1. Présentation
Le 31 octobre 2025, la Bank Negara Malaysia (BNM) a publié le « Document de discussion sur la tokenisation des actifs dans le secteur financier de la Malaisie » (ci-après dénommé le « Document de discussion »), a officiellement lancé le plan d’action pour la tokenisation des actifs dans le secteur financier et a annoncé une feuille de route et un chemin de mise en œuvre. Dans l’ère actuelle d’engouement et de chaos pour le RWA, une série d’actions telles que le document de discussion et la sollicitation d’opinions ultérieure publiée par la BNM démontrent l’attitude prudente et innovante de la Malaisie à l’égard du RWA : elle doit non seulement définir à l’avance la piste du RWA et utiliser la technologie blockchain pour améliorer l’efficacité de la circulation des actifs, mais également renforcer la surveillance pour permettre au RWA national de se développer sur une voie conforme.
Le « Document de discussion » présente non seulement les étapes de mise en œuvre du plan, mais propose également un modèle organisationnel pour promouvoir le processus de tokenisation et des scénarios d’application ayant une valeur économique évidente.Il met également l’accent sur la nécessité d’avancer d’une manière qui renforce les fondements de la stabilité monétaire et financière et de l’intégrité financière, ce qui peut fournir une voie de référence pour le RWA actuel qui intègre l’innovation et le développement de la conformité.Cet article interprétera le contenu principal de la structure réglementaire, des tendances et des moteurs de développement des RWA en Malaisie, et analysera l’impact de cette évolution sur l’industrie et les praticiens des RWA.
2. Interprétation du contenu principal du plan d’action pour la tokenisation des actifs
Selon la feuille de route annoncée dans le « Document de discussion », l’action de tokenisation des actifs de la Malaisie sera divisée en trois étapes : 2025 pour lancer officiellement le plan, publier les documents et solliciter les commentaires de l’industrie ; 2026 pour la preuve de concept et la phase pilote ; 2027 pour élargir l’échelle du test, résumer les résultats du test, évaluer son impact sur le droit, la supervision et la technologie, et développer une voie pour une application à grande échelle.Afin de mener à bien ce plan, la Malaisie adopte principalement un modèle de co-création collaborative dans lequel les régulateurs, les participants de l’industrie et les parties prenantes participent au processus de demande de tokenisation via sa plate-forme établie Digital Asset Innovation Center (DAIH), axée sur le financement de la chaîne d’approvisionnement des petites et moyennes entreprises, le commerce transfrontalier et la finance islamique.Il vise à résoudre les problèmes à long terme de l’écosystème financier malaisien, en vue de promouvoir l’exploration et la pratique de la tokenisation dans l’ensemble du domaine financier de manière planifiée et progressive au cours des trois prochaines années.
2.1 Cadre réglementaire dans le cadre du modèle de co-création collaborative
Dans le cadre du processus d’exploration de la réglementation des crypto-monnaies, la Malaisie a progressivement mis en place un système de réglementation parallèle à double voie, avec la Commission des valeurs mobilières (SC) et la Bank Negara Malaysia (BNM) comme noyau. SC est responsable de la supervision des attributs des titres de crypto-monnaie, et BNM est davantage responsable de la politique monétaire et de la stabilité financière.Afin de maintenir un environnement de conformité tout en promouvant le processus de tokenisation, SC et BNM utiliseront le DAIH et l’Asset Tokenization Industry Working Group (IWG) comme points de départ pour jouer le rôle de bac à sable réglementaire.La fonction principale du DAIH est de faciliter l’apprentissage bidirectionnel entre les régulateurs et le marché.En fournissant un environnement sandbox réglementé, les innovations à haut risque peuvent être conduites en toute sécurité en tant que preuve de concept et pilotes en temps réel dans un environnement transparent et contrôlable.Cela permet non seulement aux entreprises de tester des idées de pointe dans le cadre d’exemptions spécifiques, mais permet également à BNM d’observer de près les risques réels et les angles morts réglementaires dans la mise en œuvre de la technologie. Sous la direction du DAIH, BNM et SC dirigeront également conjointement la création du groupe de travail sur l’industrie de la tokenisation des actifs (IWG).L’IWG sera non seulement chargé de coordonner les ressources pour promouvoir les projets pilotes, de rassembler les forces du secteur et de formuler des normes industrielles, mais exercera également des responsabilités réglementaires pour évaluer les risques potentiels de la tokenisation pour la stabilité financière et monétaire du secteur financier malaisien, ainsi que les lacunes réglementaires et les obstacles juridiques, afin de soutenir le développement futur des politiques réglementaires.
