Niveaux de gris: Été de stablecoin

Source: Recherche en niveaux de gris; Traduction: Bitchain Vision Xiaozou

Points importants

  • Dans un mois relativement calme où les évaluations des crypto-monnaies sont valorisées, le marché s’est concentré sur les fondamentaux et a fait de nombreux progrès positifs dans les stablecoins.

  • La loi sur le génie, adoptée au Sénat avec un soutien bipartite et soumise à la Chambre pour examen, présentera des stablescoins de paiement réglementés pour les États-Unis.Pendant ce temps, l’augmentation du cercle américain de l’émetteur de stablecoin a terminé sa liste, avec la hausse du cours de l’action (contrairement à la baisse des évaluations de MasterCard et Visa) soulignant le choc perturbateur auxquels les réseaux de paiement numérique traditionnels peuvent être confrontés.D’autres rapports des médias montrent que d’autres grandes entreprises telles qu’Amazon et Walmart explorent également les activités de stablecoin.

  • Le secteur des actifs de la cryptographie monétaire et le secteur financier des actifs cryptographiques surpassent le marché global de la cryptographie, ce qui peut être dû à l’augmentation de la transparence réglementaire et à la perspective d’une adoption plus large des technologies financières (DEFI) décentralisées.Le polymarket du marché des prévisions a bénéficié de l’attention attirée par les élections de la mairie de New York et a réussi à obtenir un capital-risque supplémentaire.

  • Nous nous attendons à des améliorations de la transparence réglementaire et des macro-décors favorables (déficits budgétaires importants et baisses potentielles de taux d’intérêt) pour continuer à soutenir les actifs cryptographiques au second semestre 2025.

introduction

Malgré des nouvelles négatives constantes, le marché a toujours obtenu de solides rendements en juin 2025. Ce phénomène de divergence peut s’expliquer par deux caractéristiques de l’arrière-plan actuel du marché: premièrement, bien que le marché soit confronté à de nombreux défis, le pire des cas ne se produit pas réellement.Bien que l’économie américaine ait montré des signes de ralentissement, le commerce mondial n’a pas stagné; Alors que la menace tarifaire se poursuit, la Maison Blanche a annoncé un accord commercial avec la Chine; Même si les conflits militaires au Moyen-Orient se poursuivent, le transport du pétrole n’a pas été significativement interrompu.Étant donné que le marché financier évaluera tous les résultats possibles (non limités à la situation de référence), éviter les risques de queue est suffisant pour soutenir l’amélioration de l’évaluation.

Deuxièmement, la combinaison de macro politiques est généralement favorable (sauf pour les hausses tarifaires).Le gouvernement fédéral américain maintient un déficit budgétaire important tout en opérant à un faible chômage, et le Sénat a récemment adopté une grande loi sur le projet de loi poursuivra la plupart des mesures de relance économique. De plus, la Fed devrait détendre la politique monétaire plus tard cette année.Cette macro politique de soutien aide l’économie et les marchés à résister aux chocs de volatilité des tarifs, des conflits géopolitiques ou d’autres problèmes.

En juin, les rendements des actifs ont montré une tendance pro-croissance.Après ajustement ajusté au risque (c’est-à-dire après avoir pris en compte la volatilité de chaque actif), les actions de marché émergentes, les obligations à haut rendement et les métaux industriels ont mené les autres secteurs du marché, conformément à la tendance à l’appétit de risque des investisseurs croissants (figure 1).Le taux de change en dollars continue de s’affaiblir, avec une baisse cumulative d’environ 10% depuis son pic en janvier (sur la base de l’indice Bloomberg Dollar).Le prix du Bitcoin a augmenté de 3% au cours du mois, ce qui est relativement limité en tenant compte de la volatilité habituelle de l’actif.L’indice du marché du secteur des actifs Crypto-Crypto Ponction de marché pondéré en fonction du marché a augmenté de 1,5% ce mois-ci.

image1: La plupart des marchés boursiers et obligataires obtiennent de solides rendements

1, La stablecoin bat son plein

L’industrie de la cryptographie a commencé à utiliser « l’été des stablescoin » pour décrire les nombreuses percées réalisées dans ce segment ces derniers temps. Il est intéressant de noter que les stablecoins sont désormais les plus utilisés dans les économies de marché émergentes dans le monde … et c’est l’hiver froid là-bas.Mais les derniers développements indiquent que les changements réglementaires et les applications d’entreprise, et ces avancées peuvent stimuler la popularité des stablecoins dans les économies développées telles que les États-Unis.

