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Autor: Zhao Qirui, Fuente: Instituto de Investigación RWA
13 de agosto de 2025 – CMBI Asset Management coopera con Digift para lanzar un Fondo de Mercado Monetal Tokenizado (MMF) en Singapur, que puede emitir instantáneamente y redeer las acciones de token y lanzar en línea en Ethereum y Solana Blockchain.
18 de agosto de 2025 – La Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong Merchants Bank Bank Co., Ltd., ha sido aprobada por la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong para la Licencia de Proveedor de servicios de activos virtuales y ha lanzado oficialmente un intercambio/servicio de criptomonedas para inversores profesionales, lo que permite la negociación de Bitcoin (BTC), Etereum (ETH) y TUTTER (USDT).
18 de agosto de 2025 – El mismo día, China Merchants Bank International lanzó Digital Asset Trading Services, la primera compañía de valores con una formación bancaria en China, proporcionando transacciones de los tres activos de cifrado anteriores dentro de un marco regulado.
Las empresas de valores chinos, que están tranquilas a los ojos del público, de repente se convirtieron en estrellas en el campo RWA. Lo más llamativo es la serie de acciones de China Merchants Bank y su subsidiaria de propiedad total China Merchants Bank International.En solo un mes, China Merchants Bank International ha estado haciendo movimientos continuos, y después de una mirada más cercana, encontraremos:
2025-07-14 / 2025-07 Mid-2025-07-China Merchants Bank International recibió una licencia relacionada con el «Servicio de Comercio de Activos Virtuales» por la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong, convirtiéndose en uno de los primeros corredores bancarios chinos para obtener tales licencias, y ha comenzado a implementar servicios digitales / criticadores de asignación de asignaciones para profesionales.
2025-08-09-CMBI Asset Management coopera con Digift, custodia de Onchain/Cactus para completar la tokenización/distribución en cadena (RWA/Fondo Tokenizado) de su fondo de mercado monetario USD (USD MMF), y promueve las soluciones de distribución en cadena y custodia en múltiples cadenas (incluyendo solana/etere en canales y canales en estado de ethero). Este movimiento es un caso representativo de la vinculación de la cadena pública y la cooperación de custodia en Asia/Hong Kong.
2025-08-18-China Merchants Bank International anunció y lanzó servicios de comercio de activos digitales/criptomonedas para inversores profesionales (incluidos BTC, ETH, USDT, etc.), y hay informes de que proporciona servicios relacionados como una compañía de corretaje en Hong Kong (basada en la licencia regulatoria obtenida).Los medios de comunicación/industria revelaron e interpretaron esto.
2025-09-02-China Merchants Bank International ayuda a Foton Investment Holdings a emitir «bonos tokenizados» (ahora confirmados en el sitio web oficial de la compañía), que refleja su continuación comercial y práctica en la implementación de bonos RWA/tokenizados.
A principios y mediados de septiembre de 2025-China Merchants Bank International ganó premios y reconocimiento de calificación en gestión de patrimonio e investigación/inversión de bonos (por ejemplo, fue calificada como la mejor agencia de gestión de patrimonio en Hong Kong en 2025, etc.), y a mediados de los septiembre, las empresas asistidas como el grupo de inesperación, como el grupo de inesperación, y las principales acuerdos de listados de doble listado de la existencia de la existencia de Hong Kong, se presentan en el lugar de la inversión de la inversión de la inversión de Hong Kong.
¿Cuál es la razón por la cual China Merchants Bank International sigue mudándose?¿Cómo pensó China Merchants Bank International?¿Cuál es el impacto de la serie de acciones internacionales de China Merchants Bank??
Prólogo: la doble motivación que impulsa el diseño de RWA de China Merchants Bank International
En primer lugar, debemos decir que las acciones recientes de China Merchants Bank International en el campo de tokenización del activo del mundo real (RWA) son más como una elección estratégica inducida por las duales presiones internas y externas frente a la inevitabilidad histórica.Para comprender la lógica profunda de todas las acciones posteriores, primero debemos comprender la esencia de esta «tarea dual»: no es solo un auto-rescate defensivo de las finanzas tradicionales en el Mar Rojo de ganancias, sino también una exploración ofensiva del capital estatal en la frontera digital.
