jakiro
著者：Miix Capital
1。研究レポートポイント
1.1投資ロジックと物語
暗号通貨の収入取引は利益に富んでいる可能性がありますが、投資家によって実現される実際のリターンは不確実です。
さまざまな収益契約により、投資家は将来の収入から利益を得ていますが、多くの確立された契約には欠陥があり、収益を大幅に減らす可能性があります。Pendleは、改善されたリターンを使用して、投資家のリターンを最適化します。ペンドルは「金利市場におけるユニスワップ」のビジョンになりました。
プロジェクトの投資ポイントは次のとおりです。
市場スペースは大きいです。金利の交換は、主に機関が率いるデリバティブ市場です。
ペンドルの全体的なデータは明るく、その取引量、TVL、および通貨価格は記録的な高値に達しました。
組織は、銀行またはヘッジファンド、ミューチュアルファンド、ETF出版社、またはETFブローカーであるかどうかにかかわらず、ステーキングトラックに参加する必要があります。
PendleのV3バージョンは、従来の金利をチェーンに導入します。これは、100万ドルの市場に直面します。このペンドルのパフォーマンスを楽しみにしています。
ペンドルは現在、LRTトラックの開発に依存しています。金利交換トラック全体の市場全体が必要です。
1.2評価の説明
Tradefiでは、金利デリバティブは、デリバティブ市場における市場のほとんどの地位を占めています。さらに、TradeFiの開発により、派生市場の全体的な規模は徐々に増加しました。位置の位置は5.737兆米ドルで、80.2％を占めました。
チェーンの金利は現在、デリバティブの非常に初期の軌道に乗っています。
現在、ペンドル通貨の価格は最高の高さを超えており、成長スペースはもはや制限を受け取らない可能性があります。その基礎となる主なトークンはLRTです。
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LRTプロジェクトの全体的なTVLが5回上昇した場合、PendleのTVLは2024年の従来の金利市場の導入にもなります。 Pendleのリスク、プロジェクトのプロジェクト、次にプロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、次にプロジェクトのプロジェクト、次にリスクのリスクその後、プロジェクトのプロジェクトがあります。
1.3主なリスク
スマート契約のリスクは、ペンドルが監査コードのために多くの監査機関を招待していますが、依然として脆弱性があり、すべての資金が失われる可能性があります。
Eth Spot ETFは合格していません。これは、全体的な誓約されたTradfi市場に大きな影響を与えています。
ペンドルが極端な市場に直面しているとき、いくつかの未知のリスクがあるかもしれません。
ペンドルは現在、LRTに非常に依存しています。
プロトコルの流動性は、過剰なトークンのために長いテール資産の深刻な不十分な流動性を持っている可能性があり、流動性が収集されます。
2。プロジェクトの基本的な状況
2.1ビジネススコープ
Pendleは、プラットフォームを介して、ユーザーがCryptoアセットの将来の利回りをロックし、収益を事前に獲得することを許可するブロックチェーンプロジェクトです。このイノベーション方法は、暗号通貨保有者に新しい収入源を提供するだけでなく、金利市場により多くの流動性と柔軟性をもたらします。ペンドルはスマートコントラクトテクノロジーを通じてこの機能を達成し、ユーザーは分散型で安全な方法で市場に参加できます。
2.2設立チーム
2021年に設立されたチームメンバーベースは、現在シンガポールとベトナムにあります。
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Tn Lee（X：@TN_PENDLE）：共同設立者、かつてKyber Networkの設立チームおよびビジネスリーダーのメンバーであり、鉱業会社の約5つの鉱山を運営する鉱業会社のRockminerに行きました。Dana Labsは、主にFPGAカスタマイズされた半導体向けに2019年に設立されました。
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Vu nguyen（x：@gabavineb）：かつてDigix DaoでCTOとして働いていた共同設立者は、TN LeeとTN LeeとPendleを作成しました。
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ロング・ヴォン・ホアン（x： @unclegrandpa925）：エンジニアリングディレクター、シンガポール国立大学でコンピューター学の学士号を取得し、2021年5月に2020年1月にティーチングアシスタントとしてシンガポール国立大学に入社し、2021年1月にソフトウェアエンジニアリングインターンとしてジャンプ取引に加わりました。 。
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ケン・チア（X：@imkenchia）：施設内ディレクターは、モナッシュ大学で学士号を取得し、かつてマレーシアで2番目に大きい銀行で投資銀行のインターンを務め、その後モーガン・チェイスの民間投資銀行の資産計画専門家を務めました。 。
2.3投資の背景
