SECスペシャリストパース：Cryptoワーキンググループの将来のトップ10のこと

著者：SECスペシャリストHester M. Peirce

私が子供の頃、私たちの家族は毎年オハイオからメインに戻りました。それは別の時代でした。車に何か問題が発生した場合、助けを求める携帯電話がありません。紙のマップとオリエンテーションは紙に書かれていますが、モバイルアプリがステップバイステップの指示を提供するわけではありません。オンラインでホテルを予約することを忘れてください。ポッドキャストやオーディオブックはありません。地元のラジオ局を見つけるのに苦労しているのはうるさいラジオだけです。後ろの画面でビデオを見る代わりに、私の兄弟と私は、車両を通過するために、テクノロジーのないロードトリップゲームで州を「収集」するためのナンバープレートをスキャンします。今日、ロードトリップは非常に異なっています。ほとんどの点で、テクノロジーはより興味深く、リスクの少ないアクティビティになります。

新たに発表された暗号ワーキンググループ[1]が過去10年間で業界を率いてきた暗号の旅よりも興味深く、リスクが低いはずです。最終的な旅で、委員会は、習得した規制ツールの使用を拒否し、目的地が不明である巻き戻しルートに沿ってずらして、法執行機関のブレーキを叩き続けました。しかし、現代のテクノロジーが開かれた道に行くリスクを排除しないように、この規制の明確性への新しい旅は危険なままであり、委員会と一般の人々の両方が警戒を維持し、存在する可能性のあるリスクと機会に注意する必要があります。才能あるSECスタッフの素晴らしいチームが私に旅行に同行することを嬉しく思います。私たちは、この旅で前進するのを手伝ってくれる多くの熱狂的なパブリックメンバーに手を差し伸べることを楽しみにしています。このすべての助けを借りて、以前の暗号通貨の旅で考えていたよりも良い場所に到達できることを願っています。ワーキンググループの代表者の希望と機会について議論する前に、最初にいくつかの重要な免責事項を作ってみましょう。

第一に、SECの新しい暗号通貨ワーキンググループを率いることを委託されている私の現在の責任にもかかわらず、私が表現する見解は、委員会のメンバーとしての私の個人的な見解のみを表しており、SECまたは委員会の同僚の見解を表していません。委員会の役職には常に委員会の投票が必要です。

第二に、それから抜け出すのに長い時間がかかり、それから抜け出すのに少し時間がかかりました。10年以上にわたり、委員会はさまざまな形で暗号産業に関与してきました。最初のビットコイン交換取引製品アプリケーションは2013年に私たちの前に掲載され、同じ年に委員会が暗号要素に関連する詐欺事件を提出しました。[2] 2017年に、このコンテキストでのHowieテストの最初の適用を反映したDAO第21条（a）レポートをリリースしました。[3]それ以来、多くの執行措置が講じられています、行動を起こさない多くの手紙、救済策のいくつかの免除、スピーチや声明の暗号化についての無限の講演、暗号起業家との多数の会議、多くの機関間、国際的な暗号作業グループは、ルール作成の提案における暗号化の特定の側面について説明し、登録声明やその他の文書のレビューで暗号化関連の問題を考慮し、SROが提案する多くのルールの変更を承認して暗号交換商品をリストします。この間、委員会の暗号通貨の取り扱いは、法的不完全性と商業的非実用性によって特徴付けられてきました。したがって、多くのケースはまだ訴訟段階にあり、多くの規則はまだ提案段階にあり、多くの市場参加者はまだ不確実性にあります。進行中の訴訟を含め、これらすべての問題をどのように解き放つのが最善かを判断するには時間がかかります。これには、機関全体の仕事と他の規制機関との協力が含まれます。お待ちください。ワーキンググループは良い結果を達成したいと考えていますが、これを整然と、実用的で合法的に行う必要があります。