Presión de supervivencia interna: elección defensiva bajo compresión de ganancias
Primero, es la batalla de supervivencia que se origina en la interna. La industria financiera tradicional, especialmente la banca de inversión, se encuentra en una crisis de compresión de ganancias estructurales.Cuando los márgenes de ganancias de la emisión tradicional y las empresas de suscripción se erosionan constantemente en la competencia cada vez más feroz, encuentran nuevos puntos de crecimiento, mejoran la eficiencia operativa y reducen los costos de transacción, evoluciona de opciones estratégicas a las necesidades de supervivencia.En este contexto, la tokenización de RWA proporciona al Banco de Comerciantes de China su compromiso de liberar la liquidez de los activos, reducir las fricciones comerciales y expandir su base de inversores, con un camino potencial para salir de la situación.El trasplante de activos tradicionales en blockchain es un intento de abrir un nuevo campo de batalla de alta eficiencia y baja fricción al borde de los modelos de negocio existentes.Es esta presión de supervivencia endógena la que constituye la fuerza impulsora más primitiva y poderosa de su estrategia RWA.
Este instinto de supervivencia hace que su exploración externa sea una necesidad. Hong Kong, con su ecología financiera y legal única, se ha convertido en un sitio de prueba único para esta exploración.Lo analizamos en artículos anteriores. Esta no es una decisión comercial simple, sino un movimiento clave integrado en el gran juego de ajedrez de China.Como corredor con antecedentes de capital nacional, la exploración de China Merchants Bank International, naturalmente, trae una capa de «enviar piedras para pedir instrucciones» para estrategias nacionales.Aunque es probable que sus acciones sean un comportamiento espontáneo de las entidades de mercado bajo el claro marco regulatorio de Hong Kong, en lugar de instruir directamente a la alta gerencia, objetivamente, está explorando un camino para que todas las instituciones chinas cumplan con el cumplimiento ecológico Web3 liderado por el oeste, y acumulan datos y experimenten el diseño financiero digital más profundo en China continental en el futuro.
Exploración estratégica externa: Hong Kong como «campo de prueba» de la estrategia nacional
Sin embargo, es esta doble tarea de «supervivencia interna» y «exploración externa» la que ha dado lugar a una profunda contradicción estratégica.El ecosistema de RWA promovido por China Merchants Bank International en Hong Kong, especialmente sus tokens de fondo que respaldan la redención de las estatecoínas del dólar estadounidense (como el USDC), está formando y consolidando invisiblemente una «zona de dólar digital» con el dólar estadounidense como el núcleo en el territorio de Sobereign de China.Esto plantea un posible conflicto con el Proyecto de pago transfronterizo de RMB digital RMB dirigido por Beijing (MBRIDGE) destinado a desafiar la hegemonía del dólar estadounidense y promover la internacionalización de la RMB.
Este conflicto no es una fricción directa a nivel comercial actual, sino un riesgo geopolítico más profundo.Aunque las decisiones actuales de China Merchants Bank International se centran en la eficiencia del negocio, sus consecuencias objetivas son agregar peso al dominio del dólar estadounidense en el mundo de las finanzas digitales y formar una cobertura potencial con el objetivo a largo plazo de desolarización a nivel nacional.Esta tensión fundamental ha comenzado a afectar profundamente el posicionamiento estratégico de China Merchants Bank International, lo que lo obliga a lograr un equilibrio extremadamente exquisito entre la eficiencia comercial y la estrategia nacional al elegir una ruta y socios técnicos.Es aquí donde vemos esa grieta profunda e irreconciliable:Una línea de falla estructural ya ha aparecido entre una «zona de dólar digital» construida por instituciones chinas y la enorme soberanía digital nacional de los padres detrás de ella.
