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Li Dan, Wall Street Insights
Bitcoin connaît un déclin menaçant, même avec le soutien de Wall Street, le soutien politique et un afflux de fonds institutionnels.
Lundi, la plus grande crypto-monnaie au monde a effacé la quasi-totalité de ses gains cette année. Après avoir atteint un niveau record de plus de 126 000 dollars le 6 octobre, sa valeur marchande s’est évaporée d’environ 600 milliards de dollars en six semaines.Pour un marché censé se stabiliser grâce à son processus d’intégration, la rapidité et l’intensité de la vente ont dépassé toutes les attentes.
Au milieu de cet énorme tremblement de terre, le « grand investisseur » détenant Bitcoin – Strategy Inc., la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a résisté à la tendance et augmenté ses positions.La société a révélé lundi avoir acheté pour 835,6 millions de dollars de Bitcoin au cours des sept jours se terminant dimanche dernier, le plus gros achat hebdomadaire depuis juillet de l’année dernière.Cela a porté ses avoirs totaux en Bitcoin à 649 870, pour une valeur totale d’environ 61,7 milliards de dollars.
Au moins pour l’instant, la « chasse à la baisse » de la stratégie n’a pas stimulé le sentiment du marché.Les données de CoinMarketCap montrent qu’à midi sur les actions américaines lundi 17, heure de l’Est, Bitcoin, qui était tombé en dessous de 93 000 dollars au début du marché asiatique, est tombé en dessous de 92 000 dollars, atteignant un nouveau plus bas au cours des sept derniers mois.Il a chuté de plus de 4 000 dollars, soit plus de 4 %, par rapport au sommet quotidien des actions européennes. Il a chuté de plus de 30 000 $ par rapport au sommet intrajournalier établi le 6 octobre, et la chute cumulée était d’environ 27 %.
Ce qui est encore plus remarquable, c’est que la valeur marchande de l’entreprise est tombée à 59 milliards de dollars, soit moins que la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Cette décote rare indique que le mécanisme de prime qui soutient son modèle de financement a échoué.
Cette baisse met non seulement à l’épreuve la confiance des investisseurs particuliers, mais également la détermination de Wall Street à considérer le Bitcoin comme un actif d’allocation à long terme. Avec la combinaison des sorties de fonds ETF, du dénouement de l’effet de levier et de la baisse de l’appétit pour le risque macro, le marché est confronté à une grave torture quant à la question de savoir « quand Bitcoin sera-t-il en mesure de tenir sa promesse ?»
La vague de ventes arrive : la confiance du marché s’effondre rapidement
La forte baisse du Bitcoin s’inscrit dans un contexte par ailleurs haussier.Wall Street est déjà en place, les fonds négociés en bourse (ETF) intègrent les crypto-monnaies dans les portefeuilles d’investissement traditionnels et l’administration Trump adopte pleinement l’industrie de la cryptographie.Mais le marché a reculé rapidement, violemment et sans déclencheur clair.
Les données compilées par Bloomberg montrent que lundi, la valeur marchande totale du Bitcoin a diminué d’environ 600 milliards de dollars par rapport à son sommet d’octobre de cette année.L’anxiété se répand dans les pupitres de négociation et sur les réseaux sociaux.Les traders ont extrait d’anciens graphiques, revisité des théories familières et recherché des acheteurs.
Certaines pertes reflètent la lassitude et la réaction excessive du marché.Les investisseurs particuliers ont subi de lourdes pertes en poursuivant les actions de concepts cryptographiques à des niveaux élevés.Une escalade inattendue des tensions commerciales a déclenché une vague de liquidations début octobre, alors même que l’endettement atteignait son apogée.Le résultat est le suivant : un marché avec des attentes trop élevées, une confiance faible et un marché trop fragile qui est incapable d’attraper le couteau du déclin après un renversement de sentiment.
