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Auteur: Lianping Source: Wall Street Voir
La réunion actuelle du Bureau politique du Comité central du Parti communiste chinois a souligné que des politiques monétaires modérées et lâches devraient être mises en œuvre.
En septembre, Lian Ping, économiste en chef de l’Institut de recherche industriel en chef et président du Forum en chef de China Economist Forum, a publié un article intitulé « Le ton de la politique monétaire de suggestion à » modéré en liberté « .Lian Ping a suggéré qu’une définition plus scientifique et raisonnable du ton de la politique monétaire.Ajustez le ton de la politique monétaire à un « relâchement modéré » pour créer un environnement politique approprié pour la mise en œuvre d’efforts plus importants et la réduction des baisses de taux d’intérêt.
Lian Ping a examiné la pratique de la politique monétaire de mon pays au cours des 30 dernières années.
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Ce qui suit est le texte intégral de l’article de Lianping:
Depuis 2011, mon pays a mis en œuvre un ton de politique monétaire « stable » pendant 14 ans.À l’heure actuelle, des changements majeurs dans la situation économique au pays et à l’étranger ont subi des changements majeurs, en particulier en Chine, confrontés à une demande, une déflation et une pression à la baisse plus graves, tandis que la politique monétaire européenne américaine se déplace pleinement pour se détendre.Dans ce contexte, la politique monétaire de mon pays devrait-elle continuer à maintenir le ton « stable »?Ou dois-je l’ajuster en temps opportun pour envoyer un signal de politique plus positif et plus clair au marché, afin que la politique monétaire puisse mieux jouer la fonction de l’ajustement du compteur-cyclique?Cet article sera discuté et avancé des opinions.
1. L’ajustement flexible de la politique monétaire devrait être la norme
En repensant à la pratique de la politique monétaire de mon pays au cours des 30 dernières années, le ton de la politique monétaire est divisé en « de serré », « modéré », « stable », « modéré » et « lâche ».Sur la base de la situation objective de la situation objective, les autorités monétaires prennent « stable » comme centre, et s’ajustent de manière flexible entre « étanchéité » et « lâche » pour atteindre l’objectif de l’économie stable et la régulation du cycle inverse.
En 1993, mon pays a connu un phénomène d’inflation à surchauffe et sévère.En 1997, mon pays a été confronté à une situation de demande intérieure. Du «resserrement modéré» à «stable».À la fin de 2007, afin d’empêcher la croissance économique de passer du rapide à la surchauffe, la Conférence centrale du travail économique a donné le ton de la politique monétaire de 2008 comme « serrée ».En septembre 2008, avec la faillite de la Lehman Brothers Bank of China, la crise hypothécaire des subprimes américaines a accéléré et amélioré.Depuis 2011, afin d’empêcher l’inflation, de prévenir les bulles des prix à feu des actifs, de prévenir « de l’argent chaud » et de prévenir les risques financiers, mon pays est revenu sur le ton de la politique monétaire « stable ».Depuis environ 14 ans, le ton de la politique monétaire de mon pays n’a pas beaucoup changé, mais il a tendance à être lâche ou serré en fonctionnement réel.Parmi eux, la politique monétaire stable de 2011-2013 est généralement serrée, mettant l’accent sur la prévention de l’inflation; Essentiellement lâche, mettant en évidence la flexibilité et la précision de la politique monétaire.
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Avec le recul, il y a quelques points d’attention dans la pratique:
Premièrement, lorsque l’économie est confrontée à un impact grave, le ton principal de la politique monétaire effectuera souvent des ajustements directionnels ou importants.D’après l’expérience historique, sous la menace de surchauffe ou d’inflation, le ton de la politique monétaire s’adapte généralement rapidement.Par exemple, «l’obéissance modérée» en 1993, «l’obsession» de 2008, etc.; Soyez un goûter croisé, et il peut également s’agir de deux équipements.Par exemple, en 1997, la tonalité de la politique monétaire est passée de « tension modérée » à « stable ».
