Rapport de recherche en niveaux de gris : LIEN entre la finance traditionnelle et le monde de la cryptographie

Auteur : Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale ; Michael Zhao, chercheur chez Grayscale ; Traduction : @bitchainvisionxz

Points clés de cet article :

Chainlink est le centre de connexion clé entre le monde de la cryptographie et la finance traditionnelle, ainsi qu’entre les domaines en chaîne et hors chaîne. Grayscale estime que la suite technologique logicielle de Chainlink deviendra l’infrastructure de base pour les applications technologiques blockchain telles que la tokenisation des actifs et la finance décentralisée.
Chainlink est souvent appelé « oracle » cryptographique, mais il est plus précisément positionné comme un middleware modulaire qui permet aux applications en chaîne d’utiliser en toute sécurité des données hors chaîne, de réaliser des interactions entre chaînes et de répondre aux exigences de conformité au niveau de l’entreprise.
Le jeton LINK émis par ce projet est le jeton ayant la valeur marchande la plus élevée parmi les « crypto-actifs utilitaires et de services » et le plus grand jeton réseau sans couche avec la plus grande valeur marchande dans l’ensemble du domaine de la cryptographie (à l’exclusion des pièces stables).Étant donné que Chainlink dessert plusieurs blockchains plutôt qu’un seul réseau, détenir des jetons LINK signifie obtenir une large exposition à l’économie de la cryptographie.Nous pensons que cette fonctionnalité et d’autres avantages font de LINK l’un des atouts sur lesquels se concentrer lors de la création d’un portefeuille crypto diversifié.

La technologie publique de la blockchain devrait remodeler le paysage de la monnaie numérique et de la finance numérique en affaiblissant le rôle des intermédiaires centralisés.Mais la condition préalable à la réalisation de cette vision est que la blockchain doit être connectée au monde réel.Presque tous les actifs financiers sont actuellement émis hors chaîne et devront être reliés à la blockchain via un processus de tokenisation, au moins à court et moyen terme.En outre, certains éléments de la finance traditionnelle – tels que la conformité réglementaire, la résolution des litiges et le service client – ne vont pas disparaître, de sorte que certains types d’intermédiaires sont là pour rester.C’est exactement là que Chainlink entre en jeu.

Maillon de chaîneIl s’agit du lien clé entre le monde de la cryptographie et la finance traditionnelle.Nous pensons qu’elle est devenue une infrastructure indispensable dans le système financier basé sur la blockchain, et il est difficile d’imaginer comment la cryptographie deviendra courante sans l’adoption de la suite de technologies logicielles de Chainlink.Les perspectives d’application vastes et croissantes de Chainlink, le modèle d’accumulation de valeur directe de son jeton et ses avantages uniques par rapport aux autres actifs cryptographiques à grande échelle font de LINK une option d’allocation extrêmement attrayante dans un portefeuille diversifié d’actifs cryptographiques (voir la figure ci-dessous).

1,Maillon de chaîneet tokenisation des actifs

Pour comprendre la technologie Chainlink et son potentiel de croissance future, il est important d’examiner son rôle dans le processus de tokenisation des actifs.Lorsque la blockchain sera plus largement adoptée, les titres pourront être émis et suivis entièrement en chaîne.Mais actuellement, la propriété effective des titres, ainsi que des actifs réels tels que les biens immobiliers, les biens physiques et les objets de collection, est toujours enregistrée dans les grands livres hors chaîne traditionnels (généralement des comptes comptables électroniques).La tokenisation des actifs fait référence au processus d’enregistrement de la propriété des actifs sur l’infrastructure blockchain, permettant aux acteurs du marché de profiter des avantages techniques de la blockchain, notamment un règlement plus efficace, des capacités d’interaction de contrats intelligents et des réductions potentielles des coûts.Nous nous attendons à ce que Chainlink joue un rôle central dans la coordination du processus de tokenisation, et ses partenariats annoncés avec S&P Global, FTSE Russell et d’autres devraient contribuer à atteindre cet objectif.