第三に、ワーキンググループは、人々が自由に詐欺師にとって安全な避難所にならない興味深いものを自由に試して構築できる場所に行きたいと思っています。米国の資本市場が非常に強力で効率的で効果的である理由の1つは、投資家と市場の完全性を保護するために設計されたルールがあり、それらを施行することです。私たちは嘘つき、嘘つき、詐欺師を容認しません。ワーキンググループは、この規制の枠組みの開発を支援するために一生懸命働いていますが、防止防止保護対策を慎重に検討します。委員会が、詐欺が私たちの管轄権を超えていると判断した場合、それはこの問題を姉妹規制当局に紹介するかもしれません。規制機関の管轄権に該当しない場合、委員会は議会に抜け穴を通知することができます。

第4に、ワーキンググループは、委員会の重要な規制目標（投資家の保護を含む）の両方を達成し、製品とサービスを提供する業界の能力を維持できる規制の枠組みの作成を支援するために取り組んでいます。この枠組みは、委員会の法定当局の範囲内であり、法定当局内で活動する他の規制当局と協力します。既存の規制では、管轄内の製品が自由に競争することはできません。議会にはパラメーターが設定されており、委員会はそれらを適用します。議会はまた、私たちに免責を与え、委員会は必要に応じてそれを使用します。議会が委員会に市場参加者に要件を課すよう指示した場合、SECルールは、いつでもどこでもやりたいことを何でもすることができません。これらの規則のいくつかは、コストやその他のコンプライアンスの負担をもたらしますが、一部は悩まされている可能性があり、委員会はその執行ツールを使用して、必要に応じて違反を追求します。

第5に、委員会のスタッフは、免除救済の申請、非行動書類の要求、登録声明の要求に取り組んでいますが、ボリュームの増加は課題を提示する可能性があります。技術的および法的要件、合理的な法的分析、およびスタッフの問題に対する包括的かつタイムリーな対応へのコンプライアンスは、委員会のリソースを節約し、より速く、より滑らかな規制目標を達成するのに役立ちます。いつものように、この勤勉さは、承認プロセスをよりスムーズに合格するのに役立ちます。最初のものが入ってくるのは、最初のものが消えるという意味ではありません。

第六に、より良い規制環境への新しいコミットメントは、暗号通貨やトークンの認識と見なされるべきではありません。これらのトークンまたはトークンが私たちの管轄内にあるかどうかにかかわらず、委員会は製品やサービスを支持しません。トークンを発行するのは簡単です。人々が明確な長期的な価値提案を欠くトークンや製品を購入したい場合は、自由に購入する必要がありますが、価格が1日下がると驚かないはずです。この国では、人々は通常自分自身のために決定を下す権利がありますが、政府に何をすべきかを伝えるかどうかを頼りにするのではなく、人々が自分自身のために決定を下さなければならないという同じ美しいアメリカ人の期待は、政府に期待しないでください彼らが何か悪いことをしたときに彼らを救うために。

さて、これらのかなり大まかな免責事項が提示された後、ワーキンググループが委員会のさまざまな政策部門のスタッフと協力している作業について話しましょう。私たちは、連邦政府、州証券規制当局、および国際的な仲間と協力します。私たちは、ビルダー、愛好家、懐疑論者を招待して、最終規則がどうあるべきか、そしてこの期間中にイノベーションを促進するのに役立つ一時的な措置がどのようなものであるかについて私たちに参加してください。委員会のスタッフは、マイルストーン（スタッフ会計通知121の取り消し）を達成しましたが、まだやるべきことがたくさんあります。[4]このリストは網羅的ではなく、優先順位または予想完了の順にリストされていません。

