jakiro
1.مقدمة
لماذا تختار BTC-LST؟
مع ولادة بابل ، أضافت فوائد إضافية إلى BTC من خلال توفير خدمة أمنية تسمى الطوابع الزمنية.تحمي خدمة الاسترداد هذه البروتوكولات المبنية على بابل من خلال زيادة تكلفة الهجمات ، مما يجعل من الممكن أن يكون من الممكن من BTC من خلال آلية قفل الوقت.
على الرغم من عدم وجود مكافأة تعهد فعلية في المرحلة الأولى ، يتم تقديم نقاط ، إلا أن إمكانات دخل BTC ألهمت موجة من الرموز المميزة لسيولة BTC (BTC-LST) ، مثل Lombard و Babypie و FBTC و SolvBTC ، إلخ. .
بالمقارنة مع BTC المعبأة التي تعمل كتمثيلات متشابكة BTC الأصلية ، تستخدم BTC LST بروتوكول بابل لتقديم تمثيل BTC عبر السلسلة.
اعتبارًا من كتابة هذه السطور ، بلغ سوق BTC LST 1.07 مليار دولار (باستثناء أصول 9BWBTC على Ethereum).يهيمن على السوق SOLVBTC و Lombard ، مع عدم وجود علامة على تباطؤ النمو.
المصدر: Yandhii ، لوحة معلومات الكثبان الرملية
من ناحية أخرى ، شهدت العديد من منصات Defi أو إعادة الاسترداد على Ethereum (مثل التكافلية ، Karak ، وما إلى ذلك) الفرص التي ألقاها تدفق الأصول BTC الأرباح وبدأت في دمج هذه الأصول في اتفاقياتها لتوجيه قيمة القفل الإجمالية ( TVL) وحجم التداول.
هذاالظاهرة متفائلة للغاية، نظرًا لأن تدفق الأصول يمكن أن يعزز موقف Ethereum كمركز للسيولة في مجال Defi ويستمر في إنشاء تدفقات من النشاط الاقتصادي.
نظرًا لأن BTC مقبول أكثر من قبل المؤسسات والجمهور ، يمكن ملاحظته من الأخبار الحديثة مثل BTC ETF و CBBTC ، ناهيك عن هيمنة BTC (حوالي 58 ٪) ، من المتوقع أن يستمر اعتماد BTC في النمو حتى تظهر الابتكارات الجديدة .لذلك ، من الضروري أن يكون لديك فهم واضح لنمط BTC LST-FI الحالي.
المصدر: هنري
تهدف هذه الدراسة إلى فرز BTC-LRT الحالي ، وبروتوكولات BTC ، وبروتوكولات DEFI التي تتبع الاتجاه الناشئ للتمرد BTC على Ethereum لتسهيل التنقل الأسهل في المستقبل.
2.البيئة BTC-LST
المصدر: IOSG
يعد Bitcoin LST Wrapper “عضوًا جديدًا” في هذه الدورة ، مصممًا لإلغاء تأمين سيولة الرموز التي تم تعهدها في بابل ، بروتوكول BTC RE-Staking.
عادة ما تأتي حزم تدفق BTC في ثلاثة أشكال:
-
أحدهما عبارة عن غلاف متقاطع في اتجاه واحد ، بدعم من BTC تعهده بابل في الشبكة الرئيسية BTC بنسبة 1: 1.يتم استخدام “الرموز المولدة للإيرادات” التي تم استدعاؤها على ETH كإيصالات للتعهد BTC.
أمثلة: LBTC ، PUTTERC ، Babypie’s MBTC ، إلخ.
-
استخدم LBTC أو BTC العادي (مثل WBTC) كأصول جانبية وإعادة توصيل الأصول إلى الأغطية على منصات إعادة خاصة مثل التكافلية وكاراك.على Ethereum ، استخدم LBTC أو BTC العادي (WBTC) كضمان ثم إعادة تخصيص هذه الأصول لإعادة إعادة الضعف مثل التكافل وكاراك.
