Points principaux
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Explication détaillée du processus décisionnel de la réunion du FOMC : le sens profond des réductions de taux d’intérêt et des objections
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Doubles pressions sur l’inflation et le marché du travail
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Réaction immédiate des marchés : rebond des actifs risqués et correction obligataire
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Perspectives de politique monétaire pour 2026 : assouplissement prudent et changements de personnel
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Perspectives économiques : divergence en forme de K et frictions commerciales
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Impact mondial et connaissance du marché
Le 10 décembre 2025, le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a annoncé lors de sa dernière réunion de l’année qu’il abaisserait la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base, pour le ramener à 3,50 %-3,75 %. Il s’agit de la troisième baisse de taux cette année, avec une réduction cumulée de 75 points de base depuis septembre.Bien que cette décision soit conforme aux attentes du marché, des divergences internes ont été soulignées, avec 9 voix pour et 3 contre, le nombre de voix dissidentes étant le plus élevé depuis septembre 2019. L’assemblée a également annoncé qu’elle reprendrait les achats d’obligations d’État à partir du 12 décembre, à hauteur de 40 milliards de dollars le premier mois, afin de maintenir des réserves adéquates.Cela marque le redémarrage de l’expansion du bilan après que la Réserve fédérale a mis fin au resserrement quantitatif (QT).Même si les responsables ont souligné qu’il ne s’agit pas d’un assouplissement quantitatif (QE), l’effet réel sera d’injecter des liquidités et d’affecter le marché financier et l’économie réelle.
Le contexte de cette réunion est complexe : l’économie américaine est confrontée à de multiples défis en 2025, notamment des retards dans les données provoqués par la fermeture du gouvernement, des pressions inflationnistes et un ralentissement du marché du travail, ainsi que l’incertitude quant à la politique tarifaire de l’administration Trump.Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré lors d’une conférence de presse que l’activité économique se développe à un rythme modéré, que le marché du travail est solide mais que le taux de chômage a atteint 4,4% et que l’inflation est « légèrement plus élevée que prévu ».Il a souligné que la politique vise à équilibrer le double objectif de l’emploi et de la stabilité des prix, mais que les futurs ajustements seront basés sur « une évaluation minutieuse des données, de l’évolution des perspectives et de l’équilibre des risques ».Cette déclaration a été interprétée par le marché comme une « baisse belliciste des taux d’intérêt » – soutenant la croissance à court terme, mais prudente quant à un nouvel assouplissement en 2026.
FOMCExplication détaillée de la prise de décision lors d’une réunion : le sens profond des réductions de taux d’intérêt et des objections
La trajectoire de réduction des taux d’intérêt du FOMC est basée sur la dynamique économique de 2025. Selon le résumé des projections économiques (SEP) de la Réserve fédérale, la croissance du PIB en 2025 devrait être de 1,7 %, le taux de chômage médian est de 4,5 % et l’inflation de base du PCE est de 3,0 %.Ces chiffres sont inchangés par rapport à la réunion de septembre, mais le diagramme en points montre qu’une seule baisse de taux de 25 points de base est attendue en 2026 et une autre en 2027, se rapprochant finalement du taux neutre à long terme de 3 %.Sept responsables ne s’attendaient à aucune baisse des taux en 2026, et un a même fait allusion à une éventuelle hausse des taux, reflétant les inquiétudes de la commission concernant les risques inflationnistes.
L’augmentation des votes dissidents était au centre de la réunion.Parmi les opposants à une baisse des taux figurent le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, qui estiment que la politique actuelle est suffisamment souple ; Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, favorable à une baisse des taux de 50 points de base, s’inquiète des risques baissiers qui pèsent sur le marché du travail.Powell a répondu que les objections constituaient une « discussion constructive », mais a reconnu que la décision était « très serrée » et a souligné le compromis du comité entre l’inflation et l’emploi.Les données historiques montrent que le FOMC a connu plus de trois votes dissidents seulement neuf fois depuis 1990, ce qui indique généralement une incertitude politique croissante.
En outre, les mesures de gestion des réserves après l’annonce par la Fed de la fin du QT ont suscité beaucoup d’attention. Depuis le lancement de QT en juin 2022, le bilan est passé d’un sommet de 8 500 milliards de dollars à 6 250 milliards de dollars.Cependant, la pression sur le marché monétaire s’est récemment accrue, les fluctuations des taux de rachat se sont intensifiées et la Réserve fédérale a jugé que les réserves avaient atteint « légèrement au-dessus des niveaux adéquats ».Ainsi, le non-renouvellement des titres pour cause d’échéance sera arrêté à partir du 1er décembre et l’achat d’obligations d’État sera lancé à partir du 12 décembre, en se concentrant sur les obligations d’État à court terme d’une échéance inférieure à 3 ans, avec un montant de 40 milliards de dollars le premier mois, et des ajustements ultérieurs si nécessaire.Ceci est considéré comme un « QE-lite » et vise à calmer les fluctuations de liquidité plutôt qu’à stimuler la croissance.Les responsables de la Réserve fédérale ont souligné que cette décision permettrait d’éviter une répétition de la pénurie de réserves en 2019, mais le marché craignait que cela ne relance l’inflation des prix des actifs.