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Deuxièmement, le ton de la tonalité de la politique monétaire se produit parfois dans le fonctionnement réel.Dans les cinq tons majeurs, « étanchéité », « étanchéité modérée », « stable » et « modérée », tous sont apparus à différents moments, mais il y avait moins de « lâche ».Mais cela ne signifie pas que le ton « lâche » est vraiment absent.De 2009 à 2010, le crédit en devise de mon pays a augmenté à la croissance rapide, en particulier de la fin de 2009 à début 2010, le taux de croissance en glissement annuel de M1 a atteint 38,96%, le taux de croissance M2 était presque 30%.;;On peut voir que le ton de la politique monétaire à l’époque était loin d’être « modéré » modéré « , mais le vrai » lâche « .De même, « régulièrement » est parfois réel est « modéré » (comme 1997), et parfois une « conformité modérée » (comme 2011-2013). .
Troisièmement, ces dernières années, les clés de politique monétaire n’ont pas suffisamment d’élasticité.Avant 2011, selon les changements dans la situation objective et les besoins de la cible de la situation objective et des besoins de la cible, la tonalité de la politique monétaire a été commutée en temps opportun en temps opportun, les changements et les fluctuations évidentes. L’élasticité du ton de la politique monétaire est évidemment insuffisante, et le ton « stable » a continué à utiliser depuis 14 ans.En fait, l’économie chinoise a connu une série de fluctuations au cours des 14 dernières années.Par exemple, le ralentissement économique et les sorties de capitaux de 2015 à 2016 ont lancé une guerre commerciale en Chine de 2018 à 2018;Cependant, le ton total de la politique monétaire n’a jamais changé.Ce n’est évidemment pas propice à la politique monétaire pour effectuer une réglementation contre la lutte cyclique en fonction des besoins économiques réels.Bien sûr, l’effet de débordement de la politique monétaire de la Fed a apporté certaines restrictions sur la politique monétaire de mon pays, mais la politique monétaire de la Fed a connu plusieurs cycles d’ajustements majeurs au cours des 14 dernières années.
2. La tonalité actuelle de la politique monétaire est nécessaire et conditionnelle pour être ajustée à « modérée lâche »
Tout d’abord, du point de vue de l’environnement national, les indicateurs macroéconomiques et financiers sont relativement faibles et la nécessité d’un soutien supplémentaire à la politique monétaire.En août 2024, l’indice de gestion des achats de fabrication de mon pays (PMI) était de 49,1%, une diminution de 0,3 points de pourcentage par rapport au mois précédent.Depuis le début de cette année, le PMI manufacturier est resté sur la ligne de gloire pendant une courte période en mars et avril, et les 6 mois restants sont inférieurs à 50%. ligne, moins de 50 mois en 8 mois, moins de 50 mois.En d’autres termes, au cours des deux dernières années, l’industrie manufacturière de mon pays est dans un état de ralentissement.Du point de vue des données financières, le taux de croissance de l’année en matière de monnaie (M2) a été de 6,3% sur un an, ce qui était inférieur à 8% pendant cinq mois consécutifs; de 7,3% Year -y-Year.En juillet, les nouveaux prêts RMB ont été ajoutés à 260 milliards de yuan. de 2021-2023.Du point de vue des données des sous-éléments, l’ampleur des résidents et des entreprises a une baisse significative de l’ampleur des prêts à court et moyen et à long terme, et les facteurs qui provoquent une demande insuffisante pour entraîner la baisse du crédit peuvent dépasser la saison. Facteurs.De plus, les prix, l’immobilier, la consommation et d’autres indicateurs sont également dans un état de ralentissement continu.