Les stablecoins sont essentiellement des dollars numériques sur la blockchain.Sa structure est similaire aux fonds du marché monétaire – un outil de valeur stable négociable soutenu par des garanties sécurisées, telles que les obligations du Trésor américain – mais est conçue spécifiquement pour les paiements numériques.Les dépôts bancaires commerciaux (comptes chèques) sont déjà une forme d’USD numérique, mais lorsque l’USD est tokenisé via la blockchain, il peut obtenir les avantages apportés par la technologie de la blockchain: y compris les paiements transfrontaliers, le règlement proche des instants, les coûts potentiellement inférieurs et la transparence élevée.Les estimations des experts des données de Visa et de crypto montrent que les transactions numériques du processus stablecoins par mois sont d’environ 800 milliards de dollars (figure 2). Données de référence: Visa traité un paiement mensuel moyen de 1,1 billion de dollars en 2024.

image2: Le processus stablecoins approximativement mensuel8000Volume de trading USD

Semblable aux devises bancaires commerciales, les stablecoins sont émis par des institutions privées. L’émetteur réalise un profit par la différence entre les intérêts sur les actifs (tels que les obligations d’État) et les intérêts nuls sur les passifs (devise stable lui-même), formant un modèle commercial durable.Circle, le deuxième plus grand stablecoin aux États-Unis, a été inscrit le 4 juin ($ CRCL).Les investisseurs en actions ont montré un grand enthousiasme pour le modèle d’activité Stablecoin: le cours de l’action de la société a grimpé du prix d’émission de 31 $ par action à 181 $ à la fin du mois.Calculé à ce prix, le multiple EBITDA du Circle 2024 dépasse 150 fois, ce qui indique que les investisseurs sont optimistes quant aux perspectives de croissance élevées de l’USDC Stablecoin et des revenus de Circle.Il convient de noter que la performance du cours de l’action après la liste de Circle en contraste avec les cours des actions faibles des sociétés de paiement numérique traditionnelles Visa et MasterCard (figure 3).

image3:CerclePrix ​​de l’action etVisa, MasterCard montre une corrélation négative

Pendant ce temps, le Congrès américain a fait de nouveaux progrès dans la législation complète des stablecoins. La loi sur le génie a été adoptée par un soutien bipartite au Sénat le 17 juin et a maintenant été soumise à la Chambre des représentants pour examen.Le projet de loi établit un cadre juridique pour les stablescoins de paiement sur le marché américain, couvrant les exigences de composition des dispositions, les règles de conformité anti-blanchiment, la divulgation d’informations et les normes d’audit.Le projet de loi interdit explicitement la délivrance de stablescoins portant des intérêts (vraisemblablement pour éviter la concurrence avec les dépôts de banque commerciaux) et l’émission de stablescoins par des institutions non financières.Grayscale Research estime que les staboins porteurs d’intérêt bénéficieront aux consommateurs américains et recommandent un réexamen dans la législation ou la réglementation future.Mais dans l’ensemble, la loi sur le génie devrait favoriser la vulgarisation des stablescoins aux États-Unis, tout en fixant des garanties raisonnables pour la protection des consommateurs et la stabilité financière.

Inspirés par la clarté du réglementation, de nombreuses sociétés non cripto ont récemment annoncé leur disposition dans le champ de stablecoin.Il existe presque d’innombrables sociétés liées, comprenant principalement des banques commerciales (telles que JPMorgan Chase et Societe General), les fournisseurs d’infrastructures de marché (tels que les sociétés de dépôt américain et les sociétés de règlement), les sociétés de technologie financière (telles que Shopify, Fiserv, Revolut) et les sociétés non financières (telles qu’Amazon et Wal-Mart).Bien que ces leaders de l’industrie soient divisés en différents domaines, ils voient tous la valeur potentielle des étalines pour améliorer l’efficacité du paiement numérique et / ou réduire les coûts.

