Conclusión principal: este no es un mercado alcista, es el sprint final.
Paul Tudor Jones utiliza una coordenada histórica extremadamente precisa para definir el mercado actual: «Fiesta como si fuera 1999»
Esto no es nostalgia, esto no es una metáfora.Esta es una orden comercial.
1. ¿Por qué octubre de 1999?punto de anclaje preciso dado por la historia
Los intervalos de tiempo elegidos por Jones son extremadamente precisos:Octubre de 1999 → marzo de 2000.En 6 meses, Nasdaq se duplicó.
Este no es un repunte ordinario del mercado alcista, sino la «fase de aceleración loca» al final de la burbuja.
Howard Marks observó en ese momento:«La mayor apreciación de precios en un mercado alcista siempre ocurre en los últimos 12 meses antes del tope».
Soporte de datos históricos:
•1 de octubre de 1999: Nasdaq 2.746
•10 de marzo de 2000: Nasdaq 5.048 (+84%)
•La salida a bolsa de TheGlobe.com (noviembre de 1998) se disparó un 967% el primer día
•La oferta pública inicial de Priceline.com (marzo de 1999) subió un 331% el primer día y fue valorada en 10.000 millones de dólares.
Esto es lo que Jones llama «octubre del 99».No el punto de partida, sino la línea de partida para la aceleración final.
Su lógica férrea:
•Si no participas te pierdes toda la esencia
•Para participar debes correr más rápido que los demás.
Esto no es un consejo estratégico, son matemáticas del mercado alcista.
2. Pero esta vez el «brebaje» es más mortífero: comparación entre 1999 y 2025
Jones utiliza un término químico: «brebaje fiscal-monetario».
Esto no es retórica, sino una descripción mecanicista precisa.
[1999: Subida de tipos de interés + superávit]
Lado de la moneda:
•Junio de 1999: la Reserva Federal sube los tipos de interés al 5,0%.
•Noviembre de 1999: aumentado al 5,5%
•Hubo tres aumentos más de los tipos de interés en 2000 (finalmente un 6,5%)
•Greenspan frena de nombre, pero «Greenspan Put» ha tomado forma
Aspecto financiero:
•1998-2000: superávit del presupuesto federal
•Superávit de 69.000 millones de dólares en 1998
•Superávit de 237 mil millones de dólares en 2000 (el más alto jamás registrado)
Herramientas de apalancamiento:
•Depender principalmente del comercio de margen (deuda de margen)
•Octubre de 1999: margen de deuda de 228.000 millones de dólares
•2,5% del PIB
[2025: Recorte de tipos de interés + Déficit + Nuevo apalancamiento]
Lado de la moneda:
•No es una subida de tipos, sino la víspera de un recorte de tipos
•Se esperan entre 3 y 4 recortes de tipos de interés
•Los tipos de interés reales llegarán a cero o incluso serán negativos
•Palabras originales de Jones: «Ahora es un recorte de la tasa de interés, y 1999 fue un aumento de la tasa de interés».
Aspecto financiero:
•Déficit fiscal estructural del 6% (frente al superávit de 1999)
•Déficit del año fiscal 2024: 1,8 billones de dólares
•Deuda nacional 36 billones de dólares
•Buffett advierte: «En algún momento todo se sale de control»
Herramientas de apalancamiento:
•No solo margen, sino también ETF apalancados (el apalancamiento 3x se puede encontrar en todas partes)
•Mecanismo de compresión gamma de opciones (los inversores minoristas aumentan el apalancamiento comprando opciones)
•Mecanismo de comunicación de stock de memes (movilización instantánea de Reddit/X)
•Jones Watch: deuda de margen + ETF apalancados >Niveles de octubre de 1999
Conclusión:«Esta es una combinación que no hemos visto desde la década de 1950, después de la Segunda Guerra Mundial».
Masa monetaria + financiación flexible = la tormenta perfecta para una burbuja desbocada
¿Y el resultado en los años cincuenta? La inflación explota + el mercado de valores se desploma.
3. Mecanismo de ignición: los inversores minoristas han entrado en el mercado, las instituciones son el último recurso
Jones enfatizó repetidamente una palabra: fluir.
