Resumen del mercado

En términos de acciones estadounidenses, aunque Tesla, Apple y Google se han desempeñado mal este año entre las acciones «Big Seven», otras acciones como Nvidia y Meta han tenido un desempeño fuertemente, y el mercado general continúa alcanzando nuevos máximos.Sin embargo, las acciones de Chip experimentaron un fuerte retroceso el viernes, con NVDA mostrando su mayor caída de un solo día en más de nueve meses -5.6%. El mercado parece ser una tendencia a obtener ganancias.

Como AI actualmente domina el sentimiento positivo de todo el mercado, las acciones de ChIP lideran todo el mercado de activos de riesgo, y NVDA toma la delantera, por lo que debemos prestar mucha atención al progreso de esta acción.Por supuesto, es difícil encontrar fallas en los fundamentos de la compañía en la actualidad.

• La oferta se está poniendo al día con la demanda.El tiempo de entrega de chips Nvidia se ha acortado de hasta 11 meses a 3 meses, lo que indica un suministro mejorado, lo que puede afectar el crecimiento de sus ventas.

• Enfrentando una competencia más intensa.Debido a que no solo AMD avanza gradualmente, sino que, lo que es más importante, los principales clientes de NVIDIA, incluidos los proveedores de servicios en la nube y Tesla, están diseñando chips de IA independientes.

• Devolución de llamada técnica.Impulsado por acciones tecnológicas, el índice NASDAQ y S&P ha visto enormes ganancias, y el mercado tiene miedo a los máximos.Si la Fed realiza movimientos inesperados, puede causar una fuerte caída en las acciones tecnológicas.

• Demasiado orden rentable.A medida que el precio de las acciones ha aumentado unilateralmente, algunos inversores rentables pueden obtener ganancias después de la próxima reunión de GTC, lo que hace que el precio de las acciones retire.

BTC y Gold establecieron nuevos récords de récords la semana pasada.En el reciente aumento de los precios de Bitcoin y el oro, la interpretación del marco tradicional es obviamente insuficiente, las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. Y la tasa de cambio del dólar estadounidense solo han disminuido ligeramente, y no hay un signo obvio de un sentimiento de aversión al riesgo.La lógica de alternativas a los sistemas de divisas fiduciarias existentes está dominando estos mercados de inversión alternativos.

Los datos mixtos no agrícolas del viernes no fueron suficientes para cambiar demasiadas expectativas del mercado, pero generalmente se entendió como una señal de engañamiento, que avanzó el tiempo esperado del mercado para el recorte de tarifas de la Fed.El rendimiento del mercado de tasas de interés cayó ligeramente y las acciones subieron primero y luego cayeron.Goldman Sachs cree que dados los datos positivos de empleo y los recortes de tasas de interés, este retroceso es una buena oportunidad de compra.La desaceleración en el crecimiento salarial debería ser una señal positiva de los datos del IPC este martes.

Criptomoneda

BTC ETF casi atado con GLD

Los ETF Spot Bitcoin recientemente listados en los EE. UU. Continuaron absorbiendo Bitcoin la semana pasada, actualmente con aproximadamente el 4% de 21 millones de bitcoins, con un valor de $ 54.6 mil millones, casi empatado en el Aum de $ 56 mil millones del ETF GLD más grande de Gold.

Esta semana, BlackRock solicitó a la SEC una exposición adicional al ETF de Bitcoin Spot Bitcoin al Fondo de Asignación Global de $ 18 mil millones de AMU y el Fondo de Oportunidades Estratégicas de Ingresos Estratégicos de $ 36.7 mil millones de AUM, según una presentación pública.

Estas noticias muestran que una nueva tendencia acaba de comenzar, es decir, la asignación de la gestión de activos pasivos.Estos planes de gestión de activos asignarán a BTC como un activo alternativo en la cartera, y un número considerable de gestión de activos adoptará una estrategia de asignación proporcional fija, como una relación fija del 1% AUM, y reducirá las tenencias si exceden la cartera cada trimestre, Menos que solo aumentar sus tenencias.

Según nuestras estimaciones, el tamaño total de fondos abiertos con BTC potencialmente configurable es de US $ 9.7 billones.

Si suponemos que la oferta y la demanda del mercado BTC existente están equilibrados, y no consideramos la transferencia de las acciones existentes, y solo consideran la parte de asignación de capital de gestión institucional global al mercado de BTC, suponiendo conservadoramente que el 0.5% de La asignación recientemente agregada corresponde al flujo de capital de cada nuevo BTC de salida este año también puede alcanzar los $ 174,000.