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Deuxièmement, il existe un écart important entre le ton de politique monétaire « stable » actuel et les attentes psychologiques du marché.Depuis 2020, même s’ils sont confrontés à des impacts externes majeurs tels que la nouvelle épidémie de la Couronne et une demande intérieure insuffisante, le ton de la politique monétaire est juste du ton « stable et moyen » pour maintenir une politique monétaire stable « flexible et modérée », « flexible, » précis, raisonnable et modéré « , » précis et efficace « , » précis et efficace « , la direction du pin est légèrement ajustée, mais la tonalité globale est toujours » stable « .Depuis 2023, la banque centrale a effectué de nombreux ajustements aux taux d’intérêt LPR.À l’exception des taux d’intérêt LPR à 5 ans, en février 2024, de 4,2% à 3,95%, les baisses d’intérêt restantes étaient faibles. Les attentes du marché. Par conséquent, il est difficile d’avoir un impact significatif sur le marché.Du point de vue du renforcement de la gestion attendue et de la guidage efficace des attentes du marché, une ajustement raisonnable et approprié du ton de la politique monétaire dès que possible contribuera à accroître la confiance du marché et à changer les attentes actuelles du marché du marché actuel.
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Troisièmement, du point de vue de la coordination politique, afin d’améliorer les effets de la réglementation du cycle défavorable, la politique monétaire doit mieux coopérer avec les politiques fiscales et mettre en œuvre la combinaison « double pin ».Dans le processus d’ajustement du cycle inverse, le gouvernement utilise généralement des politiques fiscales d’expansion pour stimuler les besoins sociaux globaux par des mesures telles que la dette, le déficit, la réduction de l’impôt et l’expansion des dépenses publiques.Cependant, en raison de «l’effet de surpeuplement» de la politique budgétaire d’expansion elle-même, lorsque les dépenses publiques augmentent, la demande monétaire augmentera en conséquence.À l’heure actuelle, il est souvent nécessaire de faire correspondre la politique monétaire de l’expansion de supprimer les taux d’intérêt en augmentant l’offre monétaire.Ces dernières années, le ton de la politique budgétaire de mon pays s’est clairement installé dans la « politique budgétaire positive » et a proposé de « prendre effet » et d’élargir le biais global.En 2023, le déficit budgétaire national a été initialement fixé à 3%.En 2024, le taux de déficit budgétaire de mon pays a continué à être fixé à 3%. Obligations gouvernementales spéciales pendant plusieurs années consécutives.Bien que le ton de la politique budgétaire soit considérablement élargi, la politique monétaire est tenue de donner une coopération positive, notamment l’augmentation de l’offre de liquidités et réduit encore les taux d’intérêt.À l’heure actuelle, le ton de la politique monétaire est nécessaire pour effectuer des ajustements correspondants, et il est ajusté de «stable» à un «lâche modéré» substantiel.
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Enfin, le changement environnemental externe fournit une fenêtre temporelle pour l’ajustement du ton de politique monétaire de mon pays.Le 23 août, le président de la Réserve fédérale Powell a prononcé un discours lors de la réunion du président de la Banque centrale mondiale, confirmant officiellement que «le calendrier de l’ajustement des politiques est arrivé».Le marché estime généralement que la Réserve fédérale a annoncé en septembre que les baisses de taux d’intérêt sont devenues une conclusion fatale.Nous prévoyons que la durée de la réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale est de 14 à 16 mois, 6-8 fois des baisses de taux d’intérêt et une baisse des taux d’intérêt cumulative de 150-200 points de base.Il est indéniable que ces dernières années, dans les circonstances de la baisse de la liaison descendante économique et de l’augmentation continue de la pression de retrait, le ton de la politique monétaire de mon pays n’a pas été ajusté. a les contraintes sur l’économie et le financier de mon pays.À l’heure actuelle, les nouvelles baisses de taux d’intérêt de la Fed ont été flées sur la chaîne.Dans ce contexte, le ton de la politique monétaire de mon pays a obtenu une fenêtre de temps d’ajustement rare, qui a de la place pour promouvoir une nouvelle série de réductions et de baisses de taux d’intérêt.