Doubles pressions sur l’inflation et le marché du travail
La tendance de l’inflation américaine en 2025 sera complexe.Le taux annuel de l’IPC a atteint 3,0 % en septembre, soit un léger rebond par rapport au taux de 2,9 % d’août, et l’IPC de base a également atteint 3,0 %.La mesure de « l’inflation réelle » de la Fed de Cleveland (qui exclut les éléments de volatilité) était de 2,51 % début décembre, ce qui indique que les pressions fondamentales s’atténuaient, mais un rebond des prix de l’énergie (le mazout a augmenté de 4,1 % après que l’essence a chuté de 0,5 % sur un an) et les effets de transmission des droits de douane ont accru l’incertitude.Powell a souligné que si l’impact des tarifs douaniers est exclu, l’inflation est tombée à « un faible niveau de 2% », mais a souligné que les tarifs douaniers pourraient provoquer des augmentations de prix « temporaires », et la Fed veillera à ce qu’elles ne soient pas intégrées dans les attentes.
Le marché du travail est la principale raison de la baisse des taux d’intérêt.La croissance de l’emploi non agricole a ralenti en octobre, le taux de chômage est resté stable à 4,4 %, mais le taux de postes vacants est tombé à un plus bas et le taux de rotation est tombé à son plus bas niveau depuis début 2021 (1,8 %).Le taux de recrutement a stagné à 3,2 %, montrant une tendance « faible embauche, faible turnover ».Le SEP prévoit que le taux de chômage diminuera légèrement pour atteindre 4,4 % en 2026, mais les risques de baisse augmentent.La paralysie du gouvernement a retardé la publication des données, assombrissant encore davantage les perspectives. Powell a déclaré que « des risques baissiers importants » pour le marché du travail ont motivé cette baisse des taux, mais que si la croissance est solide, la Fed pourrait faire une pause.
La politique tarifaire amplifie ces pressions.L’administration Trump relancera plusieurs séries de droits de douane en 2025, notamment des droits de douane de 25 % sur les automobiles au Canada et au Mexique et des prélèvements supplémentaires de 10 à 60 % sur les produits chinois.Le Fonds monétaire international (FMI) estime que si les droits de douane universels de 10 % déclenchent des représailles, ils entraîneront une baisse de 1 % du PIB américain et de 0,5 % du PIB mondial en 2026. Les recherches de JPMorgan Chase montrent que les droits de douane ont entraîné une augmentation des coûts pour les entreprises, qui a été répercutée sur les prix à la consommation.Le PCE de base devrait atteindre 2,5 à 2,6 % en 2026. Bien que Powell ait minimisé l’impact à long terme, il a reconnu que « l’impact à court terme est significatif », faisant écho à la déclaration de la Fed sur la « voie sans risque ».
Réaction immédiate des marchés : rebond des actifs risqués et correction obligataire
Après la réunion, les actions américaines ont rapidement rebondi, l’indice Dow Jones gagnant 500 points, le S&P 500 clôturant en hausse de 0,5 % et le Nasdaq en hausse de 0,3 %.Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé à 4,14 % contre 4,20 % à l’ouverture, reflétant les attentes croissantes en matière de liquidité.L’or a augmenté de 0,5 % à 4 200 $ US l’once, tandis que le Bitcoin a légèrement baissé, mais l’appétit pour le risque s’est globalement rétabli.Les marchés de la cryptographie y ont vu un « catalyseur de liquidité », avec des discussions sur Platform X (anciennement Twitter) montrant des traders anticipant des afflux vers des actifs plus risqués tels que les meme coins et les actions liées à l’IA.
La réaction du marché obligataire a été modérée mais préoccupée. L’aplatissement de la courbe des rendements à court terme est un signe positif pour les achats de la Fed ;le côté à long terme se méfie de l’inflation.Le marché prédictif Kalshi montre que la probabilité que Kevin Hassett devienne président de la Réserve fédérale est passée à 72 %, ce qui est supérieur aux 13 % de Kevin Warsh et aux 8 % de Christopher Waller.Hassett est considéré comme plus conciliant et pourrait accélérer l’assouplissement en 2026, poussant les rendements encore à la baisse.