El fundador y CEO de la investigación de 10X, Markus Thielen, publicó un mensaje el sábado para recordar los riesgos a corto plazo.El tráfico ETF de EE. UU. Ya no es el principal impulsor de Bitcoin.

Una semana de eventos macro

Los bancos centrales globales están actualmente en la actitud de esperar y ver:

El BCE y el Banco de Canadá adoptaron una actitud de esperar y ver en marzo, enfatizando la dependencia de los datos.El BCE espera que tanto el crecimiento en 2024 como la inflación del núcleo en 2025 sean bajos.

Se espera que a mediados de 2024, la mayoría de los principales bancos centrales comiencen a reducir las tasas de interés, con las tasas de interés de política global que cayeron en un promedio de 1.4 puntos porcentuales.

Los recortes de tarifas de Europa pueden ser más rápidos que los Estados Unidos:

Según las circunstancias históricas, los bancos centrales de los países desarrollados generalmente reducen las tasas de interés tres veces seguidas durante el período de aterrizaje suave, y luego disminuyen la velocidad.Los recortes de tasas tienden a acelerar si la inflación está por debajo del objetivo y la actividad económica se deteriora o las tasas de interés están muy por encima de los niveles neutrales.

Crecimiento de empleo e ingresos:

El empleo en Estados Unidos aumentó en 275,000 en febrero, superando significativamente los 200,000 esperados.Aunque el número de empleos aumentados en febrero parece optimista, la debilidad de la encuesta de hogares y el aumento de la tasa de desempleo revelan cierta inestabilidad potencial en el mercado laboral.El crecimiento salarial fue menor de lo esperado, con el salario promedio por hora (AHE) aumentando 0.14% mes a mes, un 0.2% menos que el trimestre esperado.La tasa de desempleo aumentó 0.2 puntos porcentuales a 3.9%, más alto del esperado 3.7%.Estos subdatos pueden ser una señal positiva para controlar la inflación, pero también pueden ejercer cierta presión sobre el gasto del consumidor.

Se espera que los márgenes de ganancias corporativas sigan siendo altos en 2024:

Según el último pronóstico de Goldman Sachs, las ganancias empresariales no financieras cayeron del 17% del PIB en 2022 al 16% en promedio en 2023, pero aún son superiores al 13% en el cuarto trimestre de 2019.Se espera que el margen de beneficio no financiero de toda la economía aumente ligeramente a aproximadamente el 16,3% en 2024.

Los objetivos y posiciones de la macro-política de China:

Objetivos macroeconómicos: en el Congreso Nacional del Pueblo, los responsables políticos establecieron un objetivo de crecimiento del PIB de 2024 del 5%, lo que es consistente con amplias expectativas.

Política fiscal: el objetivo de déficit fiscal oficial de China se establece en el 3.0% del PIB (en comparación con el 3.8% en 2023), y la primera reacción del mercado es decepcionarse con esta cifra, pero luego se da cuenta de que esta cifra oficial puede no reflejar completamente el El apoyo financiero real del gobierno para la economía.Teniendo en cuenta las actividades fiscales más amplias y las medidas de política, incluidas, entre otros, la emisión de bonos, el gasto en proyectos específicos, préstamos garantizados por el gobierno, etc., pueden no reflejarse directamente en la relación de déficit fiscal estándar.Goldman Sachs espera que este estímulo implícito tenga al menos un 0.7%adicional.

Política monetaria e inmobiliaria: aunque no se anunciaron nuevas medidas importantes, la postura de política monetaria y de bienes raíces de China sigue siendo de apoyo, y hay nuevas declaraciones y nuevas propuestas, como el manejo de riesgos y peligros ocultos de manera segura y ordenada, mejorando los sistemas básicos, mejorando los sistemas básicos. relacionado con viviendas comerciales, y satisfacer las necesidades de vivienda diversificadas y mejoradas, etc.

Datos económicos: como el foco de la estrategia económica del gobierno, las exportaciones de China aumentaron un 7,1% interanual de enero a febrero, mucho más alto de lo esperado 1.9%; aumentó 3.5%.El índice de gerentes de compras de fabricación (PMI) en febrero también fue un poco mejor de lo esperado.

