Kalshi如何用预测市场重塑金融世界

预测市场里的 Kalshi 又融资了，此次直接融了 10 亿美金，让 Kalshi 的估值直接干到了 110 亿美金。10 月份 Kalshi 刚完成 3 亿美金的融资，当时估值是 50 亿美金。

今年 6 月份的时候，Kalshi 刚完成 1.85 亿美金的 C 轮融资，其估值才 20 亿美金， 相当于半年时间其估值从 20 亿直接涨到了现在的 110 亿，增长了 5.5 倍 。

Paradigm 创始人 Matt Huang 说，Paradigm 今年已连续三轮投资了 Kalshi，这是他们见过增长最快的公司之一。他说 预测市场是一种文明尺度的真相揭示机器，但它们也是对社会所需求的有趣且有用的金融风险敞口集合的一种广度优先搜索（很像 YouTube 是对媒体的广度优先搜索一样） 。

估值如此快速的增长，不仅让其联合创始人 Luana Lopes Lara 成为历史上最年轻的女性亿万富翁之一，也让其最早的投资人 YC 在 6 年前投的 15 万美金变成近 7 亿美金 （由于融资稀释，应该会低一些，但未来可能会继续增加）。

Altimeter Capital 合伙人 Freda Duan 之前写过一篇文章认为， 预测市场（Prediction Market） 正在模糊“信息/资产”的边界。

那么 Kalshi 到底是如何起家创立的，中途遇到了什么困难，什么契机让它在这一年如此快速爆发式增长以及其未来的市场机会在哪里，这篇文章多做了一些研究，看看 Kalshi 是如何用预测市场重塑金融世界。

从战火与芭蕾中走出的创始人

Kalshi 联合创始人 Tarek Mansour 出生在黎巴嫩，2007 年亲历了黎巴嫩冲突。那段经历让他明白， 世界充满不确定性，而能够管理这种不确定性的人，就能掌握命运 。他自学英语，准备 SAT 考试，最终进入 MIT 攻读电气工程、计算机科学和数学三重专业。

而联合创始人 Luana Lopes Lara 的成长经历也不简单。在巴西的一个芭蕾学校，她经历了非常残酷的训练——老师会在她的大腿下点燃香烟，测试她能将腿举到耳朵旁多久而不被烫伤。同学之间为了获得竞争优势会在对方的芭蕾舞鞋里藏玻璃碎片。但这段经历锻造了她非凡的意志力和对”被拒绝”的免疫力——这些特质在未来与监管机构的斗争中至关重要。

高中毕业后，Lopes Lara 在奥地利一个剧院担任了九个月的专业芭蕾舞演员。但她的梦想是成为下一个乔布斯，受到作为数学教师的母亲和电气工程师父亲的启发，她两次获得奥林匹克竞赛奖牌，2015 年，她收到了 MIT 的录取通知书。

华尔街期间想到 idea

2016 年夏天，Mansour 在高盛担任股票衍生品实习生。正值英国脱欧公投期间，他目睹机构投资者争相对冲脱欧风险。投资银行创造了复杂的结构性产品，但这些产品既昂贵又不精确。机构正在购买昂贵、复杂的产品，这些产品并不完全符合他们的需求，Mansour 当时想， 为什么没有一个交易所存在，其标的资产本身就是事件？因为事件对我们所有人来说都是实实在在的。

与此同时，Lopes Lara 在 Ray Dalio 的 Bridgewater Associates 和 Ken Griffin 的 Citadel 实习，Mansour 也曾在Citadel 担任全球宏观交易员。

两人在 MIT 都是计算机科学专业，Lopes Lara 总是坐在教室最前排。为了向她学习，Mansour 开始坐在她旁边。

2018 年，两人都在纽约 Five Rings Capital 实习。在一次回公寓的夜晚散步中，一个想法逐渐成形：为什么不能直接交易事件本身的结果？为什么投资者必须通过股票、债券等传统工具间接押注未来？

我们看到，大多数交易都发生在人们对未来有某种看法，然后试图在市场中找到表达这种看法的方式时

于是，带着想法进了 YC

2019 年，两人从 MIT 毕业后，带着这个看似疯狂的想法申请了 YC。让人意外的是，他们被录取了。但很快，现实的残酷性就显现出来：在美国，预测市场的合法性处于灰色地带。

