jakiro
Autor: bloques; Fuente: X,@blocmates;Compilado por: Luffy
Si ha estado activo en el mercado de las criptomonedas recientemente, no es difícil encontrar una tendencia: la moda de los lanzamientos aéreos se está desvaneciendo gradualmente, las ofertas iniciales de monedas (ICO) están obteniendo un fuerte retorno y el mercado se está transformando de un modelo de financiación liderado por capital de riesgo a un modelo de recaudación de fondos descentralizado.
ICO no es algo nuevo.Algunas de las monedas más populares en el campo de las criptomonedas (como Ethereum, Augur) han completado su emisión inicial a través de ICO.Sin embargo, debemos admitir que después de un largo “período de tranquilidad” de 2022 a 2024 (durante el cual la financiación de proyectos se completó en su mayor parte a través de transacciones de capital riesgo a puerta cerrada), el ICO marcará el comienzo de una fuerte recuperación en 2025.
¿Por qué están regresando las ICO?
Un argumento que respalda la renovada popularidad de la financiación estilo ICO es que desde el primer auge de las ICO en 2014-2018, el número de participantes en criptomonedas se ha más que triplicado, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 4,46%, y la profesionalidad del participante promedio ha aumentado significativamente.Junto con el aumento en el suministro de monedas estables, naturalmente expande el fondo de capital disponible y hace que más personas estén dispuestas a comprar tokens con descuento antes del evento de generación de tokens (TGE).
Aunque este argumento es atractivo, el aumento de participantes en el mercado no es el principal impulsor del retorno del mecanismo de las ICO. Para llegar a las razones fundamentales de la recuperación, debemos examinar los defectos inherentes al actual modelo de financiación.
Una mirada más cercana al ciclo del mercado de 2022 a 2024 revelará que muchos proyectos recaudaron fondos de fondos de capital de riesgo con valoraciones totalmente diluidas (FDV) bajas, pero al deprimir la circulación inicial, los tokens alcanzaron un FDV mucho más alto cuando cotizaron en bolsa que en el momento de la financiación.
A continuación se muestran algunos ejemplos de 2022-2024:
Como muestra la tabla, los insiders captaron la mayor parte de las ganancias y los márgenes de beneficio de los inversores minoristas se redujeron gravemente.
En términos generales, las oportunidades de ganancias de las altcoins se concentran principalmente en manos de personas con información privilegiada.Los inversores minoristas compran tokens a precios inflados o los venden rápidamente después de recibir lanzamientos aéreos. Esto se debe en gran medida a que los lanzamientos aéreos a menudo se consideran “dinero gratis”, lo que genera una presión de venta inmediata.
Este patrón ha provocado una fatiga generalizada entre los participantes minoristas: están perdiendo gradualmente la confianza en las inversiones tradicionales en altcoins a medida que la relación riesgo-recompensa continúa deteriorándose.
Posteriormente, los inversores minoristas recurrieron a memecoin. Este tipo de activo tiene barreras de entrada bajas, alta volatilidad y ninguna participación de capital de riesgo, lo que promovió la locura de las memecoins y el rápido aumento de las plataformas de emisión de memecoins.
En última instancia, esto dio lugar a una desalineación de intereses cada vez más grave entre los inversores minoristas, los equipos de proyectos y el capital riesgo, y los objetivos de incentivos de las tres partes se volvieron cada vez más divergentes:
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Los inversores minoristas anhelan oportunidades de acceso más justas
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Los participantes del proyecto necesitan comunidades sostenibles en lugar de especulaciones a corto plazo
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El capital de riesgo a menudo persigue rendimientos asimétricos en las primeras etapas
La tensión resultante ha dejado al mercado con la urgente necesidad de un nuevo modelo para recalibrar la cultura de incentivos de todo el ecosistema, y el resurgimiento de la financiación estilo ICO es un reflejo de este cambio.
El atractivo de las ICO radica no sólo en proporcionar un método de financiación alternativo, sino también en su estructura de incentivos más clara, que permite a los inversores minoristas participar en condiciones más justas.
Razones por las que ICO puede reemplazar los lanzamientos aéreos
Con base en las razones anteriores, tenemos razones para creer que la cultura de incentivos del mercado puede cambiar al modelo de «intereses vinculantes», utilizando descuentos de ICO para reemplazar el modelo tradicional de lanzamiento aéreo de «tarea por recompensas».
