Pantera: Die Wertschöpfung von DAT Nehmen Sie Bitmine als Beispiel ein

Autor: Cosmo Jiang, General Partner, Pantera Capital, Erik Lowe, Content Director, Pantera Capital; Zusammenstellung: Bitchain Vision

Unser Investitionsthema für Digital Asset Treasury Companies (DATS) basiert auf einer einfachen Prämisse:

DAT kann Gewinne generieren, um den Nettovermögenswert je Aktie zu erhöhen, wodurch im Laufe der Zeit mehr zugrunde liegende Token -Eigentümer anstatt nur Platz abzuhalten.

Daher kann ein DAT ein höheres Potenzial für Renditen bieten als direkte Token oder Halten über ETFs.

Pantera hat in verschiedenen Token und Regionen über 300 Millionen US -Dollar in Dats eingesetzt.Diese Daten nutzen ihre einzigartigen Vorteile und verfolgen Strategien, um ihre Bestände an ihren digitalen Vermögenswerten auf eine Weise zu erhöhen, die ihren Wert je Aktie erhöht.Hier ist ein Überblick über unser DAT -Portfolio.

Bitmine Immersion (BMNR) ist die erste Investition von Pantera Dat Fund, die ein Unternehmen mit einer klaren strategischen Roadmap und einer Führungsquelle für Führungskräfte verkörpert.Tom Lee, Vorsitzender von Fundstrat, erlangte die langfristige Vision von Bitmine, 5% der gesamten ETH-Versorgung zu erhalten-was sie als „5% Alchemie“ bezeichnen.Wir glauben, dass es sehr vorteilhaft sein wird, BMNR als Beispiel zu nehmen, um die Wertschöpfung eines DAT mit starker Ausführung zu untersuchen.

Bitmin -Fallstudie

Seit Bitmine seine Treasury -Strategie auf den Markt gebracht hat, sind sie zum weltweit größten ETH -Finanzministerium und zum drittgrößten DAT (nach Strategie und XXI) geworden und haben insgesamt 1,15 Millionen ETHS im Wert von 4,9 Milliarden US -Dollar (ab dem 10. August 2025).BMNR ist auch die 25. US-amerikanische Liquiditätsaktie mit dem täglichen Handelsvolumen von 2,2 Milliarden US-Dollar (der fünftägige gleitende Durchschnittsmaßstab endete am 8. August 2025).

Optimistisch über Ethereum

Der wichtigste Faktor für den Erfolg von DAT ist der langfristige Investitionswert seiner zugrunde liegenden Token.Bitmine’s DAT basiert auf der Ansicht, dass Ethereum zu einem der größten Makrotrends im nächsten Jahrzehnt wird, wenn die Wall Street in die Onkette geht.Wie wir im letzten Monat in unserem Brief an Blockchain-Investoren geschrieben haben, ist die Tokenisierungsinnovation und die wachsende Bedeutung von Stablecoins weiterhin eine große Onketh-Migration im Gange (siehe frühere Artikel von Bitchain Vision:Große Migration auf der Tokenisierungskette).Derzeit gibt es in der öffentlichen Kette reale Vermögenswerte in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar-und es gibt 260 Milliarden US-Dollar an Stablecoins, die derzeit der 17. größte Inhaber von US-Finanzanleihen sind.

„Stablecoins sind im Kryptowährungsraum Chatgpt Story geworden.“ – Tom Lee, Vorsitzender von Bitmine, Pantera DAT, 2. Juli 2025

Der größte Teil dieser Aktivität erfolgt in Ethereum, die vom Wachstum der Blockraumnachfrage profitiert hat.Da sich Finanzinstitute zunehmend auf die Sicherheit von Ethereum verlassen, um ihre Geschäftstätigkeit zu unterstützen, werden sie motiviert sein, an ihren POS -Netzwerken teilzunehmen, was die Nachfrage nach ETH -Überverkauf weiter vorantreibt.

ETH je Aktienwachstum

Nach der Ermittlung des Investitionswerts des Basis -Tokens besteht das Geschäftsmodell von DAT darin, seine Token -Bestände je Aktie zu maximieren.Es gibt mehrere Hauptmethoden, um die Bestände an Token je Aktie zu erhöhen:

1. Ausgabe von Aktien zu einem Preis über dem Nettovermögenswert pro Aktie („NAV“).

2. Ausgabe von konvertierbaren Anleihen und anderen von Aktien verbundenen Wertpapieren, um die Volatilität in Aktien und zugrunde liegenden Token zu monetarisieren.

