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Autor: Esme Zheng, OKX Ventures
En el entorno actual del mercado, los «activos del mundo real» (RWA, activos del mundo real) están aumentando rápidamente.En julio de este año, Coingecko señaló en su informe de la industria criptográfica del primer trimestre de 2024 que MEME Coin, Artificial Intelligence y RWA se convirtieron en las categorías más populares, representando el 77.5% del tráfico de la red.
Los gigantes financieros tradicionales como Citigroup, BlackRock, Fidelity y JPMorgan Chase también han ingresado al mercado.Según Dune Analytics, RWA Narrative ha ocupado el segundo lugar en crecimiento este año, un 117%más, solo superado por MEME.Este artículo resolverá exhaustivamente el estado de desarrollo actual y las oportunidades futuras de la pista RWA.
Tl; Dr
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RWA es uno de los campos Defi de más rápido crecimiento, con TVL duplicado en 2023 y el valor de los activos en la cadena también ha aumentado en un 50% desde el comienzo de 2024 hasta la fecha, hasta US $ 12 mil millones (excluyendo las náuseas).Entre ellos, la proporción de más rápido crecimiento y más grande es el mercado de crédito privado (que representa el 76%), los productos de bonos de EE. UU. (Que representan el 17%) y las proporciones más grandes restantes son estables de metales preciosos, tokens inmobiliarios, etc. liderados por oro por oro , etc. .
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Actualmente, casi 15 emisores principales proporcionan más de 32 productos relacionados con bonos de EE. UU. Tokenizados, con activos totales superiores a US $ 2 mil millones, un aumento del 1627% en comparación con el comienzo del año.Los seis protocolos crediticoles en cadena convencionales, cifra, centrífuga, arce, jilguero, verdadero, Creditix, etc., tienen un monto total de préstamo activo de US $ 8.88 mil millones, un aumento del 43% desde el comienzo del año.
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Tras la adopción exitosa en la cadena de estables y atractivos márgenes de intereses netos para emisores centralizados fuera de la cadena, la próxima fase de la evolución de RWA será impulsada por la emisión del Tesoro de EE. UU.En el proceso, los titulares de tokens adquieren la mayor parte del margen de interés neto al invertir directamente en activos del mundo real con madurez corto, fuerte liquidez y respaldado por el gobierno de los Estados Unidos.
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El mercado de préstamos de crédito privado en la cadena enfrenta desafíos importantes después del colapso de las deudas falsas financieras centralizadas, y ahora está experimentando una recuperación impulsada por la narrativa RWA, aunque el crédito total en cadena actualmente representa menos del 0.5% de los $ 1.5 tradicionales de $ 1.5 tradicionales billón de mercado de crédito privado.
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La tokenización de activos real implica una gran cantidad de emisión de activos, comercio y otras operaciones en los escenarios de aplicación del campo financiero tradicional.RWA debe existir en «Finanzas de confianza» o «Finanzas verificables» y debe ser «Criptomoneda regulada».Especialmente en el contexto de stablecoins, aún requieren una gran cantidad de participación de intermediarios fuera de la cadena para auditoría, cumplimiento y gestión de activos, que requieren una base de confianza.
1. Estado actual de la pista RWA
1. Oferta y demanda del mercado
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La lógica central de RWA es mapear los derechos de ingresos de los activos financieros en el mundo real (como los activos que generan intereses, como los bonos del Tesoro de los EE. UU., Los valores de ingresos fijos y los activos de capital, como las acciones) a la cadena de bloques, y obtener el ON ON ON ON -Calómetros a través de la cadena hipotecaria.Para activos físicos como el oro y los bienes raíces, se introducen en la cadena y la tecnología blockchain se utiliza para mejorar la conveniencia y la transparencia de las transacciones.
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En el contexto del aumento continuo de las tasas de interés de la Fed y la reducción del balance general, las altas tasas de interés han afectado en gran medida la valoración de los mercados de riesgos, y la reducción del balance general ha extraído en gran medida la liquidez en el mercado de la criptografía, lo que resulta en la disminución continua de la tasa de rendimiento del mercado Defi.Los más populares son similares a la compra a gran escala de Makerdao de bonos estadounidenses como activos de reserva. Mundo para la tasa de retorno de activos financieros del mundo real.
Fuente: Dune / @steakhouse
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Una gran cantidad de establo que circulan en el mercado.Las establo centralizadas privatizarán las ganancias y socializarán las pérdidas.Se necesitan más tipos de activos RWA para utilizar de manera efectiva estas establo, generar retornos a los usuarios y brindar más liquidez al mercado Defi.
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Para los grandes administradores de activos conocidos como Franklin Templeton y WisdomTree, la tokenización representa la apertura de nuevos canales de distribución para llegar a nuevas bases de clientes que prefieren almacenar activos digitalmente en la cadena de bloques en lugar de almacenarse en una bolsa de bolsa tradicional o una cuenta bancaria.Para ellos, las facturas del tesoro tokenizadas son su «mercado de playa».
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El campo financiero tradicional está prestando cada vez más la atención a la combinación de la tecnología Defi, reduciendo los costos y aumentando la eficiencia a través de la tokenización de activos y resolver problemas inherentes en las finanzas tradicionales.Mapear activos del mundo real (como acciones, derivados financieros, moneda, equidad, etc.) en la cadena de bloques no solo expande el alcance de la aplicación de la tecnología de contabilidad distribuida, sino que también hace que el intercambio y la liquidación de activos sean más eficientes.Además de explorar los nuevos canales de distribución, nos centraremos más en la mejora y la innovación significativas de la eficiencia aportada por la tecnología al sistema financiero tradicional.
