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2025年9月18日、上海マンクン法律事務所の創設者であるLiu Honglin弁護士は、Shanghai-Hong Kong Stock Connect Web3 Digital Asset Conferenceで次の質問を共有するよう招待されました。グローバルなStablecoinの規制傾向とコンプライアンス開発、この記事はテキストドラフトであり、一部のコンテンツは削除されています。
今日は会場で多くの古い友人に会いましたが、Web3業界で最も人気のあるトラックと道順について話をする機会がとてもうれしかったです。
最初の3人のゲストは、主にRWAトラックと、国境を越えた新興の資金調達または資産トークン化に関連する問題を解決する方法に焦点を合わせました。ただし、今日は、Web3、RWAが表示される理由、およびStablecoinsと国境を越えた支払いがWeb3の構築とコンプライアンスの探索全体に非常に重要な影響を与える理由について、ソースからお話ししたいと思います。
実際、私がここに立つ前に、私はまだ今日のトピックの内容のいくつかが共有できないことを心配していました。しかし、私は王大統領が10年以上前に彼の友人がビットコインを買ったという事実について話したばかりだったのを見ました。だから私たちはまだあなたといくつかのことを共有できると思います。
ビットコインのホワイトペーパーがWeb3の出発点であることは誰もが知っています。タイムズはかつて、「英国の首相は再び銀行を救うという危機にonしている」と報告しました。デジタル時代の新たな資産または通貨として、ビットコインは、従来の銀行が支配する支払いシステムを破るために、完全な分散型システムを構築したいと考えています。
しかし、2025年までに、認めなければならない現実は、ビットコインの当初の意図が変わったことです。もはや想定されていた支払いツールではなく、インターネット通貨システムの元の位置からも逸脱しています。今日、ビットコインは資本市場の代替投資目標となり、一部の国の戦略的準備資産でさえあります。富裕層の個人にとって、それは資産配分のリスクと戦うオプションです。資本市場自体にとって、それは多数のETF製品の根本的な支援資産となっています。
分散型の支払いツールから代替投資製品まで、ビットコインの中心的なポジショニングは変更されましたが、その背後にブロックチェーンテクノロジーの価値は決して衰えていません。特に、国境を越えた和解と伝達に適用される場合、その効率と利便性は、今日でも従来の金融システムと一致させることが依然として困難です。
Stablecoinがビットコインの支払いミッションを引き継ぎます
ビットコインが完了していないという支払いミッションを誰が引き継いだのですか？答えはstablecoinsです。現在、グローバルなStablecoin市場価値は約2,700億米ドルで、そのうち60％はTether（USDT）から来ています。業界のパートナーは、その運用ロジックについて非常に明確です。単純に言えば、「1：1の交換デジタルポイント」のように、通貨/預金のブロックです。 1元（人民元であろうと米ドルであろうと米ドルであろうと）をリストされている会社に預けると、リストされている会社が対応する宗派ポイントを発行します。このポイントは、チェーンで使用して引き換えることができます。いつかあなたはそれを使いたくありません。基礎となるロジックは、ブロックチェーンの効率的なストレージとアセット転送技術に依存していますが、ビットコインとは本質的に異なります。ビットコインは完全に分散化されており、秘密鍵を保持すると、この資産を実際に所有しています。しかし、stablecoinsは異なります。それらは本質的に商業サービスです。秘密鍵を持っていても、対応する資産は完全にあなたのものではないかもしれません。テザーなどの発行者には、資産を凍結する能力があります。
ここで私はあなたと昨日起こった本当のケースを共有します：ネチズンが私に助けを求めました。彼のオンチェーンウォレットは、100,000 USDTのほこり関連の資金を受け取っていましたが、ウォレット全体の100万USDTが冷凍されていました。この状況は、従来の銀行よりもはるかに面倒です。銀行の場合でも、アカウントマネージャーに連絡して通信および融解することができますが、グローバルな法執行機関に直面しても、凍結した100万の資産は、実質的な進歩が発生する前に少なくとも半年待つ必要があります。それはまさにこの種の金融セキュリティのリスクのためです、真ん中香港でのみStablecoinコンプライアンスの促進に焦点を当て、国家レベルもStablecoinの発行監督に細心の注意を払うでしょう。