Capítulo 1: entorno regulatorio de Hong KongyPosicionamiento estratégico de los participantes del mercado
El despliegue estratégico de RWA de China Merchants Bank International ha experimentado cálculos estratégicos profundos en su ubicación en Hong Kong.La lógica principal es que solo Hong Kong, un «conector de reglas» con el mercado de capitales abiertos como su alma, puede «domesticar» el activo digital emergente de RWA en valores tradicionales que son familiares para el mercado y regulados por las leyes existentes.Esta es una distinción con la filosofía regulatoria de Singapur. Aunque este último estableció un sistema de licencias para tokens de pago digital (DPT), su orientación se centra más en la gestión de patrimonio y la seguridad de los sistemas de pago. Algunos tribunales incluso dictaminaron que las criptomonedas no son reconocidas como moneda.En contraste, el «principio de penetración» de la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong (SFC), es decir, definir los límites regulatorios basados en la esencia económica subyacente de los activos en lugar de su forma digital, es la piedra angular del establecimiento de este brillante «arbitraje de reglas».Permite al Fondo de divisas (CMBMINT) de China Merchants Bank International, debido a la naturaleza de su «patrimonio del plan de inversión colectiva», incorporarse sin problemas en el marco existente de la ordenanza de valores y futuros (SFO).La «circular en fondos autorizados con SFC con exposición a activos virtuales» y la «circular en instituciones intermedias para participar en actividades relacionadas con los valores tokenizados» emitidas por SFC a fines de 2023 han allanado la ruta final.
Sin embargo, ingresar a esta arena requiere un «boleto» costoso, es decir, un «rendimiento de cumplimiento» tácito.SFC impone requisitos estrictos de KYC/AML en proveedores de servicios de activos virtuales (VASP), incluida la diligencia debida del cliente (CDD) integral, el monitoreo continuo de las transacciones, los mecanismos de informes de transacciones sospechosas e incluso el uso de herramientas de análisis de blockchain.Además, SFC requiere custodia fría/aislada altamente confiable, CDD y monitoreo continuo completo, y espera un seguro y acuerdos de compensación adecuados, lo que sin duda aumenta en gran medida el umbral de cumplimiento.El propósito de esta actuación es calificar para la competencia en el sitio, pero todos saben que el riesgo real está oculto en las sombras que no están iluminadas por las luces del escenario: la combinación de RWA y el protocolo Defi en sí tiene un «malimatismo» inherente.La falta de permiso de Defi hace que sea difícil bloquear efectivamente la entrada de activos no conformes de direcciones riesgosas.En un entorno Web3 rápidamente iterativo y parcialmente anónimo, es casi imposible lograr el nivel de control de riesgos de «tolerancia cero» en las finanzas tradicionales.Una vez que un discurso sancionado interactúa indirectamente con CMBMINT a través del Protocolo Defi, China Merchants Bank International puede enfrentar sanciones regulatorias devastadoras, incluidas grandes multas, revocación de licencias e incluso responsabilidad penal, con el riesgo de un colapso de reputación que excede las multas financieras.
Divisiones estratégicas entre diferentes participantes del mercado
Es en este ámbito único que diferentes jugadores han organizado sus propias estrategias estratégicas basadas en el mismo conjunto de reglas y para fines completamente diferentes, formando un mapa ecológico completo del mercado.
El objetivo principal de las empresas de valores chinas representadas por China Merchants Bank International, Guotai Junan International y Shengli Securities es servir a los clientes existentes y revitalizar los activos de alta calidad en el hogar y en el extranjero.Están comprometidos a conectar los activos de Hong Kong con la liquidez global de manera compatible, desempeñando el papel de un «centro de autorización» y un «motor de titulización», tratando de mejorar la liquidez de los activos, reducir los costos de transacción y ampliar la escala de su propio negocio de gestión de activos a través de la tecnología de blockchain.
A diferencia de las compañías de valores chinas que se centran en revitalizar las acciones existentes y servir estrategias existentes, el juego de ajedrez de bancos extranjeros como Blackrock y Franklin Templeton es aún más ambicioso. Su enfoque no es solo usar la plataforma Hong Kong, sino promover su plataforma de activos digitales globales y definir los estándares globales.Al construir una infraestructura de activos digitales de nivel institucional universalmente aplicable, como lo demuestra los experimentos de tesorización del Tesoro de los Estados Unidos de Franklin Templeton y Wisdomtree en las cadenas estelares, tienen la intención de integrar a la perfección los productos RWA en el sistema financiero global existente para resolver la operación de la caja negra y los problemas de alto costo de las finanzas tradicionales.Están utilizando Hong Kong para organizar una gran narrativa sobre los estándares globales.