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このプロジェクトの主な投資家には、メカニズムキャピタル、ハッシュキー、ビキシンベンチャー、ビナンスラボなどが含まれます。
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現在、投資家は、Spartan、Arthur Hayes、Hashkey、Alliance Dao、Falconxなどを含む投資家を見つけることができます。
2.4プロジェクト開発ルートとコース
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Co -Founder Vu NguyenがリリースしたTwitterによると、PendleのV3バージョンは2024年に開始される予定です。これには、Tradfiに大きな関心をもたらす従来の金融金利デリバティブが含まれています。特定の実装の詳細は一時的に不明です。
3。製品とビジネス条件
3.1公式ウェブサイトデータ（2024年2月現在）
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3.2ソーシャルメディアデータ
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3.3コミュニティデータ
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4。プロジェクト分析
4.1コード
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この製品のコードは、複数の監査機関によって監査されています。
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プロジェクトの開発は依然として通常のレベルを維持しており、開発者は安定しています。
4.2製品
ペンドルは、許可を必要としない収入取引契約であり、ユーザーはさまざまな収益管理戦略を実施できます。ペンドルの作業原則は、主に3つの部分に分かれています。
トークンに恩恵を受けます
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ペンドルは、ERC-5115：syトークン標準（プリンシパルトークン、プリンシパルトークン）とYT（収量トークン、収入トークン）に基づいたSYトークンに革新的に変換されました。
PTトークンは利益を得ることはありませんが、その成熟時に1：1の比率で基本資産を引き換えることができます。
PTは、TRADFIのPO（プリンシパルのみ）証券またはゼロインターレスト債に似ています。
収入トークンは、資産の収益率を表しています。
YTは、TRADFIのIO（利子）証券に似ています。
ペンドルamm
PTとYTの両方は、PendleのコアエンジンであるPendleのAMMを介して取引できます。Layer2では、プロジェクトの予言はRedstoneです。Pendle AMMは、効率的なDefi収入取引を実現します。PTを購入するために債券を獲得したいトレーダー、およびYTを購入するためにより多くの収入をしたいトレーダー。収入トークンYTの場合、プロセスは次のとおりです。
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YTトークンを販売したいプロセスは次のとおりです。
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SYは、中間資産としてのスワッププールの存在であるため、LPプロバイダーはYT-SY / PT-SYトークンを提供する必要があります。SYは、より広い資産カテゴリをカバーできる標準化された収入トークンを表します。この標準化は、より多くの柔軟性とより多くの資産にアクセスする可能性を提供するため、投資家への魅力を高めます。
流動性プロバイダーは、次の側面から利益を得ることができます。
鉱業プールによって生成されるドロップコスト
ペンドルインセンティブ測定
基本資産によって発行されたプロトコル（$ comp、$ aaveなど）
ペンドルでは、資産の利回り部分（YT）とプリンシパル（PT）の分離により、投資家は独自の価格設定と価値の変更をもたらします。
将来の収入分離：PTを購入すると、収入のこの部分はYTトークンを通じて使用され、他の人が購入する可能性があるため、実際に保有期間中に発生する可能性のある収入を放棄します。したがって、PTの価格はこの収入の欠如を反映し、通常、ターゲット資産の全額を下回る割引価格で購入されます。しかし、私たちはしばらく同意しました。つまり、YTはしばらくの間所得の状況を反映することしかできません。
时间价值与风险考量：投资者购买折扣的pt是基于这样的预期、即他们现在以较低价格买入、期待在未来某一时刻、特别是到期时、其价值会上升并接近或等同于ターゲットの資産の値。この期待は、時間の価値の影響とredいまでPTを保持するリスクを考慮します。
PT（プリンシパルトークン）の価格を説明する単純化された例があり、最終的に対応する資産（ST）の価格に上昇するとします。
状態：基礎となる資産（ST）：債券、現在の市場価値は100ドル、年間金利は5％で、満了の1年前です。PT初期価格：PTの初期取引価格は、来年の収入（つまりYE YTパート）の分離のために95ドルであると仮定します。
