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現実世界の資産は、チェーンの下に存在し、資産所有者は、関連する所有権の利益を法制度によって規制し、根付いています。「コードは法律である」のチェーンに関するdefiの場合、チェーンの下でガバナンスシステムと法的構造に適応する方法は、暗号化された資本セキュリティコンプライアンスがチェーンの下で資産をキャプチャするのを支援する方法です。
遠心分離機を介してチェーンの下で資産をcombめる前の道に続いて、この記事では、マケルダオの義務的な視点を通じて、チェーン契約に基づく資産のガバナンスシステム、法的枠組み、および実用的なパスを整理します。RWAに従事しているプロジェクトパーティーやビルダーに役立つことが期待されています。いつでも通信して話し合うことを歓迎します。
この記事の内容は、新しい銀の再構築、ブロックタワークレジット、ブロックタワーアンドレメダ、マネタリスクライデスデール、セントリフグなど、マケルダオでのより成熟したRWAプロジェクトをカバーします。
1。なぜdefiをするのですか捕獲チェーンの下の現実世界の資産
RWAの物語は、MakerdaoのDefiの物語であると言えます。
Makerdaoは、分散型の自律組織（DAO）であり、Ethereumで実行されているメーカープロトコルを管理することを目的としています。この契約は、最初の分散化された基本的な安定通貨DAI（イーサリアムの米ドルとして単純に理解できる）と一連のデリバティブ金融システムを提供します。2017年の発売以来、Daiはドルに固定されています。
2021年、Defi夏は多くの持続不可能なDefi Higve製品に登場し、暗号化された市場の大きな崩壊と、生態学の普及の隅々に契約感染の信用侵害をもたらしました。暗号化されたネイティブ資産は、Defiの重要な要素であり、長期的な価値差別化の要因ですが、現実に対する現在の需要は、長期開発価値と一致することはできません。
暗号通貨市場のボラティリティが高いため、単一の住宅ローン資産に依存すると、大量の清算につながる可能性があります。Makerdaoの場合巨人ローン契約の場合、重要な考慮事項は次のとおりです。担保の価値は安定しています。Makerdaoの住宅ローンには、不安定な変動要因がある暗号通貨が含まれていることがわかりました。
したがって、MakerdaoまたはDefiは緊急ですより安定した基本的な住宅ローンが必要です暗号化された世界で安定した通貨DAIの大規模な採用をサポートするために、持続可能で大規模なチャネルを構築します。
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（Centrifuge＆amp; Maker：パートナーの実在の資産に対する見解）
Makerdaoの最も重要な問題の1つとして、RWAはコミュニティによって常に議論され、検証されています。これは重要な解決策と考えられています。2022年5月にMakerdaoによってリリースされたEndgameプログラムでは、分散型の安定したコインを構築するMakerdaoの重要な部分の1つは、RWAを住宅ローンとして使用することです。
RWAの利点は、（1）市場のリスクと資産の使用の透明性を改善します。
Makerdaoの場合、RWAには、安定性とスケールという2つの重要な機能があります。さらに、DAIは、暗号化された資産の利回りと米国の債務利益率が低い、特に今日、アンカーが暗号化されていない変動リスク、安定した生活、および大規模な資産を固定することにより、使用範囲を拡大できます。RWAの価値を通じて、Makerdaoはベア市場の規模と成長を拡大し続け、次の強気市場サイクルに完全に備えることができます。
最も重要なことは、RWAがMakerdaoの壮大なビジョンを実現するのに役立つことです。クレジット中立で分散型チャネルが人々の日常生活と企業の開発ニーズの有効性を高めることを許可することです。オープンチェーン、コミュニティ駆動型、プログラム可能、および分散型プロトコルによって、新しいオープンなDEFI金融市場が達成されます。
ただし、現実世界の資産の連鎖に到達するのは容易ではありません。これには、新製品アーキテクチャ、財務、法的コンプライアンス、技術的リスクの設計に課題があり、不明な不明です。
2。チェーンの下で現実世界の資産をキャプチャする方法
Defiに実際の世界資産をキャプチャするように明確にした後、チェーンプロトコルまたはDAO組織に適したガバナンスシステムと法的構造を構築する必要があります。もちろん、一部の人々は、このように運営する必要はないと言うでしょう。
たとえば、V3バージョンで2つのRWAファンドを立ち上げた市場での非常に成功したChain Fundプロジェクトは、AMLの資格のあるユーザーを預金しています。プレスリリースによると、RWAファンドの基礎となる資産は、Red Cedar Digitalによって提供された米国の債務です。