2.2 Exigences réglementaires LAB/CFT/CPF sans exemptions ni exceptions
Dans le document de discussion, la position réglementaire de la BNM en matière de lutte contre le blanchiment d’argent (AML), la lutte contre le financement du terrorisme (CFT), le financement de la contre-prolifération (CPF) et les sanctions financières ciblées (TFS) est très claire et stricte.La conformité est considérée comme un objectif insurmontable pour l’exploration de la tokenisation.BNM clarifie le cadre d’accès aux autorisations obligatoires dans la section précautions du scénario d’application.Seuls les utilisateurs autorisés ayant subi une identification et une vérification (KYC) peuvent accéder et participer aux services financiers tokenisés. Deuxièmement, la BNM exige que l’identité et les responsabilités des participants soient clarifiées : qu’il s’agisse d’institutions financières ou de fournisseurs de technologie, ils doivent être des entités juridiquement traçables et responsables. Lorsque les institutions financières sous-traitent certains services à des fournisseurs de technologie, elles doivent elles-mêmes s’assurer que leurs partenaires respectent les réglementations LAB/CFT et assumer la responsabilité finale de leur conformité. BNM a également spécifiquement mentionné les risques AML/CFT posés par les pièces stables dans le document, stipulant que toute forme d’exploration de monnaies tokenisées doit être conforme aux mesures actuelles de AML/CFT/CPF et d’examen des transactions (TFS). BNM a souligné dans le document que les actifs tokenisés dotés de fonctions de paiement (y compris les pièces stables) peuvent amplifier les risques de LBC/FT, et que toutes les explorations associées doivent être strictement conformes aux mesures actuelles de LBC/FT/CPF et d’examen des transactions (TFS) pour maintenir la stabilité financière. Cela signifie que les émetteurs doivent démontrer des capacités allant bien au-delà des capacités conventionnelles de surveillance et de conformité, sinon il sera difficile d’obtenir l’approbation.
2.3 Tokenisation de la finance islamique
En explorant les scénarios d’application potentiels, la combinaison des principes de la finance islamique et de la tokenisation des actifs constitue un domaine d’importance stratégique et des avantages uniques pour le plan de tokenisation de la Malaisie. Les principes financiers islamiques sont un ensemble de lignes directrices en matière de pratiques financières et commerciales basées sur la charia. La principale différence avec le système financier occidental traditionnel est qu’il ne se concentre pas uniquement sur le retour du capital, mais met également l’accent sur la justice sociale et les attributs moraux des activités économiques. L’introduction de la tokenisation dans le domaine de la finance islamique et l’utilisation des caractéristiques techniques de la blockchain pourraient permettre de résoudre les problèmes structurels de longue date de la finance islamique traditionnelle.
Les limites techniques du système financier traditionnel obligent la finance islamique à faire de nombreux compromis dans la conception des produits, augmentant ainsi la complexité et le coût. Par exemple, la «Murabahah» (financement au coût plus profit) et certains types de «Salam» (ventes à terme) exigent que la propriété des actifs et le paiement aient lieu en même temps ou presque immédiatement pour éviter les intérêts suspects (Riba) dus aux décalages horaires.La tokenisation peut réaliser l’échange simultané et instantané d’actifs et de paiements. Par exemple, lorsqu’un jeton de marchandise représentant des objets physiques est échangé avec un jeton représentant des fonds, la transaction réussira ou échouera en même temps, ce qui élimine techniquement la possibilité qu’une partie retarde la livraison et est conforme à l’exigence d’immédiateté de la charia. La « combinabilité » des contrats intelligents peut également coder la logique de plusieurs contrats en une série de contrats intelligents interconnectés, ce qui peut réduire les risques opérationnels et les risques de conformité des produits financiers islamiques avec des contrats complexes en raison du strict respect des conditions de la charia.