مثال: ETHERFI’s EBTC ، SWBTC SWELL’S
-
“الوضع العكسي” ، باستخدام WBTC كضمان على ETH ، وإصدار شهادات staking إلى Bitgo من خلال Oracles ، مما يتيح BTC غير مقفل من Bitgo للتعهد في بابل لتوليد أرباح.يمكن لمستخدمي “الوضع العكسي” استخدام WBTC كضمان لإلغاء تأمين BTC الأصلي على MainNet والتعهد بمنصة بابل.إنهم يمررون الدليل على Bitgo من خلال Oracles ، والذي يفتح BTC ويستخدمه للتجول في بابل من أجل الربح.
مثال: الأساس
في حين يركز النوعان الأولين على سد أو فتح المزيد من أصول BTC من BTC Mainnet إلى النظام الإيكولوجي ETH ، فإن النوع الأخير يستخلص أصول WBTC من ETH ويعهد الأصول “بشكل عكسي” ببروتوكول بابل.من الناحية المعمارية ، هناك شيء واحد مشترك بين هؤلاء الأغلفة هو أن BTC يتم تخزينه في حفلة استضافة على BTC Mainnet (مثل Cobo أو Copper) لحماية أصولها ، والتي هي أرخص وأكثر طريقة ملائمة.لإظهار نمط BTC LST/LRT بأكمله بشكل أكثر وضوحًا ، إليك ملخص لكيفية عمل بعض BTC LST/LRT:
المصدر: هنري
حجم السوق BTC LST
اعتبارًا من كتابة هذه السطور ، سيطرت LBTC على حصة السوق بنسبة 37 ٪ ، تليها 26 ٪ من SOLVBTC و 9.5 ٪ من PUMBBTC.79.6 ٪ من BTC LSTs موجودة على الشبكة الرئيسية Ethereum ، في حين أن 21.4 ٪ المتبقية منتشرة على سلسلة BNB ، التحكيم ، الانهيار والشبكات الأخرى.
اتخذ اللاعبان الرئيسيان في سوق BTC LST طرقًا مختلفة.يركز Lombard على Ethereum ، بينما يتبنى SolvBTC نهجًا متعدد التقنيات ويفتح شبكات مختلفة بما في ذلك BNB ، ARB ، إلخ.
المصدر: Yandhii ، لوحة معلومات الكثبان الرملية
2.1 مشتقات ETH BTC (الغلاف والمواد التركيبية)
مشتقات ETH BTC مغلفة BTCs التي يتم سدها من الشبكة الرئيسية BTC إلى شبكة ETH ، وعادة ما يتم تنفيذها من خلال الوصي.هذه الأغلفة ليست منافسين لـ BTC LST ، ولكنها تستخدم كعوامل رئيسية تقود نمو LST.
على عكس BTC LST ، لا يتم التعهد بهذه المشتقات في اتفاقية بابل ولا تولد دخلًا بطبيعته.بدلاً من ذلك ، فهي بمثابة مظهر مشترك لـ BTC على eth blockchain.على الرغم من أن الأصول التي يتم توليدها بشكل أساسي ، إلا أن مشتقات ETH BTC أصبحت عنصرًا رئيسيًا في مشهد ETH Defi اليوم.
تقبل معظم منصات Defi و Restake WBTC لأن:
-
لقد تم اختبارهم في الممارسة العملية
-
احتل هيمنة السوق العالية في دورة 2024
اعتبارًا من كتابة هذه السطور ، سُسرت BBTC من Bitgo من BTC إلى أصول ETH بأكثر من 9 مليارات دولار منذ عام 2018.من هذا ، تم إيداع 21.5 ٪ (حوالي 1.9 مليار دولار أمريكي) في AAVE للحصول على قروض ، وهو ما يمثل حوالي 20 ٪ من إجمالي أصول AAVE في ETH.
تقبل معظم منصات Defi و Restake WBTC لأن:
-
لقد تم اختبارهم في الممارسة العملية
-
لقد حافظت على هيمنة السوق العالية لسنوات عديدة
المصدر: Yandhii ، لوحة معلومات الكثبان الرملية
من ناحية أخرى ، جمع الجيل الجديد من Wrapper (على سبيل المثال ، FBTC) أكثر من 152 مليون دولار على ETH ، مع نمو شهري بنسبة 38 ٪ وفقا لديلياما.اجتذبت Packager أخرى ، SolvBTC ، أكثر من 800 مليون دولار في TVL على BSC و BTC L2 مثل Merlin.