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（Solv V3のマイルストーンが達成された：初めてのRWAファンドの発売））
少量の資金を持つプロジェクト、およびリスク/ベアリングを管理する前提の下で、第三者が提供するトークンUS債務を直接購入できます。しかし、まだいくつかの問題について考える必要があります。（1）基礎となる資産を提供するトランザクションの対戦相手（Red CedarDigital。Ltd。）が破産しないようにする方法は？その日と空のFTXについて考えてください。
Defiプロジェクトは独自のガバナンスシステムと法的構造を構築する可能性がありますが、莫大なコストがかかる場合があります。しかし、これはリスクの生け垣ですエッセンスいずれにせよ、これは、私たちが市場で成功したRWAのケースを探索して研究して、彼らに合った選択をすることを妨げるものではありません。
2.1法的包装を延期する必要性
数十億ドルのRWA資金として、Makerdaoは、資金の観点と法人の資格の両方で、これらのリスクが現在のリスクから来ていると考えています。
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対戦相手を取引するリスク。敵の破産/ランニングを取引する場合を想像してください。マケルダオは、膨大な量の資金を直接管理、支配、譲渡することなく、第三者（ファンドマネージャー/投資コンサルタントを含む）を保証する必要があります。
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主な資格認証。チェーン契約またはDAO組織は、合法的な保有資産に必要な顧客識別と認定（KYC/AML）を完了することはできません。これにより、チェーンの下で資産を購入して保持することが不可能になります。同様に、独自のIPアセットを保持することは不可能です。
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破産のための掃除。チェーン契約またはDAOが法的な主題ではないため、チェーンの下での資産のデフォルト、破産、清算が一度後、現実世界の裁判所や清算機関とすぐにやり取りすることはできません。次に、マケルダオがガバナンスシステムと法的構造を通じてチェーンの下で資産を処分する権利を行使する能力を確保する必要があります。
したがって、法律ラッパーの方法を通じて、およびDAOガバナンスと法人の主題ガバナンスシステムの開設を通じて、チェーン協定またはDAO組織のガバナンスシステムと法的構造を構築することが非常に必要です。チェーン資産の下にあるチェーン資産の下での資産。
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（DAOの合法ラッパーと必要な理由
2.2法的パッケージの梱包方法
Legal Lapperは、チェーンプロトコルまたはDAO組織向けの法的枠組みまたは法的エンティティのコレクションです。その本質は、法的枠組みでチェーン契約またはDAO組織を「パッケージ化」するか、現実世界の相互作用に関連する法的枠組みを「設定」し、チェーンプロトコルまたはDAO組織がConnectを実行できるようにすることです。
合法的なパッケージは、チェーンのプロトコルまたはDAOの組織が引き続き、その機能と責任の一部をDAOに譲渡し続けています。監督義務、監督義務、および監督義務。DAOおよび複数のウォレットは、スマートコントラクト、ボールト、および任意のチェーンの資産を直接制御するために予約されており、必要に応じて法的包装によってパッケージ化されたエンティティにのみ資金を提供します。
RWAの観点から見ると、チェーンプロトコルまたはDAO組織の特別な目的、およびチェーンの下での資産の価値をキャプチャするための「低いセット」に対応する対応する法的実体を専門とすることができます。
関連する読書：なぜDAOが合法的な包装を必要とするのか（合法ラッパー）
2.3チェーンの下での法人を統治する方法
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さらに、最大のRWA資産を含む現在のMakerdaoの練習で説明しました。
上の写真は、Makerdao MIP58の提案に従ってRWAプロジェクトのために確立されたFoundation + SPVのアーキテクチャです。
まず第一に、ケイマン諸島2017の財団会社法に基づいたRWA財団＃1の財団と、財団は、チェーン協定またはDAO組織のための柔軟なガバナンスフレームワークを提供できます。
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法人として、財団は登録資本、株主/会員の役割を必要としませんMakerdaoやFoundationの「Go Dark」が互いに影響を与えない場合でも、財団は破産除去にもなります。
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法人のエンティティとして、財団は（1）署名、サービスの提供など、チェーンの下のエンティティと対話することができます。一連のチェーン。