3. Considérations stratégiques pour la disposition RWA
Cette annonce de la Bank Negara Malaysia n’est pas un caprice, mais une étape clé dans l’évolution de la stratégie financière numérique de l’ensemble du pays.Au cours des premières années, la Commission des valeurs mobilières de Malaisie (SC) a publié des documents politiques tels que la loi sur les marchés et les services de capitaux, la loi sur les marchés et les services de capitaux (réglementation des valeurs mobilières) (monnaie numérique et jetons numériques) et les lignes directrices sur les actifs numériques, qui fixaient des limites réglementaires claires pour l’ensemble de l’écosystème.Le « Plan du secteur financier 2022-2026 » publié par la BNM en 2022 énumère la vision du développement du secteur financier et les stratégies pour atteindre les objectifs au cours des cinq prochaines années, ce qui comprend également la promotion de la vitalité du marché, la promotion du développement durable et la poursuite de la concentration sur la stabilité monétaire et financière. La publication du plan RWA est une réponse à ce projet. Dans le contexte actuel où RWA passe de l’exploration conceptuelle à la construction substantielle du système et aux pratiques de marché, la Malaisie a ses propres considérations stratégiques internes et externes dans le déploiement de RWA dans une posture stratégique nationale, systématique et progressive.
3.1 Améliorer l’efficacité du système financier et la compétitivité nationale
La configuration stratégique de la Malaisie découle cette fois de sa profonde connaissance de l’environnement économique et financier interne et externe.Bien que la Malaisie soit la troisième plus grande économie d’Asie du Sud-Est, son marché financier peut encore améliorer l’efficacité des règlements, les paiements transfrontaliers et la commodité du financement pour les petites et moyennes entreprises.Face à l’avantage de Singapour en tant que pionnier dans le domaine des actifs numériques et à la poursuite active de Hong Kong, la Malaisie s’engage à établir un système financier plus efficace et plus moderne et à trouver sa propre voie. La tokenisation peut permettre un règlement en temps quasi réel et réduire considérablement les coûts intermédiaires et les risques opérationnels. En mettant l’accent sur la conformité, la participation institutionnelle et l’autonomisation des actifs réels, la Malaisie vise à créer une image d’« innovateur robuste » pour attirer les institutions financières traditionnelles et les capitaux à long terme qui se méfient de la pure spéculation sur les cryptomonnaies mais sont optimistes quant à la valeur de la technologie sous-jacente de la blockchain. Afin de clarifier son positionnement dans le paysage financier numérique asiatique et d’améliorer la compétitivité financière.
3.2 Activer l’énorme stock d’actifs illiquides
Le développement économique de la Malaisie contient un grand nombre d’actifs illiquides, tels que les prêts aux PME, l’immobilier, les projets d’infrastructure et les produits agricoles (comme l’huile de palme).Grâce à la tokenisation, ces actifs peuvent être divisés en unités d’investissement plus petites, abaissant considérablement le seuil d’investissement et créant un marché secondaire actif, revitalisant ainsi les actifs existants et injectant une nouvelle vitalité du capital à moindre coût dans l’économie réelle.
3.3 Consolider sa position de leader dans la finance islamique mondiale
Il s’agit de l’avantage différenciateur le plus stratégique de la Malaisie.Les actifs financiers islamiques mondiaux sont énormes, mais leurs structures de produits sont souvent complexes.RWA est tout à fait conforme aux principes de la finance islamique qui mettent l’accent sur l’approbation des actifs et le partage des risques.Grâce à la tokenisation, la Malaisie peut utiliser des contrats intelligents pour automatiser les processus de distribution des bénéfices et d’approbation des actifs des obligations islamiques (Sukuk), améliorant ainsi considérablement la transparence et la confiance des investisseurs mondiaux.D’autre part, cela crée un marché secondaire hautement liquide et sans précédent pour plus d’un milliard d’investisseurs islamiques dans le monde, résolvant ainsi le problème principal de l’insuffisance de liquidité des produits financiers islamiques traditionnels.Et cela a donné naissance à de nouveaux produits financiers islamiques plus segmentés, qui étaient auparavant difficiles à mettre en œuvre en raison de la complexité des opérations.