Le marché des actifs tokenisés continue de croître : les estimations évaluent sa taille actuelle à environ 35 milliards de dollars (hors stablecoins), soit une hausse significative par rapport aux 5 milliards de dollars début 2023. Mais ces valeurs sont encore minuscules par rapport aux marchés d’actifs traditionnels. Par exemple, la taille totale des actifs tokenisés ne représente actuellement que 0,01 % (ou 1 point de base) de la valeur totale des titres à revenu fixe et des actions mondiaux, tandis que les actions et les obligations ne représentent qu’une partie de la base d’actifs mondiale qui pourrait éventuellement être tokenisée (voir le graphique ci-dessous). La croissance continue de ce marché pourrait signifier une demande accrue pour les solutions logicielles uniques de Chainlink.

La technologie de Chainlink couvrira plusieurs aspects du cycle de vie de la tokenisation (voir la figure ci-dessous) :

Avant que les actifs tokenisés ne commencent à être négociés sur la chaîne,Certificat de réserve(Preuve de réserve) peut vérifier s’il est soutenu par suffisamment d’actifs hors chaîne ;
Moteur de conformité automatisé(ACE) peut garantir que les investisseurs répondent aux exigences KYC/AML ;
Avec le développement du marché en chaîne,flux de données(Flux de données) peut obtenir des informations sur les prix hors chaîne ;
Protocole d’interopérabilité inter-chaînes(PICC) peut être utilisé pour transférer des actifs tokenisés entre plusieurs écosystèmes blockchain.

La tokenisation finira par atteindre une échelle massive et changera la façon dont nous détenons et échangeons des actifs, mais il y aura encore de nombreux problèmes pratiques à surmonter en cours de route. À notre avis, Chainlink est actuellement le projet de cryptographie qui offre les solutions les plus convaincantes à ces défis.

2, solutions blockchain modulaires

Chainlink est souvent décrit comme un « oracle » cryptographique, une source de données sur les prix et d’autres informations extérieures à la blockchain (comme les prix Bitcoin sur les bourses).Ce fut le point de départ du projet Chainlink ; aujourd’hui, sa portée s’est considérablement élargie.Une description plus précise de Chainlink serait un middleware modulaire——Il permet aux applications en chaîne d’utiliser en toute sécurité des données hors chaîne, de permettre des interactions entre chaînes et de répondre aux exigences de conformité au niveau de l’entreprise sans avoir besoin d’intégrer des solutions de plusieurs fournisseurs.

Pour simplifier la compréhension, les nombreux composants modulaires de Chainlink peuvent être regroupés en trois grandes catégories : oracles/flux de données, Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) et autres solutions.Ces services sont regroupés dans un ensemble d’outils appelé Chainlink Runtime Environment.

(1) Parlez à l’oracle :Maillon de chaîneflux de données

Le produit original de Chainlink était ses flux de prix et de données – des « oracles » dans le langage crypto. Les flux de données permettent aux applications de contrats intelligents d’accéder aux informations hors chaîne.Dans l’architecture de Chainlink, les opérateurs de nœuds indépendants (organisés en réseaux Oracle décentralisés, DON) obtiennent des données à partir de plusieurs sources de données de haute qualité, parviennent à des résultats consensuels hors chaîne grâce à des rapports hors chaîne (OCR) et publient les résultats dans la chaîne pour que les contrats soient lus.Il est important de noter que ces flux de données sont gérés par des opérateurs indépendants – Chainlink lui-même n’exploite aucun nœud.Étant donné que les DON sont géographiquement dispersés et utilisent des infrastructures différentes, les flux de données sont conçus pour fonctionner en continu même en cas de panne sur une seule région de serveur cloud.

Maillon de chaîneLargement considéré comme une finance décentralisée (DéFi), assurant la sécurité des principaux marchés de devises, des produits dérivés et des pièces stables sur plusieurs chaînes (voir l’image ci-dessous).Aave, le plus grand protocole DeFi calculé par la valeur totale verrouillée (TVL), est également le plus gros client de Chainlink.

(2) Interopérabilité inter-chaînes :Maillon de chaîne CCIP

Chainlink Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) est une couche de messagerie améliorée de pontage programmable : elle peut transférer des données, des jetons ou une combinaison des deux (jetons + instructions) entre les blockchains prises en charge. Sa couche inférieure gère les transferts d’actifs entre chaînes via la norme « TokenPools » de Chainlink, et la sécurité est garantie par le réseau Oracle d’exécution et le réseau indépendant de gestion des risques.CCIP prend actuellement en charge des dizaines de blockchains et environ 200 jetons, alimentant des actifs tels que le stablecoin GHO d’Aave et l’ETH promis encapsulé de Lido, et a été utilisé dans des expériences d’intégration de haut niveau avec des institutions financières traditionnelles telles que SWIFT.Au cours des six derniers mois, CCIP a déplacé en moyenne environ 90 millions de dollars de jetons par semaine (voir le tableau ci-dessous).