なぜStablecoinsが人気を博すことができるのですか？
Stablecoinsが10年以上にわたって非常に速く発達できる理由を尋ねる人もいますか？その取引量は2024年にビザを超えました。核となる理由は、効率の2つの単語です。2つの個人的な経験の例を挙げましょう。しばらく前に、香港の同じ名前で本土の銀行カードから銀行カードに送金し、お金を手に入れる前に2日間待ちました。その後、Alipayの国境を越えた転送を確認しましたが、最低処理費用は100元でした。たとえ10,000元しか移したとしても、この100元を支払わなければなりませんでした。従来の国境を越えた支払いでは、「T+1到着」と「2ドルの取り扱い手数料」が標準です。
しかし、ブロックチェーンの世界ではどうですか？0.1ドルまたは100,000ドルを譲渡するかどうかにかかわらず、主流の公共チェーンは基本的に1分または2分以内に支払うことができ、コストは非常に低くなります。 BSCチェーンはゼロ処理料金を達成することさえでき、その他の主流の公共チェーンは約0.03ドルしかかかりません。取引コストと効率性だけで、スタブコインは従来の支払いの少なくとも10倍高くなっています。したがって、業界と業界の観点から見ると、2025年のWeb3の最も現実的な商業的価値アプリケーションにとって、Stablecoinsは間違いなく避けられません。
別の興味深い現象があります：新興国や地域におけるスタブコインの浸透率は、ヨーロッパや米国の浸透率よりも速いです。これは、中国のインターネットの発展を思い出させます。デスクトップPCの時代をスキップし、モバイルインターネットの時代に直接入りました。なぜ？多くの人がコンピューターを買う余裕がなく、当時インターネットケーブルを引き戻したくなかったため、インターネットケーブルを引くのは面倒だと思っていましたが、Xiaomiなどのメーカーはスマートフォンの価格を1,000元に押し上げました。これは産業の飛躍です。
Stablecoinsにも同じことが言えます。中国やヨーロッパ、米国などの近代的な金融サービスや施設はあまりにも便利であり、変化の緊急の必要はありません。しかし、アフリカ、南アメリカ、東南アジアなどの地域では、スタブレコインは非常に友好的な選択になっています。地元には便利な国境を越えた支払いはありません。また、銀行口座を持っていない世界中に17億人もいます。 Stablecoinsは、財政的包含の問題を直接解決します。中央アジアや南アメリカに旅行していたときと同じように、地元の小さなベンダーとウェイターが「USDT/USDCへようこそ」というサインを掛けているのを見ました。彼らにとって、スタブコインは世界的に普遍的であり、減価償却リスクはありません。これらは、支払いツールと資産保存の選択肢です。テザーの創設者は、昨年のインタビューで、彼らが実際にそのような「非メインストリーム市場」について非常に心配していると述べました。世界中の20億人近くの人々が、テザーのような企業に頼って支払いソリューションを提供する必要があります。したがって、財政的包含の観点から見ると、スタブコインと暗号通貨の支払いは、グローバルな視点で非常に重要な支払いリンクです。
暗号通貨の究極のユーザーはAIかもしれません
もちろん、Web3の世界では、Defiなどの多数のアプリケーションシナリオがあります。このシナリオは、プログラム可能な特性を備えた仮想通貨でサポートする必要があります。最近、私たちはAI分野の多くのパートナーと深い交換を行っています。私たちの見解は互いに一致します。暗号通貨の真のコアユーザー、または大規模なアプリケーションを達成できるコアユーザーは、私たちのような自然人ではなく、AIです。
なぜそう言うのですか？暗号通貨は過去10年間に広く普及していません。中核的な問題は、ユーザーエクスペリエンスがあまりにも貧弱であるということです。あなたはあなたのプライベートキーを覚えていて、それらを承認し、あなたが理解できない多くのスマートコントラクトを読むべきです。それは普通の人々にはあまりにも友好的ではありません。しかし、AIは異なり、暗号通貨のプログラマ性と複雑さに正確に適応することができます。 「左側にAIを保持し、右側にWeb3を保持してください」と冗談を言うことがよくあります。次世代のインターネット（Web3.0）のコアは、実際にはAIとブロックチェーンテクノロジーの組み合わせです。これは、今すぐゲストの共有と一致しています。
