Lorsque le marché de la cryptographie s’affaiblit, pourquoi les pièces de confidentialité vont-elles à l’encontre de la tendance ?

Auteur : Bradley Peak, Source : Cointelegraph, Compilateur : Shaw Bitcoin Vision

Résumé des points clés

• Le prix des pièces de confidentialité telles que Zcash a augmenté, tandis que la valeur marchande totale des crypto-monnaies et le prix du Bitcoin ont considérablement diminué.

• Le rallye s’inscrit dans un contexte de durcissement des politiques, notamment sous la pression du Groupe d’action financière (GAFI), de nouvelles règles européennes anti-blanchiment d’argent et d’un nombre croissant de jetons de confidentialité radiés de la cote.

• Les affaires de sanctions et les poursuites impliquant des mélangeurs et des portefeuilles ont soulevé des questions sur la frontière entre infrastructure et transfert de fonds, incitant les équipes de conformité à prendre des mesures prudentes de réduction des risques.

• Les analystes sont divisés sur le fait qu’il s’agit d’une protestation contre la surveillance, ou d’une poussée tardive de la fragilité à un moment où les secteurs les plus risqués du marché se rétrécissent.

Les marchés des crypto-monnaies ont perdu plus de 1 000 milliards de dollars en valeur au cours des six dernières semaines, les traders ayant abandonné leurs actifs spéculatifs.La capitalisation boursière totale est passée d’un sommet de plus de 4 300 milliards de dollars début octobre à un peu plus de 3 100 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 25 à 28 %.

Les prix du Bitcoin sont en baisse de près de 30 % par rapport au sommet historique de plus de 126 000 $ établi début octobre et se négocient actuellement au début des 90 000 $.

Dans ce contexte, l’un des domaines les plus performants est également la catégorie la plus volatile : les pièces de confidentialité.

Depuis la fin de l’été, le prix du Zcash a augmenté des centaines de fois, la capitalisation boursière étant passée de moins d’un milliard de dollars en août à plus de 7 milliards de dollars début novembre.Il a autrefois dépassé Monero et est devenu la pièce de confidentialité ayant la valeur marchande la plus élevée.

Dans le même temps, Zcash s’est rapidement hissé au sommet du classement de recherche interne de Coinbase, les recherches des utilisateurs dépassant Bitcoin et XRP, indiquant que l’attention des investisseurs particuliers a également augmenté.

Les analystes ont déclaré que l’effet combiné de la flambée des prix et de l’augmentation du volume de recherche préfigurait une bonne affaire typique.Mais le problème est que cela se produit dans un segment de marché confronté à une pression réglementaire croissante, à des radiations de bourses et à un examen minutieux lié aux sanctions.

Les pièces de confidentialité comme valeurs aberrantes : données et récit

Le dernier rallye a été clairement mené par Zcash (ZEC), suivi de loin par Monero (XMR).

Les chiffres clés notés par les analystes comprennent :

• Sur certaines grandes plateformes de trading, ZEC a gagné plus de 200 % en un mois.

• Depuis leurs plus bas niveaux de la fin de l’été, les mouvements point à point de la ZEC ont enregistré des gains en pourcentage élevés à trois chiffres.

• XMR a également augmenté, mais l’augmentation a été beaucoup plus faible que celle de ZEC, ce qui a fait que la valeur marchande de ZEC a brièvement dépassé XMR.

• Malgré le rallye, le ZEC se négocie toujours bien en dessous de ses plus hauts historiques.

Les explications peuvent être grossièrement divisées en deux grandes catégories :

1. Une catégorie se concentre sur les aspects structurels et techniques, notamment la réduction des émissions à mesure que le processus de réduction de moitié progresse et la mise à niveau prévue de NU6.1, qui transfère davantage de contrôle des fonds aux détenteurs de jetons.

2. L’autre fait référence aux récits et à la structure du marché, notamment aux attentes exagérées des investisseurs en matière de prix, aux préoccupations réglementaires, aux carnets de commandes restreints et à une compression courte dans un segment relativement petit du marché.

La plupart des observateurs s’accordent à dire que cette reprise survient à un moment où les vents réglementaires et politiques se tournent contre les actifs anonymes.

La réglementation évolue dans la direction opposée

À l’échelle mondiale, les jetons de confidentialité font directement partie du débat sur la lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Depuis 2019, le Groupe d’action financière (GAFI) applique toutes ses normes de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (CFT) aux actifs virtuels et aux fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASP), y compris la règle de voyage exigeant que les informations sur l’expéditeur et le destinataire accompagnent les transferts éligibles.

Une mise à jour ciblée réalisée en 2024 a révélé qu’environ les trois quarts des juridictions évaluées n’étaient encore que partiellement ou totalement non conformes à la recommandation 15, et qu’environ 30 % n’avaient pas encore mis en œuvre légalement les règles de voyage.Le GAFI a également souligné comme étant préoccupante l’utilisation croissante de crypto-monnaies par des acteurs illicites qui renforcent l’anonymat.

En Europe, la direction du développement est plus claire.Selon une analyse juridique et politique, de nouvelles règles anti-blanchiment d’argent à l’échelle de l’UE, centrées sur le règlement 2024/1624 et la législation connexe, interdiront l’utilisation de comptes anonymes de crypto-monnaie et de pièces de confidentialité sur les plateformes sous licence.

Les fournisseurs de services de crypto-actifs seront tenus de mettre en œuvre des contrôles anti-blanchiment d’argent de type bancaire, de vérifier les propriétaires réels des portefeuilles qui interagissent avec leurs services et de supprimer progressivement la prise en charge d’outils entièrement anonymes.

