Kalshi如何用預測市場重塑金融世界

預測市場裡的 Kalshi 又融資了，此次直接融了 10 億美金，讓 Kalshi 的估值直接幹到了 110 億美金。10 月份 Kalshi 剛完成 3 億美金的融資，當時估值是 50 億美金。

今年 6 月份的時候，Kalshi 剛完成 1.85 億美金的 C 輪融資，其估值才 20 億美金， 相當於半年時間其估值從 20 億直接漲到了現在的 110 億，增長了 5.5 倍 。

Paradigm 創始人 Matt Huang 說，Paradigm 今年已連續三輪投資了 Kalshi，這是他們見過增長最快的公司之一。他說 預測市場是一種文明尺度的真相揭示機器，但它們也是對社會所需求的有趣且有用的金融風險敞口集合的一種廣度優先搜索（很像 YouTube 是對媒體的廣度優先搜索一樣） 。

估值如此快速的增長，不僅讓其聯合創始人 Luana Lopes Lara 成為歷史上最年輕的女性億萬富翁之一，也讓其最早的投資人 YC 在 6 年前投的 15 萬美金變成近 7 億美金 （由於融資稀釋，應該會低一些，但未來可能會繼續增加）。

Altimeter Capital 合伙人 Freda Duan 之前寫過一篇文章認為， 預測市場（Prediction Market） 正在模糊「信息/資產」的邊界。

那麼 Kalshi 到底是如何起家創立的，中途遇到了什麼困難，什麼契機讓它在這一年如此快速爆發式增長以及其未來的市場機會在哪裡，這篇文章多做了一些研究，看看 Kalshi 是如何用預測市場重塑金融世界。

從戰火與芭蕾中走出的創始人

Kalshi 聯合創始人 Tarek Mansour 出生在黎巴嫩，2007 年親歷了黎巴嫩衝突。那段經歷讓他明白， 世界充滿不確定性，而能夠管理這種不確定性的人，就能掌握命運 。他自學英語，準備 SAT 考試，最終進入 MIT 攻讀電氣工程、計算機科學和數學三重專業。

而聯合創始人 Luana Lopes Lara 的成長經歷也不簡單。在巴西的一個芭蕾學校，她經歷了非常殘酷的訓練——老師會在她的大腿下點燃香菸，測試她能將腿舉到耳朵旁多久而不被燙傷。同學之間為了獲得競爭優勢會在對方的芭蕾舞鞋裡藏玻璃碎片。但這段經歷鍛造了她非凡的意志力和對”被拒絕”的免疫力——這些特質在未來與監管機構的鬥爭中至關重要。

高中畢業後，Lopes Lara 在奧地利一個劇院擔任了九個月的專業芭蕾舞演員。但她的夢想是成為下一個賈伯斯，受到作為數學教師的母親和電氣工程師父親的啟發，她兩次獲得奧林匹克競賽獎牌，2015 年，她收到了 MIT 的錄取通知書。

華爾街期間想到 idea

2016 年夏天，Mansour 在高盛擔任股票衍生品實習生。正值英國脫歐公投期間，他目睹機構投資者爭相對衝脫歐風險。投資銀行創造了複雜的結構性產品，但這些產品既昂貴又不精確。機構正在購買昂貴、複雜的產品，這些產品並不完全符合他們的需求，Mansour 當時想， 為什麼沒有一個交易所存在，其標的資產本身就是事件？因為事件對我們所有人來說都是實實在在的。

與此同時，Lopes Lara 在 Ray Dalio 的 Bridgewater Associates 和 Ken Griffin 的 Citadel 實習，Mansour 也曾在Citadel 擔任全球宏觀交易員。

兩人在 MIT 都是計算機科學專業，Lopes Lara 總是坐在教室最前排。為了向她學習，Mansour 開始坐在她旁邊。

2018 年，兩人都在紐約 Five Rings Capital 實習。在一次回公寓的夜晚散步中，一個想法逐漸成形：為什麼不能直接交易事件本身的結果？為什麼投資者必須通過股票、債券等傳統工具間接押注未來？

我們看到，大多數交易都發生在人們對未來有某種看法，然後試圖在市場中找到表達這種看法的方式時

於是，帶著想法進了 YC

2019 年，兩人從 MIT 畢業後，帶著這個看似瘋狂的想法申請了 YC。讓人意外的是，他們被錄取了。但很快，現實的殘酷性就顯現出來：在美國，預測市場的合法性處於灰色地帶。

