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Zhao Ying, Perspectives de Wall Street
La vente de crypto-monnaies qui a commencé en octobre engloutit la stratégie d’investissement la plus en vogue de Wall Street cette année. Les « sociétés de trésorerie en monnaie numérique » qui achètent des crypto-monnaies telles que Bitcoin et Ethereum en empruntant de la dette ou en levant des fonds étaient autrefois considérées par les investisseurs comme un excellent outil pour tirer parti des crypto-monnaies.Aujourd’hui, le cours de leurs actions a chuté bien plus que celui des jetons qu’ils détiennent.
Ce modèle a été lancé par Michael Saylor en 2020, transformant une petite société de logiciels appelée MicroStrategy en une baleine Bitcoin.La valeur marchande de l’entreprise a atteint un sommet d’environ 128 milliards de dollars en juillet de l’année dernière, mais elle est désormais tombée à environ 70 milliards de dollars.Les actions de MicroStrategy ont chuté de 25 % au cours du mois dernier, tandis que Bitcoin a chuté de 15 % au cours de la même période.
Cette vague de chute a touché de nombreux investisseurs de poids, notamment le célèbre capital-risqueur Peter Thiel.BitMine Immersion Technologies, la société de trésorerie Ethereum soutenue par Thiel, a chuté de plus de 30 % au cours du mois dernier, et ETHZilla, une autre société de biotechnologie dans laquelle il a investi, a chuté de 23 % au cours de la même période.
La valeur marchande totale des cryptomonnaies a chuté d’environ 20 % par rapport au sommet historique de près de 4 400 milliards de dollars atteint le 6 octobre, effaçant presque tous les gains des dix premiers mois de cette année. L’augmentation depuis le début de l’année n’est que de 2,5 %, soit environ 18 % de moins que le record de 120 000 $ établi le 6 octobre.
La logique du trading de primes des sociétés du Trésor est remise en question
Le principal problème des sociétés de trésorerie de monnaie numérique est que les investisseurs paient effectivement une prime pour les sociétés qui détiennent des crypto-monnaies bien au-dessus de leur valeur liquidative.Le président de Spectra Markets, Brent Donnelly, a déclaré sans ambages : « Tout ce concept n’a aucun sens pour moi. Vous achetez simplement un billet de 1 $ avec 2 $. Finalement, ces primes seront compressées. »
Ce doute n’est pas sans fondement.Jim Chanos, un vendeur à découvert bien connu à Wall Street, a vendu à découvert MicroStrategy lors de l’achat de Bitcoin, estimant que les investisseurs n’avaient aucune raison de payer une prime pour l’entreprise de Saylor.
Vendredi, il a déclaré à ses clients qu’il était temps de clôturer la transaction.Il a déclaré dimanche dans une interview que, bien que les actions des sociétés du Trésor soient toujours surévaluées, le niveau des primes n’est plus extrême et que « cette logique commerciale s’est fondamentalement réalisée »..
Lorsque les sociétés de trésorerie de monnaie numérique sont apparues pour la première fois, elles ont fourni un canal aux investisseurs institutionnels qui avaient auparavant du mal à investir directement dans les crypto-monnaies.Mais les fonds négociés en bourse en cryptomonnaies lancés au cours des deux dernières années ont pu offrir la même solution, sapant ainsi la proposition de valeur unique des sociétés de trésorerie.
L’effet de levier amplifie les risques de baisse
« Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques sont essentiellement des crypto-actifs qui font l’objet d’un effet de levier, donc lorsque les crypto-monnaies chutent, elles chutent encore plus.« , a déclaré Matthew Tuttle. L’ETF MSTU qu’il gère, qui vise à fournir le double des rendements de MicroStrategy, a plongé de 50 % au cours du mois dernier.
Cet effet de levier se reflète clairement dans de nombreuses sociétés de trésorerie.Tuttle a également souligné : « Bitcoin a prouvé qu’il ne disparaîtra pas et que les achats en période de baisse seront payants.»
Matt Cole, PDG de la société de trésorerie Bitcoin Strive, a déclaré que le prix moyen auquel la société a levé des fonds pour acheter du Bitcoin plus tôt cette année était de plus de 10 % supérieur aux niveaux actuels. Les actions de Strive ont chuté de 28 % au cours du mois dernier.Cole a déclaré que de nombreuses sociétés de trésorerie sont « en difficulté » parce que les entreprises confrontées à des pertes ont des difficultés à vendre de nouvelles actions pour acheter davantage de crypto-monnaies, ce qui pourrait exercer une pression sur les prix des crypto-monnaies et soulever des questions sur les modèles économiques des entreprises.
Cependant, Cole a déclaré que Strive était bien placé pour « résister à la volatilité » car il a récemment levé des capitaux via des actions privilégiées plutôt que par la dette.
Les croyants tiennent toujours le coup
Malgré ce revers, certains investisseurs continuent de renforcer leurs positions.Cole Grinde, un investisseur de 29 ans à Seattle, a acheté environ 100 000 $ d’actions BitMine à environ 45 $ lorsqu’il a commencé à thésauriser Ethereum plus tôt cette année et a maintenant perdu environ 10 000 $.Mais le vendeur de l’industrie des boissons a déclaré qu’il élargissait ses avoirs et vendait des options BitMine pour aider à compenser les pertes.
Grinde attribue sa confiance dans l’entreprise à la popularité croissante de la blockchain Ethereum, ainsi qu’à l’influence de Tom Lee.Lee a travaillé chez JPMorgan Chase pendant 15 ans et est actuellement associé directeur chez Fundstrat Global Advisors et invité fréquent dans des émissions de télévision commerciales. »Je pense que son réseau et son charisme ont aidé le cours de l’action à monter en flèche après son arrivée », a déclaré Grinde.
Saylor lui-même a maintenu son attitude optimiste habituelle, affirmant sur les réseaux sociaux que Bitcoin bénéficie d’une « promotion à prix réduit ».
