jakiro
Source :Recherche en niveaux de gris;Compilé par : Bitchain Vision
Points clés de cet article :
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Les investisseurs Bitcoin ont bénéficié de rendements élevés, mais ont également connu plusieurs corrections sévères. Le recul d’environ 30 % depuis début octobre est conforme aux moyennes historiques et constitue le neuvième recul significatif de ce marché haussier.
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Grayscale Research estimeLe Bitcoin n’est pas actuellement dans une baisse cyclique profonde et prolongée, et son prix devrait atteindre de nouveaux sommets l’année prochaine.D’un point de vue stratégique, certains indicateurs pointent vers un creux à court terme, tandis que d’autres restent flous.Dans la perspective de la fin de l’année, les catalyseurs positifs pourraient inclure une nouvelle réduction des taux par la Réserve fédérale et des progrès bipartites sur la législation sur les cryptomonnaies.
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Outre les crypto-monnaies traditionnelles, les crypto-actifs liés à la confidentialité continuent de jouer un rôle important.Pendant ce temps, les premiers produits négociés en bourse (ETP) pour Ripple (XRP) et Dogecoin ont également commencé à être négociés.
À en juger par les données historiques, investir dans Bitcoin peut généralement générer des rendements substantiels, avec des rendements annuels pouvant atteindre 35 à 75 % au cours des 3 à 5 dernières années.Cependant, le Bitcoin a également connu de nombreuses baisses significatives : son prix baisse généralement au moins trois fois par an, à chaque fois d’au moins 10 %.Comme tout autre actif, les retours potentiels sur investissement de Bitcoin peuvent être considérés comme une compensation pour son risque.Les investisseurs qui détiennent du Bitcoin sur le long terme ont récolté d’importants rendements, mais ils doivent également résister au potentiel de fluctuations brutales en cours de route.
La tendance à la baisse du Bitcoin qui a commencé début octobre a duré jusqu’à la majeure partie du mois de novembre.Du sommet au creux, son prix a chuté de 32 % (voir graphique 1).L’ampleur du récent recul se rapproche donc désormais des moyennes historiques.Depuis 2010, il y a eu une cinquantaine de fois où le prix du Bitcoin a chuté d’au moins 10 % ;la baisse moyenne de ces baisses était de 30 %.Depuis que le prix du Bitcoin a atteint son plus bas niveau en novembre 2022, son prix a chuté neuf fois d’au moins 10 %.Les prix du Bitcoin ont considérablement fluctué au cours de cette période, mais cela n’est pas inhabituel pour un marché haussier.
Graphique 1 : Dernier recul conforme aux moyennes historiques
Les retracements de prix du Bitcoin peuvent être mesurés par leur ampleur et leur durée, et l’analyse des données montre que les retracements de prix se répartissent en deux catégories principales (graphique 2).Un « retracement cyclique » fait référence à une baisse profonde et prolongée des prix durant 2 à 3 ans.Historiquement, de tels retracements se produisent environ tous les quatre ans. En revanche,La baisse moyenne des prix lors d’un « retracement de marché haussier » est de 25 % et dure 2 à 3 mois.Pendant les marchés haussiers, ces types de retracements se produisent 3 à 5 fois par an.
Graphique 2 : Bitcoin a connu quatre baisses cycliques importantes
Effacer progressivement le cycle de quatre ans
L’offre de Bitcoin suit un mécanisme de réduction de moitié sur quatre ans, et des baisses de prix cycliques historiquement importantes se sont produites environ tous les quatre ans.En conséquence, de nombreux acteurs du marché estiment que le prix du Bitcoin suivra également un « cycle de quatre ans ».Selon cette théorie, après trois années de hausse, les prix baisseront au cours de l’année suivante.
Malgré un avenir incertain,Nous pensons que la théorie du cycle de quatre ans se révélera fausse et que les prix du Bitcoin pourraient atteindre de nouveaux sommets l’année prochaine.Premièrement, contrairement aux cycles précédents, ce marché haussier n’a pas connu d’augmentation parabolique des prix, ce qui pourrait indiquer une augmentation excessive des prix (voir graphique 3).Deuxièmement, la structure du marché du Bitcoin a changé, les nouveaux fonds affluant principalement via des produits négociés en bourse (ETP) et des trésoreries d’actifs numériques (DAT) plutôt que via des bourses de détail.Troisièmement, comme nous le verrons plus en détail ci-dessous, l’environnement macroéconomique reste favorable à la classe d’actifs cryptographiques.
