StackingDAO：Stacks DeFi 的流動性磁鐵

作者：Do Dive，DeSpread Research

免責聲明：本報告的內容反映了各自作者的觀點，僅供參考，並不構成購買或出售代幣或使用協議的建議。 本報告中的任何內容均不構成投資建議，也不應被理解為投資建議。

1. 流動性質押服務概述

在採用權益證明（PoS）共識算法或類似機制（如以太坊）的區塊鏈網絡中，要參與區塊驗證過程，必須押注一定數量的原生代幣。雖然押注佔用了大量資金，從而增強了鏈的安全性，但它也帶來了一個押注資金無法用於其他地方，導致資金效率降低的問題。

流動性質押就是為了解決該問題而推出的，它提供的服務允許認購資產流動化，在不損失流動性的情況下參與區塊驗證過程。流動性質押服務通常為用戶提供以下功能，以釋放質押資產的資本效率：

1. 抵押資產的代幣化：當用戶通過流動性質押服務質押資產時，就會收到與質押資產相對應的衍生代幣（如 stETH）。

2. 價值保證和獎勵分配：衍生代幣保證可以與基礎資產進行 1:1 的兌換。這些代幣的持有者可通過重置或匯率調整等機制獲得區塊驗證獎勵。

3. 流動性和資產的利用：用戶可以在各種去中心化應用（dApps）中利用衍生代幣的價值，例如將其用作貸款抵押或在 DeFi 場景中提供流動性。

參與某些鏈上的區塊驗證有很大的準入門檻。例如，成為以太坊驗證者需要投入 32 ETH（價值超過 10,000 美元）的資本，而 Solana 因為該鏈的規格要求很高，驗證者必須承擔高昂的硬體成本。

流動性質押服務通過讓更多用戶參與區塊驗證過程來解決這些障礙，為鏈和用戶都帶來了好處，包括：

1. 提高安全性：質押更多原生代幣，加強了鏈的安全性。

2. 提高資本效率：用戶在 DeFi 中使用抵押資產的同時賺取區塊驗證獎勵。

1.1. 流動性質押的作用

Lido Finance 於 2020 年 12 月上線，是以太坊生態系統流動性質押服務的先驅。2023 年 4 月，以太坊上海升級後實現了在 Beacon Chain 上提取 ETH 的功能。隨著市場的復甦，通過流動性質押服務定投的 ETH 數量急劇增加。

來源：@hildobby dune dashboard

根據 hildobby提供的 dune 錶板，在上海升級之後，截至 2024 年 7 月底，大約有 1,580 萬個 ETH 被託管，超過了升級前的 1,360 萬個 ETH。考慮到以太坊主網是在 2015 年推出的，這些數字證明，在上海升級後的 15 個月裡，以太坊質押的需求急劇增加。此外，目前約 32.6% 的以太坊質押是通過流動性質押服務處理的，凸顯了這些服務在鏈上生態系統中發揮的重要作用。

所有協議 TVL 趨勢，來源：Defillama

流動性質押 TVL 趨勢，來源: Defillama

根據 DefiLlama 的數據，在所有協議的總鎖定價值（TVL）中，流動性質押服務佔據一半以上，其主導地位可見一斑。Lido Finance 一家就擁有所有協議中最高的 TVL，約為 327 億美元。

截至 2024 年 8 月 1 日的主要指標：

• 總 TVL：991.6 億美元

• 流動性質押 TVL：507 億美元

• Lido Finance TVL：312 億美元（在所有協議中排名第一，第二名是 EigenLayer，為 155 億美元）

• 以太坊質押量：約 3,400 萬 ETH

• 流動資金使用率：約 1,100 萬 ETH（佔 ETH 質押總量的 32.6%）

1.2. 對其他鏈的適用性

以太坊鏈上的流動性質押服務的成功刺激了其他鏈的採用，包括 Solana、Avalanche 和基於 IBC 的鏈。其中一些服務也已經實現了可觀的 TVL，證明了它們的實用性。繼以太坊之後，Solana 已成為流動性質押服務量第二大的鏈，其中顯著的協議包括：