プロセス：投資分離：ペンドルプラットフォームでは、この債券の保有者は収入と元本を分離し、PTとYTを作成することを決定しました。YTは将来の収入の権利を表しているため、PTの価格は完全な価格債（ST）よりも低く、将来の収入価値の欠落を反映しています。時間が経過する：時間の経過とともに、債券は有効期限に近い。YTは期間中に予想されるすべての収入を表しているため、PTの価値は、実際には、債券が一致するときに債券から得られる主要なリサイクルを表しています。価値の回復：満期日が近づいていると、市場参加者は有効期限が切れると、PT保有者が同等の資産（すなわち債券プリンシパル）の価値で引き換えることができると予想するため、PTの市場価値が徐々に増加します。ターゲット資産に相当します（すなわち、Ptに戻る）。債券の額面が100ドルの場合、理論的にはPT価格は徐々に100ドルに上昇するはずです。
結果：満期時に、PT保有者はPTを使用して、校長100ドルの相当を引き換えることができます。したがって、PTは元々割引価格（95ドルなど）で取引されていましたが、その価値は時間とともに徐々に増加し、満期日に近づき、ターゲットの資産の全価値、つまり100ドルになります。トレーディングの対戦相手の中で、誰もが将来の収益率をギャンブルまたはヘッジしており、YTを販売しています。PTを購入するということは、ある程度の割引を購入できることを意味し、この期間中の収益率は敗者であると考えています。
vependle
Tradefiの金利派生市場をチェーンに導入して、誰もがそれを使用できるようにします。
ペンドル時間が長いほど、対応するVependle値が大きくなります。
Vependle値は時間の経過とともに減衰しますが、ロック期間を延長して減衰を相殺することができます。
ベテンルが多いほど、投票権が大きくなります。鉱業プールに投票した後、鉱業プールから請求される交換料金の80％を取得する権利があります。
Vependle保有者は、交換費用とYTコストから得られる契約収入の一部を獲得することもできます。
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4.3生態学的発達とデータ
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現在、セントトークンの存在により、1つのシリーズのエコロジーには次のものが含まれます。
Penpie：Penpieは、Magpieが立ち上げたDefiプラットフォームで、ペンドルプラットフォームのユーザーに収益とVependleインセンティブサービスを提供しています。
均衡：アイドルペンドルをEpendleに変換し、Ependle Vaultを通じて利益を得るという誓約を獲得します。
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上記の図は、ペンピーと平衡上のPNPおよびEQBロック、およびペンドルの所有権を追跡します。これは、Pendleプロトコルに対するVLPNPおよびVLEQBホルダーの制御レベルを示しています。VLPNPおよびVLEQBホルダーは、ペンドルVependleのガバナンス提案の割り当てと重みの測定に指示します。
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ペンピーはペンドルのために約1200万人のヴェペンドルを占めていますが、現在は約770万人のヴェテンルがありますパワー（23.5％（2024年3月現在のデータ）。
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ペンドルプロトコルのトランザクションペンとトランザクションの数も徐々に増加しています。つまり、LSD、LSDFI、LRT、RespakingなどのDEFIプロジェクトの開発により、市場の金利デリバティブに対する市場の需要が徐々に増加しました。そして、2024年3月7日の時点で、その累積トランザクションの量も40億ドルを超え、その傾向は徐々に増加していました。
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TVLに関しては、プロジェクトには独自のAMMプールがあり、さまざまなSY、PT、およびYTトークンの交換をサポートしています。現在、通貨とuの観点からは、徐々に上昇しています。
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現在、開発の開発の助けを借りて、人々はプロジェクトの需要が徐々に増加すると予想しています。特に組織の参入の可能性があります。多くの機関は、Ethereumの誓約の収入に言及し始めています。
したがって、ペンドルの金利交換製品の場合、それは大きな需要があり、金利トラックにおけるその完全な主要な位置のため、金利デリバティブの運用が将来チェーンに導入することも自然です潜在的な潜在的なトランザクションボリュームを持っています。
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現在のペンドルプールの流動性は徐々に増加しています。