(3) pour résoudre des défis pratiques :Maillon de chaîneAutres prestations

En plus des flux de prix et du CCIP, Chainlink propose un ensemble modulaire de services couvrant les données, le calcul et les opérations :

Fonctions(Appel de fonction) : permet aux contrats intelligents d’appeler des API externes et d’exécuter des calculs légers hors chaîne via le réseau Oracle ;
Flux de données(Data Streaming) : fournit des données de marché à faible latence et prend en charge la facturation basée sur l’utilisation (abonnement ou paiement par rapport) ;
Preuve de réserve (PoR)(Preuve de réserves) : générez automatiquement des preuves en chaîne pour vérifier si les jetons ou les fonds disposent de réserves suffisantes ;
FRV(Fonction aléatoire vérifiable) : fournit une source de nombres aléatoires vérifiables pour les jeux, la frappe et les tirages ;
Automatisation(Automatisation) : Déclencher des opérations en chaîne selon des plans ou des conditions ;
ACE(Moteur de conformité automatisé) : appliquez la politique/KYC au niveau du contrat intelligent (plutôt que simplement au niveau du front-end), permettant aux développeurs d’appliquer des listes blanches/listes noires, des règles de juridiction ou une authentification d’identité, et de faire en sorte que les règles prennent effet dans toutes les chaînes avec le contrat.

3, Intégration et collaboration :Maillon de chaîneEnvironnement d’exploitation (CRE)

Chainlink intègre plusieurs de ses services dans l’environnement d’exécution Chainlink (CRE). CRE peut être considéré comme un processus de coordination qui relie ces modules pour former un flux de travail auditable de bout en bout.Le résultat est une pile technologique logicielle modulaire de niveau entreprise que les utilisateurs peuvent démarrer avec un service unique et développer à mesure que leurs besoins augmentent, tout en répondant aux exigences de conformité et d’auditabilité.

4,CREÉtude de cas : JPMorgan ChaseKinexys × Ondo Finance

De mai à juin 2025, Chainlink, JPMorgan Kinexys et Ondo Finance ont mené conjointement un test de livraison de paiement (DvP) inter-chaînes.Le DvP fait référence au règlement simultané des actifs et des espèces pour éviter le risque que l’une ou l’autre des parties ait livré mais n’ait pas reçu le paiement.Le côté actif utilise le produit d’obligations du Trésor tokenisé OUSG sur le réseau de test de chaîne Ondo, et le côté paiement fonctionne sur le système de paiement numérique Kinexys du réseau de chaîne autorisé, et les deux parties réalisent un règlement automatique. Le CRE de Chainlink est responsable de la planification des processus : héberger l’OUSG, confirmer les événements hors chaîne, les convertir en instructions de paiement Kinexys, passer l’authentification API, traiter les rappels de paiement et libérer l’OUSG. Les actifs ne quittent jamais le réseau natif – seules les instructions de règlement circulent – démontrant la capacité de la CRE à coordonner les actifs de la chaîne publique et l’infrastructure de la chaîne privée (voir figure ci-dessous).Ce test a vérifié comment Chainlink peut réaliser un règlement sécurisé et synchrone entre les chaînes.

5, paysage concurrentiel

Bien que Chainlink ne soit pas sans concurrents, la plupart d’entre eux ne sont impliqués que dans un aspect de ses activités diversifiées.Dans le domaine des oracles, Pyth se concentre sur les données de prix de première partie et à latence ultra faible : les bourses et les teneurs de marché publient des mises à jour de signature sur Pythnet, et l’application extrait directement les dernières données.Python est devenu un oracle compétitif dans les cas d’utilisation de transactions et domine les applications basées sur Solana. Un autre projet Oracle, RedStone, adopte un modèle modulaire et rentable, prend en charge la livraison pull/push et la vérification à la demande, et est particulièrement adapté aux actifs à longue traîne et aux chaînes publiques émergentes. Les deux programmes sont compétitifs dans leurs segments de marché respectifs, mais aucun ne couvre les services de preuve de réserves, d’automatisation ou de conformité d’entreprise.

