jakiro
Auteur: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Rresearch;
Points clés:
● Dans une perspective historique, les crypto-monnaies ont montré un cycle clair de quatre ans, connaissant des fluctuations continues des prix.Grayscale Research estime que les investisseurs peuvent surveiller une variété d’indicateurs basés sur la blockchain et d’autres normes de mesure pour suivre les cycles de chiffrement et fournir une base pour les décisions de gestion des risques.
● Les crypto-monnaies se transforment en classes d’actifs matures: les nouveaux ETP de Bitcoin et éther élargissent l’accès au marché, et le Congrès américain entrant peut apporter une réglementation plus claire à l’industrie.Compte tenu des facteurs ci-dessus, les crypto-monnaies peuvent éventuellement percer le cycle de quatre ans avec des caractéristiques importantes du marché précoce.
● Néanmoins, la recherche en niveaux de gris détermine le stade à mi-parcours de la combinaison actuelle des indicateurs correspond au cycle.Tant que les principes fondamentaux sont stables, si l’application est populaire et que l’environnement du marché macro s’améliore, le marché haussier devrait se poursuivre jusqu’en 2025 et au-delà.
Semblable à de nombreux produits physiques, les prix du bitcoin ne suivent pas le modèle strict de « marche aléatoire ».En fait, il y a des signes d’élan statistique dans son prix: il est facile de continuer à augmenter lorsqu’il augmente, et il tombe souvent en continu lorsqu’il tombe.En regardant une durée plus longue, le cycle de croissance du Bitcoin et de croissance fluctuent autour de la ligne historique de tendance à la hausse (figure 1).
Figure 1: Les caractéristiques de fluctuation cyclique du prix du bitcoin entourant une tendance à la hausse
Les moteurs des cycles de prix passés varient, et les rendements de prix futurs ne peuvent pas nécessairement reproduire l’expérience passée.Avec la maturité du bitcoin, l’acceptation des investisseurs plus traditionnels et la baisse de l’impact de l’offre de l’événement de divagation de quatre ans, son cycle de prix peut être remodelé ou même disparaître.Cependant, l’étude des cycles passés peut aider les investisseurs à comprendre les caractéristiques statistiques typiques du bitcoin et à aider à la gestion des risques.
Mesurer l’élan
La figure 2 montre les performances des prix du bitcoin au cours des quelques cycles précédents.Le prix est fixé à 100 comme référence (marquant le début de la phase d’appréciation du cycle) et suit le pic (marquant la fin de la phase d’appréciation).La figure 3 présente les mêmes informations sous forme tabulaire.
Le cycle précoce de Bitcoin a été court et son ascension a été rapide: le premier cycle était inférieur à un an, et le deuxième cycle était d’environ deux ans.Les deux ont grimpé à plus de 500 fois par rapport aux creux de cycle précédents.Les deux derniers cycles sont de près de trois ans chacun.Dans le cycle de janvier 2015 à décembre 2017, Bitcoin a augmenté de plus de 100 fois;
Figure 2: La tendance bitcoin de ce cycle est très similaire à la trajectoire des deux premiers cycles de marché
Après avoir atteint le sommet en novembre 2021, le prix du bitcoin est tombé à un niveau cyclable d’environ 16 000 $ en novembre 2022, et le cycle actuel a commencé, ce qui a été plus de deux ans.Comme le montre la figure 2, ce cycle de hausse des prix est similaire aux deux cycles précédents du cycle Bitcoin, et les deux premiers tours devront atteindre le pic des prix en un an.En termes de plage, ce cycle a augmenté d’environ 6 fois, ce qui est également considérable, mais il est bien inférieur aux quatre derniers tours.En bref, bien qu’il soit impossible de s’assurer que les tendances futures des prix correspondent au cycle passé, l’histoire montre que ce marché haussier a une place pour l’expansion en durée et en amplitude.
