Autor: Zhang Feng
Según informes de los medios del 30 de octubre, el presidente de la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong, Huang Youcheng, dijo que Hong Kong actualmente no tiene regulaciones que regulen la inversión en criptomonedas de las empresas que cotizan en bolsa, y monitoreará la situación del mercado y brindará orientación relevante para el mercado en el futuro.
Al enfrentarse al campo emergente de los criptoactivos, las empresas que cotizan en bolsa no sólo enfrentan oportunidades sin precedentes, sino que también deben enfrentar muchos riesgos y desafíos desconocidos. ¿Deberíamos optar por esperar y ver de manera conservadora o hacer arreglos proactivos?¿Deberíamos ir a la izquierda o a la derecha? Esta puede ser una cuestión de elección estratégica tanto para las empresas que cotizan en bolsa como para los reguladores.
1. ¿Cuál es el negocio de tesorería de activos digitales de las empresas que cotizan en bolsa?
El negocio de tesorería de activos digitales de las empresas que cotizan en bolsa se refiere a una serie de actividades comerciales en las que las empresas que cotizan en bolsa establecen un sistema profesional de gestión de activos digitales e incorporan diversos activos digitales como criptomonedas, activos tokenizados y monedas digitales del banco central (CBDC) en el alcance de la gestión de tesorería corporativa para lograr la asignación de activos, la gestión de liquidez, el control de riesgos y la apreciación del valor.Esta forma de negocio no es sólo un producto impulsado por la tecnología, sino también un cambio profundo en los conceptos de gestión financiera.
El negocio de tesorería de activos digitales tiene tres características distintivas: primero, los activos digitales como objetos de gestión son diferentes de los activos financieros tradicionales, como el efectivo y los depósitos.Los activos digitales se basan en tecnología de contabilidad distribuida (DLT) y son programables, divisibles, fáciles de circular y muy transparentes.Estas características otorgan a los activos digitales ventajas únicas en liquidez, circulación transfronteriza y aplicaciones de contratos inteligentes. En segundo lugar, la inteligencia de los métodos de gestión. A través de innovaciones tecnológicas como contratos inteligentes, comercio algorítmico e inteligencia artificial, las empresas pueden lograr automatización, precisión y gestión de tesorería en tiempo real, y mejorar en gran medida la eficiencia de las operaciones de capital.En tercer lugar, la naturaleza subversiva del pensamiento gerencial.La tesorería de activos digitales rompe las limitaciones de tiempo y espacio de la gestión de tesorería tradicional, realiza operaciones en tiempo real 7×24 en todo el mundo y promueve la transformación de la gestión financiera corporativa de estática y conservadora a dinámica y proactiva.
Si se analiza el modelo de negocio específico, el negocio de tesorería de activos digitales cubre múltiples dimensiones: en términos de asignación de activos, las empresas pueden convertir parte de sus reservas de efectivo en criptomonedas convencionales como Bitcoin y Ethereum para cubrir los riesgos de inflación y lograr mayores rendimientos; en términos de gestión de liquidez, el uso de monedas estables para la liquidación de pagos transfronterizos puede reducir significativamente las tarifas de manejo y acortar el tiempo de contabilización; en términos de gestión de riesgos, cubrir el riesgo de fluctuaciones de precios de activos digitales a través de derivados como futuros y opciones;en términos de inversión estratégica, participar activamente en inversiones en campos emergentes como las finanzas descentralizadas (DeFi), los tokens no fungibles (NFT) y el Yuanverse para explorar nuevos puntos de crecimiento y fortalecer el diseño tecnológico.
2. ¿Es un área gris o un área claramente restringida?
En la actualidad, no se ha formado un marco regulatorio unificado de activos digitales a nivel mundial, y existen diferencias significativas en las actitudes legales de varias jurisdicciones hacia las empresas que cotizan en bolsa que operan negocios de tesorería de activos digitales, lo que hace que este campo todavía se encuentre en cierta medida en una «zona gris».
Tomando a Hong Kong como ejemplo, la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong ha emitido una serie de documentos reglamentarios, como las «Directrices para plataformas de negociación de activos virtuales», para proporcionar canales legales para que los inversores profesionales participen en transacciones de activos virtuales.Sin embargo, no existen normas regulatorias específicas que se dirijan específicamente al negocio de tesorería de las empresas que cotizan en bolsa.
