jakiro
Auteur: Traduction Ignasdefi: Shan Oppa, Vision de Bitchain
Une partie de la raison pour laquelle j’aime les crypto-monnaies, en particulier dans les secteurs financiers et commerciaux, est que le marché vous dira clairement si vous avez raison ou tort.Dans ce monde dystopique où le réel et le mensonge sont difficiles à distinguer entre la politique, l’art, les nouvelles et de nombreuses autres industries, les crypto-monnaies sont très directes:
Si vous avez raison, vous gagnez de l’argent;Si vous vous trompez, vous perdez de l’argent.C’est aussi simple que cela.
Mais je suis toujours tombé dans un piège très basique: lorsque l’environnement du marché change, je n’ai pas réévalué mon portefeuille d’investissement à temps.Tout en échangeant des altcoins, je suis trop complaisant à propos de mes avoirs à long terme que je « ne peut pas toucher ou ne jamais vendre », en particulier eth.
Bien sûr, l’adaptation à une nouvelle réalité est plus facile à dire qu’à faire.Il y a trop de variables sur le marché, et nous comptons souvent sur des méthodes narratives simples comme « Hodl », sans avoir à garder un œil sur le marché ou à réfléchir trop.Mais que se passe-t-il si le méta-narratif de « Hodl » est mort?Que joue exactement la crypto-monnaie dans ce monde en constante évolution? Que n’avons-nous pas vu d’autre clairement?
Cet article est mon résumé de mes réflexions sur les changements majeurs sur le marché.
La fin de Hodl
Revenons au début de 2022:
Le prix de l’ETH était d’environ 3 000 $ à l’époque, après une baisse nette par rapport à son sommet de 4 800 $. BTC coûte 42 000 $.Mais avec la hausse des taux d’intérêt, l’effondrement de la finance centralisée (CEFI) et la faillite de FTX, les deux ont été réduits de moitié.
Malgré cela, la communauté Ethereum est toujours optimiste: ETH sera bientôt transféré à POS, et le mécanisme de détruire ETH (EIP) a été lancé il n’y a pas longtemps.ETH est un récit populaire en tant que «monnaie échographique» et blockchain écologique et économique.
À la fin de 2022, ETH et BTC permettra de mal, mais Sol sera si misérable qu’il ne sera pas plus misérable, en chute de 96% et chutera à 8 $ US.
Ethereum a remporté la guerre de L1, et les autres L1 sont passés à L2 ou ont péri.
Je me souviens encore de certaines des réunions auxquelles j’ai assisté pendant le marché des ours.La plupart des gens croient fermement que l’ETH rebondira le plus fort, donc ils augmentent follement leurs avoirs dans ETH, ignorant la BTC, sans parler de Sol.
Tant que Hodl est conservé jusqu’au sommet du marché haussier en 2024/25, vendez-le.C’est simple.
Quel est le résultat, haha!
Depuis lors, Sol a brusquement rebondi, tandis qu’Ethereum est tombé dans le pire FUD de l’histoire.Le récit de la «monnaie échographique» est mort (pour le moment), et le système de protection de l’environnement (ESG) n’est pas du tout devenu populaire sur le marché.
Hodl Eth est ma plus grande erreur dans ce cycle. Il en va de même pour beaucoup de gens.
Ma logique d’origine sur le marché haussier était que l’ETH deviendrait l’atout le plus productif de l’histoire de la cryptographie:
Grâce au mécanisme de réapprovisionnement, l’ETH peut obtenir des « super pouvoirs », qui non seulement protège le réseau principal Ethereum, mais protège également toute l’infrastructure Defi et de cryptage.Le revenu de la solution (re) d’ETH montera en flèche et vous pourrez continuer à obtenir des parachts aériens en repensant seuls.
À mesure que les rendements augmentent, la demande et le prix de l’ETH augmenteront également. Quoi qu’il en soit – à la lune!La réalité est que la logique de valeur de la réapparition n’est pas encore claire, et Eigenlayer a également gâché l’émission de jetons.