3.. Erstellen Sie Verpfändung, Defi -Einnahmen und andere operative Einnahmen, um mehr Token zu erhalten.Es ist zu beachten, dass dies die zusätzliche Hebelwirkung ist, die ETH und andere Smart Contract Tokens Dats haben, während die ursprünglichen Bitcoin -Daten einschließlich Strategie es nicht haben.

V.

Aus dieser Sicht ist der ETH -Wert pro Aktie von Bitmine (auch als „Gewinn je Aktie“ bezeichnet) im ersten Monat mit einer alarmierenden Rate gewachsen und übertrifft weit über die Wachstumsrate anderer Daten.Der im erste Monat von Bitmine angesammelte ETH -Wert übertraf sogar den Wert, der in den ersten sechs Monaten der Ausführung der Strategie durch Strategie (ehemals Microstrategy) angesammelt wurde.

Bitmine erhöht hauptsächlich das Ergebnis je Aktie durch Ausgabe von Aktien und die Generierung von Verpfändungsbelohnungen, und wir glauben, dass Bitmine in Kürze den Umfang der Ausstellung von Cabrio -Anleihen und anderen Instrumenten erweitern könnte.

Quelle: Bitmine Company, 27. Juli 2025

Wertschöpfungsaktion

Der DAT -Preis kann in drei Artikel unterteilt werden: (a) Token pro Aktie, (b) den Basis -Token -Preis und (c) den Netto -Vermögenswert multiple („MNAV“).

Ende Juni wurde BMNR mit 4,27 USD pro Aktie gehandelt, was zum Zeitpunkt seiner ersten DAT -Finanzierung den Wert seines Nettovermögens etwa das 1,1 -fache des Nettovermögens war.Etwas mehr als einen Monat später schloss die Aktie bei 51 USD und das das 1,7 -fache des geschätzten Nettovermögenswerts von 30 USD pro Aktie.Dies bedeutet, dass der Aktienkurs in etwas mehr als einem Monat um 1100% gestiegen ist, einschließlich: (a) EPS stieg um etwa 330%, was etwa 60% zu den Gewinnen beitrug.(b) der ETH -Preis stieg von 2500 USD auf 4300 US -Dollar, was etwa 20% zu den Gewinnen beitrug. und (c) Nettovermögenswert auf das 1,7 -fache erweitert und etwa 20% zu den Gewinnen beitragen.

Dies bedeutet, dass der überwiegende Großteil des Anstiegs des BMNR -Aktienkurses durch ETH -Wachstum pro Aktie, der Kernmotor der Managementkontrolle, getrieben wird, die DAT davon unterscheidet, dass sie nur Spot -ETH besitzen.

Der dritte Faktor, den wir oben nicht diskutiert haben, ist MNAV. Natürlich könnte man fragen: Warum sollte jemand DAT zu einem höheren Preis kaufen als NAV? Ich finde es hilfreich, es hier mit Bilanzbilanzs-Finanzunternehmen, einschließlich Banken, zu vergleichen.Banken suchen Vorteile von Vermögenswerten, und die Anleger geben Banken, von denen sie glauben, dass sie weiterhin höher als die Kosten für Kapitalgewinne erzielen können.Die besten Banken handeln zu einem höheren Preis als ihr Nettovermögenswert (oder Buchwert), beispielsweise wird JPMorgan Chase das 2 -fache des Nettovermögenswerts bewertet.Wenn Anleger der Ansicht sind, dass DAT weiterhin NAV -Wachstum erreichen kann, können sie sich auch für eine Bewertung über NAV entscheiden.Wir glauben, dass BMNR-NAV-Wachstum von etwa 640% Monat gegenüber dem Monat ausreicht, um die MNAV-Prämie zu rechtfertigen.

Die Fähigkeit von Bitmine, seine Strategie weiter auszuführen, wird im Laufe der Zeit auftreten und sich in diesem Prozess zwangsläufig vor Herausforderungen stellen.Das Managementteam von Bitmine und seine bisherige Erfolgsbilanz haben durch traditionelle Finanzinstitutionsgiganten wie Stan Drucker, Bill Miller und Ark Invest unterstützt.Wir erwarten, dass die Wachstumsgeschichte von Bitmine die beste DAT wie eine Strategie sein wird, wie sie bei institutionellen Investoren beliebt ist.

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