第二に、財団の法人は、協会と会社の登録簿などの組織文書を作成して、マケルダオのガバナンスシステムを調整します。マケルダオが法人の物理的ガバナンスを完全に制御できることが保証されている弁護士の力によって。
最後に、Makerdaoの決議によれば、Foundation＃1は独立した孤児院保有会社として使用され、SPV＃1 1 Legal Person Entityの公平性を保持しています。SPV＃1は、チェーンの下の資産属性に従って地元の管轄区域で確立され、財団の基礎によってチェーン資産の下で捕獲されます。たとえば、チェーンの下にある資産が米国にある場合、Delaware LLCはSPV資産保有資産として設定できます。
他のプロジェクトでSPV +信頼のガバナンスシステムと法的構造も見ることができますが、全体的な原則は、（1）チェーン上のプロトコルまたはDAO組織のガバナンスと制御を確保する。タイムリーな処分資産。
3。MakerdaoのRWA練習ケース
Solar X Energy Projectsの資金調達に参加して以来、Makerdaoは徐々に練習することにより、Defiに適したRWAパスのセットを調査してきました。つまり、基礎+ SPVまたはDefiの信頼の方法を通じて、リンクの下での資産の価値キャプチャはです。達成されたトランザクション構造。
新しい銀の再編、ブロックタワークレジット、ブロックタワーアンドレメダ、マネタリスクライデスデール、およびAaveが提供する遠心化の取引アーキテクチャなど、MakerdaoでMakerdaoで成功したRWAプロジェクトをいくつか紹介します。
3.1 Makerdao -new Silverの再編（信用資産RWA）
New Silverは、2021年に最初の公式のRWAプロジェクトです。
2022年11月、コミュニティは2021年に新しいシルバープロジェクトをアップグレードして再編成することを提案しました。このアップグレードの再編成により、上記の基礎+ SPV取引アーキテクチャを完全に採用しました。
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アップグレードと再編成トレーディングアーキテクチャの新しい銀シルバーを抑制することで、主な参加者には以下が含まれます。
RWA財団は2021年に設立され、以前のハンティンドンバレーバンク（HVB）プロジェクトを運営しています。これは、マケルダオのドキュメントディレクターで規制されています。エッセンスその結果、Makerdaoチェーンのガバナンス +ファンドチェーンガバナンスのシステムを通じて、Makerdaoは法人の物理的ガバナンスレベルを完全に制御できます。
NS Drop Ltdは、RWA財団の完全な子会社であり、金融業者によって開始されたドロップトークンのサブスクリプションに参加しました。 Trust契約に従って一連の資産運用を実施するよう、Truste Ankura Trustに指示しました。
Ankura Trustは、発行者のSPVのSPVの信託契約とSPVクレジット資産の住宅ローンとSPVエクイティの誓約によると、発行者のSPV資産の独立性とMakerdaoのセキュリティを確保することです。 Makerdaoの資産は完全であり、契約違反はタイムリーに保証されます。
3.2 Makerdao -Blocktowerクレジット（クレジットアセットRWA）
BlockTower Creditは、BlockTower Capitalによって開始されたクレジットアセットトークン化プロジェクトです。プロジェクト全体の上限は1億5000万米ドルで、4つの資産プールに分けられました。ブロックタワークレジットは、資産の開始者として、遠心トークンの下でその下の出版社SPVを介して資金を提供します。
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（ブロックタワークレジット – コマーシャルおよび法的リスク評価 – パートI）
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ブロックタワークレジットの取引アーキテクチャは、新しい銀の再編に似ています。それはMakerdaoの手にあります。
MakerdaoのDefiの観点から：
1。マケルダオは、ガバナンスを通じてタコス財団の管理を最初に実現します（Taco Foundationは、Makerdao Governance ControlによるRWA財団と同じです）。
2。ブロックタワードロップSPVとTaco Foundationが署名したローンプロトコルを通じて、MakerdaoのDaiファンドは、ドロップトークンを備えた住宅ローンとして提供されます。
3.ファンドのこの部分は、ブロックタワーのボトムアセットを保持している発行者SPVによって発行される遠心プラットフォームのドロップトークンを購読するために使用されます。
資産資金調達の観点から：