Según el marco legal actual de Hong Kong, actualmente no existen regulaciones prohibitivas claras que se dirijan específicamente a la participación de las empresas que cotizan en bolsa en el negocio de tesorería de activos digitales.Sin embargo, las actividades relevantes están sujetas al sistema regulatorio financiero actual.En primer lugar, las empresas que cotizan en bolsa deben cumplir la Ordenanza sobre valores y futuros.Si los activos digitales involucrados constituyen la definición de «valores» (como tener características de capital o deuda), su negociación y gestión deben cumplir con los requisitos de licencia;de lo contrario, será ilegal.En segundo lugar, las disposiciones sobre responsabilidad de los directores previstas en la Ordenanza de Sociedades exigen que la dirección actúe en interés general de la empresa y gestione los riesgos con prudencia.Al asignar fondos de la empresa a activos digitales altamente volátiles, el consejo de administración tiene la obligación de demostrar que sus decisiones cumplen con estándares de diligencia y diligencia.Además, las normas de cotización pertinentes de la Bolsa de Valores de Hong Kong exigen claramente que las empresas que cotizan en bolsa divulguen información importante de manera oportuna.El establecimiento de una tesorería de activos digitales puede generar obligaciones de divulgación, especialmente si hay fluctuaciones significativas en el valor de los activos. Vale la pena señalar que Hong Kong está estableciendo gradualmente un sistema de licencias para proveedores de servicios de activos virtuales (VASP). Si una empresa que cotiza en bolsa se involucra en negocios relacionados, es posible que deba evaluar si necesita solicitar las licencias correspondientes.
A nivel internacional, las actitudes regulatorias muestran una tendencia diversificada.La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) tiende a reconocer la mayoría de los activos digitales como valores, sujetos a la supervisión de la ley de valores, y tiene requisitos de divulgación y medidas de protección de inversores extremadamente estrictos para las transacciones de activos digitales; la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) adopta una postura relativamente abierta, otorga licencias a proveedores de servicios de activos digitales a través de la Ley de Servicios de Pago y lanza un «sandbox regulatorio» para fomentar la innovación;La Ley de Regulación del Mercado de Criptoactivos (MiCA) aprobada por la Unión Europea ha establecido un sistema regulatorio relativamente completo, que cubre todos los aspectos de la emisión, negociación y custodia de activos, proporcionando expectativas legales claras para el mercado.
En términos generales, actualmente no existen jurisdicciones que prohíban explícitamente a las empresas que cotizan en bolsa operar negocios de tesorería de activos digitales, pero generalmente se les exige que cumplan con las leyes y regulaciones existentes, como las leyes de valores, las leyes de sociedades y las leyes contra el lavado de dinero, y que cumplan con obligaciones de estándares más altos en términos de divulgación de información, gestión de riesgos y gobierno corporativo.Cuando las empresas que cotizan en bolsa se involucran en este campo, deben permanecer muy sensibles a los desarrollos regulatorios en las jurisdicciones relevantes y establecer los mecanismos de cumplimiento correspondientes.
3. ¿Qué prácticas pueden entrañar violaciones y delitos?
En la práctica, si una empresa que cotiza en bolsa no establece un sistema de cumplimiento completo, es fácil toparse con líneas rojas legales.
Violaciones de divulgación de información.Si una empresa que cotiza en bolsa no divulga posiciones de activos digitales, transacciones y riesgos relacionados según lo requerido, puede constituir una declaración errónea u omisión material.Por ejemplo, una empresa que cotiza en bolsa en EE. UU. fue investigada por la SEC y multada con una fuerte multa por no revelar su gran inversión en Bitcoin de manera oportuna.La alta volatilidad de los activos digitales significa que su valor puede tener un impacto significativo en la situación financiera de una empresa, por lo que la divulgación de información oportuna, precisa y completa es crucial.
Uso de información privilegiada.El mercado de activos digitales se negocia las 24 horas del día y la información se difunde rápidamente, lo que hace que la definición y prevención de información privilegiada enfrente nuevos desafíos.Si los miembros de las empresas que cotizan en bolsa utilizan información no divulgada relacionada con los activos digitales para obtener beneficios de las transacciones, esto constituirá uso de información privilegiada y enfrentará graves consecuencias legales.
Manipulación del mercado.El comportamiento de influir en los precios de los activos digitales mediante transacciones falsas, operaciones de lavado, «pump and dump» y otros medios está más oculto en el mercado de activos digitales con un fuerte anonimato y convenientes flujos transfronterizos, pero también se está convirtiendo en el foco de la aplicación de la ley por parte de las agencias reguladoras de varios países.
