Portal Ventures：BTC生態現狀與未來新篇章

作者：Catrina Wang 來源：Portal Ventures 翻譯：善歐巴，比特鏈視界

2023年5月，我們啟動了一個為期三個月的研究項目，假設比特幣生態系統將復甦。這促成了我們在2023年11月發表的論文”熊貓復興”(The Panda Renaissance”)。自那以後，市場對這一主題的興趣和資本投入呈指數增長。在這篇文章中，我們將分享之前文章的更新思考，以及如下問題的反思：

1、BTC生態現狀：觀察與評論

2、我們的思維如何演變

• 我們依然堅定的信念

• 我們的觀點發生轉變的領域

3、BTC新篇章：接下來會發生什麼

• 預測

• 空白領域：令我們興奮的空白垂直領域

為了簡潔起見，我們將以要點形式介紹我們的觀察、觀點、懷疑和預測。

一、比特幣生態現狀：行業的觀察與評論

1、 價值主張難以區分的 EVM L2s/側鏈之間的激烈競爭 ：競爭從「誰最不需信任」轉變為誰能 1、執行最複雜的空投遊戲，以及2、通過比特幣「巨鯨」訪問最深的流動性。這種轉變還解釋了L2s在亞太地區出現的地理集中。

2、 碎片化加劇

• 流動性和擴容解決方案： 超過80個側鏈/rollups，以及5+個元協議 。

• 代幣標準：BRC20和RUNE之間存在雙頭壟斷，其後是ARC、CRBC、RGB等一系列其他長尾元協議。

• 索引器：每個代幣標準都需要其自己的索引器。

3、側鏈和Rollups希望BitVM能夠以無需信任的方式將它們重新錨定到 L1 ： 我對「L2」持懷疑態度 ，它們最初定位為側鏈，並聲稱在與 BitVM 集成後會變得「無需信任」。我的懷疑有兩點：

技術可行性 ：在鏈上實現「樂觀Rollup」風格的驗證需要開發數百萬甚至數十億個邏輯門。這個過程不僅成本高昂（因為它在基礎層上運行），而且由於 BTC 區塊時間的限制，它也很慢。此外，它可能需要大量時間才能完成。據我所知（如果我錯了，請糾正我），BitVM 已成為一個社區項目，面臨著去中心化的常見挑戰：沒有一個實體對其開發時間表、裡程碑、質量和整體成功負責。

GTM時機 ：根據各種消息來源，BitVM 還需要 18-24 個月才能準備就緒。即使 BitVM 一切順利，他們兌現了承諾，這也意味著這些 L2 在可預見的未來仍將通過多重籤名保持中心化。在那之前，他們將在什麼方面展開競爭？

4、 L2（側鏈 + Rollup）和元協議中存在大量信任假設

有必要澄清側鏈和 Rollup 的分類。下表根據我們過去幾個月的對話詳細說明了兩者的區別 – 歡迎提供反饋。

側鏈的信任假設：

• BTC 基礎層和 2 層解決方案之間的掛鈎主要通過核心團隊控制的多重籤名進行中心化管理。

• 狀態和交易的最終性不是由BTC基礎層驗證，而是由項目團隊驗證。

ZK Rollups的信任假設：

• 目前，沒有辦法在比特幣上執行zk驗證。排序器需要集中化（類似於ETH L2s），並且存在一個信任假設，即去中心化的驗證者網絡將正確驗證證明者檢查的交易。

• 由於需要將數據回傳到比特幣，因此Rollups能夠處理的交易數量受到限制。

BitVM（樂觀Rollup）的信任假設：

BitVM的主要用例是承諾一個無需信任的橋梁。高級步驟是BitVM代碼可以分解成邏輯門，以便欺詐證明者進行二分搜索並找到執行不準確的點。

雖然任何人都可以提供錯誤證明來沒收operator的抵押品（如果operator行為惡意），但BitVM提出了一個經濟挑戰。需要匹配作為抵押品的橋接流動性數量。例如，如果我通過BitVM橋接10枚BTC，BitVM的operator需要為這筆單筆交易提供 10BTC 作為抵押品，這在經濟上難以擴展。

元協議的信任假設：索引器

BRC20、RUNE、PIPE、Trac等都需要自己的索引器來將基於帳戶的模型的「狀態」從 BTC 的原生 UTXO 模型轉換為 BTC 的原生 UTXO 模型。以太坊已經將索引功能內部化，因為它的 VM 可以計算狀態，而 BTC 的索引器類似於以太坊的 GETH。