stablecoinsは大幅に過小評価されています
国内の投資機関と実務家は、おそらく今年6月に始まったStablecoinsの人気を感じています。5月末に、香港はStablecoinに関する関連規制を可決し、6月上旬にCircleは公開されました。 1か月も経たないうちに、サークルの株価は10倍に上昇しました。2015年には、Baidu、Everbright、Shanghai Vientianeなどの機関がすでにCircle Stablecoin関連の投資に投資していたことを誰もが発見したのは誰もが発見しました。このトラックの価値は非常に過小評価されていることが判明しました。それで、今年6月と7月に、私は多くの証券会社、銀行、資産管理会社に行き、グローバルなスタブコインのビジネスロジックと産業チェーンの機会について話をしました。誰もがこのトラックの投資ウィンドウに注意を払っています。結局のところ、stablecoinsの利点は、国境を越えた支払いの分野ではあまりにも明白です。
ビジネス価値の観点から見ると、スタブコインの利益モデルはすでに非常に明確であり、利益率はかなりのものです。たとえば、TehterのようなStablecoin発行者は昨年137億米ドルの利益を上げましたが、従業員200人未満でした。一方、従来の支払い大手ビザには世界中に30,000人以上の従業員がおり、昨年は197億米ドルの利益があります。この傾向に基づいて、2025年のスタブコインの全体的な利益はビザを上回る可能性が高いと推定しています。このため、Visaのような従来の金融機関は現在、暗号通貨を積極的に展開しており、Web3関連の会議に公式に参加しています。
Stablecoinの開発には、ひねりとターンがあります
もちろん、スタブコインの開発は滑らかな帆走ではありません。過去10年間で、通貨が担保されたスタブコイン（銀行の預金や債券の発行など）、イーサリアムでの過剰な担体のスタブコイン、そしてかつて人気があるが最終的には崩壊したアルゴリズムの安定した馬鹿げた馬鹿げたものも見られました。2024年から2025年まで、EU、米国、香港、中国が実施できるコンプライアンス計画を連続して発行し、この業界は真に主流で、準拠し、商業的に実施されました。
今グローバルな規制当局は、馬鹿げたリスク予防と制御に関するコンセンサスを徐々に形成しました、たとえば、完全な保護区と独立した監護権が必要です。このような要件は目的のないものではありません。以前は、Tetherの現金埋蔵量は3％のみを占めており、残りは長期的な投資準備またはその他のカテゴリの準備金であることが示されています。また、他の取引所からのユーザー資本口座と資金の混乱もあります。これらは見ることができる主要な財政的リスクであるため、国際監督の態度と立場のいくつかも理解しています。法的コンプライアンスの観点からは、通常、顧客がアルゴリズムの安定性に関与することに注意することをお勧めします。現在の規制の枠組みの下では、そのような製品がコンプライアンスライセンスを取得することは困難です。別のタイプの関心を生み出すスタブコインも、コンプライアンスの困難に直面しています。ユーザーが関心を生み出すスタブコインを保持する場合、米国の債券または基礎となる資産によって生み出される利点のいくつかを享受できます。昨年末、元フランスの議会議員が同様のプロジェクトを開始しました。初期段階では高い注目を集めましたが、3か月も経たないうちに死の螺旋状に落ちました。このタイプの製品は、コンプライアンスレベルで認識を得ることも困難です。これが、香港と米国の両方が、投資製品ではなく支払いツールとして定義する理由でもあります。核となる目的は、リスクを防ぎ、制御することです。
起業家はパニックにならず、産業チェーンには青い海があります