Datos de economías de mercado asiático y emergente:

Los datos de inflación en Asia generalmente aumentaron y superaron las expectativas en febrero:

-El IPC de Corea del Sur aumentó 30 puntos básicos año tras año a 3.1%;

-El IPC de Taiwán aumentó 130 puntos básicos interanual a 3.1%;

-El IPC de Filipinas aumentó 60 puntos básicos año tras año a 3.4%;

-El IPC de Indonesia aumentó 20 puntos básicos año tras año a 2.8%;

-IPC en Tokio, Japón aumentó 80 puntos básicos interanual a 2.6%;

-El IPC de Tailandia aumentó 30 puntos básicos año tras año a -0.8%.

El rendimiento de la fabricación de PMI es diferente:

– PMI se eleva en China, India, Filipinas y Australia;

– PMI declina en Corea del Sur, Japón, Taiwán, Tailandia e Indonesia;

– PMI en otras regiones es generalmente estable.

Fondos y posiciones

• Las entradas de las existencias de tecnología han sido suspendidas por dos meses consecutivos;

• Bitcoin y Gold Futures OI alcanzaron máximos récord, mientras que ETH era ligeramente inferior;

• Las existencias de crecimiento y impulso están en un estado severamente sobrecomestado;

• El mercado de valores chino fluyó brevemente durante una semana y luego volvió a entrar bruscamente;

• Los largos especulativos de Nasdaq cayeron al más bajo desde el otoño pasado;

A medida que el mercado secundario disminuyó, tanto los precios de oro como de bitcoin alcanzaron máximos récord, y las posiciones de los futuros de oro y bitcoin aumentaron significativamente.Los contratos de oro abierto han aumentado en $ 20 mil millones a $ 98 mil millones en las últimas dos semanas, pero el flujo continuo de ETF de oro permanece sin cambios, y las tenencias de GLD fluyen de 11.8 toneladas durante el mismo período, lo que indica que los compradores no son inversores en el mercado financiero pero bancos centrales y objetos físicos.

Los contratos de CME Bitcoin aumentaron en US $ 1.7 mil millones a US $ 10.37 mil millones la semana pasada, y aumentaron en aproximadamente US $ 5 mil millones a US $ 32.36 mil millones, ambos continuaron estableciendo nuevos récords.

Sin embargo, las tenencias denominadas en BTC, incluidos los contratos de intercambio de criptomonedas, son solo 460,000, que son casi un 50% más altos que los 678,000 en el máximo histórico en noviembre de 2022, lo que también muestra que los fondos y el sentimiento del mercado de círculo de divisas «tradicional» no lo han hecho. Sin embargo, regresó a sus niveles extremos anteriores:

Las tenencias de CME de Ethereum Eth también alcanzaron un récord de récord la semana pasada, lo que indica que los fondos de Wall Street están realmente interesados ​​en participar en el juego del próximo ETF físico.Sin embargo, la escala del nuevo alto es mucho peor que la de BTC.

Por tipo de inversionista, los cortos netos y los largos netos en poder de los fondos de cobertura y la gestión de activos alcanzaron los máximos récords la semana pasada:

Según las estadísticas de Goldman Sachs PB, el mercado de valores de EE. UU. Experimentó la compra neta por segunda semana consecutiva, con un largo volumen de compra que excede el volumen de venta corta, con una relación de aproximadamente 1.6 a 1.Las industrias con la mayor cantidad de compras netas son servicios de comunicaciones, industria, servicios públicos y bienes raíces.Las industrias con la mayor cantidad de ventas netas son energía, atención médica, productos y materiales discrecionales del consumidor.Los servicios de comunicaciones vieron su compra neta nominal más grande en más de cinco meses la semana pasada +1.2 desviación estándar.

Las acciones de Momentum continúan funcionando fuertemente, y las personas han estado preocupadas de que las acciones con un fuerte impulso disminuyan, pero el mercado aún muestra confianza en temas a largo plazo como la inteligencia artificial, las ganancias corporativas mejoradas, las preocupaciones reducidas sobre máximos.El factor de impulso contado por Goldman Sachs ha aumentado en más del 20% este año, estableciendo un récord de los mejores resultados en el mismo período de la historia.A juzgar por el indicador de resistencia relativa (RSI), las acciones de Momentum US han entrado en un área de sobrecarga severa, más alto que el nivel cuantil histórico del 99%.

Desde la perspectiva de posiciones largas y cortas, los fondos de cobertura tienen una fuerte preferencia por los factores de impulso y las acciones de crecimiento, y el grado de comercio lleno de gente ha alcanzado un récord:

Las posiciones de stock de gran crecimiento han ingresado al percentil 96 de la historia en 2009:

Según el calibre estadístico de EPFR, los fondos fluyeron bruscamente a fondos de dinero, fondos de bonos de grado de inversión y fondos de acciones, récord en fondos de criptomonedas y por tecnología y fondos energéticos.