Dans le domaine de l’interopérabilité cross-chain, les concurrents de Chainlink sont pour la plupart des solutions spécialisées.Wormhole transmet les messages via un groupe de nœuds gardiens autorisé, rapide et largement intégré, mais limité par le mode relais.LayerZero fournit des points de terminaison légers avec une sécurité configurable, offrant aux applications une flexibilité dans la manière dont elles authentifient les messages.Si un protocole nécessite une solution intégrant le pontage, les données, la conformité et les opérations, Chainlink présente des avantages uniques.

Le principal risque pour la domination de Chainlink est que sa position pourrait être remise en question si des applications utilisant d’autres oracles et/ou des logiciels d’intégration concurrents gagnent du terrain sur le marché.Pour surveiller ce risque, les investisseurs doivent surveiller la croissance des blockchains non-EVM, car le taux d’adoption de Chainlink sur ces chaînes est inférieur à celui des autres protocoles.

6,LIENJeton

Le jeton LINK de Chainlink fournit un pouvoir de paiement et d’incitation pour les multiples services du projet.LINK est le jeton ayant la valeur marchande la plus élevée parmi les « crypto-actifs de services publics et de services » – on peut l’appeler « l’outil d’infrastructure » de la finance en chaîne.C’est également l’actif ayant la plus grande valeur marchande parmi les jetons de réseau sans couche dans le domaine de la cryptographie (à l’exception des pièces stables). L’offre totale de LINK est plafonnée à 1 milliard, dont près de 700 millions sont déjà mis en circulation. L’offre non circulante est contrôlée par Chainlink, qui libère de nouvelles offres en circulation au taux de 7 % chaque année.

Les sources de revenus de Chainlink comprennent les revenus en chaîne (tels que les frais du réseau CCIP) et les revenus hors chaîne (tels que les paiements contractuels d’entreprise, y compris les banques, les fournisseurs de données, etc.).Les jetons LINK réalisent une accumulation de valeur grâce à un mécanisme de type rachat : en août 2025, Chainlink a lancé la bibliothèque de réserve LINK pour convertir par programme les revenus du service en LINK et les supprimer de l’offre en circulation.Les dernières données montrent que la taille des réserves est d’environ 800 000 LINK, ce qui représente environ 11 millions de dollars aux prix actuels (voir figure ci-dessous).Malgré la valeur monétaire considérable, la taille actuelle des réserves reste faible par rapport à l’offre en circulation.

Le cœur de l’investissement dans LINK réside dans le potentiel de croissance de la demande future de services Chainlink, stimulant ainsi la demande pour le jeton.. Si le taux d’adoption continue d’augmenter, Chainlink pourrait accélérer le taux de croissance de la réserve LINK, entraînant une pénurie de l’offre et une hausse des prix.Les jetons LINK peuvent également obtenir des revenus supplémentaires grâce au jalonnement, et le taux de rendement annualisé actuel est d’environ 4 à 5 %.La demande fonctionnelle accrue de LINK au sein de l’écosystème Chainlink peut également faire monter les prix.Le taux de croissance de la demande de services Chainlink est inférieur aux prévisions, ce qui doit être considéré comme le principal risque de baisse pour investir dans LINK.

7, conclusion

Nous pensons que Chainlink a déjà un potentiel de croissance supplémentaire significatif. Si un jour les institutions financières traditionnelles échangent des milliards de dollars d’actifs symboliques sur des plateformes décentralisées, Chainlink deviendra probablement l’un des principaux projets de coordination.Il est devenu l’infrastructure de la finance blockchain et occupe une position favorable dans l’avenir de l’interaction transparente entre les contrats intelligents et les actifs, données et institutions du monde réel.En agissant comme une couche d’interconnexion multi-chaînes, LINK n’est pas lié à un seul réseau, mais offre plutôt une large exposition à la croissance globale de l’économie cryptographique.Par conséquent, LINK est l’un des principaux actifs qui doivent être alloués lors de la création d’un portefeuille diversifié d’actifs cryptographiques.