• Jito / TVL：18.4 億美元

• Marinade / TVL：11 億美元

• Sanctum / TVL：7.58 億美元

這些發展表明，在不同的區塊鏈生態系統中，流動性質押服務的影響力在不斷擴大。

2. Stacks 的轉移證明（PoX）和流動性質押

即使不採用權益證明（PoS）機制的鏈，如果其共識機制的一部分涉及代幣鎖定或委託給驗證者的過程，也能為流動性質押協議創造有利環境。使用轉移證明（PoX）共識機制的 Stacks 就是這樣一個例子。

Stacks 區塊鏈中的 PoX 算法的特點是礦工和 Stacker 之間的互動。礦工向 Stacker 發送比特幣（BTC），以獲得創建 Stacks 區塊和獲得 STX 獎勵的權利。Stacker 則需要鎖定一定數量的 STX 才能獲得 BTC 獎勵。更多詳細信息，請參閱 「Stacks Nakamoto 升級，一個準備脫穎而出的蝴蝶」。

礦工和 Stacker 的角色，來源：stacks docs

一開始，Stacker 只需鎖定 STX 代幣即可參與 PoX 進程，然而，計劃於今年下半年進行的 Nakamoto 升級之後，Stacker 將扮演一個叫做 Signer 的新角色。Signer 將負責驗證、存儲、籤名和傳播礦工任期內產生的 Stacks 區塊。

Stacking vs Staking，來源：Hiro blog

如圖所示，Stacks 中的 「Stacking」 過程與以太坊中的 「Staking」 過程有相似之處： 1）兩者都涉及鎖定代幣以參與鏈上的共識機制；2）兩者都需要大量的原生代幣，而且在 Nakamoto 升級後，Stacker 還需要節點的運行，造成了進入壁壘；3）兩者都需要在一定時期內鎖定資產，並設置提現期，降低資本效率，這些都凸顯了對流動性質押服務的需求。

3. 流動性質押服務：StackingDAO

3.1. Stacking 機制和 StackingDAO 的作用

來源：StackingDAO

StackingDAO 是一個去中心化應用程式（dApp），為 Stacks 上的 Stacking 過程提供流動性質押服務。與其他流動性質押服務類似，用戶可以將自己的 STX 代幣存入 StackingDAO，參與 Stacking 進程，並通過獲得 stSTX 的衍生代幣，賺取約 8%（基準為 7%）的年收益率（APY）。

Stacks 上的 Stacking 機制與以太坊的 Staking 流程相似，都引入了困難的進入門檻：

1. Stacking 周期：Stacking 以兩周為一個周期，導致鎖定、解鎖和重新 Stacking 擁有時間限制。

2. 最低 STX 要求：註冊成為 Stacker 至少需要約 90,000 個 STX 代幣。

3. 節點操作：Nakamoto 升級後，Stacker 需要運行節點。

兩周的周期給用戶帶來了時間上的不便，因為他們必須根據周期來鎖定或解鎖自己的資產。此外，如果用戶只想解鎖部分資產，則必須先解鎖全部資產，然後再重新鎖定剩餘部分，增加了複雜性。

為了應對這些挑戰，StackingDAO 設計了一種退出機制，降低了進入門檻，也同時減少了對 Stacking 收益率的影響，其主要特點包括：

• 多樣化的 Stacking 地址：StackingDAO 將 STX 分配到 10 個不同的 Stacking 地址，以減輕對收益率的影響。

• 交錯提取：每個 Stacking 周期只解鎖 10 個地址中的一個，允許根據用戶要求交錯提款。

• NFT 的發行：當用戶請求提款時，他們會向協議發送 stSTX，協議會發出 NFT 作為收據。Stacking 周期結束後，用戶可以燒毀 NFT 以兌換解鎖的 STX 代幣。

這種機制減少了時間限制和 Stacking 過程中的不便，確保用戶在保持 Stacking 收益的同時也可以更靈活地獲取和運用資產。

3.2. 增長和關鍵指標

Muneeb 宣布推出 StackingDAO，來源：Muneeb X

自 2023 年 12 月推出以來，StackingDAO 通過引入積分系統，有效的贏得了關注，吸引用戶和資本的迅速成長。積分系統每天根據用戶持有的 stSTX 獎勵用戶，鼓勵 stSTX 掛鈎 STX 並用於 DeFi 協議：

