jakiro
Auteur : Degg_GlobalMacroFin, Source : Sina Weibo
PS : L’image 1 vient de Banana2, et l’invite est que cette longue critique n’a pas été modifiée mot par mot.
Mes sentiments après avoir vu cette photo sont illustrés dans la figure 2
1. Un rapport d’emploi « fractionné ».Les nouveaux emplois non agricoles de 119 000 ont dépassé les attentes de 50 000, ce qui constitue le nouvel emploi mensuel le plus élevé depuis mai 2025, tandis que le taux de chômage a fortement augmenté de 0,116 pp à 4,440 %, ce qui est le plus élevé depuis octobre 2021.
2. Regarder de l’intérieur l’emploi non agricole
1) Le gouvernement a ajouté 22 000 personnes et le secteur privé 97 000 personnes ;
2) Au sein du secteur privé, les 87 000 nouveaux emplois dans le secteur des services constituent toujours l’épine dorsale de la croissance de l’emploi, dont 47 000 dans la restauration informelle et 59 000 dans l’éducation et la santé sont encore forts ;
3) Au sein du secteur non tertiaire, les secteurs manufacturier et minier ont diminué respectivement de 6 000 et 3 000 personnes, mais le secteur de la construction a augmenté de manière significative de 19 000 personnes.Il s’agit de la plus forte hausse mensuelle depuis 2024, qui pourrait être liée à la reprise des activités du secteur immobilier portée par la baisse des taux d’intérêt de la Fed (les activités de refinancement aux États-Unis ont fortement rebondi après septembre) ;
4) La durée hebdomadaire du travail, qui est un indicateur avancé de récession, est restée à 34,2 heures et n’a pas diminué.
3. Ce qui est très intéressant, c’est que depuis que la paralysie du gouvernement a duré plus d’un mois, le taux de récupération de la valeur initiale de l’enquête non agricole de septembre a été étonnamment élevé, atteignant 80,2 %, ce qui est proche du taux de récupération de la deuxième valeur révisée, qui est d’environ 90 %. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis l’épidémie. Le taux de récupération de la valeur initiale au cours des derniers mois a généralement été de 50 à 60 % (bien entendu, en théorie, la deuxième valeur révisée devrait également être annoncée début novembre). Cela signifie que la précision de cette valeur initiale peut être plus élevée que celle des derniers mois.
4. Nous avons précédemment analysé qu’en raison du déclin de l’exactitude des données non agricoles, une meilleure façon de suivre les nouveaux emplois aux États-Unis consiste à faire la moyenne de l’ADP et de la valeur non agricole initiale.La moyenne en septembre était de 45 000, ce qui n’est ni bon ni mauvais.
5. Les enquêtes auprès des ménages méritent davantage d’être analysées.Le taux de chômage de 4,44 % est très proche du niveau de 4,5 % de fin d’année indiqué dans le SEP de la Fed en septembre, et le taux de chômage de 4,5 % correspond à trois réductions des taux d’intérêt au cours de l’année dans le diagramme en points.Ainsi, après l’annonce du taux de chômage, les attentes d’une baisse des taux d’intérêt en décembre ont légèrement augmenté.
6. Mais en fait, l’enquête globale auprès des ménages n’est pas mauvaise, ou on peut dire qu’elle est « juste ».
1) Le nombre de nouveaux emplois créés dans l’enquête auprès des ménages d’octobre s’élevait toujours à 251 000, ce qui est considéré comme élevé au cours des derniers mois ;
2) Le taux d’activité a également augmenté de 0,12 point de pourcentage pour atteindre 62,45 %.Dans le cadre de cette amélioration du côté de l’offre, les nouveaux entrants et les réentrants qui n’ont pas encore trouvé d’emploi ont contribué pour 0,034 point de pourcentage cumulé à l’augmentation du taux de chômage ce mois-ci. Ainsi, si l’on considère uniquement les licenciements et les démissions, le taux de chômage ne s’élève qu’à environ 4,406 % ;
3) Le taux de chômage des moins de 6 ans a chuté de 0,1 point à 8 % ;
4) Les taux de recherche d’emploi sont restés à 24,7 % comme le mois dernier et n’ont pas continué à baisser.
7. Étant donné que le BLS a déclaré qu’il ne publierait plus de données non agricoles pour octobre et qu’il ne publierait que des données non agricoles pour novembre, et que la date de publication est postérieure à celle du FOMC de décembre, les données non agricoles de septembre sont les seules « données importantes sur l’emploi » qui peuvent être consultées avant la réunion du FOMC de décembre de la Réserve fédérale.Par ailleurs, le BLS vient d’annoncer le nombre de primo-demandeurs d’allocations de chômage entre mi-octobre et mi-novembre, qui a oscillé entre 220.000 et 230.000. Par conséquent, tous les signaux indiquent que le marché du travail américain est toujours dans un état « mou, mais pas en train de s’effondrer ». La Fed ne s’inquiète pas d’être « significativement en retard » pour le moment.Pour être honnête, cela pourrait ou non baisser en décembre. Ma préférence n’est pas de baisser les taux d’intérêt en décembre.
8. Outre la décision de baisse des taux d’intérêt, il y a deux autres faits marquants du FOMC de décembre.L’une est la situation du Dot Plot (SEP) et l’autre est la position de Powell lors de la conférence de presse.. Si les taux d’intérêt sont réduits, le SEP et la conférence de presse devraient se montrer bellicistes.Mais si les taux d’intérêt ne sont pas réduits, la combinaison probable est un SEP belliciste (par exemple, une seule, voire aucune réduction des taux d’intérêt en 2026) + une conférence de presse conciliante de Powell (par exemple, soulignant qu’il existe toujours des risques à la baisse sur le marché du travail, promettant de ne pas prendre de retard et continuant de réduire les taux d’intérêt en janvier si nécessaire).
9.Il n’existe pas de rapport plus confortable sur les actifs à risque qu’un rapport sur l’emploi comme celui-ci.Qu’est-ce que Boucle d’or ?C’est Boucle d’or.