Figure 3: Quatre cycles uniques dans l’historique des prix du bitcoin
Vérifiez les indicateurs clés
En plus d’analyser les tendances des prix du cycle passé, les investisseurs peuvent utiliser une variété d’indicateurs de blockchain pour mesurer la progression du marché haussier du Bitcoin.Les indicateurs communs couvrent l’appréciation des coûts des acheteurs de Bitcoin, l’ampleur des entrées de nouvelles capitaux, le niveau relatif de prix et les rendements des mineurs de bitcoin, etc.
Parmi eux, l’indicateur le plus populaire est le ratio de la valeur marchande du bitcoin (MV, chaque pièce basée sur le prix du marché secondaire) à la valeur de réalisation (RV, chaque pièce en fonction du prix de transaction récent sur la chaîne), c’est-à-dire le Le ratio MVRV, qui peut être considéré comme la valeur marchande du bitcoin dépasse le coût total du marché.Ce rapport a atteint au moins 4 au cours des quatre derniers cycles (figure 4).Le rapport MVRV actuel est de 2,6, ce qui indique qu’il peut y avoir des conditions de marché ultérieures dans ce cycle.Cependant, le pic de ce rapport dans chaque cycle diminue progressivement, et le prix peut ne pas atteindre 4 avant d’atteindre le sommet.Figure 4: Le rapport MVRV est au niveau intermédiaire
D’autres indicateurs en chaîne tiennent compte du degré de l’écosystème Bitcoin injecté par de nouveaux fonds, qui sont souvent appelés « ondes HODL ».Les prix peuvent augmenter à mesure que de nouveaux actualités d’achat de capitaux auprès des détenteurs à long terme.Il existe de nombreux indicateurs et la recherche en niveaux de gris a tendance à sélectionner le rapport de la quantité de pièces transférées sur chaîne à l’offre de circulation totale de Bitcoin au cours de l’année écoulée (figure 5).Au cours des quatre derniers cycles, cet indicateur a atteint au moins 60%, ce qui signifie qu’au moins 60% de la circulation et de l’alimentation ont changé de mains en un an pendant le stade d’appréciation.Actuellement, il est d’environ 54%, ce qui implique que le prix a atteint le sommet et nous pouvons voir une augmentation supplémentaire du taux de roulement sur la chaîne avant.
Figure 5: L’activité de circulation de Bitcoin est inférieure à 60% au cours de la dernière année
Il existe également des indicateurs de cycle qui se concentrent sur les mineurs de Bitcoin, c’est-à-dire les fournisseurs de services professionnels qui maintiennent le réseau Bitcoin.Par exemple, le ratio de la valeur marchande du mineur couramment utilisé (MC, la valeur de la pièce du mineur contenant USD) au « plafond de chaleur » (TC, la valeur accumulée du bitcoin gagné par les mineurs par le biais de récompenses de bloc et de frais de transaction).Le principe est que les actifs des mineurs peuvent réaliser des bénéfices lorsqu’ils atteignent un seuil spécifique.Les données historiques montrent qu’après le rapport MCTC dépassant 10, les prix ont tendance à culminer dans le cycle (figure 6).Actuellement, il est environ 6, indiquant qu’il est dans la phase intermédiaire du cycle.Mais similaire au rapport MVRV, cet indicateur a un pic dans chaque cycle, et le prix peut atteindre 10 avant qu’il n’atteigne le sommet.
Figure 6: Les indicateurs basés sur les mineurs de Bitcoin sont également inférieurs au seuil précédent
Il existe de nombreux indicateurs sur la chaîne et différentes sources de données peuvent varier.De plus, ces outils ne jugent que grossièrement les similitudes et les différences entre le stade actuel des prix d’appréciation et le passé, et ne peuvent pas garantir que la relation entre les indicateurs et les rendements des prix futurs est constant.Dans l’ensemble, les indicateurs communs du cycle Bitcoin sont toujours inférieurs au niveau de prix de pointe précédent. Si le soutien fondamental est stable, le marché haussier actuel peut se poursuivre.