Además del juego entre estas dos fuerzas principales, las instituciones locales de Hong Kong representadas por Digift, Hashkey Group y JD.com Coin Ckin Technology han adoptado estrategias más flexibles para profundizar sus esfuerzos en mercados específicos de nicho. Por ejemplo, Digift se centra en transacciones descentralizadas de tokens respaldados por activos (STO);Hashkey Group, como un VASP con licencia, domina ETF tokenizados e infraestructura de cadena pública; Shengli Securities ha lanzado un proyecto RWA para activos de envasado de batería de energía verde; Mientras que la tecnología de la cadena de monedas JD ha entrado en una caja de arena de stablecoin, centrándose en la tokenización de stablecoins y nuevos activos energéticos.Estas instituciones buscan encontrar su nicho ecológico indispensable en el ecosistema rodeado de gigantes estableciendo barreras en clases de activos específicas o servicios técnicos profesionales.
En este juego, cooperación y competencia coexisten. El establecimiento de organizaciones como la Alianza de la Industria de Tokenización (TAC) muestra una situación de ganar-ganar.Sin embargo, este es, sin duda, un juego potencial de suma cero en la competencia por la participación de mercado, definir los estándares de la industria y dar forma a las instrucciones regulatorias.Los grandes bancos extranjeros con redes globales y ventajas tecnológicas deben competir con las empresas de valores chinas que se centran más en conectar el capital de China continental en el futuro en términos de derechos de definición de reglas del mercado.La victoria final dependerá de quién puede liderar la innovación tecnológica, la implementación de cumplimiento y la escala de mercado, y ganar la confianza y el apoyo de los reguladores.
Capítulo 2: La tensión entre el impulso de innovación y la inercia institucional
El diseño de China Merchants Bank International en el campo RWA es como la transformación de todos los gigantes. Su campo de batalla principal no es un mercado externo que cambia rápidamente o un laberinto regulatorio complejo, sino un juego continuo con su propia inercia organizacional escondida por dentro.Cualquier intento de injertar los activos criptográficos en los cuerpos financieros tradicionales inevitablemente encontrará profundas fricciones institucionales de la cultura, el control de riesgos y la arquitectura de TI.Para China Merchants Bank International, el verdadero desafío proviene de la tensión estructural entre su impulso de innovación y su propia gravedad institucional.
Posicionamiento bajo el panorama competitivo del mercado de Hong Kong
Al colocar a China Merchants Bank International en el panorama competitivo de Hong Kong, su situación de contradicción única se está volviendo cada vez más prominente. Respaldado por su empresa matriz de China Merchants Bank, la estrategia de «innovación» y su énfasis en la tecnología financiera, China Merchants Bank International tiene un apoyo cultural y organizacional para la exploración de vanguardia.Sin embargo, su gen distintivo orientado al mercado también significa que cuando se necesita una inversión estratégica rentable significativa y a largo plazo, los oponentes con activos estatales más fuertes pueden carecer de la determinación estratégica y el apoyo de recursos del «capital del paciente».
Por el contrario, las empresas de valores con activos estatales tienen capacidades estratégicas de asignación de recursos y asignación de recursos más sólidas en la transformación, y pueden respaldar el diseño estratégico a largo plazo y sin fines de lucro.Por ejemplo, el Informe de Estabilidad Financiera de China (2024) señaló que el Sistema de Gestión de Licencias de Activos Crypto en Hong Kong, China, y los grandes bancos estatales también han aumentado la altura estratégica del negocio de la banca de inversión y han prestado servicios integrados.Sin embargo, el otro lado de esta ventaja es su cultura de corretaje tradicional inherente y sus colores administrativos más fuertes, lo que puede traer procesos de aprobación interna más engorrosos y velocidades de toma de decisiones más lentas, lo que sin duda es una fuerte limitación en el mercado en constante cambio.