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すべてのプールの中で、このプロジェクトは主にLRTトラックのプロジェクトに基づいており、LRTトラックプロジェクトの発行や将来のステーキングトラックの継続的な暑さなどの要因が伴います業界は高くなります。現在、メインのLRTトラックTVLは現在成長段階にあり、メインプールのピンドルに非常に直接的なプロモーション効果があります。
4.4回路スケールとポテンシャル
金利デリバティブ（IDR）は、デリバティブの最高の取引トラックに属し、その価格は1つ以上の基本資産に依存しています。その価値は、基本資産の変動によって決定されます。最も一般的な基本資産には含まれます株式、債券、商品、通貨、金利、市場インデックスエッセンス
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Tradefiでは、金利デリバティブは、デリバティブ市場における市場のほとんどの地位を占めています。さらに、TradeFiの開発により、派生市場の全体的な規模は徐々に増加しています。不完全な着信位置の位置は5.737兆米ドルで、80.2％を占めました。
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金利ベースのデリバティブでは、3つの主要なカテゴリ、つまり金利スワップ（スワップ）、FRA（前方レートの合意）、オプション、およびその他のツールに分かれています。
Tradefiでは、金利交換は主に機関が率いる取引市場であり、その取引量は非常に大きいです。金利インターチェンジは、2つの当事者がそれぞれの利息支払い義務を交換できる金融デリバティブ製品です。この交換には、通常、固定金利と変動金利の交換が含まれます。金利交換は、金融市場で広く使用されています。
銀行および金融機関：銀行は金利を使用して金利のリスクを管理し、貸借対照表の金利構造を調整し、資本使用効率を最適化します。金融機関はまた、それらを調停およびヘッジリスクに使用します。
エンタープライズ：エンタープライズは金利を使用して、ヘッジローンのコストの変化のリスクを交換します。たとえば、企業が将来金利を上昇させると予想される場合、固定金利の支払いを入力して減少金利を受け取ることにより、利息費用をロックする可能性があります。
投資家とヘッジファンド：彼らは金利スワップを投資ツールまたはリスク管理戦略として使用し、金利の変更を通じて利益を求めたり、他の投資の金利リスクをヘッジしたりします。
政府および公的機関：これらの事業体は、金利を使用して、債務ポートフォリオのコストとリスクを管理する場合があります。スワップにより、金利の変化の影響を減らしながら、資本需要と債務サービスコストをより効果的に一致させることができます。
中央銀行：それは従来の事業ではありませんが、特定の状況では、中央銀行は金利交換市場に参加して、金融政策の一部として短期金利に影響を与えることができます。
従来の金融の世界では、金利デリバティブは最大のデリバティブトランザクションカテゴリであり、金利交換は全体の金利デリバティブの82％を占めています。
従来の金融機関、特にGray、JPMorgan Chase、およびBlackの参入により、Pendle投資への投資にとって重要なのは、TradeFiに幅広い仲裁型の機会を提供できます。
現在、利益の利益をサポートする通貨と市場価値：
Ethereum Mobileはトークン（WSTTHなど）を誓約しました。現在、ETHの約26％が誓約状態にあるため、現在、LSDの全体的なTVLは597億米ドルです。
トークンは、借入契約（複合またはAaveなど）に代わって：CDAIとして知られるDaiが独自の年間収益を上げています。
LPトークン（GMX GLPなど）：GMXであろうとGLPであろうと、それが抵当になっている限り、ほとんどのDefiプロジェクトにはLPトークンの収入があります。
Lobricity Re -Mortgage Tokens（LRT）とTokensの再開：たとえば、今のところ、EigenlayerとRenzo Financeのこの部分のTVLは合計170億ドルです。
その後、全体として、このトラックの上限は非常に高く、伝統的な機関の徐々に侵入すると、ペンドルの需要が徐々に強化されます。
機関が使用する可能性のあるユースケースは次のとおりです。
STETHの債券を稼ぐなど、債券。
たとえば、マルチヘッダーレートは、STETHの収益率に賭けるためのより多くの利回りを購入するため。
Stethで流動性を提供するなど、追加のリスクなしにより多くのメリットを作成します。
たとえば、Eigenlayerの補充者が徐々に増加するにつれて、将来の収益率が高くなります。組織の目には、彼らはまた、将来のチェーンの積極的な減少によって引き起こされる利回りの減少の問題をヘッジするために、ステスの誓約収入をロックすることができます。
5、トークン
5.1合計額と循環
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2024年3月7日現在、Coingeckoの統計によると、現在の総トークンは258,446,028であり、現在流通しているトークンの数は96,950,723です。現在の市場価値は2億9,800万米ドルで、FDVは7億9,000万米ドルです。流動性インセンティブは、トークン全体の49.3％を占めています。チームは現在17.7％を占めていますが、投資家は12.1％を占めています。