当意识到需要联邦批准才能合法运营预测市场时，他们联系了 40 多家律师事务所寻求帮助，但没有一家愿意接手——创始人太年轻，公司太小，风险太高。Lopes Lara 在一次接受福布斯采访时说：

刚从大学毕业，我们就承担了巨大的风险。整整两年没有任何产品推出——什么都没有——如果我们没有获得监管批准，公司就会归零。

2020 年疫情期间，她在伦敦远程工作，而 Mansour 则回到了黎巴嫩的家。他在那里经历了致命的港口爆炸，死亡人数超过 200 人。Mansour 白天帮助清理社区、搜寻幸存者，晚上则继续为 Kalshi 工作。

转机出现在 Jeff Bandman 身上，这位曾在商品期货交易委员会（CFTC）工作的律师，成为唯一一个愿意帮助他们的人。在 Bandman 的指导下，Kalshi 开始与 CFTC 进行长达 18 个月的监管审批流程。

2020 年 11 月 4 日，历史性时刻到来：Kalshi 获得 CFTC 批准，成为美国首个专门交易事件合约的联邦监管交易所，被授予”指定合约市场”（DCM）资格。这让 Kalshi 实际上创造并合法化了一个全新的金融资产类别。

2021 年 7 月，Kalshi 正式上线。早期市场的事件比较无聊，比方说”纽约室内用餐会关闭吗？””8 月 CPI 会增长超过0.4% 吗？””今年会开始衰退吗？”等合约。但交易量始终不温不火，月交易量仅在 2000 万至 3000 万美元之间徘徊。

真正的增长机会在于选举市场。但 2023 年 6 月，当 Kalshi 申请上线美国国会控制权相关合约时，CFTC 以”构成赌博”为由拒绝了申请。这对其是一个致命打击——因为选举市场是预测市场中最具吸引力、流动性最强的品类。

此时，公司所有其他投资者都认为起诉联邦监管机构是”一个糟糕的主意”。但 Lopes Lara 提出了一个大胆的想法：起诉 CFTC。

2024 年 9 月 Kalshi 获得了历史性胜利

2023 年底，Kalshi 正式起诉 CFTC。2024 年 9 月，美国地区法院法官做出裁决：支持 Kalshi，认为 CFTC 超越了其权限范围。10 月 2 日，联邦上诉法院维持了这一裁决，允许 Kalshi 重新上线选举合约。

这一胜利让 Kalshi 成为美国一个多世纪以来首个受监管的选举合约市场。Lopes Lara说，他们真的想以正确的方式做事，因为其愿景是建立世界上最大的金融交易所，合法地做这件事是他们不能妥协的。

指数级爆发转折点来了：2024 年大选

2024 年美国总统大选成为 Kalshi 的分水岭时刻。在选举前的准备期，用户在候选人身上下注超过 5 亿美元。更令人印象深刻的是，Kalshi 市场在选举日前一个月就准确预测了特朗普的胜利。选举日当天，单日交易量达到 2.45 亿美元。

其数据经历了一个爆发式增长：

• 2023 年营收 ：180 万美元

• 2024 年营收 ：2400 万美元（增长 1220%）

• 2023 年交易量 ：1.83 亿美元

• 2024 年交易量 ：19.7 亿美元

营收和交易量的爆发式增长让 Kalshi 迎来了 融资狂潮：六个月估值增长 5.5 倍 ：

• 2025 年 6 月 ：Kalshi 宣布完成 1.85 亿美元 C 轮融资，估值达到 20 亿美元。这轮融资证明了选举市场的巨大潜力。

• 2025 年 10 月 ：仅仅四个月后，公司宣布完成 3 亿美元 D 轮融资，估值飙升至 50 亿美元，由 Sequoia 和 a16z 联合领投。同时，Kalshi 宣布向全球 140 多个国家开放服务，创建了单一的全球流动性池。

• 2025 年 12 月 2 日 ：Kalshi 宣布完成 10 亿美元 E 轮融资，估值达到 110 亿美元。这意味着在不到两个月时间里，估值再次翻倍。由加密风投 Paradigm 领投，Sequoia Capital、a16z、Meritech Capital、IVP、ARK Invest、CapitalG 和YC 等跟投。

Paradigm 联合创始人 Matt Huang 表示：”Kalshi 的指数级增长显示了预测市场作为新资产类别的巨大潜在需求——从机构到普通人。人们因为一种类型的市场而来，却因为广度而留下。我们认为这是一个无上限的文化和经济现象，类似于我们十年前对加密货币的感受。”