4。ブロックタワークレジットパートナーは、資産の開始として、「実際の販売」を通じて発行者のSPVに信用資産を入力します。
5。発行者のSPV資産の独立性とMakerdaoのセキュリティを確保するために、発行者のSPVはAnkura Trust Trustとの信託契約に署名します（つまり、Taco Foundation）Makerdaoの資産が契約違反の完全かつタイムリーな処分を確実にするために、Makerdaoの資金のセキュリティの保証を提供します。
6.発行者のSPVは、2つのトークンを発行します。
3.3 Makerdao -BlockTower Andremeda（米国債務RWA）
BlockTower Andremedaは、現在Makerdaoにある最大のRWAプロジェクトの1つです。これは、Blocktower Capitalによって開始された米国債務RWAプロジェクトであり、Taco Foundationを通じて資本基金を多様化し、チェーンの下で米国の債務に投資するために実施されています。
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BlockTower Andremedaのプロジェクトアーキテクチャには、主な参加者には以下が含まれます。
2022年に設立されたTaco Cayman Foundationは、1億5,000万ドルの以前の資産管理スケールのBlockTower S3/S4クレジット資産RWAプロジェクトを運営しています。RWA財団と同様に、財団はMakerdaoによって管理されています。
ブロックタワーキャピタルは、このプロジェクトの投資コンサルタントとして、Taco Foundationのさまざまなアカウントの資金を管理し、Galaxy Digitalがゴールドサービスプロバイダーへのアクセスとして使用されていますROUPは、投資決定者としての投資決定の決定。
このアーキテクチャでは、Makerdaoは、TACO財団の関連事項について、チェーンへの投資を満たすことを課す法人の契約としての問題と、リスク管理のコンプライアンスを達成するために、従来の資金の資金調達と資産監護権からの分離決定についての詳細です。
ブロックタワークレジットプロジェクトと比較して、同じポイントが表示されます。DAOガバナンスレベルでは、Makerdao +ファンドチェーンガバナンスのガバナンスシステムが使用され、Makerdaoが法人ガバナンスレベルを完全に制御できるようにします。
違いは、基礎となる資産の価値のあるレベルで、Andremedaは、S4プロジェクトの根本的な資産が異なるため、資金、投資ブローカー、資金監護者、 、FoundationとSPVの構造が追加されます。
3.4 Makerdao -Monetalis Clydesdale（米国債務RWA）
Makerdaoでいくつかのブロックタワープロジェクトが非常にうまく機能していることがわかりますが、一部のメンバーは、投資コンサルタントや資産など、プロジェクトで複数の重要な役割を果たすなど、相手を取引することに集中しすぎていると言っています。
したがって、Monetalisの創設者Allan Pedersenによって開始されたMonetalis Clydesdaleプロジェクトは、より安全なRWAパスを探求することを目指しています。このプロジェクトは、2022年1月に、2022年10月に5億米ドルの債務制限を実施し、2023年5月に債務制限が12億5000万ドルに増加し、資産が投資されたことを提案しました。米国債務ETF。
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Monetalis Clydesdaleの取引アーキテクチャでは、首都側の運用にとって非常に重要です。つまり、チェーンの資産セキュリティコンプライアンスをチェーンに変換し、Makerdaoの手でそれを制御する方法は非常に重要です。
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プロパティトラストの設立。まず第一に、JALと呼ばれるBVIトラストカンパニーは、信託宣言を通じてJames Asset Trustを設立しました。Makerdaoが提供するDai/ETF Trust資産として、JalはMakerdao MKRトークン保有者を、信託ガバナンス文書を通じて信託資産の受託者の管理者に信託ガバナンス文書の受益者の受益者に保持しています。
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Makerdaoのガバナンスコントロール：Truste Jalは、Makerdaoの解決に基づいて行動を起こす必要がありますMakerdao解像度を使用します。
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エクイティトラストの設立。Makerdaoのガバナンスと受託者Jal Trust Propertyの管理を扱った後、Jams Asset Share Trustは受益者であるTrust Propertyとして受託者Jalの公平性を使用する必要があります。