Jake Kennis, analyste de la plateforme de données cryptographiques Nansen, a déclaré : « À ce stade, le Bitcoin se négocie davantage comme un actif macro intégré dans les portefeuilles institutionnels, réagissant bien plus à la liquidité, à la politique et à la dynamique du dollar que prévu des chocs mécaniques de l’offre. »
Malgré tous les discours sur l’institutionnalisation, le marché s’appuie toujours sur le sentiment trading. Et en ce moment, l’ambiance est terrible.L’appétit pour le risque s’est inversé, les altcoins ayant fortement chuté cette année.L’effet positif de Trump n’a pas non plus isolé les crypto-monnaies du ralentissement macroéconomique ou de la concurrence de nouveaux chouchous spéculatifs comme l’intelligence artificielle, les pièces stables et les marchés de prédiction.
La confusion de Wall Street : le cycle de quatre ans s’applique-t-il toujours ?
En l’absence d’un manuel traditionnel de Wall Street sur la façon dont Bitcoin devrait se comporter – pas de corrélations stables, pas de cadre de risque éprouvé – certains se sont rabattus sur le modèle qu’ils connaissent le mieux : le cycle de réduction de moitié de quatre ans.
Cet événement fait référence au fait que la croissance de l’offre de Bitcoin est conçue pour être réduite de moitié tous les quatre ans.Historiquement, cela a suscité des booms spéculatifs suivis de krachs douloureux, souvent avec un certain décalage, car les mineurs – les opérateurs qui exploitent les puissants ordinateurs qui alimentent le réseau – ont tendance à vendre leurs avoirs lorsque les prix chutent.
Dans ce cycle, la réduction de moitié aura lieu en avril 2024, suivie du prix culminant en octobre de cette année. Cela correspond à peu près à l’ancien rythme.Mais à mesure que les acheteurs aux poches bien garnies façonnent le marché, il n’est plus évident que ce modèle soit toujours d’actualité.
Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, a déclaré qu’il pensait que les prix augmenteraient l’année prochaine. Il a déclaré : « Le sentiment du marché parmi les investisseurs particuliers en cryptomonnaies est si mauvais qu’il pourrait y avoir une baisse du marché.Les gens craignent que le cycle de quatre ans ne se répète et ils ne veulent pas subir une autre correction de 50 %. Les gens se précipitent hors du marché en quittant le marché.
Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, estime que c’est peut-être le moment où la nervosité des traders face à la répétition de l’histoire « fait en sorte que le cycle de quatre ans se produise ».En revanche, « le rythme typique peut être légèrement perturbé, voire définitivement perturbé ».
Derek Lim, responsable de la recherche chez le teneur de marché des crypto-monnaies Caladan, a déclaré que les marchés haussiers du Bitcoin en 2017 et 2021 n’étaient pas seulement le résultat d’événements précédents de réduction de moitié, mais le produit d’un « moteur plus puissant et fondamental : la liquidité mondiale ».Il a ajouté que les liquidités pourraient revenir à la fin de la fermeture du gouvernement américain.
Les investisseurs en ETF sont confrontés à un test : la ligne de coût moyen est en danger
Le déclin du Bitcoin a anéanti presque tous les gains de cette année, et la situation pourrait empirer si le Bitcoin baissait davantage. En effet, le jeton est en territoire dangereux, approchant du point où l’investisseur de détail moyen sera confronté à des pertes, une dynamique qui pourrait transformer les flux d’ETF de ce qui était autrefois un vent arrière constant en un moteur fondamental à la baisse.
Le bitcoin est tombé en dessous de 93 000 dollars au début du marché asiatique lundi, puis a oscillé autour de 94 000 dollars. À la fin du marché boursier américain, la baisse s’est encore accentuée.Bitcoin est bien en dessous de la barre des 100 000 $ qui semble avoir fourni un certain support en chiffres ronds, et est également tombé nettement en dessous de sa moyenne mobile sur 365 jours, laissant l’investisseur moyen qui a acheté à tout moment au cours de l’année écoulée dans le rouge.
La prochaine étape est de 90 000 $, ce qui pourrait également poser un problème majeur pour les acheteurs d’ETF.Les estimations du début du mois placent le prix d’achat mitigé de tous les afflux historiques dans l’ETF Spot Bitcoin aux États-Unis à 89 600 $.Ce niveau a peut-être changé – en particulier compte tenu des récentes sorties rapides, avec environ 1,5 milliard de dollars sortant des ETF cryptographiques la semaine dernière – mais une baisse dans cette fourchette de prix est susceptible d’exacerber le sentiment négatif des investisseurs particuliers à l’égard du Bitcoin et d’autres monnaies virtuelles.