2. Tamaño del mercado:
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Los activos en cadena de RWA son de unos 12 mil millones de yuanes, más el valor de mercado general de Stablecoins excede los US $ 180 mil millones.A través de la tecnología blockchain, la digitalización de los activos financieros tradicionales no solo puede mejorar la transparencia y la eficiencia, sino también atraer a más usuarios para ingresar a este mercado emergente.Según los informes de Co, Citi y el FMI, se espera que el valor total de los activos tokenizados en la década de 2030 tenga la oportunidad de crecer a $ 6.8 billones en la situación del mercado subyacente.
Fuente: 21.Co, Citigroup, FMI
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El crédito privado y los bonos del Tesoro de EE. UU. Son los principales activos de la tokenización: los dos mercados crecieron de millones de dólares a un mercado de préstamos con un valor total de préstamo de $ 8.8 mil millones (63% de crecimiento anual) y un mercado de bonos del Tesoro con un valor de préstamo total de $ 2 mil millones, respectivamente (2100% de crecimiento anual).El tesoro tokenizado sigue siendo un campo emergente con un gran potencial: Franklin Templeton, Blackrock y Wisdomtree son los primeros líderes en este campo.
Fuente: rwa.xyz
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Las políticas de la Fed tienen un impacto directo y significativo en la expansión y el patrón del sector RWA DEFI:
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En el tercer trimestre de 2022, RWA respaldado por crédito privado representó el 56% del TVL total de RWA, mientras que las acciones de RWA respaldadas por el Tesoro de EE. UU. Fueron del 0%.
En el tercer trimestre de 2023, la participación privada de RWA en RWA en RWA TVL cayó al 18%, mientras que la participación de RWA respaldada por el Tesoro de los Estados Unidos aumentó al 27%.
Hasta el final de este artículo a fines de agosto de 2024, RWA respaldado por crédito privado representaba el 76% del TVL total, y la participación de RWA respaldado por el Tesoro de los Estados Unidos se estabilizó al 17%.
Fuente: rwa.xyz
1) Promotores de marketing:
RWA está creciendo rápidamente.Desde 2024 hasta la fecha, el valor en cadena de la moneda no estable RWA ha aumentado en $ 4.11 mil millones, principalmente de bonos del Tesoro, crédito privado y tokens inmobiliarios.El crecimiento general actual y la mejora ecológica se atribuyen principalmente a los siguientes tres aspectos:
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Intereses institucionales y nuevos productos, p.
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Instituciones como BlackRock y Superstate han lanzado nuevos productos de bonos de tesorería en cadena y fondos T-sills.
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Ondo lanza la cooperación de USDY, Centrifuge con Maker y Blocktower, etc.
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Infraestructura completa, p.
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M^0 Labs desarrolla el middleware Stablecoin de nivel institucional, que puede usarse como un bloque de construcción para otros productos.
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Ondo Global Markets crea un sistema bidireccional para permitir una transferencia perfecta entre tokens en cadena y cuentas fuera de la cadena.
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La combinación de defi, por ejemplo
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Morpho permite la creación de bóvedas no administradas que pasan por RWA a los usuarios de Defi;
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Truefi lanza a Trinity, lo que permite a los usuarios depositar los bonos de EE. UU. Como garantía a activos de menta que pueden usarse en Defi que están vinculados al dólar estadounidense.
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Dao’s Holdings Diversificación (fabricante)
En vista de la última declaración del presidente de la Fed, Powell, la Fed ha enviado una señal engañosa por primera vez desde que comenzó el ciclo de caminata de tasas, lo que indica que su enfoque está cambiando de controlar la inflación a apoyar el crecimiento económico y el empleo.La tendencia del ciclo de corte de tasa de interés se ha formado gradualmente y se espera que estimule el rendimiento de los fondos apalancados.Actualmente, la herramienta de observación de CME Fed muestra que la posibilidad de un corte básico de 25 en septiembre es la más probable.Sin embargo, el IPC y los datos no agrícolas en agosto se publicarán pronto, y si los datos exceden las expectativas, la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos en septiembre aumentará.
Con la política de tasa de interés continua, T-Bill seguirá siendo la primera opción para los fondos inactivos, y la tendencia de los recortes de tasas de interés continuas tendrá un profundo impacto en el mercado.Por un lado, un entorno de baja tasa de interés puede estimular a los inversores a buscar mayores oportunidades de rendimiento e impulsar el capital al sector Defi de alto rendimiento.Por otro lado, la disminución de los rendimientos de los activos tradicionales puede incitar a más tokenización RWA a buscar mayores rendimientos en la plataforma Defi.En ese momento, el patrón de competencia del mercado puede cambiar, y más capital fluirá en escenarios de aplicación RWA de alto rendimiento combinados con la tecnología Defi, promoviendo aún más el desarrollo de toda la economía de la cadena.
Fuente: CME FedWatch
2) Retratos principales del usuario:
Según las estadísticas de 2023 de todo el año de Galaxy Digital, la mayoría de la demanda en cadena de RWA se basa principalmente en un pequeño número de usuarios nativos de criptomonedas, en lugar de adoptantes de criptomonedas recién ingresadas o cambiando a usuarios financieros tradicionales en la cadena.La mayoría de estas direcciones que interactúan con tokens RWA están activas en la cadena antes de que se creen estos activos.Los siguientes datos solo se analizan para las direcciones que tienen bonos del Tesoro Tokenizados y activos de crédito privado principales:
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Dirección única: A partir del 31 de agosto de 2023, un total de 3.232 UAS contenían activos RWA.El 26 de agosto de 2024, hubo un total de 61.879 direcciones de retención, un aumento del 1,815%.
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La edad promedio de la dirección: 882 días (aproximadamente 2.42 años), lo que indica que estos usuarios han estado activos desde alrededor de abril de 2021.