El fondo de tecnología sale de un récord de $ 4.4 mil millones, terminando las entradas de dos meses

Las acciones chinas continuaron aumentando en $ 3.8 mil millones la semana pasada después de una breve semana de salidas.

Las posiciones de los inversores subjetivos permanecen básicamente sin cambios, mientras que las posiciones de los inversores sistémicos han disminuido ligeramente:

Las posiciones del fondo de CTA se mantuvieron estables la semana pasada, en el histórico percentil 90

Los futuros netos de Nasdaq cayeron por tercera semana consecutiva, hasta el nivel del otoño pasado:

La venta corta de fondos de cobertura se debe principalmente a la venta en corto, y el nivel de venta corto actual está cerca del nivel más alto en los últimos tres años:

El impacto de la elección

Por supuesto, esto coincide con el ciclo de mitad de la mitad en las últimas tres elecciones presidenciales, por lo que en las elecciones estadounidenses de 2012, 2016 y 2020, la tasa de rendimiento promedio de Bitcoin en esos años fue del 192%, y Bitcoin aumentó cada año más del 100%.Entonces, según el 192%, comenzamos con $ 40,000 este año, y Bitcoin puede alcanzar $ 125,000 para fin de año.

Trump actualmente lidera las encuestas, y si gana, las posibles políticas monetarias y económicas incluyen:

• No hubo una última reforma fiscal a gran escala

• Enfatizar el «proteccionismo», aumentar los aranceles y expandir la guerra comercial (mal mercado)

• RELAJE REGULACIÓN EN LOS SECTORES FINANCIEROS Y EL MUNDABILO (beneficiando al mercado de valores)

• Trump puede presionar a la Fed para mantener tasas de interés bajas después de ser elegido (beneficiando al mercado de valores)

• La Fed espera evitar la recesión manteniendo políticamente discreto antes de las elecciones (beneficiando a los mercados de valores)

• Preste más atención a la supresión de la inflación que garantizar el empleo (beneficiar al mercado de bonos)

En la historia, Biden y Trump realizaron los mejores activos durante el período electoral, y BTC no se unió. Los rendimientos de los mercados de valores y bonos asiáticos fueron casi los mismos durante la administración de los dos presidentes:

Sentimiento de mercado

El sentimiento de la encuesta de inversores subió a una décima parte de la historia de 11 semanas de historia.

Perspectiva institucional

[GS: se espera que el volumen de recompra aumente significativamente este año y el próximo año]

En la actualidad, la escala de la recompra corporativa supera con creces la escala del financiamiento de acciones recién emitida por las empresas.El informe de Goldman Sachs espera que la escala de las recompras de acciones implementadas por las compañías estadounidenses listadas en 2024 alcance los US $ 925 mil millones, un aumento interanual del 13%.Mirando hacia 2025, Goldman Sachs espera que la escala de recompra aumente aún más al nivel de US $ 1.075 billones, un aumento interanual del 16%.La recompra sigue siendo una de las fuerzas de apoyo más importantes para el mercado de valores de los Estados Unidos.

[JPM: ¿La relación de configuración de bitcoin ya es más alta que el oro?】

JPMorgan mencionó en un informe la semana pasada que solo el 7% o $ 230 mil millones de oro invertido en $ 3.3 billones se mantienen en formato ETF.Si el ETF de Bitcoin puede alcanzar los 230 mil millones, el valor de mercado de Bitcoin puede aumentar de $ 1.3 billones a $ 3.3 billones.

Pero teniendo en cuenta que la volatilidad de Bitcoin es 3.7 veces mayor que el de oro, Bitcoin debería representar una proporción más baja de su cartera.Simplemente use $ 3.3 billones/3.7 = $ 0.9 billones, correspondiente al precio de Bitcoin es de $ 45,000.Entonces, el precio actual de más de 60,000 significa que la asignación implícita de Bitcoin en nuestra cartera ha excedido la de oro.

Todavía utilizando la llamada «relación vol» (relación de volatilidad), dividiendo el valor de mercado de los ETF de oro por la relación volatilidad de $ 230 mil millones = $ 62 mil millones.El autor cree que este es un objetivo de gestión de activos que los ETF de bitcoin pueden lograr de manera conservadora.Ahora ha alcanzado los 52 mil millones.