安全状況：証券法に基づく暗号資産の状態は、他の多くの問題を解決するための基礎です。ワーキンググループは、さまざまな種類の暗号資産の研究に取り組んでいます。
スコープ定義：ワーキンググループは、委員会の管轄内にない地域の特定を支援するために働きます。最初のステップとして、スタッフは非アクションレターのリクエストを歓迎します。非行動の手紙は通常、スタッフの声明の形で見られ、スタッフは手紙に記載されている特定の状況について委員会に執行措置を推奨しません。声明は状況固有ですが、一般の人々がスタッフのアイデアを理解するための便利なウィンドウを提供します。
トークンとトークンの発行：ワーキンググループはまた、トークンまたはトークンの発行のために一時的な将来を見据えた遡及的救済を提供するための措置を講じるよう委員会に推奨する可能性を検討しています。更新され、資産の購入と販売に関連して詐欺の申し立てが発生した場合の委員会の管轄権に反対しないことに同意します。これらのトークンは非発生と見なされるため、情報がSECに登録されていない流通市場で自由に取引できるかどうかにかかわらず、情報が最新かつ正確なままである限り、不確実性はありません。このアプローチは、より恒久的な規則または法律が確定するまで、ギャップを埋めます。既存のトークンが不確実性の霧から抜け出すための道を提供し、漠然と実行可能な道を進んで、より多くの情報の開示を促進します。
登録と発行：ワーキンググループは、スタッフとの協力を検討し、委員会が既存の登録経路を変更することを推奨します、条例Aやクラウドファンディングを含むため、トークン発行に登録することに関心のある人には実行可能なパスがあります。
特別な目的仲介業者：ワーキンググループは、特別な目的証券ディーラーに対する不作為の声明の可能な更新を検討します。これは、現在失敗しています。私たちが提案するかもしれない最初の変更は、statementを拡大して、監護権の暗号資産証券と非セキュリティ暗号資産をカバーする仲介者に拡大することです。私たちは一般の人々と協力して、他の登録障壁を特定します。
投資コンサルタント向けの管理ソリューション：投資顧問と協力して、アドバイザーが自分自身または第三者と一緒にクライアント資産を安全に、法的に、そして具体的に拘留できる適切な規制の枠組みを提供します。
暗号通貨の貸付と誓約：暗号通貨の貸付と誓約計画が証券法の対象であるかどうかを明確にする必要があります。、もしそうなら、どのように制約するか。私たちは、法律に準拠してそのようなプログラムを作成する方法に対処するために一生懸命働くことを計画しています。
暗号通貨交換貿易製品：委員会は、SROによって提案された規則変更を受けて、新しいタイプの暗号通貨交換商品をリストしています。ワーキンググループは、これらのアプリケーションを承認または拒否するために使用される方法に関する明確な声明をスタッフと協力します。ワーキンググループはまた、誓約や物理的な創造と償還を許可するなど、既存の交換販売製品の特定の機能を変更するための要求を検討するスタッフと委員会が支援します。ただし、これらの変更を実施する前に、委員会は受託者およびその他の問題について進歩しなければならない場合があります。
清算機関と転送エージェント：ワーキンググループはまた、暗号通貨の交差点を清算機関と移転機関の規則と研究することを計画しています。私たちは引き続き証券の象徴的な市場参加者と協力して、ブロックチェーンテクノロジーを使用して従来の金融市場を近代化することに興味があります。
国境を越えたサンドボックス：多くの暗号通貨プロジェクトは国際的です。ワーキンググループは、限られた規模と一時的な時間枠で国境を越えた試験を促進する方法を検討しています、そして、長期にわたる長期的なアプローチをとることが可能です。

ワーキンググループが今後の旅をどのように見ているかについてのこの簡単な概要は、網羅的または明確ではありませんが、興味を持っていることを願っています。合理的で明確なルールを設定することになりますが、多くの障害があります。協力すると、旅は刺激的でやりがいがあります。これが会話の始まりです。私たちは自分自身と会話するだけではありません。

引用

[1]プレスリリース、「SEC Crypto 2.0：演技会長のウエダは、新しいCryptoワーキンググループの設立を発表します」、2025年1月21日、https：//www.sec.gov/newsroom/press-releases/2025-30。

[2]プレスリリース、「SECは、テキサス州の男がビットコインに支配されたPonziスキームを運営していると非難する」、2013年7月23日、https：//www.sec.gov/newsroom/press-releases/2013-132。

[3] SEC、1934年証券取引法のセクション21（a）に基づく調査報告書：DAO、Exchange Act No. 81207（2017年7月25日）、https：// www /34-81207.pdf。

[4]従業員会計通知番号122、https：//www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/staff-accounting-bulletins/staff-accounting-bulletin-122。