その結果、一方で、MakerdaoはJal Trustプロパティ（Makerdaoが提供するDai Trust Assetsに対応）の管理を実現し、他方では、JALの株式管理（受託者JALに対応）も実現します。この場合、操作はMakerdaoの決議に合格/検証する必要があり、資金の交換は第三者によって管理されていません（Makerdao Vault -Jal Trust Property Custody Custody Custody -Sygnum Bank Hostingアカウント）。
このような取引構造の下で、Makerdaoは次のように実装しています。1）取引なしの敵のリスクが少ないか、または、第3パーティまたは投資マネージャーは法的条件を変更できず、関連する資金にさらされることもありません; 3）信頼を介したMakerdao MKRトークンは、基礎となる資産の清算と清算のリスクをタイムリーに保証します。
次に、受託者JALの資産投資は比較的単純です。
3.5遠心-RWAロードマップ（米国債務RWA）
遠心分離は、上記の新しい銀の制限やブロックタワーのクレジットなど、初期にMakerdaoの複数の信用資産RWAプロジェクトに参加しました。ここでは、特定のプロセスが拡張されていません。RWAの本質から、分散化された資産資金調達契約の遠心エッセンス
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ここで話したいのは、遠心的なプライムサービスです。これは、実際の資産（米国の負債 – 無料収入など）の収益価値を獲得するために、暗号化された資本/Defi契約/DAOヴォールトを支援することを目的としています。以前、Aaveコミュニティは、2023年8月8日に、Aave Vaultに投資して、Centrifugと協力してRWA資産に投資して、米国の債務RWAに基づく5％のリスクのない収入を獲得することを提案しました。
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（ポップ：Anemoy Liquid Treasury Fund 1）
Centrifuge Primeサービスの図の上には、次の2つの部分に分かれています。
ステップ1：献身的な法的主題を設定するなど、チェーン上のdefiプロトコルの法的パッケージを実行する必要があります。一方で、法律の主題は、DAOメンバーの無限の責任を置き換えることができます。 DefiとTradifiの間の橋の役割を果たします。
ステップ2：Centrifugeは、Anemoy Liquid Treasury Fund 1 Asset Poolをセットアップします。以前の資産プールの基礎となる信用資産（SPVに資産を設置し、対応する遠心資産プールにNFT住宅ローンを生成する）とは異なります資産基金直接トークン。
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（Anemoy Liquid Treasury Fund 1）
Anemoy LTFは、最初に登録されています契約によるボールトは、Anemoy LTFファンドに割り当てられました。
同様に、Centrifugeは、Stablecoin Project Frax Finance Capture Capture Asset Returnが上記の方法で支援を支援するのに役立ちます。
第4に、RWAとdefiの組み合わせはライセンスを取得する必要はありません
この記事を含むアイテムが表示され、市場のほとんどのRWAプロジェクトは、単一/限定された資本パーティーのみを対象としています。これは、規制のコンプライアンスと、小売投資家が参加した場合、IPOのような分配コストに直面するためです。したがって、Assetチェーンの後、すべてのユーザーにRWAプラットフォームを開くことができるわけではありません。
以前の調査レポート「RWA WANキャラクター調査レポート：現在のRWAの実装パスを分解し、将来のRWA-FIの開発ロジックを探求する」では、一部のプロジェクトがDefiと組み合わせて1つから抜け出すことができることがわかります。許可なしに、小売投資家、小売投資家が参加できる道。
and ondo Finance＆amp; Flux Finance、Matrixdock＆amp;増加。さらに、ondo＆amp; usdock＆amp;安定した通貨と引き換えに安定したコイン。
Defiの組み合わせは、以前は自己明確でした。また、RWAとDefiの組み合わせを積極的に調査しています。
5。最後に書きます
現在、それはより解決されているRWA 1.0バージョンと呼ぶことができます。首都側（リスクが低く、安定した生活、大規模、大きなスケール、および暗号化された変動とは無関係の現実世界の資産をキャプチャするために行う方法）。
また、RWAは、近い将来、実際の世界とより統合されている2.0、3.0バージョンを開発します。その前に、先に計画しました。
