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Li Dan, Wall Street Insights
Le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale a montré que lors de la réunion de politique monétaire de la fin du mois dernier, les décideurs politiques avaient de sérieux désaccords sur l’opportunité de réduire les taux d’intérêt en décembre. Le nombre de personnes estimant qu’aucune nouvelle réduction des taux d’intérêt n’était nécessaire cette année n’a pas atteint la majorité, mais il a dépassé le nombre de personnes favorables à une réduction des taux d’intérêt. Certains centristes dépendaient des données. Concernant l’opération de resserrement quantitatif (QT) consistant à réduire le bilan (rétrécissement du bilan), il y a eu un consensus presque total sur la nécessité de l’arrêter ;en termes de risques pour la stabilité financière, certains s’inquiètent de la baisse désordonnée des marchés boursiers.
Le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale publié le mercredi 19 novembre, heure de l’Est, se lit comme suit :
« En discutant de l’orientation à court terme de la politique monétaire, les participants ont exprimé des points de vue très divergents sur les décisions politiques les plus probables lors de la réunion de décembre du Comité (de politique monétaire) (FOMC). La plupart des participants ont estimé qu’à mesure que le Comité s’oriente progressivement vers une position politique plus neutre, « de nouvelles réductions des taux d’intérêt pourraient être appropriées ».
» Toutefois, certains d’entre eux (plusieurs) ont laissé entendre qu’ils ne pensaient pas nécessairement que la réunion de décembre serait propice à une nouvelle baisse de 25 points de base. Certains (plusieurs) participants ont estimé que si l’économie évolue conformément à leurs attentes entre les deux prochaines réunions, décembre pourrait être plus propice à de nouvelles baisses de taux.« De nombreux participants ont déclaré que, compte tenu de leurs perspectives économiques, il pourrait être approprié » de maintenir les taux inchangés pour le reste de l’année.
Tous les participants ont convenu que la politique monétaire n’est pas statique mais qu’elle sera influencée par les dernières données, l’évolution des perspectives économiques et l’équilibre des risques.
Les médias ont souligné que dans les termes de comptage couramment utilisés dans les procès-verbaux des réunions de la Réserve fédérale, le mot « beaucoup » représente un nombre de personnes inférieur à « la plupart/majorité ».La déclaration ci-dessus montre donc que lors de la dernière réunion du FOMC, ceux qui s’opposaient à une nouvelle baisse des taux d’intérêt en décembre étaient encore minoritaires.
Nick Timiraos, un journaliste de la Fed connu sous le nom de « New Fed News Service », a souligné que « de nombreux » responsables mentionnés dans le procès-verbal estiment qu’il n’est pas nécessaire de réduire les taux d’intérêt en décembre, et que le nombre de personnes partageant ce point de vue dépasse « plusieurs » responsables qui estiment qu’une baisse des taux est plus susceptible d’être appropriée.Mais la plupart des responsables restent convaincus que les taux d’intérêt devraient être réduits à l’avenir, que ce soit en décembre ou non.
En résumé, dans l’ensemble, la majorité des responsables de la Fed estiment que les taux d’intérêt seront réduits à l’avenir, quel que soit le moment. Cela inclut les centristes qui dépendront des données pour décider de réduire ou non les taux d’intérêt en décembre ; Beaucoup pensent qu’il n’est peut-être pas nécessaire de réduire les taux d’intérêt à nouveau cette année, et certains pensent qu’une réduction est appropriée.Le camp qui prône l’absence de baisse des taux d’intérêt en décembre n’atteint pas la majorité, mais le nombre de personnes favorables à une baisse des taux d’intérêt en décembre dépasse celui qui soutient une baisse des taux d’intérêt en décembre.
Le communiqué de décision publié après la réunion de la Réserve fédérale du 29 octobre a montré que le FOMC avait décidé de réduire les taux d’intérêt de 25 points de base pour la deuxième fois consécutive.Toutefois, deux des 12 électeurs se sont opposés à la décision de réduire les taux d’intérêt. Contrairement aux précédentes, il y a cette fois des différences sur l’intensité des baisses de taux d’intérêt et sur l’opportunité de poursuivre l’action. Parmi les opposants, Milan, le nouveau gouverneur « choisi » par le président américain Trump, espère toujours réduire les taux d’intérêt de 50 points de base, tandis que le président de la Fed de Kansas City, Schmid, est favorable au maintien de la politique inchangée.
De nombreuses personnes pensent que l’augmentation des droits de douane cette année aura un impact limité sur l’inflation globale. La plupart des gens pensent qu’une baisse des taux d’intérêt pourrait intensifier le risque d’inflation.
