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Auteur: Zhang Yaqi, Wall Street News
Du 21 au 23 août, les investisseurs mondiaux se concentreront sur Jackson Hole, une station de montagne à Wyoming, aux États-Unis. Ici, le discours du président de la Fed, Jerome Powell, fournira non seulement des indices clés sur le futur parcours de politique monétaire des États-Unis, mais pourrait également devenir une bataille clé pour définir sa carrière et défendre l’indépendance de la Réserve fédérale.
Le marché attend la respiration.Les investisseurs s’attendent généralement à ce que la Fed réduit les taux d’intérêt dans les semaines à venir, l’attente que la Fed réduira les taux d’intérêt dans les semaines à venir a motivé les marchés boursiers, en particulier les secteurs sensibles aux taux d’intérêt, pour atteindre des records.Et tout signal qui va à l’encontre de cette attente pourrait déclencher des troubles du marché violents.Le discours de Powell sera l’une des activités de la banque centrale les plus observées de l’année, et il doit fournir des preuves économiques solides pour la prise de décision de la Fed tout en apaisant le marché.
Derrière le discours se trouve une énorme pression politique.La critique de l’administration Trump contre l’échec de Powell à réduire les taux d’intérêt devient de plus en plus féroce, et elle recherche même des candidats qui peuvent être remplacés.Cela place chaque déclaration publique de Powell sous les projecteurs, et la réunion annuelle de Jackson Hall est la meilleure étape pour lui pour clarifier sa position et souligner l’indépendance de la banque centrale.
Powell fait face à des difficultés économiques difficiles. D’une part, les politiques tarifaires de l’administration Trump poussent l’inflation, compliquant la décision de réduire les taux d’intérêt;D’un autre côté, le marché du travail a montré des signes de refroidissement et le risque de ralentissement de la croissance économique ne peut être ignoré.Entre les signaux économiques contradictoires et l’intervention politique continue, chaque étape de Powell était sur la glace mince.
Le risque d’accidents belliciques
Wall Street est prêt pour une baisse de taux.Les données du marché fédéral des fonds à terme des fonds montrent que le marché estime que la probabilité de réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale de 25 points de base à sa réunion de septembre est supérieure à 92%, et il est prévu qu’il y aura au moins une baisse des taux d’intérêt cette année.
Cette attente de colombe a été traduite par une action pratique du marché. L’industrie sensible aux coûts d’emprunt est devenue les grands gagnants dans un avenir proche.Des actions de principaux constructeurs résidentiels tels que Pultegroup, Lennar et D.R. Horton a augmenté de 4,2% à 8,8% au cours de la semaine dernière, dépassant de loin l’augmentation de 1% du S&P 500. Andrew Slimmon de Morgan Stanley Asset Management a déclaré:
« Il s’agit de constructeurs résidentiels, de stocks cycliques, de sociétés industrielles et matérielles. »
Cependant, ces gains rendent également le marché extrêmement vulnérable.Slimmon a ajouté que le fort rebond des constructeurs de maisons a montré que les marchés croient que la Fed réduirait les taux d’intérêt, donc «tout signal qui n’était pas le cas à Jackson Hall rendrait le marché plus vulnérable à la vente».Le stratège du marché d’IBKR, Steven Sosnick, a également averti:
« Et si les gens s’attendent à une colombe Powell et qu’il montre une position belliciste avec une puissance de feu? Plus nous nous sentons complaisants lorsque nous entrons dans cette réunion, plus le risque de réactions de volatilité du marché est grande. »
Choix difficiles sous pression politique
L’attitude prudente de Powell contraste fortement avec l’empressement de l’administration Trump. Le président Trump a non seulement appelé publiquement Powell un « imbécile obstiné » et l’a accusé d’être « trop tard », mais a également suggéré qu’il pourrait le licencier avant la fin de son mandat.La Maison Blanche dépasse déjà les remplacements potentiels, en se concentrant sur les candidats disposés à réduire rapidement les taux d’intérêt.