Blanqueo de capitales y financiación del terrorismo.El anonimato y la liquidez transfronteriza de los activos digitales los hacen susceptibles a transferencias ilegales de fondos.Las empresas que cotizan en bolsa pueden enfrentar sanciones severas si no cumplen con sus obligaciones contra el lavado de dinero, como la identificación del cliente (KYC), el mantenimiento de registros de transacciones y la notificación de transacciones sospechosas.Una empresa que cotiza en Hong Kong fue investigada una vez por transferencias de fondos transfronterizas a través de activos digitales, lo que destaca la importancia del cumplimiento de las normas contra el lavado de dinero.
Infracciones fiscales.Las reglas de tratamiento fiscal para los activos digitales aún no están claras y pueden dar lugar fácilmente a disputas.Si las empresas que cotizan en bolsa no calculan ni pagan con precisión impuestos, como el impuesto a las ganancias de capital generado a partir de transacciones de activos digitales, pueden enfrentar el riesgo de auditorías fiscales y sanciones.Las autoridades fiscales de varios países están fortaleciendo gradualmente la supervisión de las transacciones de activos digitales y las empresas deben prestar mucha atención a la evolución de las políticas pertinentes.
Además, no se pueden ignorar los riesgos técnicos de seguridad.Eventos como la pérdida de claves privadas, ataques de piratas informáticos y vulnerabilidades de contratos inteligentes pueden provocar una pérdida permanente de activos, y todavía existen lagunas legales en la determinación de las responsabilidades relevantes.Las empresas que cotizan en bolsa deben establecer estrictos sistemas técnicos de seguridad y planes de emergencia para prevenir tales riesgos.
4. ¿Cuál es el atractivo del negocio?
A pesar de los numerosos riesgos, el negocio de tesorería de activos digitales todavía tiene un valor estratégico que las empresas que cotizan en bolsa no pueden ignorar.
Innovación en la gestión financiera.Los activos digitales pueden lograr una compensación y liquidación casi en tiempo real, mejorando en gran medida la eficiencia del uso del capital; a través de las funciones programables de los contratos inteligentes, las empresas pueden lograr una gestión precisa del flujo de efectivo, pagos automatizados de dividendos y financiación activada por condiciones;El uso de monedas estables para pagos transfronterizos puede reducir significativamente las tarifas de manejo, acortar el tiempo de contabilización y optimizar la asignación de capital global.
Diversificar la asignación de activos.En el contexto de menores rendimientos de los activos tradicionales y creciente presión inflacionaria, los activos digitales brindan nuevas opciones de inversión para las empresas que cotizan en bolsa, lo que ayuda a diversificar los riesgos de inversión y aumentar los rendimientos generales.Empresas como MicroStrategy han logrado importantes retornos financieros mediante la asignación de Bitcoin, lo que ha atraído a muchas empresas a seguir su ejemplo.
Se profundiza la integración de la industria y las finanzas.Para las empresas de tecnología que cotizan en bolsa, el negocio de tesorería de activos digitales puede formar un efecto sinérgico con el negocio principal, promover la aplicación de la tecnología blockchain en escenarios como la financiación de la cadena de suministro, la identidad digital y las transacciones de datos de Internet de las cosas, y promover la actualización digital de la ecología industrial.
Incrementar el valor de la marca.Adoptar activamente los activos digitales puede ayudar a dar forma a una imagen corporativa innovadora y con visión de futuro, atraer inversores jóvenes y talentos destacados y aumentar la valoración del mercado.En la era de la economía digital, la sensibilidad tecnológica y la innovación de las empresas se han convertido en importantes indicadores de competitividad.
5. Dilemas de gobernanza bajo la colisión de viejos y nuevos paradigmas
La participación de empresas que cotizan en bolsa en el negocio de tesorería de activos digitales ha planteado desafíos sin precedentes a las agencias reguladoras.
Riesgo de arbitraje regulatorio.Las características del flujo transfronterizo de los activos digitales permiten a las empresas que cotizan en bolsa evitar una supervisión más estricta a través del diseño estructural, lo que desencadena competencia regulatoria e incluso un fenómeno de «carrera hacia el fondo», que amenaza la estabilidad financiera global.
Brecha de comprensión tecnológica.La comprensión de las agencias reguladoras de las nuevas tecnologías como blockchain, contratos inteligentes y pruebas de conocimiento cero va por detrás de la innovación del mercado, lo que dificulta la formulación de normas regulatorias operativas y altamente específicas, lo que resulta en lagunas regulatorias o sobrerregulación.
