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Autor: Bradley Peak, Fuente: Cointelegraph, Compilador: Shaw Bitcoin Vision
Conclusiones clave
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Desde 2024, las entradas y salidas de ETF al contado han sido el principal impulsor del ascenso y caída de Bitcoin.
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Con los saldos cambiarios cerca de los mínimos de varios años, cualquier pedido grande deberá pasar por un proceso de negociación más largo para completarse.
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Los titulares de grandes posiciones a menudo dividirán las operaciones o utilizarán plataformas OTC, mitigando así el aparente impacto de la «transferencia de billetera».
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Las tasas de financiación, el interés abierto, el USD y los rendimientos a menudo influyen en la dirección del mercado del día más que cualquier dirección de billetera.
Todo el mundo «sabe» que las ballenas comercian con Bitcoin y aún pueden mover el precio.
Desde la aparición de los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado, los movimientos de Bitcoin a menudo han estado determinados por las entradas y salidas de ETF.También depende del suministro real de Bitcoin disponible para negociar en el intercambio, más que de los deseos de una sola billetera.Por ejemplo, el ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock posee actualmente más de 800.000 Bitcoins en nombre de miles de inversores.La liquidez del ETF rivaliza con la de cualquier titular individual.
Si se tienen en cuenta los contratos de derivados y los sentimientos más amplios de apetito/aversión al riesgo, se puede ver el panorama real.
Este artículo elimina los mitos que rodean el comercio de ballenas, explica los mecanismos del mercado que realmente importan y proporciona una lista rápida de datos para que pueda leer el mercado sin perseguir todas las noticias candentes sobre «ballenas recién vendidas».
¿Qué tipo de inversor se considera una «ballena»?
En el mundo de las criptomonedas, una «ballena» se refiere a una entidad en cadena que posee al menos 1000 Bitcoins.Muchos paneles rastrean específicamente a los poseedores de Bitcoin en el rango de 1000 a 5000 Bitcoin.
Una entidad se refiere a un grupo de direcciones controladas por el mismo propietario, en lugar de una única billetera.Los grupos de empresas de análisis abordan el uso de heurísticas como el gasto conjunto y la detección de cambios para garantizar que el mismo titular no se cuente dos veces en diferentes depósitos.
Esta distinción es crucial porque los números brutos de direcciones de la Lista Rica pueden exagerar la concentración.Grandes servicios como bolsas, custodios de ETF y procesadores de pagos operan miles de billeteras, y el etiquetado de grupos ayuda a distinguir estas billeteras de los inversores finales.La investigación en el mundo académico y en la industria ha advertido durante mucho tiempo que no se deben sacar conclusiones basadas únicamente en datos de direcciones.
Las metodologías varían.Algunos indicadores de ballenas incluyen entidades de servicios como bolsas, ETF o grupos de custodia, así como empresas.Otros indicadores excluyen los grupos de intercambio y mineros conocidos para centrarse en las ballenas inversoras reales.
A lo largo de este artículo, utilizamos la convención basada en entidades (≥1000 BTC) y señalamos claramente la inclusión o exclusión de billeteras de servicios para comprender exactamente qué significa cada métrica.
¿Cuál es el nivel de concentración actual de Bitcoin?¿Quién lo sostiene?
Desde el lanzamiento del ETF al contado de EE. UU., una cantidad significativa del suministro visible de Bitcoin se ha trasladado a grupos de custodia.Sólo el IBIT de BlackRock posee alrededor de 800.000 Bitcoins, lo que lo convierte en el mayor poseedor conocido.Sin embargo, estos Bitcoins no se mantienen en una sola cuenta, sino que se mantienen en fideicomiso en nombre de numerosos inversores.
Los ETF al contado estadounidenses en poder de varios emisores suman aproximadamente 1,66 millones de Bitcoins, lo que representa aproximadamente el 6,4% del suministro total de 21 millones de Bitcoins.Este modelo de ejecución conduce a la centralización de las transacciones, aunque la propiedad subyacente sigue estando ampliamente distribuida.
Las empresas son otro gran grupo. La estrategia reveló recientemente que posee aproximadamente 640.000 Bitcoins.Los mineros, las bolsas y los tenedores a largo plazo no revelados constituyen los grupos más grandes restantes.
Al mismo tiempo, la liquidez negociable de las bolsas centralizadas continúa reduciéndose.Los datos de seguimiento de Glassnode muestran que su suministro circulante cayó a aproximadamente 2,83 millones de Bitcoins a principios de octubre de 2025, un mínimo de seis años.Con menos tokens en las bolsas, es más probable que los pedidos grandes tengan un impacto en el precio.
Tenga en cuenta que las listas ricas de «direcciones principales» tienden a exagerar la concentración de criptomonedas, ya que los grandes proveedores de servicios operan decenas de miles de billeteras.La agrupación a nivel de entidad y el etiquetado de carteras de ETF, bolsas y empresas pueden mostrar más claramente quiénes son los controladores reales de las criptomonedas.
¿Podrán las ballenas cambiar el mercado intradiario?