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Edad promedio de RWA: 375 días, lo que indica que estos activos son relativamente nuevos en las direcciones.
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La dirección más antigua para interactuar con RWA se remonta al 22 de marzo de 2016, y han sido de 2.718 días.
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La distribución muestra que la dirección de la billetera es de alrededor de 700-750 días en una edad concentrada.
Número de direcciones divididas por el grupo de edad:
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& lt; 1 año: 17% (545 direcciones)
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1 a 2 años: 27% (885 direcciones)
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2 a 3 años: 36% (1,148 direcciones)
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Más de 3 años: 20% (654 direcciones)
Según las estadísticas del informe Transak, el número total de titulares de tokens RWA en la cadena Ethereum solo excedió los 97,000 a mediados de 2024, con un total de más de 205,000 direcciones únicas.Los tokens agregaron unos 38,000 tenedores el año pasado.
El volumen de negociación de DEX general de los tokens RWA también ha visto un aumento significativo desde el comienzo de 2024.El volumen de negociación de Dex en diciembre de 2023 fue de aproximadamente $ 2.3 mil millones, y se disparó a más de $ 3.6 mil millones en abril de 2024.
A lo largo de 2024, con el aumento significativo en la adopción de RWA por las instituciones financieras tradicionales, podemos prever que cada vez más usuarios financieros tradicionales ingresarán gradualmente al campo criptográfico, trayendo un nuevo impulso de crecimiento y fondos incrementales.
2. Explicación detallada de seis activos principales
El mercado RWA tokenizado se divide en 6 categorías principales de acuerdo con las categorías de activos, y la orden de clasificación es: stablecoins, crédito privado, bonos gubernamentales (bonos de EE. UU.), Productos inmobiliarios, bienes raíces, acciones y valores:
Fuente: OKX Ventures, rwa.xyz, Statista, 21.co
El valor de mercado total de los activos del mundo real en la cadena (RWA) es de US $ 18.312 mil millones, mientras que el valor de mercado total de los activos tradicionales fuera de la cadena es de US $ 685.5 billones.Suponiendo que el valor de mercado total de los activos tradicionales fuera de la cadena aumenta en 1 punto básico por día (1bps, 0.01%), esto dará como resultado un aumento de aproximadamente US $ 6.85 mil millones, cerca del 37% del valor de mercado de los activos en cadena en cadena .Desde esta perspectiva, incluso un ligero crecimiento en los activos fuera de la cadena puede tener un gran efecto de conducción en los activos en la cadena.
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Moneda estable
Stablecoins muestran una clara coincidencia del mercado de productos (PMF) en el mercado y crean oportunidades de monetización significativas.Tome el primer trimestre de este año como ejemplo.
Situación del mercado:
El valor de mercado actual de Stablecoins es de aproximadamente US $ 170 mil millones, con un volumen de transacción mensual de hasta 1.69 billones, superiores a 17 millones de direcciones activas mensuales, y el número total de tenedores supera los 117 millones.
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Las establo centralizadas aún dominan: el USDT representa casi el 70% de la participación en el mercado, aproximadamente US $ 114.57 mil millones;
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La cuota de mercado de las establo descentralizadas sigue siendo estable: DAI representa el 3%, con un valor de mercado de aproximadamente US $ 5.19 mil millones;
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Hay alrededor de 300 millones de establo almacenados en intercambios centralizados, que representan el 13.2% del suministro total; , Base, avalancha, cadena de polígono.
Fuente: Cryptoquant, Artemis
Problemas principales del mercado:
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Desequilibrio de la distribución del valor: las establo centralizadas tienden a privatizar las ganancias, pero socializan las pérdidas potenciales, lo que resulta en una distribución desigual de los beneficios.
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Falta de transparencia: las establo centralizadas como Tether y Circle tienen serios problemas con la transparencia, y los usuarios se ven obligados a correr riesgos innecesarios.Por ejemplo, durante la bancarrota SVB, el mercado no pudo saber si Circle o Tether tuvieron una exposición financiera a SVB, ni sabía en qué bancos se colocaron sus reservas.Del mismo modo, Tether ha estado utilizando algunas de las reservas para actividades de préstamos e inversión.Según un informe de auditoría emitido por TBO, aproximadamente el 5% de las reservas se han prestado, aproximadamente el 4% invertido en metales preciosos y aproximadamente el 2.5% se clasifican como otras inversiones.Este modelo operativo de atado lo hace susceptible a las corridas bancarias, y el endurecimiento de la liquidez podría convertirse en un posible evento de cisne negro.
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La escalabilidad de las establo descentralizadas es limitada: las estables descentralizadas enfrentan dificultades de expansión porque generalmente requieren sobre colateralización de grandes cantidades de activos.A medida que crece la demanda del mercado de Stablecoin, depender únicamente de un solo activo criptográfico, ya que la garantía puede no satisfacer la demanda.Además, las establo algorítmicas mal diseñadas han fallado varias veces, exponiendo los riesgos de sub-colateralización e inestabilidad de los mecanismos.
Concursantes populares
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Ethena: proporciona APY relativamente alto, hasta el 12.2%, y el SUSDE TVL actual es de aproximadamente 1.7 mil millones;La estrategia de cobertura de Delta adoptada por Ethena es particularmente atractiva en un entorno de mercado alcista.En los casos en que dominan las posiciones largas, las tasas de financiación a menudo son favorables para los titulares cortos.Esta estrategia le permite a Ethena atraer a los comerciantes que desean cubrir la volatilidad del mercado y beneficiarse de las tasas de capital positivas durante un mercado alcista mientras se mantienen estable.