Le point de vue belliciste au sein de la Fed s’est reflété dans la déclaration du procès-verbal selon laquelle, lors des discussions sur les considérations de gestion des risques,
La plupart des participants ont estimé que le passage du FOMC à une politique plus neutre permettrait d’éviter une éventuelle détérioration significative des conditions du marché du travail. « Beaucoup de ces participants pensaient également que le Comité devrait assouplir sa position politique de manière appropriée pour faire face aux risques baissiers pour l’emploi, étant donné les preuves de plus en plus nombreuses que des tarifs douaniers plus élevés cette année pourraient avoir un impact limité sur l’inflation globale. »
La plupart des participants ont noté qu’avec des données d’inflation restant élevées et un ralentissement lent du marché du travail, de nouvelles réductions des taux d’intérêt pourraient exacerber le risque d’une inflation élevée persistante, ou pourraient être interprétées à tort comme un engagement insuffisant des décideurs politiques envers l’objectif d’inflation de 2 %.
Certains craignent que les cours boursiers ne chutent lorsque le marché réévaluera soudainement les perspectives de l’IA.
Le procès-verbal montre que lors des discussions sur les risques liés à la stabilité financière, certains responsables de la Fed ont exprimé leurs inquiétudes concernant les « actifs surévalués » sur les marchés financiers. Le procès-verbal disait :
« Certains participants ont commenté la question de la surévaluation des actifs sur les marchés financiers, plusieurs d’entre eux soulignant le risque d’une baisse potentiellement désordonnée des cours des actions, en particulier si les marchés réévaluent soudainement les perspectives des technologies liées à l’intelligence artificielle (IA). »
Quelques participants ont également mentionné les risques associés à des niveaux élevés d’endettement des entreprises.Ces préoccupations reflètent le fait que la Fed ne se concentre pas uniquement sur l’inflation et l’emploi lors de l’élaboration de sa politique monétaire, mais surveille également de près les conditions de stabilité financière.
Il existe un soutien presque unanime en faveur de la fin de la réduction du bilan, et de nombreuses personnes sont favorables à une augmentation de la proportion de positions de dette à court terme.
Le communiqué de la dernière réunion indique que le FOMC a décidé de mettre fin au plan de réduction du bilan le 1er décembre.Cela signifie que l’opération de réduction du bilan qui a débuté le 1er juin 2022 se terminera après trois ans et demi.La Réserve fédérale a annoncé qu’après avoir cessé de réduire son bilan en décembre, le principal du remboursement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de l’agence de la Réserve fédérale serait réinvesti dans des bons du Trésor américain à court terme, et les avoirs MBS arrivant à échéance seraient remplacés par des bons du Trésor à court terme.
Le procès-verbal de la réunion publié mercredi montre que « presque tous » les participants estimaient qu’il était opportun de cesser de réduire le bilan au 1er décembre, ou qu’ils pensaient tous pouvoir soutenir cette décision.
Certains acteurs du marché craignaient que la Fed attende trop longtemps pour arrêter de réduire son bilan, ce qui pourrait entraîner une fluctuation des taux de financement au jour le jour en raison de la pression sur les liquidités.
Le procès-verbal indique que les participants ont convenu que le récent resserrement des conditions du marché monétaire indiquait que la réduction du bilan était sur le point de prendre fin.
« De nombreux participants ont noté que détenir une proportion plus élevée de titres du Trésor à court terme pourrait aider à maintenir des niveaux de réserves adéquats en offrant à la Fed plus de flexibilité pour répondre aux changements dans les réserves obligatoires ou les engagements hors réserves. »
« New Fed Newswire » : Une faible majorité des décideurs politiques pourraient être inquiets de la baisse des taux en décembre
Nick Timiraos, un journaliste de la Fed connu sous le nom de « Nouvelle agence de presse de la Réserve fédérale », a écrit que la décision de réduire les taux d’intérêt en octobre avait déclenché une forte opposition à une éventuelle réduction des taux d’intérêt en décembre.
Timiraos a souligné dans l’article que le procès-verbal montrait que le FOMC exprimait des points de vue très différents sur les décisions politiques qui devraient être prises lors de la prochaine réunion en décembre, ce qui a rendu de plus en plus de décideurs de la Fed – peut-être une courte majorité – inquiets de la réduction des taux d’intérêt en décembre.Il a souligné que c’était le moment le plus divergent depuis des années pour que le FOMC décide de la prochaine réunion.
Timiraos a souligné que le procès-verbal montrait que plusieurs responsables de la Fed s’étaient opposés à la décision de réduire les taux d’intérêt en octobre, y compris peut-être certains présidents locaux de la Fed qui n’avaient pas eu le tour de voter lors de la réunion du FOMC cette année.D’autres responsables favorables à une baisse des taux ont déclaré qu’ils n’accepteraient aucune action, soulignant ainsi la profondeur des divisions au sein du comité.
Timiraos a également souligné que quelle que soit la décision prise lors de la réunion de décembre, la plupart des responsables de la Fed estiment que de nouvelles réductions des taux d’intérêt seront nécessaires à l’avenir.
