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Auteur: Jack Inabinet, Source: sans banque, compilé par: Shaw Bitchain Vision
L’émetteur de stablecoin Circle (CRCL) a grimpé en flèche en juin, avec son cours de l’action approchant de 300 $, cimentant sa réputation de stock de cryptographie à prix élevé. Cependant, à mesure que l’été progresse, le ralentissement saisonnier affecte finalement le stock.
Bien que l’action ait augmenté de 7% après la baisse du commentaire de la baisse de Jerome Powell vendredi dernier, son cours de l’action a chuté au cours du mois dernier, son cours actuel de l’action étant de près de 60% de son sommet de tous les temps.
Aujourd’hui, nous explorerons le problème des baisses de taux d’intérêt auxquelles sont confrontés les stablescoins et évaluerons l’impact des changements de politique monétaire sur l’avenir du CRCL.
Facteur d’intérêt
Circle adopte un modèle commercial de type bancaire: il réalise des bénéfices en fonction de l’intérêt.
Plus de 60 milliards de dollars de dépôts bancaires, des accords de prêt de nuit et des obligations du Trésor américain à court terme soutiennent l’USDC.Au deuxième trimestre de 2025, Circle a obtenu 634 millions de dollars de revenus des intérêts sur ces réserves de stablescoins.
Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le portefeuille suscite plus d’intérêt pour chaque dollar d’actifs de réserve USDC détenus par le portefeuille.Au contraire, lorsque les taux d’intérêt baissent, leurs rendements diminuent.Alors que les forces du marché stimulent les taux d’intérêt, le coût du dollar est également affecté par les politiques de la Fed, en particulier pour les outils à court terme que le cercle utilise pour gérer ses actifs de réserve.
Vendredi dernier, dans un discours au Jackson Hall, le président de la Fed, Jerome Powell, a fait un fort indice.
Powell estime que toute inflation résiduelle est causée par une augmentation tarifaire unique, soulignant que le marché du travail ralentit et défend une éventuelle baisse de taux, qui s’attend actuellement à ce que la Réserve fédérale annonce une baisse de taux lors de sa réunion politique du 17 septembre.
Les prévisions de la probabilité de réductions de taux par Fedwatch et PolyMarket, le Chicago Mercantile Exchange (CME), toutes deux ont fortement augmenté après le discours de Powell, mais les changements nets de probabilité ont eu lieu le 1er août.Les données d’emploi publiées le même jour ont montré que 73 000 nouveaux emplois ont été significativement révisés.
Depuis le 1er août, Fedwatch et PolyMarket de CME ont fermement prédit une baisse de baisse de 25 points de base (0,25%), et les revenus de Circle baisseront du jour au lendemain si la Fed continue de réduire les taux comme prévu.
Selon les propres prévisions financières de Circle, la société s’attend à ce que 618 millions de dollars de revenus d’intérêt perdent tous les 100 points de base (1%) du taux des fonds fédéraux, ce qui signifie que ses revenus baisseront de 155 millions de dollars si les taux d’intérêt sont réduits de 25 points de base (amplitude standard).
Heureusement, la moitié de ces pertes de revenus seront compensées en réduisant les coûts de distribution – conformément à un accord entre Circle et Coinbase, qui distribue environ 50% de tous les revenus d’intérêt de réserve USDC à Coinbase – mais le fait est que le cercle devient de plus en plus difficile à gérer dans un environnement avec des taux d’intérêt.
Bien que Circle ait déclaré une perte nette de 482 millions de dollars au deuxième trimestre, bien inférieure aux attentes des analystes, la principale raison de cette différence inattendue était ses radiations comptables de 424 millions de dollars dues à la compensation des actions des employés au moment de son introduction en bourse.
Malgré cela, la situation financière de Circle met en évidence la vulnérabilité de l’entreprise quasi-brisée qui ne peut pas résister à l’impact d’une forte baisse des taux d’intérêt aux niveaux d’offre actuels de l’USDC.
Solution
La baisse des taux d’intérêt peut entraîner une baisse des bénéfices des intérêts par dollar réservé par le cercle et la rentabilité des dommages, mais pour les détenteurs de stocks CRCL, il est chanceux que le changement d’une variable simple puisse complètement inverser ce résultat.
Jerome Powell et de nombreux commentateurs financiers croient fermement que les taux d’intérêt sont déjà dans un État « durable » et que le réglage fin de la Fed des politiques de taux d’intérêt peut non seulement faire face à la faiblesse du marché du travail, mais également à contrôler l’inflation.
Si ces experts prédisent avec précision, les baisses de taux d’intérêt pourraient entraîner une reprise économique, date à laquelle les niveaux d’emploi restent élevés, la baisse des coûts de crédit et les marchés de la crypto-monnaie augmenteraient fortement.Si de telles attentes optimistes se réalisent, la demande de stablescoins crypto-native pourrait augmenter, surtout si elles peuvent offrir des opportunités de bénéfices natives Defi plus élevées que le marché.
Pour compenser l’impact négatif de la baisse du point de base de 100 (le niveau le plus bas pris en compte dans l’analyse de sensibilité à la réduction du taux du cercle observé ci-dessus), le montant de l’USDC en circulation doit augmenter d’environ 25%, ce qui nécessite une injection de trésorerie de 15,3 milliards de dollars dans l’économie cryptographique.
Circle a actuellement un ratio P / E 192x, basé sur le bénéfice net en 2024, ce qui suggère qu’il s’agit d’une opportunité de croissance élevée.Cependant, bien que les actions soient optimistes que le CRCL peut atteindre une croissance prévue, si la Fed réduit les taux d’intérêt dans les semaines à venir, l’émetteur de stablecoin devra atteindre la croissance pour survivre.
En supposant que la Fed réduit les taux d’intérêt d’au moins 25 points de base, Circle doit augmenter l’offre USDC d’environ 3,8 milliards de dollars pour maintenir la rentabilité actuelle.
Cercle a dit un jour: « Toute relation entre les taux d’intérêt et l’USDC en circulation est complexe, très incertaine et non prouvée. » Il n’existe actuellement aucun modèle qui peut illustrer comment les comportements des clients de l’USDC réagissent à des taux d’intérêt plus bas, mais l’histoire a montré à plusieurs reprises qu’une fois déclenché, le cycle de baisse des taux progressera à un rythme radical.
Alors que Circle a le potentiel de se débarrasser du dilemme du déficit axé sur les taux d’intérêt dans le contexte d’un boom, l’entreprise se heurte aux tendances dynamiques des taux d’intérêt bas en termes de calculs mathématiques.