Ce type d’intervention politique rend les décisions extrêmement difficiles pour la Réserve fédérale.La raison pour laquelle Powell maintient toujours le taux des fonds fédéraux de 4,25% à 4,50% est principalement parce qu’il craint que la politique tarifaire de Trump puisse exacerber l’inflation.Historiquement, des interventions politiques similaires ont eu des conséquences désastreuses.Dans les années 1970, la pression de l’administration Nixon a provoqué le président de l’alors, Arthur Burns, pour maintenir les faibles taux d’intérêt à mesure que l’inflation augmentait, ce qui a finalement déclenché une inflation à deux chiffres.
Powell a admis que les tarifs «pourraient conduire à une inflation plus élevée, à ralentir la croissance économique et à augmenter le chômage», ce qui rend les décisions rendues par la Réserve fédérale plus compliquées.Si les taux d’intérêt sont réduits trop tôt, cela peut alimenter l’inflation;Si les taux d’intérêt sont maintenus inchangés, cela peut exacerber la faiblesse du marché du travail.
Données économiques mitigées
Les données économiques complexes actuelles ajoutent du carburant au débat.Bien que l’économie américaine ait largement évité la récession et atteint une certaine forme de « atterrissage en douceur », la route à venir est pleine d’incertitude.
D’une part, la pression d’inflation reste tenace.L’indice de prix à la consommation (IPC) de base a augmenté de 0,3% par mois en juillet, la plus forte augmentation depuis janvier, avec un taux annuel de 3,1%.L’indice des prix de la producteur (PPI), qui mesure l’inflation en gros, a grimpé de 0,9% le mois dernier, la plus forte augmentation mensuelle de plus de trois ans.Ces données suggèrent que les tarifs ont peut-être commencé à augmenter les coûts des entreprises et éventuellement à se propager aux consommateurs.
D’un autre côté, le marché du travail se refroidit.En juillet, les États-Unis n’ont ajouté que 73 000 nouveaux emplois, tandis que les données sur l’emploi pour mai et juin ont été considérablement révisées de plus de 250 000. La croissance des salaires a ralenti à environ 3,9% par rapport à un taux annuel de 6% en 2022. Ces données ont également conduit à des différences au sein du FOMC, avec deux administrateurs votant pour soutenir la baisse des taux lors de leur réunion de juillet.
La bataille de l’héritage pour défendre l’indépendance
Face à une situation compliquée, Powell ne devrait pas divulguer la décision de taux d’intérêt de septembre à Jackson Hall à l’avance.Au lieu de cela, son discours se concentrera sur l’évaluation de la Fed du cadre de politique monétaire tous les cinq ans.Ceci est considéré comme sa stratégie clé pour défendre l’indépendance à long terme de la Fed.
En ajustant le cadre de la politique, Powell pourrait établir certains principes directeurs qui pourraient dépasser son mandat, tels que la façon de faire face aux chocs de l’offre et comment rééquilibrer les deux tâches du plein emploi et de la stabilité des prix.William English, professeur à la Yale School of Management et ancien haut responsable de la Fed, a prédit que la Fed peut réutiliser des « écarts » plutôt que des « déficits » pour décrire l’emploi, un léger changement sémantique qui signifie à la fois surchauffer et réduire les marchés du travail qui doivent être résolus, donnant à la Fed la même raison de remonter ou de réduire les taux de travail dans des circonstances différentes.
Joe Brusuelas, économiste en chef de RSM US, a déclaré:
« Mon sentiment est qu’il considère son héritage comme conservant l’indépendance de la Fed. »
Le discours de Jackson Hall ne mettra pas fin à la bataille, mais cela montrera comment Powell équilibre le triple rôle de la gestion de l’économie dans la transformation, de la réponse à l’hostilité politique et de l’amélioration du cadre décisionnel. Il ne s’agit pas seulement d’une décision de taux d’intérêt, mais aussi de savoir si la banque centrale américaine peut maintenir sa respiration indépendante pendant la tempête.