هذه الأرقام لا توضح فقط أهمية أصول BTC في النظام البيئي ETH ، ولكن أيضًا تسليط الضوء على الإمكانات الهائلة لـ ETH Defi للاستفادة من هذه الفرصة.
كما ذكر أعلاه ، فإن المشكلة الرئيسية في WBTC هي الثقة في الوصي.
في الآونة الأخيرة ، كانت هناك مخاوف متزايدة بشأن علاقة WBTC مع Justin Sun ، التي تقود Sky (صانع سابق) للنظر في إزالة متغير WBTC من قبوها.يحدد BA Lab الشواغل الرئيسية ، وخاصة حول الحجة القائلة بأن Justin Sun قد يكون له تأثير أو سيطرة كبيرة على المشاريع المشتركة التي تدير WBTC.ومع ذلك ، يدعي جوستين صن نفسه أنه ليس لديه سيطرة على WBTC أو أصوله.كما ينبغي أن ينظر إلى هذا النقل على أنه خطر على WBTC.
2.2BTC repled
تشير BTC Repervens إلى الأصول المتعلقة بـ BTC على ETH (في شكل BTC أو BTC LST مغلفة) والتي تم إعادة توجيهها لتوليد الدخل.
يعرض الجدول التالي كل أصل مقبول على منصة Staking و TVL الخاصة به:
المصدر: هنري
بشكل عام ، يتم استراحة حوالي 150 مليون دولار من BTC على ETH ، ومعظمها ينتمي إلى تكافلي وبعضها مودع في Satlayer.تمتلك Symbiotic وحده منتجات BTC بقيمة 124 مليون دولار ، بما في ذلك WBTC و TBTC ، بالإضافة إلى BTC LST مبلغ 10 ملايين دولار.أصول Karak’s BTC هي حوالي 100000 دولار فقط.معا ، ساهمت هذه الأصول BTC بنسبة 7 ٪ في TVL من Symbiotic.
من ناحية أخرى ، نجحت Network Pell في جذب عدد كبير من BTC LSTS ليتم استرخائها من خلال مختلف حلول BTC Layer 2 مثل BitLayer و B2Network.سيتم استخدام هذه الأصول لتوفير خدمات أمنية مشتركة وتوليد إيرادات ، على غرار النموذج الذي اعتمدته Babylon Finance و eigenlayer.
على الرغم من أن BTC LST قد حصلت بالفعل على الطبقة الأولى من الدخل من بابل ، إلا أن بعض البروتوكولات (مثل Etherfi) تستفيد من BTC-LST عن طريق إعادة وضع LST إلى منصات إعادة الظهر الأخرى (مثل eigenlayer ، التكافلية ، وكاراك) لتوليد المنصات الطبقة الثانية من الدخل.
على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تسمح لأصحاب المصلحة بالاستمتاع بالعوائد المخصصة وزيادة كفاءة رأس المال لأصل واحد ، إلا أنها تواجه أيضًا نفس خطر ETH LST ، والتي سيتم قطعها بواسطة منصات متعددة في نفس الوقت (بابل ، تكافلي).
يمكن أن تمنع السياسات المضادة للانحناء درجة ما من التخفيضات على ETH ، ولكن مزيد من المعلومات حول بابل غير واضحة.
2.2.1 BTC-DEFI
ليس هناك شك في أن Defi كانت واحدة من أهم المجالات التي تدفع النشاط الاقتصادي blockchain.مع نمو سوق أصول BTC البالغ 9.5 مليار دولار على ETH ، يمكن أن يستفيد Defi on ETH من الاستقرار والاعتراف المؤسسي والمزايا المحتملة التي توفرها BTC.