Alors, qu’est-ce que cela a à voir avec « Hodl est mort »?
Pour beaucoup de gens, l’ETH est le genre d’actif qui « l’acheter et le laisser tranquille ».Si BTC monte, l’ETH devrait augmenter davantage, alors pourquoi tenir BTC?
J’aurais dû faire des ajustements en temps opportun lorsque le récit du marché haussier de l’ETH – repensé – n’a pas réussi à y parvenir.Mais je suis paresseux et je ne veux pas faire face à des erreurs.Quoi qu’il en soit, ETH rebondira tôt ou tard, non?
Mais Hodl n’est pas seulement une mauvaise suggestion pour ETH, c’est encore pire pour tout autre atout (peut-être sauf BTC, j’en parlerai plus tard).
Le marché de la cryptographie évolue trop rapidement et ne convient pas à la détention à long terme pendant plusieurs mois, voire des années, à attendre la retraite.En regardant le tableau des tendances, la plupart des Altcoins ont déjà abandonné les gains sur ce marché haussier. De toute évidence, gagner de l’argent dépend de la vente, pas de la mort.
Un commerçant de memecoin réussi a déclaré qu’il détient souvent un memecoin pendant moins d’une minute.
Certaines personnes vous vendent toujours le « Dream Hodl », mais la réalité est: c’est maintenant un cycle de « Fast in and Out » plutôt que « Mort à long terme ».
BTC est le seul actif cryptographique de niveau macro
La seule exception de la stratégie « Fast In and Out » est Bitcoin (BTC).
Certaines personnes pensent que la BTC fonctionne bien à cause des achats illimités de Michael Saylor et de notre emballage réussi de BTC dans « Digital Gold » et de la promotion des investisseurs institutionnels.
Mais la bataille est loin d’être terminée.
De nombreux commentateurs du cercle de crypto considèrent toujours le BTC comme un actif de risque à haute volatilité, essentiellement une alternative à effet de levier au S&P500.
Ceci est contraire aux résultats de la recherche de BlackRock – ils ont constaté que les moteurs à rendement du risque de BTC sont différents des actifs traditionnels à haut risque, il n’est donc pas approprié d’utiliser le cadre traditionnel des « actifs de risque / actifs d’aide » traditionnels pour expliquer la BTC.
Alors, quelle est votre vérité?
Je pense que Bitcoin passe du point de vue d’un « joueur dans le cercle de crypto » à la perspective de « Digital Gold and Safe-Haven Assets ».Le milliardaire mexicain Ricardo Salinas est un bon exemple de son entreprise qui s’occupe de la BTC.
Il s’agit du seul actif cryptographique vraiment «au niveau macro».ETH et Sol sont toujours mesurés par des indicateurs tels que TVL, le volume des transactions et les frais de manutention. BTC a longtemps dépassé ces cadres et est devenu quelque chose que même Peter Schiff pouvait comprendre.
Cette transformation n’est pas encore terminée, mais cette étape de basculement entre les « actifs de risque aux actifs à forfait » est une énorme opportunité.Une fois que la BTC est reconnue comme un actif à haves en toute sécurité dans le monde, son prix sera de 1 million de dollars.
La pourriture du marché du capital-investissement
Quand j’ai découvert que chaque Kol qui allait bien a commencé à se transformer en « VC », acheter à une évaluation super faible, et a attendu que TGe brise directement le marché et l’expédie, je savais que quelque chose n’allait pas.
Mais rien ne peut représenter avec précision l’état actuel du marché de l’équité de private crypto comme le résumé de ce post.
Je vous suggère de lire le texte original, mais voici le centre de mon résumé – l’évolution du marché du capital-investissement au fil des ans.
2015-2019: Faith Stage
Les joueurs à l’époque étaient de vrais croyants. Ils investissent dans Ethereum, les défini pionniers tels que Makerdao et Ethlend (Aave), mettent l’accent sur Hodl.L’objectif n’est pas de gagner de l’argent rapide, mais de faire quelque chose de significatif.