• 每持有 1 個 stSTX 代幣獎勵 1 積分

• 每個存入 DeFi 協議的 stSTX 代幣獎勵 1.5 個積分

• 每個存入 Bitflow 穩定交換池的 stSTX 代幣獎勵 2.5 個點

截至 2024 年 8 月 21 日的關鍵指標：

• 已發行的 stSTX 總量：約 5,680 萬

• stSTX 的 DeFi 利用率：45%

• stSTX 在 DeFi 中的 TVL：3,678 萬美元

• 已發行總點數：約 149.5 億

• 用戶總數：37,498

StackingDAO 作為 Stacks 生態系統中的第一個流動性質押 dApp，在推出後不久就達到了近 1.25 億美元的 TVL 峰值。儘管市場出現調整，StackingDAO 的 TVL 仍保持在 8,000 萬美元左右，是 Stacks 生態系統中資金量最大的 dApp。

Stacks dApp TVL 排名，來源：Defillama

Bitflow 是一個提供 stSTX 價值維護所必需的穩定交易協議，也從 StackingDAO 的推出和積分系統的引入中受益。目前，約有 1,050 萬 STX 代幣存放在該協議中，彰顯了其增長勢頭。

以 STX 代幣計算的 StackingDAO TVL 自推出以來一直呈上升趨勢，目前已存入約 5,860 萬枚代幣。這佔 14.8 億個 STX 流通供應總量的約 4%，也佔目前參與 Stacking 的 4.25 億個 STX 代幣的約 13%，考慮到該 dApp 推出還不到一年，這是一個相當可觀的數據。

3.3. 對 Stacks 網絡的貢獻：StackingDAO V2

從 8 月下旬開始，隨著 Nakamoto 升級的激活階段全面展開，Stacker 將過渡到負責驗證 Stacks 區塊的 Singer 角色。Signer 類似於驗收證明（PoS）鏈中的驗證者，因此，增強 Signer 網絡的穩定性和多樣性成為 Nakamoto 升級後提高 Stacks 區塊鏈安全性和去中心化的一個關鍵目標。

在此背景下，StackingDAO 推出了 StackingDAO V2，旨在簡化 Signer 的加入流程。此次更新的一個主要特點是將存入 StackingDAO 的 STX 代幣委託給 Stacks 區塊鏈上的新籤名者，從而促進網絡的成長。該更新最初於 3 月份宣布，計劃在 Nakamoto 升級完成後實施。

StackingDAO V2 是圍繞用戶存入的 STX 代幣根據 Signer 的表現按比例授權的機制建立的，該設計旨在實現以下目標：

• 提高網絡性能：將 STX 質押金額委託給不同的 Signer，以增強 Signer 網絡的多樣性，並激勵 Signer 提高業績。

• 提高用戶收益：更多的 STX 質押金額將下放給績效更高的 Signer，從而為用戶提供更高的迭加收益。

已加入 StackingDAO 的 Signer 狀況，來源：StackingDAO

即使現在是在 Nakamoto 升級全面激活之前，已經有 10 個實體（不包括 StackingDAO）加入了 StackingDAO 的 Signer 計劃，從 5 月份開始已經向這些 Signer 分配委託金額。Nakamoto 升級發布後，通過 StackingDAO 加入 Signer 的範圍有望擴大，將進一步增強 Signer 網絡的多樣性。

4. 結論

今年年初，隨著人們對比特幣生態系統的興趣激增，Stacks 網絡和其他項目也一起受到了極大的關注。這種關注推動了 Stacks 網絡的鎖定總價值（TVL）的增長，在 4 月份達到 1.8 億美元的峰值，與前一年 9 月份記錄的 1 千萬美元 TVL 相比，增長了 18 倍。

然而，隨著大盤進入調整階段，Stacks 生態系統內一系列的挑戰接兒發生。其中包括 Nakamoto 升級的延遲，以及在 Stacks 生態系統中最大的去中心化交易所 Alex 的黑客攻擊事件。儘管遇到了這些挫折，StackingDAO、Zest、Bitflow 和 LISA 等的新興項目仍持續積累 TVL 並實現增長，而隨著 Nakamoto 升級將在 9 月完成，市場對 Stacks 生態系統的未來再次充滿樂觀。

來源：Hiro blog

Nakamoto 升級即將實現，Stacks 生態系統的演變值得待守觀察，也可以拭目以待生態系統內擁有最大 TVL 的 StackingDAO 將會如何發展。StackingDAO 在 Stacks DeFi 中如何成功的成為流動性磁鐵將是未來幾個月的關鍵。