بشكل عام ، بالإضافة إلى Exchange ، يمكن تقسيم Defi ذات الصلة BTC/BTC-LST إلى مجالين رئيسيين:
-
سوق العملة & amp ؛
-
BTC Staking/Points Strategy: الذرة ، meso ، علبة التروس ، يانع
المصدر: IOSG
2.2.2 سوق المال
BTC ، باعتباره أكثر الأصول “آمنة” ، يستخدم عادة كضمان في مشهد ETH Defi.AAVE هو سوق المال الأقدم والأكثر شهرة مع أكثر من 2 مليار دولار في ودائع WBTC ، ولكن فقط 218 مليون دولار في الاقتراض ، والتي تستخدم نسبيا بالنسبة إلى stablecoins (86.7 ٪) أو Weth (85 ٪).
المصدر: kartod ، لوحة معلومات الكثبان الرملية
من ناحية أخرى ، يحقق Morpho Blue معدلات استخدام أعلى على الرغم من قاعدة الودائع الصغيرة (20 ٪ من AAVE).السوق الأكثر شعبية على Morpho Blue هو WBTC/USDC ، والذي يبلغ معدل استخدام يصل إلى 90 ٪.
المصدر: WBTC/USDC Vault ، Morphblue
حتى الآن ، يقبل Aave و Morph فقط WBTC.لتبرز في سوق الإقراض شديد التنافسية ، يعد Zeroland أول سوق يستهدف الرموز المميزة BTC LST ودعم PT-EBTC.حتى الآن ، لديهم ما قيمته 17 مليون دولار من إمدادات EBTC ، حيث يتم إعارة حوالي 3.28 مليون دولار بمعدل استخدام قدره 20 ٪.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن Curve ليس مجرد ملاذ آمن لـ StableCoin Exchange ، ولكن أيضًا وجهة شهيرة للأصول ذات الصلة BTC بتخزين الأصول.في المنحنى ، يمكن لائعي BTC القيام بأمرين: أولاً ، يمكنهم توفير السيولة للتجمعات الثلاثة.ثانياً ، يمكنهم استعارة CRVUSD باستخدام TBTC و WBTC كضمان.
اعتبارًا من كتابة هذه السطور ، تم إيداع ما يقرب من 50 مليون دولار من أصول BTC لاستعارة CRVUSD.من ناحية أخرى ، من بين المجمعات المتاحة ، يبرز مجموعة TBTC-WBTC بأصول بقيمة 25 مليون دولار و 2.24 مليون دولار في حجم التداول اليومي.لسوء الحظ ، على الرغم من أن الأصول ذات الصلة BTC نشطة على المنحنى ، لم يتم توفير حوافز CRV $ لجذب المستخدمين.
2.2.3 تبادل تبادل أسعار الفائدة (IRS)
بالإضافة إلى سوق المال ، تقدم Pendle منتجات مبادلة أسعار الفائدة (IRS) ، والتي تعد أيضًا واحدة من أكثر الأماكن شعبية لـ BTC LST Defi.
يستخدم Pendle المكاسب المستقبلية لـ BTC LST والتكهنات على النقاط لإنشاء أسواق مخصصة متعددة: PT/YT لـ SOLVBTC.BBN و LBTC و EBTC ، إلخ.اجتذبت هذه الأسواق أكثر من 136 مليون دولار في المجموع ، بزيادة 150 ٪ على أساس الشهر مدفوعة بالنقاط والحوافز للزراعة.
تمثل جولة جديدة من حوافز التصويت أيضًا اهتمامًا متزايدًا في BTC LRT.على سبيل المثال ، تم اختيار SOLVVBTC في الذرة لجذب معظم الانبعاثات من Pendle.لذلك ، من المتوقع أن تستمر توريد أصول BTC LRT في النمو في المستقبل القريب ، مع مراعاة حوافز الانبعاثات.
المصدر: Pendle Dashboard
2.2.4 TVL Bootstrapping Vault / Points Strategy
في حين أن منتجات Money Market و IRS تولد فوائد إضافية للأصول BTC بناءً على طلب BTC وعرضه على ETH Mainnet ، فإن TVL يوجه Vault إلى إعطاء الأولوية BTC لتعزيز TVL في سلاسلها لتعزيز نمو النظام الإيكولوجي.بالإضافة إلى ذلك ، توفر بعض الأقواس استراتيجيات مزرعة نقاط رافعة من خلال إعادة تدوير أو استعارة BTC لزيادة العائدات مع نفس رأس المال.