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Maker (ahora Sky): APY 7.7%, SDAI TVL es de aproximadamente 1.3 mil millones; Hasta el 8% desde la tasa de rendimiento, los depósitos han aumentado en un 197%, y el valor de mercado se ha estabilizado en más de 5 mil millones de dólares estadounidenses.El TVL colateral es de US $ 7.74 mil millones, con una tasa colateral del 147%.Maker integra los bonos del Tesoro de EE. UU. En su cartera, diversificando sus flujos de ingresos y mejorando la estabilidad de los ingresos.Integre Steth Promedged y úselo como garantía a Mint DAI.También se levantó la sanción de reducción del 15% por promesas, promoviendo la estabilidad y alineando los intereses de los titulares con la sostenibilidad del ecosistema.
Fuente: Dune / @StablesCarab
Una lista de estables convencionales
Fuente: OKX Ventures
Perspectiva futura:
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La razón por la que DAI puede florecer depende en gran medida de los enormes subsidios pagados por los titulares de la curva a 3pool, proporcionando un foso fuerte.A medida que Maker se transforma en un ecosistema del cielo más centralizado, esta estrategia, aunque pragmática, ha causado una controversia generalizada en la comunidad.Muchas personas están preocupadas de que el cambio de USDS haga que Maker pierda su ventaja descentralizada original y eventualmente sea consumida por alternativas más confiables.Queda por ver si puede darse cuenta de su visión de aumentar rápidamente la escala del ecosistema del cielo combinando la deuda estadounidense y los modelos Subdao en el futuro.
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En consecuencia, la licencia eligió un camino completamente opuesto.Su V2 $ Bold, un establo de establo nativo de Ethereum totalmente respaldado solo por ETH (y LST), atraerá muchas garantías por los mecanismos actuales.¿CDP se adhiere a la máxima descentralización y resiliencia lo convertirá en un producto de nicho de nicho?Esperamos que los usuarios voten con su dinero real.
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La creciente popularidad de los activos de baja volatilidad en el campo Stablecoin.Después del ciclo anterior de educación, todos se han vuelto más conservadores y rigurosos en el control de riesgos subyacente de los activos financieros criptográficos, especialmente en la selección de medidas de control colateral y de riesgos detrás de la emisión de divisas. La mayoría de los proyectos de establo algorítmicos de alto riesgo representados por Luna han desaparecido.
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Debido a la línea comercial clara y simple, los costos regulatorios son más controlables y consistentes.Las grandes compañías financieras están comenzando a dirigirse a empresas de stablecoin relativamente rentables y fáciles de ingresar.Pyusd de PayPal ha alcanzado la emisión de mil millones, y su valor de mercado ha aumentado en un 155% desde su anuncio el 29 de mayo, y el suministro de cadena de Pyusd también ha aumentado en casi un 4685%.Del mismo modo, JD.com planea lanzar un stablecoin fijado al dólar de Hong Kong también está tratando de obtener una parte del pastel aquí y buscar nuevos puntos de crecimiento para las finanzas digitales.
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Los círculos aún esperan más orientación legislativa, especialmente en términos de informes de reserva y requisitos de liquidez.Circle siempre ha enfatizado la transparencia y ha pasado de Grant Thornton a Deloitte para auditorías para fortalecer la confianza en sus reservas.El problema de transparencia de Tether ha sido por mucho tiempo controvertido.Si bien Tether afirma que todos sus USDT están respaldados por reservas de monedas fiduciarias equivalentes, ha habido una falta de transparencia con respecto a detalles específicos y auditorías independientes con respecto a sus reservas.En 2024, los reguladores estadounidenses están presionando para obtener más requisitos de transparencia y cumplimiento, y se espera que Tether también esté sujeto a estos requisitos.
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Crédito privado:
A través de la tokenización de los acuerdos de crédito, las instituciones financieras proporcionan préstamos a las empresas a través de instrumentos de deuda.
En las finanzas tradicionales, el crédito privado es un gran mercado por valor de $ 1.5 billones.El Protocolo de Crédito Crypto ha tocado más de $ 13 mil millones en préstamos, y actualmente más de $ 8 mil millones prestan a las empresas del mundo real, creando rendimientos para los prestamistas en la cadena.Para los comerciantes en la cadena, el crédito privado es atractivo debido a su mayor potencial de rendimiento.Por ejemplo, los préstamos de establo a través de protocolos como centrífuga pueden obtener una tasa de rendimiento anualizada promedio de 8.7%, lo que excede la tasa de rendimiento anualizada del 4-5% habitual en plataformas como AAVE, y por supuesto, el riesgo también aumenta.
Fuente: rwa.xyz
Los préstamos de clase de consumo representan $ 218.4 millones en toda la cartera de préstamos, que muestra una fuerte demanda en los préstamos generales.Los préstamos de la industria automotriz seguían de cerca una suma de $ 206.7 millones.El monto del préstamo en la industria de FinTech es de $ 87.6 millones, aunque representa una proporción relativamente pequeña, pero muestra un rápido crecimiento y refleja el impacto de la innovación tecnológica en el mercado financiero.Bienes raíces: incluido el financiamiento de bienes raíces residenciales y comerciales ($ 50.7 millones) y el financiamiento de proyectos de carbono ($ 37.3 millones) para una proporción más pequeña, pero también juegan un papel importante en sus áreas específicas.
Las ventajas de la emisión y distribución de crédito en la cadena se reflejan más claramente en costos de capital significativamente reducidos, con una mayor eficiencia operativa de infraestructura institucional capaz de ahorrar significativamente los costos de capital y proporcionar nuevos canales de distribución para los productos de crédito privados y existentes.Impulsado por el endurecimiento del negocio bancario, se está abriendo un importante nicho de mercado en el sector financiero tradicional.Este cambio a préstamos no bancarios ofrece buenas oportunidades para fondos de crédito privados y otros prestamistas no bancarios, atrayendo interés en buscar rendimientos más suaves y más altos en los planes de pensiones y dotaciones.