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流動性インセンティブは2030年末まで続くと予想されます。当局者は、年間インフレ率は2％であり、2026年4月までの週ごとの1.1％の減少であると想定しています。トークンのリリース図は、2025年5月1日の締め切りになると予想しています
5.2トークン経済学
ペンドルのトークンは、主にvependleを使用することにより、ガバナンスの保管に使用されます。
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Vependleの価値は、ペンドルの誓約額と期間に比例します。Vependle値は時間とともに減衰します。Vependle Holdersは投票し、さまざまなプールへの報酬の流れを導き、投票するプールの流動性を効果的に刺激します。
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ペンドルは、YTによって発生したすべての収入から3％を請求します。現在、コストはVependleの所有者に100％割り当てられており、契約は収入を請求しません。さらに、Vependleの有権者は、投票プールから金利交換料金の80％を取得する権利を有します。有権者のapyエッセンス上の写真は、CRVUSDプールがこのプールに集中している投票権の約44％を占めています。2024年3月7日の時点で、現在は4952万人がPendleにロックされています。
5.3市場のパフォーマンスとウィンドウ期間の予測
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Pendleの現在の主要な流動性プールはLRTであり、これは主に分析のためのLRTプロジェクトに基づいています。
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上記は、LRT種のトークンとLSDのトークンに依存しています。より広い。
したがって、LRTトークンには660億ドルの市場スペースがあります将来、チェーン金利交換で導入された製品、つまりペンドルV3は今年発売されます。
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通貨価格の上昇の観点から見ると、その通貨価格の伸びは、ステーキングトラックの開発状況も満たしています。現在、通貨の価格は記録的な高値に達していますが、その市場価値はわずか3億米ドル（通貨価格3.11）であり、2025年5月には約8億米ドルですリリースメカニズム、FDVは実際には3米ドルと見なすことができるため、トークンには上昇のための素晴らしいスペースがあると考えています。
5.4利益期待評価
ペンドル通貨価格は最高の高さを超えており、成長スペースはもはや制限されない可能性があります。現在、その基礎となるトークンはLRTです。
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LRTプロジェクトの全体的なTVLが5回上昇した場合、PendleのTVLは2024年の従来の金利市場の導入にもなります。 Pendleのリスク、プロジェクトのプロジェクト、次にプロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、プロジェクトのプロジェクト、次にプロジェクトのプロジェクト、次にリスクのリスクその後、プロジェクトのプロジェクトがあります。
6。価値評価
このプロジェクトは成熟した時期ですが、チームは依然として経済モデルを改善し、流動性を高めています。それらのほとんどが制度的な参加であり、それらの取引量が非常に大きいため、。
その競争上の利点は、チェーン上の金利デリバティブトラックのリーダーであり、現在、トラックの絶対的な独占位置にあり、トラック全体も非常に早いです。
中期から、チェーンはスポット市場で繁栄するだけでなく、トレードフィーに迅速に発展します現在、ユニークなものに固有のものです。
7。概要
Pendleは、収量のトークンに焦点を当てたブロックチェーンプロジェクトです。このイノベーション方法は、暗号通貨保有者に新しい収入源を提供するだけでなく、金利市場により多くの流動性と柔軟性をもたらします。ペンドルはスマートコントラクトテクノロジーを通じてこの機能を達成し、ユーザーは分散型で安全な方法で市場に参加できます。
ペンドルの投資ポイントは次のとおりです。
市場スペースは非常に大きい。まだ非常に早いです。
ペンドルの全体的なデータは明るく、その取引量、TVL、および通貨価格は記録的な高値に達しました。
銀行であろうとヘッジファンド、ミューチュアルファンド、ETF出版社、またはETFブローカーであろうと、ステーキングに入る伝統的な機関の傾向はすべて、金利をヘッジするリスクがあります。
V3バージョンは、従来の金利をチェーンに導入し、100万ドルの市場に直面し、このペンドルのパフォーマンスを楽しみにしています。
Pendleは現在、LRTトラックの開発に依存していますが、LRTトラックだけには複数の成長の可能性があります。さらに、ペンドルは、本質的に市場全体の金利交換トラックであるため、将来のLRTの割合を徐々に減らす機会があります強い依存のために非常に貴重な投資目標であり、投資家が大きな注意を払うことをお勧めします。