2020-2022: Stage gourmand (Summer of Defi)
Tout a changé. Tout le monde poursuit des jetons plus récents et plus populaires.VCS a commencé à investir dans des projets avec des évaluations scandaleuses et une inutilité.
Le gameplay est très simple: acheter un capital-investissement à un prix bas, un battage médiatique en hauteur, puis le jeter aux investisseurs de détail.Lorsque le projet s’est effondré, nous aurions dû réfléchir sur le nettoyage, mais … rien n’a changé.
2023-2025: Rien d’étape (après FTX)
Les VC d’aujourd’hui investissent dans « Machine de jetons sans âme »: le projet utilise d’anciennes idées, l’origine du fondateur est inconnue (mouvement!), Et le projet n’a pas de cas d’utilisation.
Les évaluations de capital-investissement peuvent être ouvertes à un multiple de revenus de 50 fois (s’il y a des revenus), puis le marché des capitaux propres publics prendra le relais.Le résultat est: 80% des jetons émis en 2024 sont tombés en dessous du prix du capital-investissement dans les six mois.
Il s’agit de la « phase de récolte » complète.
Maintenant, la confiance des investisseurs de détail a disparu et les VC perdent de l’argent.
De nombreux projets de VC sont tombés en dessous du tour de semences, et les amis de Kol que je connais ont également été piégés.
Mais il y a des signaux positifs:
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Le co-fondateur de mouvement et Gabagool (anciennement leader du projet de tapis Aerodrome) a été soulevé contre et expulsé du projet, et nous avons besoin de plus de ce nettoyage.
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Les évaluations des marchés privés et publics sont rétrogradées.
Au premier trimestre de 2025, le financement de Crypto VC s’est finalement rétabli:Le montant total a atteint 4,8 milliards de dollars américains, le financement trimestriel le plus élevé depuis le troisième trimestre 2022.
L’accord de 2 milliards de dollars de Binance est essentiel, mais il y a encore 12 grands cycles de financement de plus de 50 millions de dollars, ce qui indique que les intérêts institutionnels reviennent.
Les fonds se déroulent principalement vers des domaines avec des utilisations pratiques et un potentiel de revenus, notamment CEFI, Blockchain Infrastructure and Services.
Nouvelles orientations clés: l’IA, Depin (réseau d’infrastructure physique décentralisé) et les actifs du monde réel (RWA) ont également attiré beaucoup de capitaux.
Defi est toujours la piste avec le plus de tours, mais l’échelle de financement est devenue plus petite et l’évaluation est plus conservatrice.
– Extrait du « Rapport sur le marché du marché du capital de capital-risque » 2025 Q1 de Cryptorank « de Cryptorank »
Nous avons également commencé à essayer de nouveaux modèles d’émission de jetons, préférant récompenser les premiers partisans plutôt que des initiés.L’écho et la légion sont à l’avant-garde, et la base a déjà établi des groupes exclusifs sur Echo.Le modèle InfoFi de Kaito est également très optimiste – même si vous n’avez pas d’argent, tant que vous avez une influence sociale, vous pouvez en bénéficier.
Il semble que le marché ait finalement reçu un signal que l’écosystème est restauré (bien que Kol soit toujours le premier lot à manger de la viande).
Dites au revoir à Defi et accueiller la chaîne financière
Vous souvenez-vous encore de l’engouement à court terme de l’agrégateur de rendement?La finance de nos astuces était le leader, puis il y avait un tas de projets fourchus.
Maintenant, nous sommes entrés dans l’ère des « Aggregators de Revenue 2.0 », mais maintenant nous les appelons « Stratégies de coffre-fort ».
À mesure que Defi devient plus complexe et que les protocoles deviennent de plus en plus, les voûtes deviennent plus attrayantes: si vous déposez les actifs, cela vous aidera à trouver le rapport risque-retour le plus approprié.Mais la plus grande différence entre la première génération et les agrégateurs actuels est que le degré de centralisation de la gestion des actifs a été considérablement amélioré.