La transmisión de riesgos se intensifica.La alta volatilidad y la alta correlación del mercado de activos digitales pueden transmitirse al mercado de capitales en general a través de los balances de las empresas que cotizan en bolsa, amplificando los riesgos sistémicos.Especialmente en condiciones extremas del mercado, la tesorería de activos digitales puede convertirse en un nodo de contagio de riesgos.
El enigma de la protección del inversor.A los inversores comunes les resulta difícil comprender los complejos riesgos, la lógica de valoración y los principios técnicos de los activos digitales, y el problema de la asimetría de la información es aún más prominente.Una vez que ocurre un evento de riesgo, los inversionistas pueden enfrentar grandes pérdidas y tener un impacto en la confianza del mercado.
Conflictos de jurisdicción regulatoria.Los modelos innovadores como las finanzas descentralizadas (DeFi) plantean desafíos a las jurisdicciones regulatorias tradicionales, y el mecanismo de colaboración regulatoria transfronteriza aún no está completo, lo que genera dificultades para hacer cumplir la ley y lagunas regulatorias.
6. Elección estratégica para convertir a Hong Kong en un centro internacional de finanzas digitales
Frente a la tendencia de desarrollo del negocio de tesorería de activos digitales, Hong Kong, como centro financiero internacional, debe aprovechar la oportunidad histórica y liderar el desarrollo de la industria a través de las siguientes medidas, respetando al mismo tiempo el riesgo final:
Respete estrictamente la declaración de política de activos digitales.El gobierno de Hong Kong debería combinar la serie de declaraciones emitidas anteriormente sobre políticas de activos digitales para estudiar cómo incorporar el principio de «mismo negocio, mismos riesgos, misma supervisión» en la supervisión de las empresas de tesorería de activos digitales, a fin de prevenir riesgos y evitar una regulación excesiva que inhiba la innovación.
Promover la innovación regulatoria y mejorar los mecanismos de protección de los inversores.Desarrollar activamente tecnología regulatoria (RegTech), utilizar blockchain, big data, inteligencia artificial y otras tecnologías para mejorar la eficiencia regulatoria y lograr monitoreo en tiempo real, advertencia de riesgos y aplicación inteligente de la ley.La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong podría considerar establecer un entorno de pruebas regulatorio de activos digitales para proporcionar espacio de prueba para empresas innovadoras y apoyar a las empresas en la exploración de nuevos modelos mientras los riesgos sean controlables.Introducir un sistema de inversores calificados y establecer requisitos de idoneidad para que los inversores individuales participen en inversiones en activos digitales;establecer un mecanismo de resolución de disputas sobre activos digitales y establecer una plataforma especial de arbitraje y mediación para proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores.
Aprender de la experiencia internacional y mejorar el marco regulatorio.Con referencia al sistema de gestión de licencias de Singapur, el marco MiCA de la UE y otras mejores prácticas internacionales, construiremos un sistema regulatorio que cubra toda la cadena de emisión, comercio y custodia de activos digitales.En particular, es necesario aclarar los requisitos específicos de divulgación de información, valoración de activos, gestión y control de riesgos, auditoría y aseguramiento, etc.para el negocio de tesorería de activos digitales de las empresas que cotizan en bolsa, a fin de proporcionar una orientación operativa clara para las empresas.
Basándonos en las ventajas de «un país, dos sistemas» y en la premisa de mantener la seguridad financiera, estableceremos mecanismos de intercambio de información regulatoria y cooperación en materia de aplicación de la ley con la parte continental y otras jurisdicciones para responder conjuntamente a los desafíos regulatorios transfronterizos.En particular, profundizaremos la cooperación en áreas como la lucha contra el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la manipulación del mercado.
El negocio de tesorería de activos digitales es un producto inevitable de la era de la economía digital. Las empresas que cotizan en bolsa no pueden evitarlo y las agencias reguladoras no pueden ignorarlo.Para que Hong Kong maneje adecuadamente las cuestiones de supervisión del negocio de tesorería de activos digitales de las empresas que cotizan en bolsa, por un lado, debe mantener la estabilidad del mercado financiero y, por otro, también debe centrarse en la estrategia de consolidar y mejorar su estatus como centro financiero internacional.Nos encontramos en un punto de inflexión en la historia. Si nos vamos a la izquierda y nos atenemos a las viejas costumbres, podemos perder oportunidades de desarrollo; Si vamos a la derecha y avanzamos a ciegas, podemos provocar grandes riesgos.Sólo buscando un equilibrio entre innovación y regulación, y manteniendo la mente clara entre oportunidades y riesgos, podremos lograr avances constantes en esta revolución financiera digital.
jakiro