Al mismo tiempo, los bancos extranjeros globales como HSBC y Standard Chartered han mostrado una tercera forma.Su marco completo de cumplimiento global y su rica experiencia en gestión de riesgos son ventajas significativas en el entorno regulatorio extremadamente estricto de Hong Kong SFC.Pero este sistema globalizado también se ha convertido en una espada de doble filo en el campo de batalla específico de Hong Kong.Las cadenas de toma de decisiones internas complejas, la dificultad de la coordinación regulatoria transfronteriza y las compensaciones de las políticas en diferentes jurisdicciones pueden hacer que sea mucho menos flexible y eficiente que las instituciones locales al responder a los cambios en el mercado y promover la innovación.Especialmente después de la implementación de la ordenanza de Stablecoin, el mercado general de Hong Kong ingresó a la segunda mitad de la etapa de cumplimiento, aumentando los costos de cumplimiento, que es una gran inversión en la coordinación global de recursos para los bancos extranjeros.
Por lo tanto, el éxito o el fracaso de la exploración de China Merchants Bank International en RWA puede no depender completamente de la inversión de capital o la selección técnica. El factor decisivo más profundo es si puede manejar de manera efectiva y, en última instancia, superar esta profunda fricción estructural entre los pioneros y los conservadores coexisten dentro de la misma organización.
Capítulo 3: Eficiencia y riesgo de solanaEvaluación con estrategia de cobertura
China Merchants Bank International desplegó su fondo de mercado monetario en dólares estadounidenses en la cadena pública de Solana. Este movimiento no es una selección puramente tecnológica, sino un compromiso estratégico bien pensado.Su esencia es una decisión comercial relacionada con el «nicho» y las «preferencias de riesgo», en lugar de un producto del idealismo tecnológico.
Lo que es antes de los tomadores de decisiones es la gran atracción de Solana en la eficiencia operativa.Para posibles escenarios de comercio de alta frecuencia como RWA, su afirmación de ser de hasta ~ 65,000 TP (la medición real a largo plazo de la red principal es significativamente menor que esto, generalmente en el rango de miles de TPS); El tiempo de bloque es de aproximadamente 0.39s; La conversión de transferencias simples puede ser tan baja como ~ $ 0.00025 al hacer clic en el precio SOL varias veces, pero la tarifa de transacción fluctuará significativamente con la carga de red y el tipo de cambio de sol, formando una «solución eficiente» irrefutable.Estos indicadores de rendimiento tienen un valor comercial significativo para mejorar la eficiencia de transacción de los fondos CMBMINT, reducir los costos operativos y lograr un acuerdo rápido.Esto constituye la «narrativa oficial» de esta elección estratégica y también es la base de su argumentación comercial.
Sin embargo, el otro lado de esta «solución eficiente» es una serie de vulnerabilidades estructurales y bolsas históricas en los libros de riesgos del tomador de decisiones que deben evaluarse seriamente.En primer lugar, ha realizado una compensación técnica para el grado de descentralización. Actualmente, el consenso de la red de Solana es relativamente robusto.El segundo es su registro histórico inestable. Solana ha experimentado muchas interrupciones de red importantes, incluidas dos tiempos de inactividad en 2022. Por ejemplo, 2022-06-01 (aproximadamente 4.5 horas de estancamiento), hay informes oficiales de interrupción e informes de medios.Para los corredores afiliados al banco cuya competitividad central es la confianza y la estabilidad, esto plantea enormes riesgos de reputación y riesgos técnicos de contraparte central.Una larga interrupción del servicio no solo puede dar lugar a pérdidas directas e indirectas de millones de dólares, sino que también puede incurrir en sanciones graves impuestas por la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong (SFC) en función de sus estrictos requisitos regulatorios de VASP (que cubre la gestión de riesgos de TI, la planificación de la continuidad empresarial, etc.).Finalmente, su estrecha conexión con el accidente FTX y la historia de SBF como su principal seguidor también la han establecido con etiquetas negativas extremadamente dañinas como la «cadena FTX» y «estafa de estafas fritas», que constituye una exposición de riesgo de reputación insegura.