Vault a des «limons» – généralement un groupe d ‘«investisseurs institutionnels» qui prennent votre argent pour poursuivre les opportunités et gagner des frais de leur part. C’est une chose sûre pour eux: utilisez votre argent et facturez leurs frais de gestion.
Les représentants de ces stratèges comprennent: Mev Capital, Seven Seas, Gauntlet, Veda, etc. Ils travaillent avec des projets tels que Etherfi, UpShift, Mellow Protocol, etc.
La taille des actifs de Veda en fait à elle seule le 17e plus grand « protocole » en Defi, plus grand que la courbe, les pancakeswap et le composé.
Mais Vault n’est que la pointe de l’iceberg.La vision de la décentralisation est morte depuis longtemps, et elle a évolué enFinancement en chaîne.
Pensez-y, les pistes Defi et crypto-crypto qui augmentent le plus rapidement sont désormais des actifs réels (RWA), des stablecoins avec des revenus, des pièces de revenu neutre telles que Ethena et même BlackRock’s Buidl.Tout cela est inséparable de la vision originale de Defi.Ou regardez BTCFI et Bitcoin L2, qui sont essentiellement des systèmes de garde à vue multi-signature, et vous ne pouvez faire confiance que le gardien et ne vous enfuis pas.
Cette tendance a commencé depuis que le fabricant est passé à DAI d’un stablecoin décentralisé à un protocole RWA basé sur le profit.Les vrais protocoles décentralisés sont déjà rares, comme la liquidité, qui est l’un des rares exemples.
Ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose: RWA et la tokenisation des actifs peuvent nous aider à nous débarrasser de la phase Defi Ponzi précédente de la poupée à effet de levier cyclique.
Cependant, cela signifie également que la structure des risques est plus compliquée et qu’il est difficile d’expliquer où est votre argent.Je ne serais pas surpris de voir les projets CEDEFI qui ont secrètement mal appliqué les actifs des utilisateurs à l’avenir.
souviens-toi:L’effet de levier caché trouve toujours des opportunités de percer dans le système.
Dao? Maintenant, c’est plus comme lmao
Le fantasme décentralisé de Dao s’effondre également.La théorie populaire de la «décentralisation progressive» dans le passé a été proposée par A16Z en janvier 2020: le projet trouve d’abord un match de marché → La communauté prend progressivement → L’équipe se retire progressivement pour atteindre une décentralisation suffisante.
Cinq ans plus tard,Mais nous revenons vers l’ancien chemin de la centralisation.Regardez la Fondation Ethereum, ils entrent plus activement dans les efforts d’expansion de L1.
J’ai parlé de la question de Dao dans mon précédent article « The Fear State of Markets and ce qui va venir ensuite »:
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Indifférence des électeurs
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Le comportement de sollicitation (acheter des billets) devient de plus en plus sérieux
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Les décisions ne peuvent pas être mises en œuvre
Arbitrum et les Daos de Lido commencent à se rapprocher du contrôle plus centralisé (comme les équipes plus directement impliquées ou à utiliser les structures Borg), mais un DAO uniswap connaît un tremblement de terre majeur.
La Fondation UNISWAP a adopté une proposition d’extraction de liquidité de 165 millions de dollars pour soutenir l’UNISWAP V4 et Unichain.
Mais une autre théorie du complot est: ils essaient de respecter le seuil de liquidité pour les subventions optimistes OP.
En bref, les représentants de DAO étaient très en colère: pourquoi les fondations ont-elles payé des récompenses Uni, tandis que les laboratoires uniswap (une société centralisée) ont-ils gagné des millions de dollars des services frontaux?
Récemment, un représentant du Top 20 DAO a annoncé son retrait de la gouvernance d’UNISWAP.Dans sa déclaration de sortie, il a déclaré:
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Performance: Uniswap Dao a l’air démocratique, mais en fait, c’est une opposition marginalisée. Bien qu’il y ait des discussions, du vote et des forums pour les propositions, tout est comme un processus et a été décidé il y a longtemps.
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Puissance concentrée: La fondation uniswap récompense les loyalistes, supprime les critiques et se concentre sur l’image plutôt que sur la responsabilité.
