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In einem Markt voller Lärm verstärken Schlagzeilen oft die Stimmung.Kürzlich wurde ein Screenshot mit Neuigkeiten über MicroStrategy in großen Communities weit verbreitet.Die Schlagzeile lautete kühn: „MicroStrategy sagt, dass es gezwungen sein könnte, Bitcoin zu verkaufen, wenn es auf einen ‚buchstäblich dreijährigen Abwärtszyklus‘ stößt.“
Auf den ersten Blick scheinen dies beunruhigende Neuigkeiten zu sein – der größte Unternehmensinhaber von Bitcoin, der behauptet, „nur zu kaufen, aber nicht zu verkaufen“ und Diamanthände hat, erwähnte tatsächlich das Wort „verkaufen“.Wenn wir jedoch die emotionale Zwiebel abstreifen und uns die Finanzdaten im Screenshot (1,44 Milliarden US-Dollar an Barreserven) und die damit verbundenen extremen Voraussetzungen genauer ansehen, werden wir feststellen, dass es sich hierbei nicht um eine „Kapitulationserklärung“, sondern um einen sorgfältig gestalteten „Stresstestbericht“ handelt.
Das Auffälligste an dem Screenshot ist nicht die Annahme „Münzen verkaufen“, sondern die riesige Zahl auf der Hintergrundtafel: 1,44 Mrd. USD RESERVE (1,44 Mrd. USD an Barreserven).
In der Außenwelt wird MicroStrategy oft als verrückter Zocker dargestellt, der mit hoher Hebelwirkung seine Position in Bitcoin kontinuierlich ausbaut.Das Lieblingsnarrativ der Bären ist: „Sobald der Preis von Bitcoin sinkt, wird MicroStrategy zur Liquidation gezwungen, weil es seine Schulden nicht zurückzahlen kann, was eine Todesspirale in der Kryptowährungsbranche auslöst.“
Diese Barreserven in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar dienen jedoch genau dazu, dieses Narrativ zu durchkreuzen.
Schuldendeckung „Sicherheitspolster“
Die Hauptfinanzierungsquelle von MicroStrategy für Bitcoin-Käufe ist die Ausgabe von Wandelanleihen (Convertible Notes). Diese Art von Anleihen zeichnet sich durch sehr niedrige Zinssätze aus (manche haben sogar Nullkupons) und die meisten Hauptlaufzeiten liegen mehrere Jahre in der Zukunft.
Diese 1,44 Milliarden US-Dollar in bar bedeuten, dass dieses Geld ausreichen wird, um die Schuldenzinsen und Betriebskosten in den nächsten Jahren zu decken, selbst wenn der Hauptumsatz des Unternehmens im Softwaregeschäft Null erreicht (extreme Annahme).
Wie im Screenshot angegeben, bietet das Geld „21,4 Monate Dividendendeckung/Betriebspuffer“. Das ist ein extrem hoher Sicherheitsspielraum.Mit anderen Worten: MicroStrategy hat sich eine teure „Versicherung“ gekauft, um sicherzustellen, dass es nicht auf Bitcoin-Vermögenswerte zurückgreifen muss, um zu überleben, wenn der Preis von Bitcoin stark schwankt.
Beim „Bargeld“ handelt es sich hier nicht nur um Geld, sondern um Optionen
In der Investmentwelt ist Bargeld nicht nur Liquidität, sondern auch eine Call-Option mit einer „Kaufgelegenheit“.Als der Markt aufgrund dieser Nachricht in Panik geriet, hatte MicroStrategy viel Geld in der Hand.Es konnte nicht nur gelassen mit der Verschuldung umgehen, sondern konnte diesen asymmetrischen Vorteil sogar weiterhin nutzen, um einen Rückgang zu verhandeln, wenn der Markt extrem deprimiert war (obwohl sie sagten, dass sie nach einem dreijährigen Rückgang verkaufen würden, aber sie sagten nicht, dass sie nach einem zweijährigen Rückgang nicht kaufen würden).
Die von Geschäftsführer Phong Le vertretene Prämisse eines „dreijährigen anhaltenden Abschwungs“ ist äußerst faszinierend. Dies ist nicht nur eine Zeiteinheit, sondern auch eine Herausforderung für das zyklische Gesetz der Kryptowährung.
Gegenbeweise aus historischen Daten
Wenn wir auf die Geschichte von Bitcoin seit seiner Einführung zurückblicken, gab es nie einen einseitigen Rückgang, der „im wahrsten Sinne des Wortes drei Jahre andauerte“.
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Bärenmarkt 2014–2015: Hält etwa eineinhalb Jahre.
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Bärenmarkt 2018: Hält etwa 1 Jahr.
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Bärenmarkt 2022: Hält etwa 1 Jahr.
Bitcoin wird stark vom „vierjährigen Halbierungszyklus“ dominiert.Normalerweise gibt es ein Jahr mit heftigem Bullenmarkt, ein Jahr mit tragischem Bärenmarkt und zwei Jahre mit Schock und Erholung.„Drei Jahre ununterbrochenen Niedergangs“ als Auslöser für erzwungene Verkäufe zu setzen, ist gleichbedeutend mit der Aussage: „Solange das zugrunde liegende Wirtschaftsmodell von Bitcoin (der Halbierungsmechanismus) nicht vollständig versagt oder das globale Finanzsystem einen beispiellosen Zusammenbruch erlebt, werden wir niemals verkaufen.“
Warum drei Jahre?
Das wird nicht beiläufig gesagt.Dies hängt wahrscheinlich mit der durchschnittlichen Laufzeitstruktur der von MicroStrategy ausgegebenen Wandelanleihen zusammen.Mit der Festlegung dieser roten Linie signalisiert das Management den institutionellen Anlegern an der Wall Street, dass unser Liquiditätsmodell den Großteil der herkömmlichen zyklischen Risiken abgedeckt hat.Sofern es nicht zu einem „schwarzen Schwan der schwarzen Schwäne“ kommt, sind unsere Positionen sicher.