يوفر Gearbox ما يصل إلى 27 ضعف نقاط Lombard التي استعارتها في WBTC عبر الرافعة المالية (حتى 7 مرات).ومع ذلك ، فإن الخدمة ليست شائعة لأن العرض في علبة التروس محدودة للغاية (حوالي 3 ملايين دولار فقط).
المصدر: Gearbox.fi
بالإضافة إلى استراتيجية النقاط ، فإن بعض شبكات الطبقة 2 ، مثل الأطروحة “Mezo و Binance Corn المدعومة ، تستفيد من قيمة BTC في المقابل من خلال السماح للعقد” بمشاركة “BTC LSTs الجسدية كضمان ، وبالتالي الاستفادة من القيمة من BTC ، وهو في المقابل للتحقق المشارك.حتى الآن ، اجتذب Mezo 121 مليون دولار من الأصول المتعلقة BTC و 20 مليون دولار من الذرة.
حتى الآن ، كان من الواضح أن معظم أنشطة DEFI المرتبطة بـ BTC LSTS مدفوعة بشكل أساسي بالحوافز.على الرغم من أن اعتماد BTC ينمو ، فإن الطلب الفعلي على توليد BTC LST يعتمد بشكل كبير على أداء أرباح بابل على المدى الطويل ، مما قد يجعل BTC LSTS ميزة أكثر جاذبية من ETH.
2.2.5 قضايا السيولة
على الرغم من وجود 300 مليون دولار من TVL ، فإن أعمق تجمع لا يضم سوى 10 ملايين دولار في السيولة في مجموعة UNI V3 (وفقًا لما قاله نانسن).سيؤدي تبديل 345،000 دولار ETH لـ LBTC إلى انزلاق 1.06 ٪ ، وهو 4 أضعاف WBTC (حوالي 0.4 ٪).يعكس هذا الاختلاف مشكلة رئيسية يجب على BTC LSTS التغلب عليها: مشاكل السيولة عند الخروج الجماعي من مواقع LBTC.
المصدر: uniswap
3. ملخص
يمكن لـ Bridged BTC أن تأخذ بشكل أساسي شكلين: BTC العادي ، مثل BTC ملفوفة (WBTC) ، و BTC RE-Staking في بابل ، تسمى BTC-LST.
لا يزال مشهد BTC LST/LRT-FI في مراحله المبكرة ، ولكنه يظهر علامات صحية على سد المزيد من TVL من BTC إلى النظام الإيكولوجي ETH Defi.
من المتوقع أن يزداد اعتماد BTC بسبب اعترافه المتزايد وهيمنة السوق في الدورة الحالية.فرص لتوليد عوائد لـ BTC أيضًا إنشاء سوق للأنشطة المضاربة والتجارية على ETH.
لا تزال WBTC واحدة من أكثر أشكال BTC التي تم تبنيها على نطاق واسع على ETH.ومع ذلك ، من المتوقع أن تحصل TBTC أو LBTC على مزيد من التبني بسبب التحديات الأخيرة التي تواجه الارتباط مع جوستين صن.
من الشائع بشكل متزايد رؤية الرموز المميزة لـ BTC التي تعيد ستخطت في تكافلي أو Karak للزراعة.على الرغم من أن هذا قد يولد فوائد أعلى ، يجب على المستخدمين تحمل خطر تخفيضات متعددة.
تعتبر سوق المال ومقايضات أسعار الفائدة أكثر نشاط BTC Defi على ETH ، ومن المثير للاهتمام أيضًا محاولة استخدام BTC كرسوم أثناء عملية التحقق.
حاليًا ، يتم تحفيز معظم أنشطة DEFI المتعلقة بـ BTC على ETH بشكل أساسي بنقاط أو مكافآت.لتوليد الطلب الفعلي ، تحتاج BTC LSTS إلى إنشاء قيمة (ربما في شكل دخل) ، والتي يجب أن تكون أكبر من ETH LSTs.
مخاطر الحضانة ، والحد من المخاطر ومخاطر السيولة هي الشواغل الرئيسية في مشهد BTC LST.