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La décentralisation a échoué: Si DAO priorise l’emballage de la marque sur les responsabilités réelles, elle finira par devenir un « système autoritaire avec quelques étapes de plus ».
Ironiquement, A16Z est le plus grand détenteur de jeton d’UniSwap, mais UniSwap est loin d’être «décentralisation progressive».
Peut-être que ce n’est pas une exagération de dire que Dao n’est qu’un écran de fumée – nous avons juste besoin d’un beau récit pour éviter les régulateurs de l’examen des entreprises cryptographiques centralisées.
Par conséquent, les jetons qui reposent uniquement sur les «droits de vote» n’ont aucune valeur d’investissement.Les jetons vraiment précieux peuvent être des dividendes ou avoir des utilisations pratiques.
Dao n’existe plus, maintenantLMAO: Une oligarchie qui a été lobbée, sur-contrôlée et manipulée par quelques personnes.
Dex (hyperliquide) est difficile CEX
Maintenant, je vais parler d’une théorie du complot.
FTX a commencé Sushiswap à l’époque parce qu’ils avaient peur qu’UNISWAP ne saisisse le marché des tradings.Même si cela n’a pas été fait directement par FTX, ils sont susceptibles de fournir un soutien au financement et au développement dans les coulisses.
De même, Binance (que vous l’appeliez Team ou BNB) a lancé Pancakeswap pour la même motivation.
UniSWAP a une fois menacé les échanges centralisés, mais a finalement été « désarmé » car il ne menaçait pas le marché des contrats perpétuel plus rentable de CEX.
Combien d’argent fait un contrat perpétuel?C’est difficile à dire, mais vous le comprendrez en regardant la section des commentaires.
L’hyperliquide (HL pour faire court) est une autre menace: elleEn commençant par des contrats perpétuels, ils prévoient également le trading au comptant et construisent leur propre plate-forme de contrat intelligent.
Actuellement, l’hyperliquide représente 12,5% du marché durable. Ce qui m’a choqué, c’est que Binance et Okx ont en fait attaqué directement l’hyperliquide avec « JellyJelly ».Bien que HL ait résisté, les investisseurs de battage médiatique doivent commencer à considérer sérieusement le risque de nouvelles attaques à l’avenir.
Ce n’est peut-être pas une attaque similaire, ou il peut s’agir d’une pression réglementaire.Par exemple, CZ est maintenant devenu un « consultant national de cryptage stratégique ». Que pensez-vous qu’il dira aux politiciens? « Ces plateformes de trading perpétuelles qui ne font pas KYC sont très mauvaises? »
Dans tous les cas, j’espère que Hyperliquide pourra continuer à avoir un impact sur les activités de trading de spots de CEX et lancer un mécanisme de lancement de jetons plus transparent et plus coûteux, afin de ne pas provoquer la rupture du financement de l’accord par la liste des pièces.
J’ai beaucoup à dire sur le battage médiatique – après tout, c’est ma plus grande tenue altcoin.
Mais quoi qu’il arrive,L’hyperliquide est devenu une force, est une question d’échanges centralisés, surtout après avoir été attaqué par Binance et Okx.
Accord → Plateforme
Si vous me suivez sur X (anciennement Twitter), vous m’avez peut-être vu « apporter » du liquide d’ailleurs lorsque je parlais de la façon dont le protocole est devenu une plate-forme.L’opinion principale est: l’accord est confronté au risque de «marchandisation des infrastructures», et la plupart des avantages sont récoltés par les applications orientées utilisateur.
Ethereum est-il tombé dans le piège des marchandises?
Pour se débarrasser de ce piège, le protocole doit devenir comme l’App Store, permettant aux développeurs tiers de construire des produits dessus et de garder de la valeur dans l’écosystème.
UniSwap V4 et Fluid ont essayé d’y parvenir à travers des crochets; Les équipes 1inch et Jupiter ont également commencé à fabriquer leurs propres portefeuilles mobiles. Lowerzero vient d’annoncer des VAPP (Applications composites sur chaîne).