Están empezando a surgir señales.Tanto MegaETH como Monad están utilizando partes de inversiones anteriores de capital de riesgo para ventas públicas.Si bien estas iniciativas no son puras ofertas de ICO, lanzar tokens al público en valoraciones de rondas de capital de riesgo es un paso en la dirección correcta.
Las ICO generalmente se consideran una forma más natural de distribuir tokens que enfatiza la «vinculación de intereses»: los participantes invierten sus propios fondos en una valoración base, que puede ser una única ronda de financiación o una estructura escalonada con múltiples niveles de precios.
En teoría, esto puede crear un vínculo psicológico y económico más fuerte entre los usuarios y los proyectos.
Dado que los participantes compran los tokens directamente en lugar de obtenerlos gratis, generalmente están más inclinados a conservarlos a largo plazo.Esto ayuda a revertir la tendencia actual de tiempos de tenencia de activos en cadena más cortos en ciclos recientes.
Además, se espera que las ICO remodelen el espacio de ingresos del mercado de altcoins: la recaudación de fondos públicos suele ser más transparente, la circulación y la valoración son claras de un vistazo, y su FDV suele ser más razonable que los modelos de tokens impulsados por capital de riesgo.
Esta estructura aumenta la probabilidad de que los primeros participantes minoristas obtengan ganancias significativas, en lugar de competir con asignaciones internas que reciben grandes descuentos.
Por el contrario, muchos proyectos de lanzamiento aéreo han dado lugar a una cultura generalizada de “vender tan pronto como reciba” debido a un mal diseño de incentivos.ICO ofrece una opción más racional y sostenible en términos de distribución de tokens y construcción temprana de comunidades.
El auge de las plataformas de financiación en fase inicial tiene implicaciones para las ICO
El mes pasado, la industria de las criptomonedas experimentó una adquisición masiva: Coinbase adquirió la plataforma de financiación en cadena Echo por 375 millones de dólares.La adquisición incluye el producto Sonar de Echo, una herramienta que permite a cualquiera lanzar una venta pública de tokens.
Al mismo tiempo, Coinbase también lanzó una plataforma de lanzamiento nativa en la aplicación, siendo el primer proyecto colaborativo Monad.
Además de Echo y Coinbase, las plataformas de financiación en fase inicial han mostrado un desarrollo de tendencias.Kaito lanzó su plataforma de lanzamiento exclusiva MetaDAO, redefiniendo la connotación de ICO.
MetaDAO merece una atención especial.La aparición de esta plataforma refleja claramente el cansancio del mercado con el modelo de «emisión de alto FDV liderada por personas internas».El objetivo es ayudar a que los proyectos logren un crecimiento a largo plazo mediante un lanzamiento temprano a través de ICO de alta circulación.
Esto muestra que el mercado está completamente preparado para el regreso de las ICO, pero no se trata de cualquier forma de ICO, sino de un modelo de recaudación de fondos cuidadosamente planificado y bien ejecutado que permite al equipo, la comunidad y el mercado en general lograr una sana unión de intereses.
¿Cómo hacer un buen diseño?
Para ser justos, hemos señalado anteriormente que el resurgimiento de la popularidad de las ICO refleja el replanteamiento por parte del mercado de la cultura de incentivos, que en esencia consiste en crear oportunidades más justas para los inversores minoristas.
Esto significa que las partes del proyecto y los inversores minoristas deben alinear sus intereses y cultivar una comunidad más resiliente compuesta por usuarios activos y poseedores de tokens comprometidos.En realidad,Esto también indica que la era de los “tokens gratuitos” puede estar llegando a su fin.
Si analizamos algunos lanzamientos aéreos exitosos que han tenido un profundo impacto en el ecosistema (como HYPE), podemos ver que hay espacio para optimizar el diseño de distribución:
Tomando Hyperliquid como ejemplo, los usuarios reales (no los “mineros” especulativos) participan pagando tarifas y asumiendo riesgos reales, y las recompensas que reciben están realmente ligadas al éxito del producto.
Este caso muestra que cuando la estructura de incentivos está bien diseñada, la participación minorista puede ser significativa y sostenible, en lugar de ser un comportamiento especulativo de corta duración.
Creemos que este tipo de pensamiento penetrará en el modelo operativo de ICO: en el futuro, ICO puede ofrecer descuentos a usuarios con «comportamiento en cadena más maduro y mayor credibilidad», reemplazando así la distribución tradicional de lanzamiento aéreo.