Una burbuja no surge por sí sola, tiene que haber una afluencia de compradores. Hay tres niveles de compra:
[Secuencia de encendido en 1999]
La primera etapa: entrada de inversores minoristas
•La revolución del 401(k): 40 millones de personas, 1,7 billones de dólares
•Fondos mutuos: 170 mil millones de dólares en entradas anuales 1995-1999
•Resultado: Activos totales de fondos mutuos de 7 billones de dólares (más que el sistema bancario)
Fase dos: CNBC Zoom
•Bill Bolster (presidente de CNBC): «Estamos atrapados en una Guerra del Golfo que nunca terminará»
•Informes de bombardeos 24 horas al día, 7 días a la semana para maximizar el FOMO de los inversores minoristas
•Resultado: las calificaciones se dispararon, las tarifas de publicidad se dispararon, generando comentarios positivos
Tercera etapa: rendición institucional
•Los fondos largos y cortos se ven obligados a cambiar a solo largos
•Los inversores en valor son tachados de «obsoletos»
•Julian Robertson (Tiger Fund) admitió su derrota en marzo de 2000: «Ya no podemos utilizar los viejos métodos» y cerró el fondo.
La explosión final: Greenspan recortó los tipos de interés tres veces entre septiembre y noviembre de 1998
•Bill Dudley (economista jefe de Goldman Sachs): «Los socorristas han vuelto y es hora de meterse en el agua».
•Esta es la prueba perfecta de riesgo moral.
[2025: Mismo guión, reproducción acelerada]
La señal de la primera etapa: los inversores minoristas se han vuelto locos
•Oro hasta la fecha +46-47% (activos minoristas no tradicionales de refugio seguro)
•Bitcoin hasta la fecha +50-60% (éxito narrativo del oro digital)
•Cesta de memes de Morgan Stanley +67-68% (impulsado exclusivamente por el comercio minorista)
El juicio de Jones:«Los inversores minoristas ya están encendiendo el fuego. Lo que falta ahora es la última avalancha de fondos institucionales».
¿Y por qué entran las instituciones?
•TINA (no hay alternativa)
•Presión de la marca de fin de año (no puede quedarse atrás del índice de referencia)
•Riesgo profesional (noqueado como Julian Robertson en 1999)
Ésta no es una elección racional, sino el dilema del prisionero. Howard Marks lo llama: «el efecto perverso de la competencia».
4. La circularidad es inquietante: una repetición de RCA en 1999
Cuando el presentador mencionó los acuerdos circulares de OpenAI-AMD y Nvidia, Jones solo dijo una frase:
«La circularidad me pone nervioso».
¿Qué significa esto?
【El ciclo de 1999】
Lecciones RCA:
•1927-1929: RCA aumentó de $8 a $114
•Motivo: La radio «cambiará el mundo»
•Resultado: Realmente cambió el mundo
•Pero el RCA cayó a 2,50 dólares.
•Aún no se ha recuperado a 1/3 del máximo de 1929 25 años después
Lecciones de la industria de la aviación:
•Estadísticas de Buffett: los beneficios acumulados de la industria de la aviación eran cero en 1992
•«Cambiar el mundo ≠ beneficio de las inversiones»
Bucle de Internet:
Recaudación de fondos de capital de riesgo → Invertir en empresas de Internet → La empresa gasta dinero para comprar tráfico → IPO → Salida de capital de riesgo → Recaudar fondos → ...
•Sin verificación externa del flujo de caja
•Todo depende de la próxima ronda de toma de posesión.
[Ciclo de IA en 2025]
OpenAI obtiene inversión → Compre chips AMD/Nvidia → Los precios de las acciones de los fabricantes de chips aumentan → Utilice garantías de acciones para reinvertir en OpenAI → La valoración de OpenAI aumenta → Compre más chips → ...
esto essistema de valoración autorreferencial(valoración autorreferencial).No hay verificación de requisitos de terminal.Todo depende de la liquidez dentro del ciclo.
Jones no está diciendo que el juego terminará pronto.Él está recordando:Esta es la señal de que la burbuja está entrando en su etapa final.
Advertencia de Howard Marks: «Si parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente lo sea».
5. Mapa comercial: ¿Qué comprar ahora?¿Cuándo retirarse?
La lista de configuración proporcionada por Jones es extremadamente clara:
【Cartera de puestos】
1. Oro (cobertura institucional)
•No es una cobertura contra la inflación, sino una cobertura contra la crisis de confianza.
•Hasta la fecha +46% muestra que el mercado ya está descontando la «pérdida de control fiscal»
2. Bitcoin/cripto (oro digital + beta minorista)
•+50-60% = Indicador de sentimiento minorista
•Amplificador para sección de aceleración de espuma.
3. Nasdaq/AI/Semiconductors (Centro Narrativo)
•No por los fundamentos, sino porque esta es la «fase de propulsión del cohete».
•Jones: «Todos los materiales están aquí»
4. Acciones de memes (el acelerador definitivo)
•Cesta de memes de MS +67%
•Esto no es una inversión de valor, es un trading de impulso.
Lógica central:Este no es un comercio de «inflación/deflación», sino un comercio de «crisis de confianza + fin de la burbuja».