當意識到需要聯邦批准才能合法運營預測市場時，他們聯繫了 40 多家律師事務所尋求幫助，但沒有一家願意接手——創始人太年輕，公司太小，風險太高。Lopes Lara 在一次接受福布斯採訪時說：

剛從大學畢業，我們就承擔了巨大的風險。整整兩年沒有任何產品推出——什麼都沒有——如果我們沒有獲得監管批准，公司就會歸零。

2020 年疫情期間，她在倫敦遠程工作，而 Mansour 則回到了黎巴嫩的家。他在那裡經歷了致命的港口爆炸，死亡人數超過 200 人。Mansour 白天幫助清理社區、搜尋倖存者，晚上則繼續為 Kalshi 工作。

轉機出現在 Jeff Bandman 身上，這位曾在商品期貨交易委員會（CFTC）工作的律師，成為唯一一個願意幫助他們的人。在 Bandman 的指導下，Kalshi 開始與 CFTC 進行長達 18 個月的監管審批流程。

2020 年 11 月 4 日，歷史性時刻到來：Kalshi 獲得 CFTC 批准，成為美國首個專門交易事件合約的聯邦監管交易所，被授予”指定合約市場”（DCM）資格。這讓 Kalshi 實際上創造併合法化了一個全新的金融資產類別。

2021 年 7 月，Kalshi 正式上線。早期市場的事件比較無聊，比方說”紐約室內用餐會關閉嗎？””8 月 CPI 會增長超過0.4% 嗎？””今年會開始衰退嗎？”等合約。但交易量始終不溫不火，月交易量僅在 2000 萬至 3000 萬美元之間徘徊。

真正的增長機會在於選舉市場。但 2023 年 6 月，當 Kalshi 申請上線美國國會控制權相關合約時，CFTC 以”構成賭博”為由拒絕了申請。這對其是一個致命打擊——因為選舉市場是預測市場中最具吸引力、流動性最強的品類。

此時，公司所有其他投資者都認為起訴聯邦監管機構是”一個糟糕的主意”。但 Lopes Lara 提出了一個大膽的想法：起訴 CFTC。

2024 年 9 月 Kalshi 獲得了歷史性勝利

2023 年底，Kalshi 正式起訴 CFTC。2024 年 9 月，美國地區法院法官做出裁決：支持 Kalshi，認為 CFTC 超越了其權限範圍。10 月 2 日，聯邦上訴法院維持了這一裁決，允許 Kalshi 重新上線選舉合約。

這一勝利讓 Kalshi 成為美國一個多世紀以來首個受監管的選舉合約市場。Lopes Lara說，他們真的想以正確的方式做事，因為其願景是建立世界上最大的金融交易所，合法地做這件事是他們不能妥協的。

指數級爆發轉折點來了：2024 年大選

2024 年美國總統大選成為 Kalshi 的分水嶺時刻。在選舉前的準備期，用戶在候選人身上下注超過 5 億美元。更令人印象深刻的是，Kalshi 市場在選舉日前一個月就準確預測了川普的勝利。選舉日當天，單日交易量達到 2.45 億美元。

其數據經歷了一個爆發式增長：

• 2023 年營收 ：180 萬美元

• 2024 年營收 ：2400 萬美元（增長 1220%）

• 2023 年交易量 ：1.83 億美元

• 2024 年交易量 ：19.7 億美元

營收和交易量的爆發式增長讓 Kalshi 迎來了 融資狂潮：六個月估值增長 5.5 倍 ：

• 2025 年 6 月 ：Kalshi 宣布完成 1.85 億美元 C 輪融資，估值達到 20 億美元。這輪融資證明了選舉市場的巨大潛力。

• 2025 年 10 月 ：僅僅四個月後，公司宣布完成 3 億美元 D 輪融資，估值飆升至 50 億美元，由 Sequoia 和 a16z 聯合領投。同時，Kalshi 宣布向全球 140 多個國家開放服務，創建了單一的全球流動性池。

• 2025 年 12 月 2 日 ：Kalshi 宣布完成 10 億美元 E 輪融資，估值達到 110 億美元。這意味著在不到兩個月時間裡，估值再次翻倍。由加密風投 Paradigm 領投，Sequoia Capital、a16z、Meritech Capital、IVP、ARK Invest、CapitalG 和YC 等跟投。

Paradigm 聯合創始人 Matt Huang 表示：”Kalshi 的指數級增長顯示了預測市場作為新資產類別的巨大潛在需求——從機構到普通人。人們因為一種類型的市場而來，卻因為廣度而留下。我們認為這是一個無上限的文化和經濟現象，類似於我們十年前對加密貨幣的感受。”