Por lo tanto, la elección de China Merchants Bank International debe considerarse como un intento de alto riesgo para el ecosistema futuro.No solo eligió la tecnología de Solana, sino que también apostó en su ecosistema Defi, un sistema con protocolos como Júpiter, Marinada, Jito, MarginFi y otros sistemas con un valor de bloqueo total de más de $ 4 mil millones, continuará floreciendo en el futuro, proporcionando así escenarios de aplicación enriquecidos para activos de RWA como CMBMINT.Si el desarrollo ecológico es menor de lo esperado, o un colapso interno similar a FTX vuelve a ocurrir, CmbMint puede convertirse en una «isla» en la cadena, y la liquidez y la utilidad se reducirán considerablemente.
Ante estos riesgos, la estrategia de China Merchants Bank International incluye un claro comportamiento de cobertura activa. Diseñó una «estrategia de seguro» precisa: CMBMINT es el primer producto que apoya la implementación en múltiples cadenas públicas como Solana, Ethereum, Arbitrum y Plume.Esta implementación de múltiples cadenas en sí es un «Plan B» para riesgos de una sola cadena.En su cooperación con el proveedor de servicios de tecnología Onchain, la arquitectura de doble estándar de Solana Token 2022 y SPL y el uso del mecanismo de «gancho de transferencia» para equilibrar el cumplimiento y la eficiencia, lo que muestra que China Merchants Bank International ha incorporado su comprensión de los riesgos estructurales de Solana en los detalles de la implementación de la tecnología.Desde una perspectiva legal, dado que el cumplimiento de CMBMINT se basa en las propiedades de su fondo en sí, en lugar de una cadena de bloques específica, siempre que la misma solución técnica de cumplimiento pueda reproducirse en otras cadenas, sus riesgos de migración son relativamente controlables.
Al construir un sistema de referencia para rutas alternativas, la posición exacta de China Merchants Bank International en el «espectro de preferencia de riesgo» de la industria puede ser más claramente marcada.El «ortodoxo» representado por BlackRock prefiere elegir Ethereum y sus soluciones L2.Aunque la eficiencia y el costo no son superiores, la descentralización más fuerte de Ethereum, el consenso de seguridad y el historial operativo más largo valen el sacrificio por las instituciones globales que prestan gran atención a la reputación de la marca.Los «conservadores» con la preferencia de riesgo más baja pueden elegir cadenas de alianza o cadenas privadas para eliminar los riesgos de la cadena pública en un entorno completamente controlable, pero el precio es convertirse en una tecnología «isla aislada» que no puede disfrutar de la liquidez ecológica y la vitalidad de la innovación de la cadena pública.
La elección de China Merchants Bank International es un camino intermedio, de alto riesgo y alto recompensa.No elige el cierre de la cadena de la alianza ni abarca el «ortodoxo» de Ethereum a cualquier costo, sino que intenta lograr un delicado equilibrio entre la eficiencia y el riesgo.Si esta «apuesta de nicho» puede tener éxito dependerá en última instancia del desarrollo a largo plazo del ecosistema Solana y la efectividad de la estrategia de cobertura múltiple de China Merchants Bank International.
Conclusión
Hasta ahora, hemos encuestado la intersección misma donde se encuentra China Merchants Bank International.Deconstruimos las fuerzas impulsoras internas y externas detrás de la elección de RWA, las reglas y la ecología de la arena única de Hong Kong, la profunda fricción institucional dentro de la empresa y las compensaciones de riesgos calculadas con precisión en el motor técnico.Hemos visto cómo una empresa pionera dio el primer paso difícil frente a la inevitabilidad histórica.
Sin embargo, el verdadero significado de cualquier elección de ruta no es el momento de elección, sino los formas gestionales desconocidas y los profundos desafíos que se encuentran después de embarcarse en el viaje.Cuando esta ficha que transporta el crédito financiero tradicional realmente ingresa al despiadado mundo del código; Cuando esta acción pionera agita ondas en toda la industria;Cuando este modelo innovador comienza a ser contraproducente su propia base, un juego de ajedrez más grande y más cruel acaba de comenzar.
¿Cómo se ocultará el vacío legal en el código que se tragará la certeza de los derechos de propiedad?¿Cómo provocará el avance de un pionero una crisis de identidad que afecta a toda la industria de valores chinos?Esta será la pregunta que responderemos en el próximo capítulo.