【Ventana de tiempo】
Confirmación a corto plazo:
•Antes de finales de 2025 (nodo de marca de organización)
•«De aquí a finales de año seguramente habrá una tendencia en el mercado».
Mire el posicionamiento a medio plazo:
•No se trata de narrativa (qué genial es la IA)
•En su lugar, observe el posicionamiento (apalancamiento, participación de inversores minoristas, posiciones institucionales)
•Jones: «Mira el posicionamiento, no la historia»
[Señal de salida] (de la historia de 1999-2000)
Características del Top de marzo de 2000:
•Las tasas de interés reales están cerca de cero (Fondos Federales 6%, IPC 3,5%)
•La deuda de margen representa el 2,7% del PIB (máximo récord)•Ganancia promedio de IPO el primer día > 100%
•Mary Meeker (Reina de Internet) dijo: «Esto me recuerda a Tulip Mania»
La versión moderna de Jones de la señal:
•Los tipos de interés reales caen a cero/negativos
•Apalancamiento + comercio minorista + FOMO aceleran al extremo simultáneamente
•«Como de enero a marzo de 2000»
Sus palabras originales:«Hay que tener los pies muy contentos.Porque el final será realmente, muy malo».
6. Esto no es una predicción, es un juego de probabilidad.
Jones lo deja claro:
«No estoy sugiriendo que el tren vaya a estrellarse».(No estoy diciendo que el tren definitivamente se estrellará)
«Estoy sugiriendo que estamos en un período propicio para una apreciación masiva de los precios».(Quiero decir que estamos en un período propicio para aumentos importantes de precios)
Traducido al lenguaje comercial:
•Ahora ≠ marzo de 2000 (aún no en la cima)
•Ahora = Octubre de 1999 (el punto de partida de una aceleración loca)
La sabiduría de Howard Marks:«Nadie sabe lo que pasará».
Pero eso no significa no hacer nada.
Código de conducta de Jones:
•No se puede comerciar basándose en el «conocimiento» (porque es incognoscible)
•Pero puede operar basándose en la «relación probabilidad + riesgo-recompensa»
•Probabilidades actuales: bajo riesgo, grandes ganancias potenciales
Específicamente:
•Si es correcto: duplicación en 6 meses (octubre de 1999 → marzo de 2000)
•Si se equivoca: detenga las pérdidas rápidamente (pies felices)
Esto no es un juego de azar;apuesta asimétrica(Apuestas Asimétricas).
7. La última lección de la historia: siempre funciona hasta que deja de funcionar
«Pocos hombres que siguen las reglas de la razón engordan con la dieta de los mares del Sur; los jóvenes cascabeles y los tontos irreflexivos son los que prosperan con ella».
(Pocas personas que siguieron reglas racionales hicieron fortunas con la Burbuja de los Mares del Sur; los jóvenes jugadores y los tontos irreflexivos fueron los beneficiarios).
300 años después, esta afirmación sigue siendo válida.
Lecciones de 1999-2000:
•Nasdaq cayó de 5.048 a 1.114 (-78%)
•Más de 300 empresas de Internet murieron
•Se evaporaron 3,5 billones de dólares
•Pets.com, eToys, Webvan… todos puestos a cero
Pero el punto de Jones no es «no participar».En lugar de eso:
«Participa, pero debes poder saltar del autobús».
¿Qué requiere esto?
•disciplina
•Flexible (pies felices)
•Objetivo (mirar el posicionamiento, no la historia)
La máxima sabiduría de Howard Marks:«Nos preocupamos cuando otros son agresivos y tenemos confianza cuando otros están preocupados».
Ahora bien, otros todavía no están locos.Pero Jones dijo: todos los materiales están aquí.
Resumen
La lógica comercial completa de Paul Tudor Jones:
1.Posicionamiento: Como octubre de 1999 (el punto de partida de una aceleración loca)
2.Configuración: Oro + Cripto + Nasdaq + meme
3.lógica: No es valor, sino impulso superior
4.Monitorear: Posicionamiento (apalancamiento, inversores minoristas, instituciones), no narrativo
5.Salir: Cuando todos entran (principio de pies felices)
Este no es un consejo de inversión a largo plazo. Este es un acuerdo de «etapa cohete» de 3 a 9 meses.
Recuerde las palabras exactas de Jones:
«Parece un pato y grazna como un pato. Probablemente no sea un pollo».
(Parece un pato y grazna como un pato. Entonces probablemente no sea un pollo).
Traducción:Parece 1999, funciona como 1999. Luego se comercializa como 1999.
Pero no olvide la advertencia de Howard Marks:
«Esta vez es diferente» son las cinco palabras más peligrosas.
La historia no se repite, pero rima.Jones escuchó la rima.
¿Escuchaste eso?
jakiro