El crédito privado, como parte de los activos alternativos, ha crecido significativamente durante la última década y, aunque actualmente representa una proporción relativamente pequeña del mercado global de la deuda, tiene un gran espacio para el crecimiento como un mercado en expansión.
Lógica del lado del requisito
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Requisitos de financiación:
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Empresas: en el mundo real, muchas empresas (especialmente las PYME) necesitan financiamiento de bajo costo para apoyar las operaciones, la expansión o la facturación de capital a corto plazo.
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Dificultades de financiamiento: los procedimientos de préstamo de las instituciones financieras tradicionales son complejos y requieren mucho tiempo, lo que dificulta que las empresas obtengan rápidamente los fondos que necesitan.
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Toquenización del acuerdo de crédito:
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Tokenización: al tokenizar los protocolos crediticoles, las instituciones financieras pueden convertir los instrumentos de deuda en tokens que pueden negociarse en la cadena.Estos tokens representan instrumentos de deuda como préstamos o cuentas por cobrar para el negocio.
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Simplificación del proceso: la tokenización simplifica el proceso de financiación, lo que permite a las empresas obtener fondos más rápido y de manera más eficiente.
Lógica de la fiesta de préstamos
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Oportunidades relacionadas:
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Alto rendimiento: invertir en crédito privado a menudo puede dar como resultado mayores rendimientos que los instrumentos de deuda tradicionales, ya que las empresas están dispuestas a pagar tasas de interés más altas a cambio de un financiamiento rápido.
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Cartera diversificada: el crédito privado brinda a los usuarios oportunidades diversificadas para diversificar los riesgos.
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Riesgos y desafíos:
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Dificultad para comprender: puede ser difícil para los usuarios comprender el mecanismo operativo del crédito privado, especialmente las piezas que involucran activos fuera de la cadena.
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Riesgo predeterminado: los usuarios están preocupados de que el prestatario pueda escapar, lo que resulta en un incumplimiento de préstamo.Especialmente si las auditorías de activos fuera de la cadena son opacos, los prestatarios pueden usar un cupón por cobrar para pedir prestado dinero en múltiples plataformas, aumentando el riesgo de incumplimiento.
Fuente: OKX Ventures
Artículos representativos:
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Finanzas de Maple: proporciona crédito privado en la cadena, que proporciona financiamiento rápido para las empresas a través de acuerdos de crédito tokenizados, y brindando a los prestamistas oportunidades de inversión de alto rendimiento.
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Centrifuge: plataforma de emparejamiento;
Casos de uso de la financiación de la cadena de suministro en la cadena:
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Pago automático de contratos inteligentes: después de cumplir las condiciones predefinidas, el contrato inteligente puede realizar automáticamente pagos al proveedor.Establezca un mecanismo de manejo predeterminado claro para activar automáticamente los contratos inteligentes para proteger los intereses de los usuarios.
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Tokenización de facturas: las facturas se pueden tokenizar para facilitar sus transacciones y proporcionar liquidez a los proveedores.
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Auditoría transparente: Blockchain proporciona un libro mayor inmutable que simplifica la auditoría y la debida diligencia.Sin embargo, todavía es necesario realizar auditorías estrictas de activos fuera de cadena a través de instituciones de auditoría independientes de terceros para garantizar la autenticidad y la singularidad de los activos y reducir los riesgos de préstamos multiplataforma.
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Evaluación de riesgos: introduzca un sistema de calificación crediticia en la cadena para realizar evaluaciones de riesgos para las empresas de endeudamiento y ayudar a los usuarios a tomar decisiones más inteligentes.
Problemas resueltos en la cadena:
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Transacciones lentas y opacas: Blockchain mejora la transparencia en las finanzas de la cadena de suministro y acelera las transacciones, beneficiando a todos los participantes.
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Altos costos de transacción: los contratos inteligentes pueden automatizar muchos procesos en la financiación de la cadena de suministro, reduciendo el papeleo y los intermediarios, reduciendo así los costos.
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Canales de crédito: Defi puede proporcionar más canales de financiamiento democrático para las PYME (PYME) que tienen tradicionalmente un poder de negociación más débil.
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Productos de bonos del Tesoro:
Instrumentos de deuda gubernamentales tokenizados.Refiriéndose al concepto de ETF, este tipo de activo se puede comparar con BTF (fondo de transferencia de blockchain).Los tokens del producto de bonos de RWA en EE. UU. En la cadena representan el derecho a las ganancias generadas al mantener y distribuir estas deudas, en lugar de la propiedad de los bonos del Tesoro, lo que implica más depósitos, retiros y problemas de cumplimiento.
En un entorno de alta tasa de interés, algunos jugadores de criptomonedas han comenzado a centrarse en los activos financieros tradicionales para lograr la diversificación de la asignación.A medida que aumentan las tasas de interés, los demandantes buscan rendimientos seguros y estables, productos como los bonos del Tesoro se convierten en su elección naturalmente.
La ola de adopción de bonos del Tesoro tokenizado está impulsada por dos factores: una disminución en las oportunidades de ganancias de Defi (debido a la menor demanda de apalancamiento en la cadena); Política monetaria.Esta tendencia también se refleja en el flujo de grandes cantidades de depósitos bancarios fuera de cadena en fondos del mercado monetario, impulsado por tasas de depósito bancario bajas y exposición a pérdidas de activos no realizadas a largo plazo.Se espera que el surgimiento de la infraestructura de Defi institucional impulse aún más la creciente demanda mundial de activos seguros, generadores de ingresos y líquidos del mundo real.