Perspectives de politique monétaire pour 2026 : assouplissement prudent et changements de personnel
À l’horizon 2026, la politique de la Fed sera guidée par les données, mais des divergences pourraient persister.Le diagramme en points suggère une seule baisse tout au long de l’année, le mandat de Powell se terminant en mai et la nomination par Trump d’un nouveau président refaçonnant la direction.Si Hassett prend ses fonctions, il pourrait faire pression pour davantage de baisses des taux d’intérêt pour soutenir la croissance, mais il devra équilibrer l’inflation.Deloitte prédit que si les droits de douane persistent, la croissance du PIB ne sera que de 0,8 % en 2026 ;dans un scénario optimiste, les investissements dans l’IA augmenteraient à 2,3 %.
L’expansion du bilan est la variable clé.Si les achats de 40 milliards de dollars par mois se poursuivent, la taille des actifs atteindra plus de 6 500 milliards de dollars en 2026. Des analystes tels que Lyn Alden ont déclaré que même s’il ne s’agit pas d’un QE traditionnel, « l’expansion monétaire est essentiellement la même » et amplifiera l’effet de liquidité.La recherche X montre que le consensus du marché est le « redémarrage de la machine à imprimer de l’argent », mais prévient qu’un optimisme excessif peut provoquer des fluctuations.
Les changements de personnel ajoutent à l’incertitude. Trump a déclaré que la nomination était « imminente », mais elle a été retardée à plusieurs reprises.Une enquête de CNBC de la Fed a montré que 84 % des personnes interrogées s’attendaient à ce que Hassett prenne ses fonctions, mais seulement 5 % le considéraient comme leur premier choix et s’inquiétaient de l’indépendance de la Fed.Waller restera probablement neutre s’il reste en fonction ; Warsh est plus belliciste.Peu importe qui prendra le relais, la pression politique mettra à l’épreuve la crédibilité de la Fed.
Perspectives économiques : divergence en forme de K et frictions commerciales
L’économie américaine devrait se redresser modérément en 2026, avec une croissance du PIB de 1,8 % à 2,3 %, supérieure à celle de 1,7 % en 2025. Les dépenses de consommation sont stables, mais la différenciation en forme de K s’intensifie : les groupes à revenus élevés stimulent les ventes au détail (des données sur les achats de Noël sont apparues), tandis que les classes moyennes et inférieures sont écrasées par les défauts de paiement des services publics et la hausse des prix des produits alimentaires.Morgan Stanley prédit que les investissements dans l’IA augmenteront la productivité, mais que les restrictions à l’immigration et les tarifs douaniers réduiront l’offre de main-d’œuvre.
La guerre commerciale constitue le plus grand risque. Les tarifs douaniers ont conduit à une réorganisation de la chaîne d’approvisionnement, la Chine s’y soustrayant en réexportant vers des pays tiers, mais la renégociation de l’AEUMC en 2026 pourrait provoquer de nouvelles frictions.Selon la Recherche économique de RBC, les tarifs douaniers entraîneront une baisse de l’emploi et une « légère stagflation » – une croissance inférieure à 2 % et une inflation supérieure à 2 %.Le FMI a relevé ses prévisions pour les États-Unis à 1,7 %, mais a mis en garde contre le risque de représailles.Les facteurs d’optimisme incluent 8 000 milliards de dollars de fonds monétaires se tournant vers les actions à dividendes à la recherche de rendements plus élevés.
Impact mondial et connaissance du marché
La transition de la Fed vers des mesures d’assouplissement se répercutera sur le monde entier. Les marchés émergents ont bénéficié d’un dollar plus faible, mais la Banque centrale européenne et la Banque du Japon devraient leur emboîter le pas en réduisant leurs taux.Les actifs cryptographiques peuvent devenir des bénéficiaires de liquidités.La recherche sémantique X montre que les traders considèrent les achats de bons du Trésor comme un « QE invisible » et s’attendent à ce que Bitcoin et d’autres rebondissent.
Dans l’ensemble, la réunion de décembre 2025 marque la transition de la Fed d’une politique de resserrement à une politique de soutien, mais les dissensions et l’incertitude préfigurent de la volatilité en 2026. Les investisseurs devraient prêter attention aux publications de données (telles que les effectifs non agricoles du 17 décembre) et aux annonces du personnel, et équilibrer la répartition des actifs à risque.Même si l’économie est résiliente, les droits de douane et la différenciation pourraient mettre à l’épreuve le chemin de la reprise.
jakiro