要理解索引器的概念，請將所有 UTXO 交易想像為原始 Excel 數據，其中一千個地址相互進行交易。要理解誰擁有什麼以及最終餘額（帳戶狀態），索引器的作用與數據透視表類似。它們計算加法和減法並按地址確定最終餘額。目前，BestInSlots、GeniiData 和 ALEX Labs Oracle 等索引器為開發人員提供 API，以直接提取 BRC20 等元協議的餘額或「帳戶狀態」。

離散日誌合約（DLCs） ：對外部預言機的依賴

比特幣中的DLC依賴於外部預言機來決定合約的結果。在 DLC 中，預言機的作用是籤署一條指示事件結果的消息。然後，合約雙方使用該籤名來構建和廣播在比特幣區塊鏈上結算合約的交易。DLC 的安全性和可信度在很大程度上取決於預言機的可靠性和誠實性，因為其數據直接影響合約的解決。

5、對西半球VC的持續懷疑 ：我與其他投資者就 BTC L2 的價值進行了多次討論。雖然我們一致認為大多數比特幣「L2」被視為「假的」，因為它們不一定繼承 BTC 安全性，而且許多 L2 可能會在未來幾個月內消失，但我們相信這個垂直領域仍然有價值，因為

有缺陷、尚處於萌芽階段且不可避免： 在過去10年中，想要將 BTC 放入硬錢包並將其埋在自家後院的 BTC 持有者群體已經飽和。雖然 BTC 的二層解決方案在安全性和無需信任性方面與以太坊同行相比低於標準，但過去的一年只是比特幣擴容和可編程解決方案的開始。除了現有的價值存儲身份之外，比特幣蛻變成更通用、可編程的鏈的精靈已經從瓶子裡出來了。這一趨勢體現在公眾對質押、交易的熱情以及自 2023 年以來比特幣鏈上交易費拋物線上漲（12 月高達 40 美元/筆）上。隨著 OP_CAT、各種Rollup和側鏈解決方案的出現，曾經專屬於以太坊和 Solana的用例現在正在比特幣上進行探索。

提高BTC的資本效率： BTC仍然是機構中最受重視的資產之一。需要更多基於或衍生自比特幣的金融工具。然而，基礎層的設計限制使得此類產品難以實現。這凸顯了二層可編程解決方案的必要性。

這一趨勢解決了BTC的生存危機： 更多的可編程性產生了對比特幣區塊空間的需求，從而導致更多的費用作為礦工保護網絡安全的全新激勵。這在每次減半時尤其重要。上一篇文章對此進行了更深入的討論。

6、越來越有創意的利用比特幣區塊空間的方式

• 作為一種在見證區塊和交易區塊中刻錄數據的方法

• 作為永久的鏈上數據存儲（這對於奢侈品/收藏品用例來說是一個極佳的產品市場契合）

二、回顧：我們的想法是如何演變或持續的

我們正確的地方 ： 總體趨勢、時機和需求與在比特幣上發行數字資產（元協議）、可編程解決方案（Layer 2s、Rollups）以及提高 BTC 資本效率的努力（Babylon、Lorenzo）有關。

尚無定論的地方 ： BTC 的未來可能是原生的，也可能是 xVM 。雖然這不是共識觀點， 但我們認為 BTC 應該開發自己的原生生態系統，而不是採用看似「方便」的以太坊虛擬機 (EVM) 方法。 雖然我們完全承認 EVM 方法的好處（例如與現有 defi 生態系統的互操作性、易於加入 solidity 開發人員以及 solidity 是經過最實戰考驗的語言等），但擁有 ERC-20 格式的 BTC Layer 2 代幣似乎自相矛盾，就像 Arbitrum 將其代幣作為 Solana SPL 推出一樣。

我們的立場發生了哪些轉變：「 熊貓復興」原文提出了兩條路徑：讓 BTC 像通用 L1 一樣更加「可編程」，或者讓它更加「資本高效」，以擴展其功能並成為更具生產力的金融資產。

當時，我傾向於後者。BTC 固有的腳本語言限制使其不適合複雜的可編程性。然而， 過去一年來，我的觀點發生了轉變。市場對比特幣區塊空間表現出需求，將其從一條休眠的「數字黃金」鏈轉變為一條可編程的通用鏈。 以太坊現在實際上已經成為一個「沙盒」：比特幣社區正在從以太坊過去 7 年的 DeFi 發展中吸取教訓，以在比特幣上進行創新。

三、BTC生態新篇章：預測和空白領域

預測：

1、每種方法將有1-2個勝者 。 這意味著在EVM（如Botanix）、元協議（可能是BRC20或Rune）、無橋基礎層方法（如Arch）、ZK rollup以及STX（已是先行者）上，將分別有1-2個贏家。在下一個周期總共有5-6個主要玩家，每個參與者的估值在巔峰時期都超過500 億美元。