La forma de la curva de rendimiento actual indica que las tasas de interés a corto plazo son más altas y las tasas de interés a largo plazo son más bajas.La mayoría de los productos eligen realizar facturas del Tesoro durante 1 mes a 6 meses, y algunos incluso tienen valores de recompra inverso y recompra inverso durante la noche en busca de mayores rendimientos.
Por qué el concurso de EE. UU.:
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Rendimiento: bonos de tesorería a corto plazo y GT;
Fuente: Galaxy Research
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El cambio brusco anterior en la política monetaria de la Reserva Federal ha llevado las tasas de interés de referencia a su nivel más alto desde 2007 (5.33).Traer una nueva demanda de ciertos tipos de RWA para usuarios de Defi nativos que buscan mayores rendimientos de los activos de criptografía
Fuente: Fred.stlouisfed.org
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Los bonos del Tesoro de EE. UU. Son valores de deuda respaldados por el gobierno (que se consideran ampliamente como activos de ingresos relativamente seguros y confiables con solo el riesgo del incumplimiento del gobierno de los EE. UU.).Los bonos corporativos, por el contrario, son títulos de deuda emitidos por empresas que pueden proporcionar mayores rendimientos en comparación con los bonos del Tesoro, pero también tienen mayores riesgos.El tamaño del mercado global del mercado de bonos aumentó a aproximadamente US $ 7 billones, un aumento interanual del 5,9%, lo que indica que el mercado mundial de renta fija todavía está creciendo significativamente.Solo en los primeros dos trimestres de 2024, las compañías estadounidenses emitieron $ 1.06 billones en bonos corporativos (más de 1.02 billones en el total de los primeros tres cuartos de 2023).
Fuente: SIFMA Research
El aumento de las tasas de interés ha estimulado el lanzamiento de proyectos tokenizó los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, tales como:
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Franklin Templeton: En 2021, el Fondo de Dinero del Gobierno de los Estados Unidos de Franklin en la cadena (FOBXX), el primer fondo de cadena pública registrada en los Estados Unidos.El fondo tiene un rendimiento del 5.11%, con un valor de mercado de hasta US $ 400 millones, clasificando entre los productos de bonos estadounidenses más grandes en la cadena.
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BlackRock (Securitize): el Fondo de Liquidez Digital Institucional de BlackRock USD ($ Buidl) en Ethereum en marzo de 2024.Actualmente, lidera el mercado con una escala de gestión de activos de más de $ 500 millones.
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ONDO: Lanzó el Tesoro del Gobierno de los EE. UU. A corto plazo (OUSG), que proporciona canales para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. A corto plazo, produce un 68% y tiene un valor de mercado de aproximadamente $ 240 millones.Una gran parte de OUSG invierte en Buidl de BlackRock.ONDO también ofrece las ganancias de USDY stablecoins con una capitalización de mercado de más de $ 300 millones.
Las tasas de interés han aumentado y los rendimientos del Tesoro de los EE. UU. Se han vuelto más atractivos, y esta categoría ha visto un aumento significativo.Otros proyectos incluyen superstate, arce, respaldado, abierto, etc.
Valor de mercado y participación de mercado:
Fuente: rwa.xyz
Según el valor de mercado, los 5 mejores acuerdos son titulizados, Ondo, Franklin Templeton, Hashnote y Openeden;
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$ Buidl (Fondo BlackRock emitido a través de Securitize), $ 510 millones, un aumento trimestral del 74%;
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$ FOBXX (Franklin Templeton), $ 428 millones, aumento trimestral del 12%;
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$ USDY (ONDO), $ 332 millones, aumento trimestral del 155%;
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$ USYC (Hashnote), $ 221 millones, crecimiento trimestral del 156%;
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$ OUSG (ONDO), $ 206 millones, crecimiento trimestral del 60%;
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$ Tbill (Openeden), $ 101 millones, crecimiento trimestral del 132%.
Clasificación de activos:
Gestionado activamente
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Definición: Los productos de bonos de EE. UU. Son gestionados activamente por el gerente de cartera designado de la Compañía, quien es responsable de administrar la cartera de inversiones de los activos subyacentes.
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Características: Optimizar los rendimientos y administrar los riesgos a través de estrategias de inversión activa, y el método de gestión está más cerca de la gestión activa tradicional de los fondos.
Entregado en la cadena
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Definición: los productos de bonos de EE. UU. Están diseñados para simplemente representar o reflejar ciertos instrumentos financieros, como los ETF en la lista pública, que no están en la cadena.
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Características: Por lo general, se gestiona pasivamente, con el propósito de volver a registrar los instrumentos financieros existentes a través de la tecnología blockchain para permitirles ser negociados y administrados en la cadena.
Fuente: rwa.xyz
Ondo Finance, respaldado y enjambre son todos mapeo de ETF de tesorería BlackRock/Ishares a corto plazo.ONDO se compra del emisor de EE. UU. En NASDAQ (CUSIP: 464288679), mientras que respaldado y enjambre se compran del emisor irlandés/UCITS (ISIN: IE00BGSF1X88).En pocas palabras, ONDO no gestiona activamente la cartera de inversiones del Tesoro.En cambio, «subcontratan» la gestión a SHV, que a su vez es administrada por BlackRock/Ishares.Empresas como ONDO actuarán como distribuidores de BlackRock porque el protocolo Defi no interactuará directamente con los administradores de activos.Esto es más fácil para BlackRock, que no tiene que administrar el cumplimiento de miles de proyectos que desean alcanzar sus fondos.