Las órdenes grandes y agresivas pueden afectar drásticamente los movimientos de precios, especialmente si la cartera de órdenes no es lo suficientemente profunda.Durante los períodos de volatilidad del mercado, cuando la liquidez a menudo se agota, las grandes órdenes de venta pueden penetrar la cartera de órdenes y crear un impacto enorme. Ésta es la microestructura básica del mercado.
Debido a esto, muchos titulares de grandes posiciones evitan «ir al mercado».Dividen órdenes o ejecutan silenciosamente grandes operaciones a través de canales extrabursátiles (OTC), lo que reduce el impacto de la actividad comercial y la fuga de información.De hecho, una parte importante de la actividad comercial de gran volumen se produce fuera de las bolsas, lo que reduce el impacto visible de las carteras individuales en los centros de negociación públicos.
Las ballenas no siempre «compran» en ciclos diferentes.La investigación que combina datos comerciales y en cadena muestra que los grandes tenedores tienden a vender cuando los mercados son fuertes, especialmente cuando los pequeños inversores compran.Sus flujos podrían frenar los avances en lugar de favorecerlos.
El gráfico de 2025 se ajusta al patrón: cuando los precios superaron los 120.000 dólares gracias a fuertes entradas de ETF y compras generalizadas, algunas ballenas tomaron ganancias.Los movimientos de precios intradía tienden a estar más influenciados por los flujos de ETF y la liquidez disponible que por los movimientos de cualquier cartera de ballenas.
¿Cuáles son los factores que realmente hacen subir y bajar el mercado la mayor parte del tiempo?
Desde enero de 2024, los flujos spot de ETF se han convertido en una de las señales más fiables de los movimientos diarios de Bitcoin.Las fuertes entradas semanales tienden a coincidir con nuevos máximos de precios de Bitcoin, mientras que las entradas débiles o negativas tienden a coincidir con la caída de los precios de Bitcoin.En combinación con el panel de flujo de fondos en tiempo real, se puede realizar un seguimiento del flujo de fondos de los ETF de EE. UU. en cada día de negociación.
La liquidez en las bolsas también es crítica.A medida que el saldo de Bitcoins en los intercambios centralizados cayó a aproximadamente 2,83 millones, un mínimo de seis años, la oferta de Bitcoins comercializables ha disminuido significativamente.La falta de liquidez significa que incluso las transacciones rutinarias de compra y venta pueden afectar el libro de órdenes, amplificando los movimientos de precios en todos los tipos de participantes.
Los contratos y el apalancamiento suelen ser los principales impulsores de los movimientos de precios intradía.El camino de menor resistencia puede cambiar rápidamente cuando los fondos están en abundancia o se producen pérdidas profundas, y el interés abierto (OI) se reconstruye después de una caída.
Los flujos de fondos y el interés abierto se monitorean continuamente para evaluar la congestión del mercado.Recientemente, alrededor del 97% de la oferta ha alcanzado rentabilidad y los dividendos para los tenedores a largo plazo se han desacelerado ligeramente, lo que hace que el mercado sea más sensible a nuevos flujos de capital y noticias.
Por último, la macroeconomía todavía impulsa la volatilidad de las criptomonedas.Los movimientos del dólar, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el apetito general por el riesgo generalmente se mueven a la par de los movimientos intradiarios de Bitcoin.En los días con datos más claros, los rangos tienden a estrecharse, y cuando los factores macroeconómicos se calientan, los mercados de criptomonedas generalmente se calientan junto con ellos.
Lista de datos rápidos
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Flujos de fondos ETF: Realice un seguimiento de las entradas y salidas netas de ayer y del volumen total de operaciones.
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Liquidez: observe las tendencias del saldo y la profundidad de la cartera de pedidos en los principales lugares de negociación.
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Posición: Revisar el mapa de calor de tasas de financiación posterior a la liquidación y la reconstrucción del interés abierto.
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Dinámica macroeconómica: Supervisa el índice del dólar estadounidense, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y la amplitud del mercado de valores.
¿Seguirán las ballenas gigantes decidiendo la tendencia de Bitcoin ese día?
Las ballenas pueden influir en los movimientos de precios, pero rara vez determinan el precio final de la transacción.Cuando la liquidez es baja, un pedido grande puede hacer que los precios fluctúen más de lo normal.La mayoría de las ballenas ahora dividen sus transacciones en tramos más pequeños o realizan transacciones a través de plataformas comerciales extrabursátiles, mitigando el impacto de las transacciones públicas en los precios.
Desde 2024, los flujos de efectivo de los ETF y el enorme volumen de operaciones de estos fondos han sido los principales factores que influyen en la dirección diaria del mercado.Observar los flujos y el volumen neto de fondos del día anterior puede proporcionar una imagen más clara de esta tendencia.
Con la oferta comercializable en las bolsas cerca de mínimos de varios años, incluso los pequeños compradores o vendedores (ya sean ballenas, creadores de mercado o comerciantes minoristas) pueden influir en los precios de manera más dramática de lo habitual.Los grandes tenedores tienden a vender cuando los precios suben en lugar de «empujarlos» hacia arriba, un patrón que tiende a limitar las ganancias en lugar de impulsarlas.
Los factores macroeconómicos todavía influyen en gran medida en las tendencias del mercado.Los cambios en el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense afectan el apetito por el riesgo y, a su vez, los movimientos de Bitcoin.