Graphique 3 : Aucune augmentation de prix parabolique ce cycle
Il existe déjà des signes indiquant que Bitcoin et d’autres crypto-actifs pourraient avoir touché un fond.Par exemple, les options de vente Bitcoin présentent un biais très élevé, en particulier pour les échéances de 3 et 6 mois, ce qui suggère que les investisseurs se sont protégés contre le risque de baisse (graphique 4).De plus, les plus grandes sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) se négocient toutes en dessous de la valeur des crypto-monnaies figurant dans leurs bilans (c’est-à-dire que leur « capitalisation boursière nette » est inférieure à 1,0), ce qui peut également indiquer un léger positionnement spéculatif (souvent un signe avant-coureur d’une reprise).
Graphique 4 : Un biais de vente plus élevé suggère une couverture contre le risque de baisse
Dans le même temps, plusieurs indicateurs de flux de fonds suggèrent que la demande reste faible : les intérêts ouverts des contrats à terme de novembre ont encore baissé, les flux d’ETP sont restés négatifs jusqu’à la fin du mois et il pourrait y avoir davantage de ventes de Bitcoin OG.Concernant ces derniers, les données en chaîne montrent que les « jours de pièces jusqu’à la destruction » (CDD) ont de nouveau augmenté fin novembre (graphique 5). »Days to Token Burn » est calculé en multipliant le nombre de tokens échangés par le nombre de jours depuis la dernière transaction. Ainsi, lorsqu’une grande quantité d’OG est échangée en même temps, le CDD augmentera.Semblable à l’augmentation du CDD en juillet, une augmentation du CDD fin novembre peut indiquer qu’un investisseur détenant à long terme de grandes quantités de Bitcoin est en train de vendre.En termes de perspectives à court terme,Une fois que ces indicateurs de flux de fonds – intérêts ouverts à terme, entrées nettes d’ETP et ventes d’OG – se retournent, les investisseurs peuvent être plus sûrs que Bitcoin a atteint un plancher.
Graphique 5 : Davantage de vieux Bitcoins déplacés sur la chaîne
La confidentialité avant tout
Selon notre série d’indices du secteur cryptographique, la baisse du prix du Bitcoin en novembre se situe au milieu du peloton des actifs cryptographiques investissables. Le secteur du marché le plus performant a été celui des devises (graphique 6). Hors Bitcoin, le secteur a gagné encore plus sur le mois.Les gains étaient principalement liés à plusieurs crypto-monnaies axées sur la confidentialité : Zcash (+8%), Monero (+30%) et Decred (+40%).L’écosystème Ethereum est également fortement axé sur la confidentialité : Vitalik Buterin a publié un cadre de confidentialité chez Devcon, tandis que le projet Ethereum Layer 2 axé sur la confidentialité, Aztec, a également lancé sa chaîne d’allumage.comme nous le sommesDernier rapport mensuelComme indiqué dans , Grayscale Research estime que sans l’élément de confidentialité, la technologie blockchain ne peut pas atteindre son plein potentiel.
Graphique 6 : Les actifs du secteur des changes hors Bitcoin ont surperformé en novembre
Le secteur du marché le moins performant est celui de l’intelligence artificielle, en baisse de 25 %. Malgré la faiblesse des prix ce mois-ci, des évolutions positives notables ont été enregistrées au niveau des fondamentaux.
Il convient particulièrement de mentionner que Near, qui occupe le deuxième rang dans le secteur de l’IA en termes de valeur marchande, connaît une croissance rapide de l’utilisation de son produit Near Intents (voir Figure 7). Near Intents résume la complexité inter-chaînes en connectant les résultats souhaités par l’utilisateur à un réseau de solveurs.Ces solveurs rivalisent pour exécuter le chemin d’exécution optimal à travers les chaînes.Cette fonctionnalité a accru l’utilité de Zcash, permettant aux utilisateurs de dépenser du ZEC en privé, tandis que les destinataires peuvent recevoir des actifs tels que Ethereum ou USDC sur d’autres chaînes.Même s’il n’en est qu’à ses débuts, nous pensons que cette intégration jouera un rôle important dans l’expansion des paiements préservant la confidentialité dans l’espace des crypto-monnaies.