4. Analyse et réflexions sur les tendances réglementaires RWA en Malaisie
La Malaisie n’a toujours pas considéré les crypto-monnaies comme ayant cours légal, et dans le document de discussion, le BNM fait également une distinction stricte entre le RWA et les crypto-monnaies. Le « document de discussion » souligne à plusieurs reprises que sa portée d’exploration est limitée aux services financiers symboliques adossés à des actifs du monde réel, et trace une ligne claire entre les crypto-monnaies spéculatives (telles que Bitcoin) et les jetons non approuvés qui n’ont aucune valeur sous-jacente.Ce positionnement garantit que l’innovation n’entre pas en conflit avec l’objectif fondamental de stabilité financière.En ce qui concerne l’attitude et l’objectif de la supervision de RWA, la BNM met l’accent sur la conformité basée sur les risques et adhère au principe « mêmes activités, mêmes risques, mêmes résultats réglementaires » : quelle que soit la technologie utilisée par l’activité, tant qu’elle constitue un comportement financier réglementé (comme le paiement, l’émission de titres), les institutions concernées doivent détenir les licences correspondantes et se conformer aux réglementations en vigueur.Il souligne également clairement la valeur économique substantielle de la tokenisation et s’oppose à la technologie pour le plaisir de la technologie ou à l’arbitrage réglementaire. L’exploration de la tokenisation doit viser à résoudre les véritables problèmes du marché.
Dans le cadre de cette tendance réglementaire, la conformité réglementaire deviendra la clé pour les praticiens RWA d’entrer sur le marché malaisien à l’avenir. Les praticiens impliqués dans des activités clés telles que les pièces stables, la conservation d’actifs et les plates-formes de négociation doivent considérer l’obtention de la licence BNM correspondante comme la tâche la plus prioritaire.Des consultants professionnels maîtrisant la réglementation financière et la législation fiscale malaisiennes doivent être introduits dès la phase de conception du projet.Cela devrait devenir une procédure opérationnelle standard pour évaluer l’impact fiscal de chaque étape du processus de tokenisation des actifs.Le discours purement « désintermédiation » est difficile à adopter dans le modèle malaisien, et le modèle de coopération de co-création collaborative deviendra également inévitable.La voie la plus envisageable pour les fournisseurs de technologie Web3 sera de former une alliance avec des institutions financières agréées (banques, sociétés de titres), les premières fournissant la technologie et les secondes fournissant les licences de conformité et la confiance des clients.Ce modèle de coopération « technologie + licence » pourrait devenir le courant dominant du marché.
5. Conclusion
Le cadre « d’entité technique et réglementaire » construit dans la feuille de route malaisienne du RWA a ouvert une voie de conformité pour le RWA, de la preuve de concept à l’application à grande échelle, et fournit un modèle pour promouvoir l’intégration profonde de la technologie blockchain et de l’économie réelle, et pour une innovation constante sous une protection réglementaire stricte. Montrer l’avenir d’un centre régional de tokenisation RWA marqué par la sécurité, l’efficacité et la conformité. Le cadre strict de lutte contre le blanchiment d’argent et le modèle d’accès aux licences qu’il a établi constitueront également une référence importante pour l’ensemble de la région de l’Asie du Sud-Est sur la manière d’équilibrer l’innovation financière et la prévention et le contrôle des risques.Pour les praticiens du Web3, la clé du succès futur ne réside peut-être pas dans le fait d’être à la pointe de la technologie, mais dans la compréhension approfondie des intentions réglementaires, la recherche active de coopération et l’intégration approfondie de la conformité dans la conception des produits et les stratégies commerciales.
jakiro
