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著者：弁護士Pang Meimei
今日、暗号コミュニティ全体を興奮させるトピックについて話しましょう。証券取引委員会（SEC）は、分散財務分野（defi）とアメリカの精神の分野の厳密な精査の以前の態度を変更し、6月9日に「defi and American Spirit」Crypto Roundtableで初めて提案しました。この傾向は急速に強力な市場対応を引き起こし、複数のdefiトークンが上昇しました。
Web3の弁護士として、私は規制当局の不確実性のためにあまりにも多くのプロジェクトが死ぬのを見てきました。このシグナルは、Defi Ecosystemの実質的なブレークスルーを実際に導くことができますか？
SECの議長は次のように述べています。defiは米国のコアバリューに沿っています
SEC議長のPaul Atkinsは、会議で「Defiの基本原則は、経済の自由や私有財産の権利など、米国の中核的価値と非常に一致している」と明確に指摘しました。彼は特に、暗号資産の自立モデルをサポートすることを強調し、仲介者なしで金融取引を達成する上でブロックチェーン技術の重要な役割を認識しました。アトキンスによって明らかにされた「イノベーションの免除」ポリシーは、このフレームワークの下で、条件を満たすDefiプロジェクトが市場に参入し、基本的な規制要件を満たす前提の下でより速くビジネスの試みを実施できることを意味するため、Defiのグリーンチャネルと言えます。さらに重要なことに、9月5日に、SECおよびCommodity Futures Trading Commission（CFTC）は、規制調整を求める声明を共同で発行しました。このアクションは、2つの主要な規制当局が「自分の問題を行う」から「調整された運用」に移行することを示しました。これは、主要な暗号通貨の変更と言えます。
これは、Defi業界にとって何を意味しますか？
弁護士として、私が最も気にしているのは「コンプライアンスの境界」です。これらの肯定的なシグナルの中核は、米国の暗号規制論理の根本的な変化を示し、defiはもはや規制の「グレーゾーン」ではありません。
まず第一に、起業家に対する規制上の態度の変化の利点は明らかです。「イノベーションの免除」ポリシーは、真に分散型プラットフォームが証券として登録を免除され、面倒な開示と監査要件を回避することを意味するため、エントリのしきい値が低下し、より多くの制度的資金を引き付けて、より多くの制度的資金を引き付けます。中国のプロジェクトパーティーまたは開発者にとって、それはまた、将来、中国と米国の間で国境を越えた協力のためのスペースが増えることを意味します。監督の緩みは、間違いなく、定義の構造的変化の触媒です。
第二に、投資家の保護を強化し、市場の信頼を高めます。2025年4月から6月にかけて、SEC Cryptocurrency Working Groupは、暗号取引、監護、資産トークン化、Defiをカバーするトピックを備えた4つの公開ラウンドテーブルを開催しました。これらの議論は、SECの暗号タスクフォースによって組織されており、これらの活動も一般公開されています。 SECスペシャリストのヘスター・パースは、彼らが「暗号化をクリアするための春のスプリント」であると信じており、また、SECの対立から協力へのシフトを示しています。 SECによって強調された「質の高い規制」は、DEFIユーザーの投資保護であり、ラグのリスクを軽減します。アトキンスは「私有財産の自律的な管理」を繰り返し、ユーザーが個人の財布を通じてチェーン上の金融活動に直接参加することを明確にサポートしました。これは、Defiは証券ではなく、排他的な生態学的ニッチが必要であることを全員に伝えることと同等です。私たちは資金を航空機と比較します。過去数年間で、defiは水路がないため、簡単に「無効」することができます。一部のdefiは、強い方向感覚で水路に正常に離陸して入りますが、一部のdefiはまだ空中にホバリングしており、あえて着陸したり、前進し続けたりしません。SECとCFTCの間の調整された監督は、Defiと空港のために描かれた水路のようなものです。航空機は異なる空港に着陸する可能性がありますが、少なくとも間違った水路で飛ぶことはありません。もちろん、免除ポリシーの詳細はまだ実施されておらず、課題はまだ存在しています。この前に、弁護士のパン・メイミーイは、プロジェクトパーティーが慎重であることを依然として提案していました。
さらに、コードパブリッシャーは「責任を負って」、開発者の法的責任を明確にするべきではないと述べています。自動運転の自動車開発者を比phorとして使用して、アトキンスは「コードパブリッシャーはコードを使用しているため、コードパブリッシャーは責任を負うべきではない」と提案し、責任ある主題をツール開発者からユーザーに明確にシフトしました。特に、自己ホスティングツールやプライバシー強化ソフトウェアを構築する開発者は、コードを使用して違法な活動に従事する他の人のために単純に責任を負わないでください。 SECメンバーと暗号化タスクフォースの責任者もこの見解を反映しており、コードのリリースと財務行動を異なる方法で扱うべきであることを強調しました。しかし、彼女はまた、集中型エンティティが「分散化」ラベルを使用して監督を回避してはならないことを思い出させました。彼らのスピーチから、SECが「技術的中立性」の原則を認識していることを見るのは難しくありません。
最後に、誓約採掘の監督はより明確で、参加者のコンプライアンス不安を軽減します。SECコーポレートファイナンス部門は、以前に指導意見で述べています。仕事の証明（POW）採掘と株式の証明（POS）誓約は、証券取引自体を構成していません。この明確化は、鉱山労働者と検証者の参加者との多くのブロックチェーンプロジェクトのコンプライアンス不安を大きく緩和しました。市場の対応も明らかです。多くの誓約プロジェクトが同時に上昇し、誓約エコシステムにおける制度的資金の信頼を示しています。
政策の背後：政治と市場の間の二重の原動力
この一連の動きは偶然ではありません。近年、SECの共和党員は、より友好的な暗号化政策の策定を促進し続けており、長年にわたってヘスター・パースなどが提唱する「安全な港」の提案も、より多くの議員によって受け入れられています。市場はこれに非常に肯定的に対応し、米国が「法執行規制」を通じて債務革新を抑制しようとするのではなく、より多くの対話と構造的包括的規制に移行しようとするかもしれないと解釈しました。
それが現実になった場合：米国のdefiは新しい出発点で到来するかもしれません
「イノベーションの免除」がコンセプトから実装に移行すると、米国の債務エコシステムは、現在の包括的および大規模な分野の一部を取り除くことができ、プロジェクトはより明確な法的枠組み内でテクノロジーとビジネスモデルの探査の実装を促進することができます。これは、地元のプロジェクトが発展するのに役立つだけでなく、海外のDefiビルダーを引き付けて米国市場に戻って、より健康で準拠した競争力のある分散型の財務状況を形成する可能性があります。 SEC共和党員のより友好的な暗号執行政策の促進は、規制当局がDefiの性質を真に理解しようとしており、法的レベルで対応する調整を喜んで行うことを示しています。業界全体にとって、これは規制の態度の変化だけでなく、革新、責任、自由の再定義でもあります。Defiは2020年に乱暴に成長し、その後、SECまでの規制の枠組みを調整することにより、Defiを修正しました。この尺度により、Defiと従来の財務の間の自己整合性の統合を達成する自信を見ることができます。