2、安全避險 ：目前，各種擴容解決方案都在爭奪關注度和流動性。然而，隨著時間的推移，尤其是在發生安全相關事件後，流動性將轉向最安全、信任假設最少的 L2/rollup。

3、 大多數其他 Layer 2 解決方案、側鏈和 Rollup 都將無法生存。 在此之前，競爭仍將十分激烈，看誰擁有最好的空投計劃、誰能接觸到高信號投資者、誰能與比特幣巨頭建立聯繫。

4、開發者將逐漸從BitVM夢想中覺醒 ，意識到它滿足建設者對信任最小化的需求為時已晚、太慢、成本太高。

5、BTC DeFi將超越ETH ： 我一直認為以太坊是 BTC 的試驗場。自 2017 年以來，以太坊上發生的一切都基於「BTC 不能」的錯誤信念。然而，情況已不再如此。如果我用我的代幣承擔風險（質押、耕種、槓桿），我會更喜歡低價值代幣還是 BTC 的收益？我完全相信 BTC 的未來將擁有與以太坊相當甚至更強大的 DeFi 和基礎設施生態系統。

6、會出現比特幣上原生的「ERC-20」代幣標準 ： 比特幣需要自己類似ERC20的代幣標準，可以在不同的L2和基層運作。它可以在各種 L2 和基礎層上運行。實現這一點的一種方法是通過Arch（一種無橋基礎層可編程性解決方案）和Auran（一種基於比特幣 TSS 的原生互操作性解決方案）之間的合作。這樣的標準將成為最終在穩定幣、機構採用、鏈上收益產品等領域脫穎而出的贏家的重要解鎖。

我們感興趣的空白垂直領域

1、無橋體驗（更適合於基礎層的用例） ：在任何可擴展/可編程層上實現完全無需信任是不太可能的——坦率地說，這不是大多數用戶關心的，除非發生黑客攻擊。在大多數 rollups / L2 中保持信任假設不變情況下，將會出現大量低速用例（如高價值收藏品的交換、借貸、原生收益、質押等），用戶和開發人員更喜歡在基礎層上實現相同級別的可編程性（通過Arch Network這樣的解決方案），而無需橋接到另一個 L2。

當然，這裡的權衡是速度，因為交易將受到 BTC 區塊時間的限制。但是，並非所有操作都需要在鏈上異常快速。無橋解決方案對於解鎖基礎層上「慢而穩」用例的新部分至關重要，例如穩定幣、借貸、預測市場等。

2、通過跨各種L2的狀態編排來統一基礎設施（更適合二層的用例） ：提供「一站式」開發人員/消費者體驗，以解決當今比特幣生態系統中猖獗的流動性和功能碎片化問題。Auran Network是該領域的先驅，我們對此感到興奮。

「初創企業成功的秘訣：找到 NPS 低的大型高度分散的行業；垂直整合解決方案以簡化價值產品」 – Keith Rabois，Founders Fund

3、將BTC流動性輸出到其他L1 ：許多備受矚目的新/現有 alt L1 正在探索利用 BTC 流動性促進其生態系統增長的方法。像Zeus Network這樣的解決方案在 Solana 和 BTC 之間創建了一個消息傳遞層，可能會受到歡迎。

4、穩定幣的贏家 ： 目前已經有超過10個穩定幣項目，與主流可編程性和互操作性解決方案深度合作將成為佔據市場主導地位的關鍵。

5、OP CAT ： OP_CAT (BIP-347) 是一項比特幣改進提案，旨在簡化和擴展比特幣的功能，以實現邏輯循環和條件。它將允許創建比特幣使用方式的規則或條件，為許多開發可能性打開大門，包括第 2 層、智能合約等。時間表看起來還有 12 個月以上。

6、原生Ordinals交易平臺 ：如果歷史像 SOL 和 ETH 那樣重演，那麼大部分交易量將由 Blur 或 Tensor 等原生專業交易平臺主導。到目前為止，Ordinal 的大部分交易活動都發生在 Magic Eden 和 OKX 上。隨著 NFT 寒冬的消退，我們預計像Ordinal Hive這樣的原生 Ordinal 交易平臺將蓬勃發展。

7、BitVM 的替代方案 ，以實現無需信任，或至少最小化 L2 <> 基礎層橋接

8、面向機構的鏈上 BTC-on-BTC 收益產品： 鑑於 STX 的 BTC 收益承受能力和符合監管規定的特點，它可能會成為贏家。

9、 比特幣上的流動性質押 ：擬物化 ETH，但 Lorenzo 協議 等 LST-on-BTC 項目有其優點，可以優化 BTC Defi 的流動性。