ここで私はあなたに落ち着いたリマインダーを与えたいと思います：Stablecoin発行トラックはすでに巨大なゲームです。香港のスタブコイン条例が導入された後、多くの国内企業は発行資格を申請すると述べたが、香港の規制当局も穏やかであることを明確に思い出させた。しかし、Stablecoinsには投資価値がないと思います。 CryptoプレーヤーがStablecoinsに投資すれば、投資家の少なくとも80％を倒します。なぜ？少なくとも校長はお金を失っておらず、大きな変動を避けています。もちろん、これは私たちの冗談ですが、Stablecoinsを発行できる人はすべて、標準的なチャーター銀行、ANT、JD.comなどのビジネス大手です。しかしこれは、普通の起業家がチャンスがないという意味ではありません。 Stablecoin Industryチェーンでは、資産管理とアプリケーションシナリオサービスはすべて青い海です。。
たとえば、ゲーム業界のStablecoin Crypto Payment Solutionsを専門とする人、国境を越えた支払いソリューションで働く人、Fiat CurrencyおよびCryptocurrencyチャネルで働く人、国境を越えたB2Bクロスボーダーコレクションで働く人、または個人の顧客を中心にクリプトカレンションバンクカードビジネスで働く人がいます。 Web3にはまだ注意を払うビジネスチャンスがたくさんあります。
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B2Bクロスボーダー獲得の分野、従来の銀行口座に基づいて、新しい暗号通貨コレクションチャネルが追加されているため、商人は暗号通貨を受け取り、アカウント内の直接取引所を完成させることができます。これは暗号通貨技術の典型的なアプリケーションであり、ユーザーは運用レベルでは完全に無意味です。現在、中国のトップ10の国境を越えた支払い機関は、香港とシンガポールに関連するビジネスを積極的に展開しています。
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別のパスは、PayPalを典型的な代表として使用することです。。PayPalの商人とユーザーの場合、彼らは地元のFIAT通貨を使用して支払うだけで、地元のサービスプロバイダーはFiat Currencyをネットワーク内のローカルに準拠したスタブコインに直接交換します。Stablecoinが受取人の口座に転送された後、それはさらに資本の流れを完了するために、受取人の地域のFiat通貨にさらに交換されます。
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個々の顧客向けの暗号通貨銀行カード（つまり、一般的に知られているUSDTカード）、元の設計意図は、仮想通貨取引による銀行カードの凍結のリスクを回避しながら、USDTでユーザーの毎日の消費ニーズを満たすことです。簡単に言えば、元の個人銀行口座に基づいて、暗号通貨アカウント関数が追加され、ユーザーはUSDTなどの暗号通貨をアカウントに充電できるようにします。その後、世界中のオフラインシナリオで過ごすとき、たとえ隣のスターバックスでコーヒーを1杯飲むだけでも、AlipayまたはWeChat QRコードを支払う必要があるだけで、最終的な控除は実際にアカウントの暗号通貨です。これは今年の業界で最も人気のあるトラックの1つであり、多くの国内企業や起業家が注意を払う重要な分野でもあります。
最後に、RWAのトピックに戻りましょう。私はいつも、スタブコインがRWAにとって非常に重要であると信じており、ジョークは「StablecoinsのないRWAはすべてRoguesです」。なぜそう言うのですか？将来的に本当に価値があるRWAは、2つの中核基準を満たさなければならないからです。
まず、ビジネスデータは「エンドツーエンド」でなければなりません。RWAプロジェクトのデータがリンクされていない場合、その信頼性と信頼性を証明することは困難です。データの忠実度はRWAの基礎です。
第二に、スマートコントラクトを通じて自動的に実行し、自動的に割り当てることができる必要があります。。ブロックチェーンのコア値は、「プログラム可能」および「信頼できない」です。スマートコントラクトを通じてプロジェクトの営業利益を株式保有者のアカウントに自動的に分配することによってのみ、信頼コストと運用コストを大幅に削減できます。
現在、香港のRWAモデルには別の問題があります。海外の資金調達には8％〜10％のリターンが必要であり、3〜500万元のサービス料も必要であり、中小企業を直接ブロックします。ただし、Stablecoinsコンプライアンスが実装されると、データが最後まで開かれ、スマートコントラクトが自動的に配布されると、RWAは真に資金調達の制限を突破し、RWAのStablecoinsの中核的なサポート役割でもあります。