Mais cela ne veut pas dire que la détention de ces actifs est illégale partout.Mais cela signifie que dans une grande partie du système financier réglementé, l’infrastructure est repensée en partant du principe que les jetons de confidentialité seront restreints ou exclus.

Radiation de la cote, rétrécissement des plates-formes de négociation et risques de liquidité

L’environnement réglementaire a commencé à remodeler où et comment les pièces de confidentialité sont échangées.

Changements clés :

• En 2024, le nombre de pièces de confidentialité retirées des échanges centralisés est proche de 60, ce qui est le nombre le plus élevé depuis 2021.

• Monero a connu le plus grand nombre de suppressions, Dash (DASH) et un certain nombre d’autres crypto-monnaies étant également touchées par la révision par la bourse de ses politiques de lutte contre le blanchiment d’argent.

• Binance a restreint ou annulé les transactions pour XMR, ZEC et DASH par des utilisateurs dans plusieurs juridictions européennes, citant les réglementations et la conformité locales.

• Kraken a annoncé fin 2024 qu’il cesserait les services de trading et de dépôt XMR pour les clients de l’Espace économique européen (EEE), avec une date limite de retrait fixée à la fin de l’année, et a explicitement mentionné les changements réglementaires de l’UE, y compris le cadre du marché des crypto-actifs (MiCA).

Ces évolutions pourraient créer des dilemmes classiques en matière de liquidité. Lors de reprises de marché, les marchés peu négociés peuvent évoluer de manière considérable avec des entrées de capitaux relativement faibles.À mesure que les échanges passent de grandes plateformes bien financées à des plateformes plus petites ou moins réglementées, il deviendra plus difficile pour les grands détenteurs de quitter le marché sans provoquer de volatilité des prix.La même structure peut à la fois déclencher une hausse soudaine et augmenter le risque de « vide » de prix lors d’une baisse du marché.

Débordement des sanctions, litiges judiciaires et anxiété en matière de conformité

Les sanctions et les mesures coercitives ajoutent une autre couche d’incertitude.

En 2022, l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Département du Trésor américain a imposé des sanctions à Tornado Cash, accusant le mélangeur basé sur Ethereum de blanchir des milliards de dollars.Fin 2024, une cour d’appel américaine a statué que l’approbation de contrats intelligents immuables dépassait l’autorité du département du Trésor. En mars 2025, l’OFAC a officiellement levé ses sanctions contre Tornado Cash.

Toutefois, les risques juridiques n’ont pas disparu.Les développeurs de Tornado Cash font l’objet de poursuites pénales dans plusieurs juridictions, l’un des cofondateurs ayant été reconnu coupable d’avoir dirigé une entreprise de transfert d’argent sans licence.

Une autre affaire impliquant le Samourai Wallet a envoyé un signal similaire.En novembre 2025, son fondateur a été condamné à des années de prison après avoir plaidé coupable aux États-Unis de complot en vue d’exploiter une société de transfert d’argent sans licence. Les procureurs affirment que plus de 2 milliards de dollars en Bitcoin ont été transférés via le service.

Pour les équipes de conformité, la frontière entre infrastructure et véhicules de transfert d’argent peut être difficile à tracer.Certains fournisseurs de services et agences politiques de lutte contre le blanchiment d’argent classent désormais les pièces de confidentialité, les mélangeurs de pièces et certains outils de finance décentralisée (DeFi) à haut risque dans le même niveau de risque élevé.Sous la pression du GAFI et de divers régulateurs nationaux, de nombreuses entreprises ont tendance à trop se conformer, par exemple en gelant les dépôts liés aux outils de confidentialité, en refusant de les répertorier et en limitant les utilisations des paiements.

Pour les utilisateurs, cela crée des risques secondaires.Même si une crypto-monnaie ou un protocole particulier n’est pas sanctionné, l’écosystème qui l’entoure peut toujours considérer qu’il est trop risqué de s’impliquer.

Sur quoi les analystes devraient se concentrer ensuite

Les analystes sont divisés sur ce que présage exactement ce rallye :

• Certains y voient un accord de protestation contre la surveillance croissante en chaîne, les règles de partage de données et le contrôle des sanctions.

• D’autres y voient une poussée spéculative tardive dans un segment de marché en déclin, davantage motivée par l’effet de levier et le discours que par la demande à long terme.

Étapes politiques clés :

• Les réglementations européennes anti-blanchiment d’argent, qui restreignent ou interdisent l’émission de pièces confidentielles sur les plateformes autorisées, devraient entrer pleinement en vigueur vers 2027.

• Le GAFI continuera de publier des rapports d’examen de la mise en œuvre, et le dernier rapport indique que la conformité aux normes sur les actifs virtuels et à la « règle de voyage » dans la plupart des juridictions est encore incomplète.

Du côté technologique, des mises à niveau telles que les changements de financement NU6.1 de Zcash et des expériences avec des couches de confidentialité facultatives sur les principaux réseaux peuvent tester si des protections plus strictes de la confidentialité peuvent coexister avec les exigences de traçabilité des régulateurs.

Actuellement, les jetons de confidentialité sont pris entre le débat de longue date sur la confidentialité financière et les régimes mondiaux de lutte contre le blanchiment d’argent et de sanctions de plus en plus stricts.Comprendre les risques juridiques, de liquidité et d’application est essentiel pour comprendre le fonctionnement de cet espace.