Die tiefere Bedeutung dieser Nachricht besteht darin, dass MicroStrategy seine Transformation von einer aktivistischen Investmentfirma zu einer „Bitcoin-Schattenzentralbank“ abschließt.
In der Vergangenheit hatte der Markt Angst, dass MicroStrategy aufgrund der Volatilität explodieren würde. Nun versucht MicroStrategy, durch den Nachweis hoher Barreserven ein „Anker“ im Markt zu sein.Wenn ein Unternehmen, das Hunderttausende von Bitcoins hält, deutlich macht, dass „ich die Fähigkeit habe, einen dreijährigen Super-Bärenmarkt zu überleben“, legt es ein psychologisches Endergebnis für den gesamten Markt fest.Für Institutionen, die zu diesem Zeitpunkt zögern, einzusteigen, beseitigt dies die größte systemische Risikosorge – nämlich die unfreiwillige Liquidation von Walen.
MicroStrategy hat ein einzigartiges Geschäftsmodell geschaffen: Nutzung von zinsgünstigem Kapital in der Welt der legalen Währungen (Ausgabe von Anleihen), Kauf deflationärer digitaler Vermögenswerte (Bitcoin) und Nutzung des Cashflows aus dem Softwaregeschäft und der Barreserven aus der Finanzierung als Garantie für Zinszahlungen.Dieses Modell ist ein Perpetuum Mobile, solange die langfristige jährliche Wachstumsrate von Bitcoin höher ist als die Anleihezinsen (normalerweise weniger als 1 % – 3 %).Diese Nachricht sagt dem Markt tatsächlich: Der Treibstoff (Bargeldreserven) dieses Perpetuum mobile ist sehr ausreichend.Selbst wenn die Maschine (Währungspreis) für drei Jahre ausgesetzt wird, wird MicroStrategy nicht heruntergefahren.
Abzugsvorhersage
Basierend auf der eingehenden Interpretation dieser Nachrichten können wir kurz-, mittel- und langfristige Rückschlüsse auf zukünftige Markttrends ziehen:
Kurzfristig: Reinigung von FUD (Angst, Unsicherheit, Zweifel)
Die Worte „Zum Verkauf gezwungen“ in Schlagzeilen können von Leerverkäufern kurzfristig ausgenutzt werden, um Panik auszulösen, was zu geringfügigen Schwankungen der MSTR-Aktienkurse oder BTC-Preise führt.Gerade für Privatanleger, die nur die Schlagzeilen, aber nicht den Inhalt lesen, klingt das wie eine Warnung.Allerdings wird diese Schwankung nur von kurzer Dauer sein.Wenn vernünftige institutionelle Anleger ihre Bilanzen analysieren, erkennen sie, dass dies positiv ist – es quantifiziert das Endergebnis des Risikos.
Mittelfristig: Der Beginn der Welle institutioneller Nachahmung
MicroStrategy demonstriert ein standardmäßiges „Bitcoin Treasury Management Playbook“ für globale Unternehmen:
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erster Schritt:Bitcoin kaufen.
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Schritt 2: Nutzen Sie die Aktienpreisprämie, um Mittel zu beschaffen.
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Schritt 3: Legen Sie Fiat-Bargeldreserven an, um Zinsen und extreme Risiken abzudecken.Sobald sich dieses „Zweiradantrieb“-Modell (Bitcoin-Asset + Fiat-Währungspuffer) als wirksam erwiesen hat, werden wir sehen, dass mehr Unternehmen wie MARA, Semler Scientific und sogar zukünftige Technologiegiganten (wie Microsoft, Google usw.) dieser Allokationsstrategie mit hoher Fehlertoleranz folgen.
Langfristig: Das Ende der Volatilität und der Beginn eines neuen Zyklus
Wenn Riesenwale wie MicroStrategy drei Jahre lang einem kalten Winter standhalten können, wird die Spielstrategie, durch die Zerschlagung des Marktes Riesenwale in die Luft zu jagen, nach und nach wirkungslos.Dies wird dazu führen, dass die Volatilität von Bitcoin auf lange Sicht allmählich abnimmt und sich die Preisbewegung eher an reife Anlageklassen (wie Gold oder den S&P 500) anpasst.
Dieses Diagramm von MicroStrategy ist eher eine Kampfansage an die „Zeit“ als eine Warnung vor Risiken.
Auf dem Finanzmarkt liegt die Todesursache der meisten Menschen nicht darin, dass sie die falschen Vermögenswerte gekauft haben, sondern darin, dass sie vor Tagesanbruch in die Dunkelheit geraten sind und aufgrund einer Unterbrechung des Cashflows auf einem Tiefpunkt gezwungen waren, ihr Fleisch zu schneiden.MicroStrategy zahlte 1,44 Milliarden US-Dollar für sein Ticket zu „Through the Dark“.
Diese Nachricht zeigt uns, dass MicroStrategy auf das Schlimmste vorbereitet ist.Für normale Anleger ist dies auch ein Weckruf: Wenn Sie nicht über die Cashflow-Reserven und die psychologische Qualität verfügen, um wie Michael Saylor „drei Jahre des Niedergangs zu überstehen“, dann achten Sie bitte darauf, Ihren Leverage zu verwalten.
Aber vorher, solange die „Drei Jahre des Winters“ nicht wirklich kommen, ist dies der stärkste Vertrauensbeweis.Der Markt muss sich keine Sorgen darüber machen, dass Wale stranden, da sie sich zu U-Booten entwickelt haben.