Les investisseurs ont retiré 2,56 milliards de dollars des produits négociés en bourse de cryptomonnaies au cours du mois dernier, après avoir ajouté 58,3 milliards de dollars au cours de l’année écoulée, selon les données compilées par Bloomberg.Le total des actifs crypto ETP s’élève à 184,5 milliards de dollars.
La stratégie double ses paris : le mécanisme de financement est mis à l’épreuve
Strategy, fondée par Michael Saylor, a doublé le modèle de trésorerie d’actifs numériques dont elle a été le pionnier en recherchant le fond de la déroute du marché de la cryptographie de la semaine dernière.Strategy a révélé avoir acheté 835,6 millions de dollars de Bitcoin au cours des sept jours terminés dimanche dernier, ce qui était le plus gros achat de la crypto-monnaie originale par la société depuis juillet de l’année dernière.
Cela porte ses avoirs totaux à 649 870 jetons, d’une valeur d’environ 61,7 milliards de dollars, selon un dossier déposé lundi auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.La société semble avoir financé la plupart de ses achats avec le produit d’une offre d’actions privilégiées libellée en euros qu’elle a finalisée la semaine dernière.
Mais le modèle économique de Strategy est confronté à des tests.La société s’appuie sur l’émission d’actions et d’obligations convertibles à prime pour acheter du Bitcoin, un mécanisme de financement qui devient inefficace lorsque la capitalisation boursière tombe en dessous de la valeur de ses avoirs.Le mNAV de Strategy – une mesure de valorisation clé qui compare la capitalisation boursière d’une entreprise à la valeur de ses avoirs en Bitcoin – a chuté de plus de 2,5x à seulement 1,2x.La prime qui faisait autrefois de Strategy un proxy à bêta élevé pour Bitcoin est désormais trop mince pour attirer les mêmes chasseurs de momentum, affaiblissant les mécanismes cycliques qui le poussaient autrefois à la hausse.
Vendredi, alors que le prix du Bitcoin est tombé en dessous de 95 000 $ et a atteint son plus bas niveau depuis six mois, le cours de l’action de Strategy a chuté de 32 % au cours du mois dernier.La capitalisation boursière de la société est tombée à 59 milliards de dollars, tandis que ses avoirs en Bitcoin valaient 62,3 milliards de dollars, ce qui signifie que son mNAV est tombé à environ 0,95x.C’était la première fois dans l’histoire de l’entreprise que sa capitalisation boursière était inférieure à ses avoirs en Bitcoin.
Depuis que la société a annoncé qu’elle commencerait à acheter du Bitcoin en août 2020, le cours de l’action a augmenté de plus de 1 500 %. Le S&P 500 a plus que doublé sur la même période.Le titre, qui a chuté d’environ 57 % depuis qu’il a atteint un sommet historique de 473,83 $ le 20 novembre 2024, était essentiellement stable lundi.
Dans une interview avec les médias, Saylor, co-fondateur et président exécutif de Strategy, a réfuté les spéculations sur les ventes provoquées par les données en chaîne, en déclarant : « Nous achetons du Bitcoin et annoncerons le prochain lot d’achats lundi matin. Je pense que les gens seront agréablement surpris. En fait, nous avons accéléré nos achats.
Saylor a initialement financé les achats de Bitcoin de la société en vendant des actions ordinaires.La société a ensuite commencé à émettre des titres de créance convertibles et finalement des actions privilégiées, les inquiétudes des investisseurs concernant la dilution entraînant une diminution des primes des actions ordinaires.Elle est récemment entrée sur le marché européen pour lever des fonds.Strategy a finalisé jeudi dernier une vente de 620 millions d’euros (716,8 millions de dollars) d’actions privilégiées perpétuelles libellées en euros.
Mike McGlone, stratège principal des matières premières chez Bloomberg Intelligence, a déclaré qu’avec l’or et les actions approchant des sommets sans précédent, Bitcoin est « la pointe de l’iceberg des actifs à risque et est en train de fondre ». »Je m’attends à ce que Bitcoin et la plupart des crypto-monnaies continuent de baisser. »