Fuente: OKX Ventures, rwa.xyz
Para los productos bajo cada acuerdo, las instituciones y los inversores calificados pueden tomar las decisiones correspondientes basadas en tres criterios más importantes: 1) protección principal;
Protección principal:
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Algunos productos institucionales grandes operan en jurisdicciones reguladas, asegurando riesgos legales y de cumplimiento mínimos;Algunos otros productos se basan más en los administradores de inversiones para cumplir con sus responsabilidades de gestión, y los inversores deben evaluar cuidadosamente el entorno legal y el estado regulatorio de la jurisdicción en la que se encuentran estos productos.
Maximización del rendimiento:
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La gestión de productos activamente se basa en las estrategias de inversión de los administradores de fondos y las capacidades de ejecución para optimizar las carteras de inversión y maximizar los rendimientos.Estos productos se concentran principalmente en bonos del tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra, que están en línea con el patrón de curva de rendimiento actual.Los productos re-registrados son más subcontratados a los gerentes de ETF.
Conveniencia:
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Algunos grandes productos institucionales proporcionan acceso a través de aplicaciones móviles oficiales, mejorando la experiencia del usuario, simplificando el proceso de inversión y ser adecuado para inversores minoristas autogestionados.Algunos otros productos tienen procesos relativamente complejos, que implican múltiples pasos de operaciones manuales y requieren altos costos de aprendizaje.
En el futuro, los productos administrados de manera proactiva pueden debilitar la ventaja competitiva de los productos re-registrados en la cadena al comprimir sus precios.Además, los usuarios también deben considerar si estos tokens del Tesoro de EE. UU. Se usan simplemente como cupones para sus inversiones, o si también pueden usarse como tokens de pago o garantías para ampliar escenarios de uso y aumentar las fuentes de ingresos.
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Producto
La tokenización de recursos naturales representa los derechos e intereses de los productos reales.El valor de mercado total actual del mercado de tokens de productos básicos está cerca de US $ 1 mil millones, con metales preciosos (especialmente oro) recibiendo la mayor atención.Las establo con respaldo de oro como Pax Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUT) representan casi el 98% de la capitalización de mercado del mercado de productos básicos tokenizados.Con los precios del oro que superan los $ 2,500 por onza, el valor de mercado total del oro global ha superado los $ 13 billones, lo que también proporciona un gran espacio de mercado para la tokenización del oro y la integración en la plataforma Defi.
Fuente: rwa.xyz
Otros metales que ocupan cuota de mercado incluyen plata y platino.A medida que el campo de tokenización de RWA madura, podemos ver tokens para otros productos como petróleo crudo e incluso cultivos.Los agricultores en Uganda, por ejemplo, pueden usar las mismas herramientas financieras que los comerciantes de Nueva York para operar sus cultivos de café, ampliando así el acceso al mercado.El comercio global tiene la oportunidad de convertir más en blockchain.
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bienes raíces
Tokenize activos físicos como proyectos residenciales, terrestres, comerciales y de infraestructura.La tokenización hace que los bienes raíces en la cadena en la cadena introdujeran un nuevo modelo de inversión que mejora la accesibilidad, logra la propiedad parcial y potencialmente aumenta la liquidez.Sin embargo, la falta inherente de liquidez en bienes raíces limita el ritmo de adopción en su cadena.La naturaleza a largo plazo de las transacciones inmobiliarias y el tamaño del pequeño comprador hacen que sea difícil conectar a los vendedores a los compradores en la cadena, especialmente dado que la industria ha operado tradicionalmente en los sistemas tradicionales.
Desafíos difíciles:
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Demanda del mercado:
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Situación del mercado inmobiliario: el éxito de los proyectos inmobiliarios tokenizados depende en gran medida de la salud del mercado inmobiliario.En algunas áreas con un mercado inmobiliario lento (como algunas partes de Japón y Detroit), la falta de valor especulativo e interés de los inversores ha dificultado que los proyectos tokenizados atraigan suficientes compradores e inversores.
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Distribución de ingresos de alquiler a largo plazo:
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Gestión continua: los bienes inmuebles tokenizados implican la distribución de los ingresos de alquiler a largo plazo, que requiere la administración y el mantenimiento de la propiedad en curso.Esto aumenta la complejidad y el costo de las operaciones y requiere el apoyo de un equipo profesional para garantizar la estabilidad de los ingresos por alquiler y la preservación de la propiedad.
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Operación fricción: la dificultad del depósito y el retiro de la moneda fiduciaria y la redistribución del alquiler, la verificación e información de si el alquiler realmente se paga es transparente.
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Liquidez insuficiente:
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Desafío de transacción: aunque la tokenización aumenta la accesibilidad y la propiedad parcial de las inversiones inmobiliarias, la falta inherente de liquidez en bienes raíces limita su adopción en la cadena.La naturaleza a largo plazo de las transacciones inmobiliarias y el pequeño tamaño de los compradores hacen que sea difícil conectar a los vendedores a los compradores en la cadena.
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Operaciones tradicionales: la industria ha operado tradicionalmente en sistemas tradicionales, y cambiar a una plataforma blockchain requiere tiempo y adaptación, especialmente para los participantes del mercado que están acostumbrados a los modelos comerciales tradicionales.
Las plataformas como Realt y Parcl se comprometen a inyectar liquidez en el mercado al simplificar la división de propiedades, permitiendo a los vendedores dividir fácilmente los activos y adquirir acciones tokenizadas.Además, la plataforma PARCL también permite a los usuarios especular sobre el valor inmobiliario de diferentes ubicaciones (como diferentes ciudades estadounidenses) a través de su mecanismo de transacción en cadena, ampliando aún más los canales de inversión en el mercado inmobiliario.