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Le ton de la politique monétaire « modérée » est introduit entre « stable » et « lâche », et la mise en œuvre de trois significations positives dans la situation actuelle: premièrement, le ton du ton de la politique monétaire « stable » est plus agressif. , le prix et les outils de politique monétaire structurelle sont utilisés pour injecter une liquidité suffisante sur le marché, et le taux d’intérêt réel est considérablement plus faible.Deuxièmement, par rapport au ton de la politique monétaire « lâche » est relativement prudent.En raison du relâchement relativement modéré, il peut éviter les séquelles et autres séquelles de « gros forage d’eau » et d’inflation sévère.Troisièmement, par rapport au ton actuel de la politique monétaire nommé « stable » mais en fait en lâche, sa plus grande signification positive est qu’il peut envoyer un signal de politique plus clair et plus clair, afin que toutes les parties au marché puissent mieux comprendre les politiques avec Politiques.Étant donné que les outils de réduction du taux de restriction et de structure ont fréquemment ajusté dans le sens du relâchement ces dernières années, et à l’avenir, la direction de continuer à ajuster le cycle ne sera pas modifiée. « Tone en temps opportun au ton » modéré « ?À en juger par tous les aspects, les conditions de politique monétaire qui sont actuellement mises en œuvre dans le vrai ton « d’assouplissement modéré » ont mûri.
3. Recommandations de politique connexes
Suggestions 1: Faites une définition plus scientifique et raisonnable du ton de la politique monétaire.Les décideurs politiques devraient régler et standardiser de manière globale le système de tonalité du système et la définition connexe de la politique monétaire, en particulier les limites entre « lâche » et « modéré », « serré » et « étanchéité modérée », et expliquez que dans différentes tons politiques, sous Différentes tons politiques, sous le ton d’une politique différente, quels changements spécifiques se produiront dans les objectifs de politique monétaire et les outils de fonctionnement, comment affiner les conditions de déclenchement de l’entrée et de la sortie de divers tons de politique, et comment faire correspondre le ton de la politique monétaire et politique budgétaire.
Suggestions 2: Renforcer davantage la gestion attendue et transmettre des signaux de politique monétaire clairs sur le marché.Bien que l’établissement du système de tonalité de politique monétaire soit établi, il est recommandé que les autorités monétaires suggèrent que le ton politique qui est plus rigoureux et précis et reflète mieux la demande actuelle, afin que toutes les parties au marché puissent mieux comprendre l’orientation de l’orientation de Politique monétaire et forment une rétroaction positive avec la même résonance de fréquence.Comme l’ont souligné les dirigeants de la banque centrale, « lorsque la transparence de la politique monétaire est augmentée, la compréhension et l’autorité de la politique seront améliorées ».
Suggestions 3: Ajustez le ton de la politique monétaire à « modérément lâche » pour créer un environnement politique approprié pour la mise en œuvre de plus grands efforts et la réduction des baisses de taux d’intérêt.À en juger par la possibilité de rétrograder, le taux de réserve de dépôt moyen pondéré des petites banques dans mon pays est actuellement aussi faible que 5,0%, et l’espace est relativement faible à court terme, mais cela ne signifie pas qu’il ne peut pas être encore réduit; Le rapport de réserve de dépôt pondéré des banques moyennes ne peut pas être réduite.Par exemple, la mise en œuvre d’un nouveau cycle de Rangers pour les autorités monétaires peut considérer l’inconvénient ciblé des grandes banques commerciales d’État et des banques commerciales conjointes nationales.Étant donné que le dépôt d’institutions bancaires concernées dans le secteur bancaire de mon pays représente 60%, si sa réduction ciblée est de 0,5 point de pourcentage, il devrait libérer la liquidité de plus de 600 milliards de yuans sur le marché.Étant donné que le taux d’intérêt réel intérieur actuel est toujours élevé, il est nécessaire de réduire encore les taux d’intérêt.Il est recommandé de concentrer les ressources politiques, et une forte augmentation des baisses de taux d’intérêt autour de 50 points de base sera mise en œuvre à la fin de cette année ou au début de l’année prochaine.Dans le même temps, compte tenu des outils de politique monétaire structurels, des outils de support de réduction des émissions de carbone, des outils de support de micro-Loan inclusifs et un re -oan spécial inclusif expirera à la fin de cette année. et a abaissé 0,5 point de pourcentage de soutien à l’appui des lieux agricoles, de petits relants et des taux de dispositions pour faciliter la coopération avec la finance verte, la finance inclusive et le financement des retraites.
