue soit encore plus élevée que l’or, ses performances relatives dans les événements de risque systémique ont commencé à dépasser les actifs traditionnels de sécurité sûr.
De plus, bien que l’indice VIX ait grimpé à son point le plus élevé en près de trois ans (60), la volatilité implicite de Bitcoin en un mois n’a augmenté que légèrement, et elle est encore loin de son sommet historique. en même temps,Il n’y a pas de corrélation évidente entre le prix du bitcoin et sa volatilité implicite dans l’option de valeur carrée.Cela montre que le marché estime généralement que la baisse nette des actions américaines a un impact potentiel limité sur le bitcoin, et que les investisseurs d’options n’ont pas utilisé l’événement pour faire de la longue volatilité, ce qui brise l’opinion selon laquelle le marché estime généralement que le bitcoin est un effet de levier dans les actions américaines dans le passé.
Avec le recul, le moment de l’établissement par Trump des réserves stratégiques de Bitcoin n’est nullement accidentel – ce n’est pas seulement une disposition prospective pour couvrir les risques de crédit du dollar américain, mais aussi une décision stratégique pour maintenir la domination monétaire mondiale. Cependant, lorsque les intentions stratégiques américaines ont été progressivement vues clairement par le marché, les capitaux américains avaient discrètement accumulé près de 30% des puces circulantes de Bitcoin.