Autres crypto-monnaies en plus du bitcoin
Le marché de la cryptographie dépasse de loin la portée du bitcoin, et les signaux dans d’autres domaines de l’industrie peuvent également guider la tendance du cycle du marché.Ces indicateurs seront particulièrement essentiels au cours de l’année à venir compte tenu des performances relatives de Bitcoin avec les autres actifs cryptographiques.Au cours des deux derniers cycles de cycles du marché, la domination du Bitcoin (représentant la valeur marchande totale du marché de la cryptographie) a dépassé le sommet en environ deux ans du marché haussier (figure 7).Son déclin dominant coïncide récemment avec le nœud de deux ans de ce cycle de marché.Si cette tendance se poursuit, les investisseurs devraient combiner plus d’indicateurs pour déterminer si l’évaluation de la cryptographie approche du point culminant du cycle.
Figure 7: La domination du bitcoin commence dans la troisième année des deux premiers cycles
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller le taux du capital, c’est-à-dire le coût de détention long des contrats à terme perpétuels.Lorsque les commerçants spéculatifs ont une forte demande de levier, le taux de capital augmente.Par conséquent, le niveau de taux de capital boursier peut mesurer la longue spéculative globale.La figure 8 montre les taux de financement moyens pondérés des dix principaux actifs cryptographiques à l’extérieur du bitcoin (les plus grands « altcoins »).Les taux actuels sont considérablement positifs, indiquant une forte demande d’investisseurs longs dans les investisseurs à effet de levier, malgré une forte baisse du marché la semaine dernière.Même les sommets locaux sont inférieurs au pic au début de cette année et au tour précédent.De ce point de vue, le niveau actuel est conforme aux taureaux spéculatifs modérés du marché et est encore loin du pic du cycle du marché.
Figure 8: Les taux d’investissement altcoin montrent des longs longs spéculatifs modérés
En revanche, le volume de contrat ouvert (OI) des contrats à terme perpétuels Altcoin a atteint un niveau élevé.Avant la liquidation massive du lundi 9 décembre, les trois principaux échanges de contrats à terme perpétuels altcoin oi étaient de près de 54 milliards de dollars (figure 9), mettant en évidence les positions longues spéculatives du marché élevé.Après une liquidation massive au début de cette semaine, OI a chuté d’environ 10 milliards de dollars mais est resté à un niveau élevé.Des positions longues très spéculatives sont conformes aux caractéristiques du stade tardif du cycle de marché, ils doivent donc être surveillés en continu.
Figure 9: Le nombre de contrats ouverts pour les altcoins avant la liquidation récente est à un niveau élevé
Puis jouer de la musique
Depuis la naissance du bitcoin en 2009, le marché des actifs numériques s’est développé rapidement, et cette série de marché haussier cryptographique est différent du passé sous de nombreux aspects.La clé est que le marché américain Bitcoin et Ethe Spot ETP ont été approuvés pour introduire un afflux net de 36,7 milliards de dollars, ce qui entraîne son intégration dans les portefeuilles d’investissement traditionnels.De plus, les récentes élections américaines devraient améliorer la transparence du marché et stabiliser les actifs numériques en tant que plus grande économie du monde.Par conséquent, l’évaluation du bitcoin et d’autres actifs cryptographiques peut ne pas répéter les erreurs du cycle du début de quatre ans.
Dans le même temps, les actifs cryptographiques tels que Bitcoin ont les mêmes caractéristiques de prix et d’élan.Par conséquent, l’analyse des indicateurs en chaîne et des données de détention d’altcoin peuvent contribuer aux décisions de gestion des risques des investisseurs.
La recherche en niveaux de gris détermine que la combinaison d’indicateurs actuelle correspond au cycle à mi-parcours du marché de la cryptographie: le ratio MVRV est plus élevé que le point bas du cycle, et est encore loin du sommet du marché précédent.Tant que les principes fondamentaux sont stables, comme les applications populaires et l’environnement macro, il n’y a aucune raison pour que le marché haussier cryptographique ne se poursuivera qu’en 2025 et au-delà.