2, Supervision claire pour stimuler les performances du marché

Peu de temps après que le président Trump a pris ses fonctions, il a signé un décret exécutif sur les actifs numériques, obligeant les groupes de travail pertinents à formuler des propositions de politique de soutien dans les 180 jours.Les décideurs sont occupés à faire avancer les réformes d’ici la date limite de fin de juillet.Par exemple, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a annoncé le 13 juin qu’elle retirerait les règles inachevées rédigées par l’administration précédente, qui a l’intention de caractériser certaines demandes Defi comme des bourses.De plus, le directeur fédéral du logement et des finances, William Pulte, a demandé aux prêteurs hypothécaires fédéraux Fannie Mae et Freddie Mae d’inclure les actifs numériques dans l’évaluation des actifs nets des acheteurs de maisons dans les normes de souscription.Enfin, la Fed a annoncé que ses normes réglementaires ne considéreraient plus le «risque de réputation», un mécanisme qui restreint auparavant l’accès aux services dans certaines régions de l’industrie de la cryptographie.

Selon la série d’indices FTSE / Grayscale, le secteur des actifs de cryptographie monétaire et le secteur financier des actifs de la cryptographie ont permis de manière exceptionnelle dans chaque segment de marché de la cryptographie (figure 4). L’augmentation des secteurs en devises reflète principalement la légère augmentation des prix du bitcoin.Parmi les secteurs financiers, l’hyperliquide, l’UNISWAP, l’aérodrome, la finance d’érable / le sirop et l’Aave ont apporté les plus grands rendements positifs. Ces projets sont actuellement répertoriés sur la liste des 20 premiers de la recherche en niveaux de gris.Les échanges décentralisés (DEX) tels que l’hyperliquide, l’UNISWAP et l’aérodrome ne sont plus inférieurs aux échanges centralisés (CEX) dans la compétitivité des prix, et peuvent continuer à maintenir leurs avantages dans le domaine de la négociation des actifs de la chaîne à longue queue.

image4: Les secteurs des actifs en crypto monétaire et financier ont fonctionné plus stable

À notre avis, à l’exception des stablecoins, aucune application cryptographique n’a réussi à réussir une percée au cours de la dernière année que le marché des prévisions.La popularité de PolyMarket a encore grimpé en flèche fin juin en raison de préoccupations publiques résultant de l’élection de la mairie de New York, du match 7 de la finale de la NBA et du conflit mondial (figure 5).PolyMarket et Kalshi, les deux plus grands marchés de prévision, ont tous deux reçu des investisseurs supplémentaires en juin: PolyMarket a levé 200 millions de dollars d’institutions telles que Founders Fund à une évaluation de plus d’un milliard de dollars, tandis que Kalshi a levé 185 millions de dollars auprès d’institutions telles que le paradigme à une évaluation de plus de 2 milliards de dollars.

image5:PolymarketCapturez la tendance des élections primaires du maire démocrate de la ville de New York

On peut dire que la demande de Bitcoin au niveau macro est le moteur le plus important de la classe d’actifs cryptographiques à ce jour. Mais les progrès en juin sont un bon rappel de la largeur de la portée technologique de la finance de la blockchain, notamment des stalins, des échanges décentralisés et des marchés de prévision.Bien que l’évaluation globale de la cryptographie ait légèrement baissé en juin 2025, les principes fondamentaux de l’industrie ont continué de s’améliorer.Nous pensons que cela se reflétera dans l’évaluation à l’avenir.

De plus, le contexte macro politique peut continuer de se soutenir dans les prochains mois.À court terme, le Great Beauty Act pourrait bientôt être signé par le président Trump.Les experts du budget estiment que le projet de loi augmentera le déficit fédéral d’environ 3 billions de dollars au cours des 10 prochaines années, et si certaines clauses de maturité sont prolongées, le déficit peut atteindre 5 billions de dollars.De plus, Trump a appelé à plusieurs reprises la Fed à réduire les taux d’intérêt.Bien que la Fed soit une agence indépendante, Trump aura la possibilité de nommer un nouveau président l’année prochaine (nécessite l’approbation du Sénat).Dans l’ensemble, nous pensons que le déficit budgétaire en cours, la baisse des taux d’intérêt réels et le dollar potentiellement affaibli seront un conducteur combiné favorable pour les classes d’actifs Bitcoin et crypto.

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