Un conjunto de datos en 2024 es bastante revelador: después de lanzar tokens desde el aire, más del 80% de los usuarios ligeros tienden a vender en 7 días, mientras que la proporción de usuarios intensivos es solo del 55%.
Para tener éxito en el futuro previsto, los participantes deben adoptar una mentalidad a largo plazo y ajustar sus acciones en consecuencia.
Esto significa cultivar la lealtad de los usuarios hacia direcciones de billetera específicas para generar credibilidad y demostrar un comportamiento consistente y coordinado en la cadena.
Este comportamiento puede incluir actividades significativas en la cadena, como experimentar con varios protocolos, desplegar liquidez en fondos de capital, contribuir a bienes públicos como Gitcoin, etc.
Si bien la evaluación del mercado de proyectos como Kaito sigue dividida, esperamos que desempeñen un papel importante en la configuración de la siguiente fase del mercado.
Por ejemplo, los umbrales de yap combinados con el comportamiento verificado en la cadena podrían convertirse en criterios clave para la elegibilidad de participación en ICO o la distribución de tokens con descuento, recompensando a aquellos participantes que demuestren un compromiso continuo y vinculación de intereses.
Si el modelo anterior se convierte en la norma, una forma de ampliar los rendimientos es asignar fondos en múltiples ecosistemas utilizando productos como INFINIT o Giza.
Aunque el efecto de este método puede ser limitado en escenarios donde el peso de la antigüedad de la billetera y el comportamiento histórico es alto, sus ventajas seguirán siendo significativas si solo se utiliza la actividad en cadena como criterio para la participación en ICO o la asignación de descuentos.
Posibles problemas y desafíos
Las ICO aún enfrentan muchos desafíos antes de que se conviertan en el método predeterminado de financiamiento y distribución de recompensas en la industria de las criptomonedas.
Un desafío clave es que, al igual que ocurre con la financiación liderada por capital de riesgo, los modelos económicos de tokens ICO mal diseñados pueden conducir al fracaso.
Si un proyecto pone un precio demasiado alto a sus tokens, especialmente en relación con las valoraciones actuales del mercado (que tienden a verse afectadas por una baja flotación y una alta manipulación del FDV), entonces esos tokens aún pueden tener dificultades para ganar aceptación en el mercado abierto.
Además, las consideraciones regulatorias y legales plantean obstáculos importantes.A pesar de la creciente transparencia regulatoria para las criptomonedas en algunas jurisdicciones, todavía hay muchas áreas grises en torno a las ICO en áreas potencialmente de alto capital.
Estas incertidumbres legales pueden convertirse en obstáculos para el éxito de las ICO y, en algunos casos, incluso pueden empujar a proyectos que luchan por obtener suficiente atención a las instituciones de capital de riesgo.
Otro desafío interesante que enfrentan las ICO es el potencial de saturación del mercado.Dado que a menudo varios proyectos recaudan fondos al mismo tiempo, la atención de los participantes está dividida y el entusiasmo general por las ICO puede disminuir.Esto podría conducir a una “fatiga generalizada de las ICO”, inhibiendo la participación generalizada y el impulso del mercado.
Además de estos desafíos, a medida que el mercado puede desplazarse hacia las ICO, los proyectos tienen muchas otras consideraciones clave, incluida la alineación de incentivos, la participación de la comunidad y los riesgos de infraestructura, todos los cuales deben abordarse para garantizar un éxito sostenible.
Conclusión
En la actualidad, las demandas del mercado son muy claras: la gente está ansiosa por una emisión de proyectos más justa y menos estafas de capital de riesgo.La situación actual en el mercado de altcoins lo refleja: las posiciones al contado están disminuyendo y el volumen de negociación de contratos perpetuos está aumentando.
Creemos que esto es una clara indicación de que los inversores minoristas han renunciado en gran medida a las ganancias a largo plazo en favor de inversiones más especulativas.
Desde la perspectiva de la economía de la atención, la situación es aún más grave: no sólo perjudica a toda la industria, sino que también obstaculiza la innovación.
El regreso de las ICO parece ser un paso en la dirección correcta.Pero es poco probable que reemplace completamente los lanzamientos aéreos tal como los conocemos, y es más probable que se convierta en una fuerza impulsora que genere un modelo híbrido en el que la vinculación de intereses a largo plazo se convertirá en el núcleo de la estrategia de mercado de cualquier proyecto.