Graphique 7 : Proche de l’adéquation produit/marché
De plus, les développeurs tournent leur attention vers x402, un nouveau protocole de paiement ouvert développé par Coinbase qui prend en charge les pièces stables pilotées par un agent IA pour les paiements directement sur Internet.La norme de paiement élimine le besoin de création de compte, d’étapes d’approbation manuelle et de frais de traitement de paiement, permettant ainsi des micro-transactions autonomes et sans friction exécutées par des agents IA, avec la blockchain comme couche de règlement. Récemment, la popularité du x402 s’est accélérée, le volume de transactions quotidiennes passant de moins de 50 000 à la mi-octobre à plus de 2 millions à la fin du mois de novembre.
Enfin, le marché des ETP de crypto-monnaie continue de se développer grâce aux nouvelles normes communes de cotation approuvées par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis en septembre.L’émetteur a lancé les ETP XRP et Dogecoin le mois dernier, et davantage d’ETP de crypto-monnaie à jeton unique devraient être cotés avant la fin de l’année.Les données de Bloomberg montrent qu’il existe actuellement 124 ETP de crypto-monnaie cotés aux États-Unis, avec un actif total sous gestion atteignant 145 milliards de dollars américains.
La Fed baisse ses taux et une législation bipartite
À bien des égards, 2025 sera une année exceptionnelle pour le secteur des actifs numériques.En outre, la clarté de l’environnement réglementaire a alimenté une vague d’investissements institutionnels qui constitueront probablement la base d’une croissance continue dans les années à venir.Toutefois, les valorisations ne reflètent pas l’amélioration des fondamentaux à long terme : notre indice sectoriel des cryptomonnaies, pondéré en fonction de la capitalisation boursière, est en baisse de 8 % depuis le début de l’année.Même si les performances du marché des cryptomonnaies seront mitigées en 2025, les fondamentaux et les valorisations finiront par converger, et nous sommes optimistes quant aux perspectives du marché des cryptomonnaies à la fin de l’année et jusqu’en 2026.
À court terme, le facteur clé pourrait être de savoir si la Fed réduira ses taux d’intérêt lors de sa réunion du 10 décembre et quelles orientations elle donnera sur les taux directeurs l’année prochaine.Des reportages récents dans les médias indiquent que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, est le favori pour succéder au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.Hassett est susceptible de soutenir une baisse des taux directeurs : il a déclaré à CNBC en septembre que la réduction des taux de 25 points de base de la Fed était un « bon premier pas » vers une « réduction significative des taux ».Les autres conditions restant inchangées,La baisse des taux d’intérêt réels doit être considérée comme négative pour la valeur du dollar américain, mais comme positive pour les actifs qui concurrencent le dollar américain, notamment l’or physique et certaines crypto-monnaies.(Voir la pièce 8).
Graphique 8 : Toutes choses égales par ailleurs, une baisse des taux de la Fed pourrait soutenir le Bitcoin.
Un autre catalyseur potentiel pourrait être l’effort bipartisan en cours visant à légiférer sur la structure du marché des cryptomonnaies. La commission sénatoriale de l’agriculture, qui supervise la Commodity Futures Trading Commission, a publié un projet de texte bipartisan en novembre.Si les crypto-monnaies parviennent à maintenir un consensus bipartisan et ne deviennent pas une priorité partisane lors des élections de mi-mandat, un projet de loi sur la structure du marché pourrait faire de nouveaux progrès l’année prochaine, entraînant potentiellement davantage d’investissements institutionnels dans le secteur et, en fin de compte, des valorisations plus élevées.Même si nous sommes optimistes quant aux perspectives du marché à court terme, les gains les plus significatifs pourraient provenir de la détention à long terme (HODL).