Je pense que cette tendance ne fera qu’accélérer.Les projets qui peuvent recueillir des liquidités, attirer des utilisateurs, trouver des chemins de monétisation et redonner aux détenteurs de jetons deviendront les plus grands gagnants.
Le cryptage est dans l’ordre mondial changeant
Je voulais parler davantage des changements dans d’autres domaines, tels que le développement de stablecoins, ou pourquoi Crypto Twitter (CT) est devenu de plus en plus « confus », mais la raison fondamentale est:Le cryptage devient compliqué et CT perd son alpha.
Dans le passé, nous pouvions publier un « jeu Ponzi » sur CT, mais les règles étaient simples et personne ne s’en souciait.La réglementation est soit confuse ou prétendant être invisible, espérant que l’industrie disparaîtra par elle-même.
Mais année après année, les discussions réglementaires deviennent plus fréquentes sur CT.Heureusement, les États-Unis s’orientent maintenant vers le «cryptage de soutien».Les stablecoins, la tokenisation des actifs et le bitcoin deviennent des outils de valeur de stockage font que les gens sentent que nous nous dirigeons vers le point critique de l’adoption de masse.
Mais tout peut changer bientôt:Une fois que le gouvernement américain se rend compte que le bitcoin affaiblit vraiment l’hégémonie du dollar américain, son attitude peut tourner à 180 degrés.
En dehors des États-Unis, l’environnement culturel et réglementaire est plus complexe:
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Chine: Il n’y a actuellement aucun signe de se tourner vers le «support de cryptage» (la correction est la bienvenue).
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UE: Il évolue de plus en plus vers le « contrôle », passant d’un État providence en un État de guerre, et de nombreuses politiques sont promues de force sous la bannière de la « sécurité nationale ».
L’UE considère désormais le cryptage comme une menace, pas une opportunité:
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« Les avertissements de la BCE: la poussée des États-Unis pour le cryptage peut entraîner des risques de contagion financière »
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« L’UE prévoit d’interdire les comptes cryptés anonymes et les pièces de confidentialité d’ici 2027 »
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« Les données de la blockchain ne peuvent pas être supprimées séparément? Ensuite, supprimez simplement toute la chaîne. »
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«Réglementation de l’UE: les assureurs détenant des actifs cryptographiques seront confrontés à des règles de capital punitif»
Nous devonsAttitudes des pays à l’égard du cryptageMettreTendances politiques mondialesÉvalué dans l’évaluation. La réalité est: le monde bougeDéglobalisation, les pays ont commencé à fermer leurs frontières.
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« L’UE prévoit d’annuler la politique sans visa pour les pays ayant des« investissements et de la nationalité »».
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« Cour de justice européenne pour lutter contre le programme de visas d’or »
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« Sous le renforcement du contrôle politique, l’interdiction de la sortie augmente »
La plus grande incertitude à l’heure actuelle est ce que joue le cryptage des rôles dans le « nouvel ordre mondial » et cette période de transition.
Est-ce un outil de liberté des capitaux? (surtout lorsque les contrôles des capitaux commencent vraiment)Ou les pays utiliseront-ils des lois de plus en plus strictes pour forcer le cryptage à soumettre et à évoluer vers une supervision complète?
Vitalik a publié une fois un article parlant du « modèle d’anneau de la culture et de la politique », soulignant que l’industrie cryptographique est encore à ses débuts et n’a pas encore été « institutionnalisée » comme les réglementations bancaires et les droits de propriété intellectuelle.
Internet dans les années 1990 était «lâché prise»;
Des années 2000 aux années 2010, les médias sociaux sont devenus « cette chose est nocive, vous devez vous en soucier! »;
Dans les années 2020,Le cryptage et l’IA sont dans le tir à la corde de « Open VS Control ».
Le gouvernement était une fois en retard, mais maintenant il a commencé à rattraper son retard.
Bien sûr, j’espère que tous les pays adopteront un itinéraire ouvert.Mais voir le monde fermer ses portes,Je ne peux vraiment pas m’empêcher de m’inquiéter.