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Valores de acciones:
La oferta de tokens de seguridad esencialmente utiliza tecnología blockchain para tokenizar algunos activos o capital que las empresas tradicionales son difíciles de OPI, lo que permite a los usuarios invertir en valores corporativos comprando estos tokens.Sin embargo, la pista de STO ha existido durante bastante tiempo.Además, las STO generalmente solo permiten a los usuarios verificados de KYC participar en transacciones, con altos umbrales de inversión y alta complejidad de transacciones, y enfrentan el cumplimiento y los obstáculos regulatorios, y es muy difícil cumplir con las leyes de la jurisdicción.
En contraste, las transacciones directas de tokens criptográficos son más flexibles y activas, y a menudo brindan oportunidades más rentables.Por lo tanto, es mucho más atractivo para muchos usuarios que STO.
Modo de operación, Fuente: Tiger Research
Algunos proyectos como enjambre y respaldo también han roto restricciones regulatorias, lo que permite que las acciones y fondos globales se comercialicen en la cadena, como Coin y NVDA en el mercado estadounidense, así como fondos índices como el Core S&P 500.Al tokenizar el capital y financiar los derechos de las ganancias, el protocolo de solv también puede crear FNFT que representan acciones y fondos, lo que permite que estos activos se negocien en el mercado Defi; como KYC/AML) para garantizar que todas las transacciones cumplan con los requisitos reglamentarios.
Desafíos difíciles:
Sin embargo, si solo está tokenizado, el modelo de negocio de los valores existentes no es lo suficientemente competitivo y atractivo a largo plazo, especialmente después de que los gigantes financieros globales intervienen en el mercado.Debido a que cuando se enfrenta a la competencia de grandes compañías de gestión de activos, el modelo de ganancias inicial de las tarifas de servicio de cobro es difícil de mantener, el mercado ingresará una guerra de precios y el margen de ganancias se comprimirá.
Suponga que la tokenización de valores existentes (como las acciones de Tesla) puede obtener ganancias cobrando a los usuarios una tarifa de servicio (suponiendo 5 puntos básicos).El proveedor de servicios tokenizados cobra estas tarifas para procesar y administrar estos tokens.Sin embargo, si dichos servicios se vuelven muy populares y obtienen una gran cantidad de usuarios, las grandes compañías globales de gestión de activos (como Blackstone, etc.) pueden ingresar a este mercado.Estas grandes empresas tienen capital y recursos más fuertes para proporcionar los mismos servicios para tarifas más bajas.A medida que más empresas ingresan al mercado, los gastos de proporcionar servicios tokenizados disminuirán gradualmente, lo que eventualmente puede desencadenar una guerra de precios, donde los competidores continúan reduciendo las tarifas para atraer a más clientes.Esto hará que el modelo rentable inicial cobrando tarifas de servicio insostenibles, ya que las tarifas más altas serán reemplazadas por tarifas más bajas, lo que finalmente resulta en escasas ganancias o incluso de desaparición.
3. Perspectivas futuras
La convergencia de Defi y RWA: la combinación de protocolos Defi y activos tokenizados es una de las principales tendencias en el futuro.Al integrar los protocolos DEFI con activos tokenizados, como permitir que los tokens de bonos estadounidenses sean colateralizados y prestados, más productos financieros lograrán composibilidad y liquidez instantánea sin redención, lo que estimulará el efecto del volante en el campo Defi.En particular, la combinación de productos con licencia que aprovechan los productos con licencia traerá una gama más amplia de escenarios de aplicaciones e impulsará el crecimiento de TVL.Esta innovación no solo atraerá a clientes institucionales, sino también a una gama más amplia de usuarios de criptografía, especialmente en los sectores de servicios financieros y de pago, donde se espera que los activos tokenizados reemplacen parte del papel de las establadas centralizadas.
Servicios emergentes y requisitos profesionales: con el avance de la tokenización de activos, surgirán nuevos proveedores de servicios para satisfacer las necesidades de las habilidades y conocimientos profesionales.Por ejemplo, los expertos legales de contratos inteligentes, los custodios de activos digitales, los gerentes financieros en cadena y los proveedores de informes financieros y monitoreo de blockchain se convertirán en roles clave para promover el mayor vencimiento del mercado.Al mismo tiempo, la mejora del cumplimiento institucional y el marco regulatorio traerá un mayor acceso al mercado y confianza a estos proveedores de servicios.Es controvertido que el anonimato se convierta en un activo cada vez más escaso en el futuro, ya que la participación institucional y los requisitos de transparencia regulatoria continuarán aumentando.
Transacciones transfronterizas y mercados globales: las capacidades de transacción transfronteriza de la tecnología blockchain promoverán aún más los activos tokenizados para ingresar al mercado internacional y simplificarán el proceso tradicional de transacción de activos internacionales.Esto es especialmente importante para los mercados emergentes, lo que les permite atraer capital global e impulsar el crecimiento económico.En el futuro, los proyectos RWA que pueden ayudar a lograr una interoperabilidad perfecta entre diferentes plataformas de blockchain, especialmente aquellos que proporcionan una gama más amplia de selección de activos y optimizarán liquidez, tendrán una clara ventaja competitiva.
El progreso tecnológico y la optimización del proceso El éxito de la tokenización RWA depende en gran medida de tecnologías eficientes y seguras.Con el avance de la tecnología blockchain, especialmente en escalabilidad, seguridad y protocolos estandarizados, la tokenización RWA será más eficiente.El desarrollo del nuevo protocolo simplificará el proceso de tokenización, mejorará la interoperabilidad entre las plataformas y proporcionará a los usuarios una experiencia más amigable.Estos avances tecnológicos continuarán impulsando el crecimiento de la adopción de RWA en todos los ámbitos de la vida, reformando en última instancia el panorama mundial de la industria financiera.
