jakiro
Autor: Simrit Dhinsa, Anthony Scheercousse, Samuel Kiernan, Gabe Parker, Zack Pokorny, Galaxy;
Prefacio
En la primera mitad de 2024, fue el período crítico de la industria minera de Bitcoin, y la economía cambió significativamente, y los desarrollos del mercado continuaron evolucionando.Los mineros enfrentaron la montaña rusa de los cambios económicos.A pesar de estas fluctuaciones, los grandes mineros aún se adhieren innecesariamente a su trayectoria de crecimiento.
Además, la fusión de la inteligencia artificial («AI») y los cálculos de alto rendimiento («HPC») con la fusión de la tendencia de Bitcoin brindan la oportunidad de distribuir la capacidad a los mineros para cumplir con la curva de demanda de índice en AI/HPC.Como muestra el título, con los mineros de bitcoin, usuarios a gran escala y otras personas en términos de adquisición de tierra y electricidad, el valor de Gigabit ha aumentado significativamente.Esas compañías con formas orientadas a la energía tendrán ventajas únicas y pueden usar las tendencias de estas dos industrias.
En este informe, exploraremos el patrón cambiante de la minería de Bitcoin. Para la capacidad de potencia, el aumento de las fusiones y adquisiciones y la tasa de crecimiento de la tasa de hash en la segunda mitad del año.
resumen
Desde el nivel máximo del 88.1 t (tasa de hash implícito 630 eh), ya que la tasa de hash alcanzó un récord bajo, la dificultad disminuyó en un 10%a principios de julio, y el punto bajo después de la disminución fue de 79.5 t (tasa de hash oculta tasa de tasa (tasa de tasa de tasa de tasa de tasa de tasa oculta tasa de tasa de tasa de tasa de tasa 569 eh).Al escribir este artículo, la dificultad es 82.0 T (la tasa de hash implícita 587 eh).
En el primer trimestre de 2024, los mineros públicos recaudaron un total de $ 1.8 mil millones en capital, estableciendo la cantidad más alta recaudada en los últimos tres años.
Aunque los mineros han estado recaudando fondos a través de la emisión de acciones en los últimos meses, ya que el valor de la capacidad de energía disponible se ha disparado, esperamos que el mercado de capital de deuda reaparezca en la segunda mitad de 2024 y 2025.
Los mineros que han obtenido una capacidad de potencia a gran escala, compraron infraestructura de entrega a largo plazo y pueden usar agua y fibra para usar la mejor posición, y pueden usar la revolución de inteligencia artificial.
En nuestro informe anual, estimamos que el rango objetivo a fines de 2024 es 675 eh a 725 eh.Ahora aumentamos el crecimiento de 725 EH y 775 EH, combinados con la información de los mineros públicos, las tendencias estacionales y el análisis de rentabilidad.
Desde el 1 de enero de 2024 hasta el 23 de julio de 2024, los mineros de Bitcoin incurrieron en una tarifa de transacción de 12.97k BTC (al 23 de julio de 2024).Los mineros obtuvieron alrededor del 55%(23.4k BTC) de costo total de 2023.
En lo que va del año, el volumen de transacciones de varias transacciones ha superado los 460 millones de dólares estadounidenses, principalmente dividido en ventas de sitios, fusiones inversas y adquisiciones y adquisiciones de empresas.Esperamos que las fusiones y adquisiciones de la industria continúen en el futuro.
Situación del mercado
La economía minera en la primera mitad de 2024
En la primera mitad de 2024, se puede describir como una historia de dos cuartos.En el primer trimestre de 2024, los mineros disfrutaron de los mejores beneficios económicos en los últimos dos años.Promocionado por el aumento de los precios de Bitcoin, el precio promedio de hash este trimestre fue de $ 0.094/th.La tasa hash continúa aumentando constantemente este trimestre para compensar la parte del precio de Bitcoin.El fuerte margen de beneficio en el primer trimestre de 2024 fue necesario para establecer saldos de efectivo antes de la cuarta mitad de Bitcoin en el segundo trimestre de 2024.
La economía minera en el segundo trimestre se ha mantenido fuerte, hasta la cuarta vez que Bitcoin cayó mitadesEsenciaA la mitad, las runas muy esperadas lanzaron una tarifa de negociación durante varios días.En la semana después de la mitad, los mineros han generado considerables ingresos de transacciones, y discutiremos más en la siguiente sección.
La tarifa de transacción aumentó el precio de mercado a $ 0.17/TH en un corto período de tiempo, lo que revirtió el impacto de la disminución en los subsidios de bloqueo.En retrospectiva, el precio hash es el indicador de la elección de los mineros, que se utiliza para extraer el ingreso total de la potencia informática de cada día todos los días.Sin embargo, este elevador es muy corto, y después de que la tarifa de transacción es estable, el precio hash ha alcanzado un mínimo récord.Desde la mitad, el precio promedio del hash es de $ 0.054/th.
La dificultad del pico de 88.1 t (la tasa hash implícita 630 eh) disminuyó en un 10%, y el punto bajo de 79.5 t después de la mitad a principios de julio (la tasa de hash implícita 569 eh), porque la tasa hash alcanzó un récord bajo récord .Al escribir este artículo, la dificultad es 82.0 T (la tasa de hash implícita 587 eh).
En el nivel de nivel actual, una parte considerable de los mineros en la red sigue siendo rentable, pero el margen de beneficio es pequeño.Algunos mineros con una actitud de espera y ver pueden continuar operando porque pueden producir ganancias brutas positivas.Sin embargo, al considerar los costos operativos y los costos de efectivo adicionales, muchos mineros descubrieron que no podían mapear, y el efectivo se usó lentamente.En el primer trimestre de 2024, la fuerte situación económica ayudó a establecer un saldo de efectivo, que extendió el tiempo de supervivencia de los mineros ineficientes.Si el precio o la tarifa de transacción de Bitcoin no han aumentado significativamente, esperamos que si el precio hash cae más allá, los mineros más rentables se retirarán de la red.
Incluso si esto sucede,La presión del enlace descendente causada por los mineros que no buscan finos de lucro de la máquina también se compensará con la activación de la nueva generación de circuitos integrados especiales (ASIC).La tasa de hash de la placa de identificación de la nueva generación de máquinas es más del doble que la de la tasa de hash de la generación anterior.Según el valor de mercado, siete de los diez principales mineros públicos predicen conjuntamente que en la segunda mitad de 2024, se agregarán 109 máquinas mineras EH.Como estamos analizando al final del informe, aunque recientemente ha disminuido, peroCreemos que la tasa de hash aumentará bruscamente en la segunda mitad de 2024.Si el precio de Bitcoin no ha aumentado, traerá resistencia a los mineros.
Fluctuación de la tarifa de transacción
Desde el 1 de enero de 2024, Bitcoin ha contribuido con más de 99 millones de transacciones en cadena.De estas 99 millones de transacciones, el 50% es una transacción estándar, y la definimos como una transacción financiera.Las runas, BRC-20 y las transacciones ordinales representan 35%, 11%y 4%del volumen de transacciones, respectivamente.Teniendo en cuenta el acuerdo de token alternativo lanzado el 19 de abril de 2024, las transacciones relacionadas con Rune representaron el 35% del volumen total de transacciones de la participación total de mercado.Desde su lanzamiento, Runes tiene un promedio del 63%de todas las transacciones de Bitcoin.
Desde el 1 de enero de 2024 hasta el 23 de julio de 2024, los mineros de Bitcoin incurrieron en una tarifa de transacción de 12.97k BTC (al 23 de julio de 2024).Los mineros obtuvieron alrededor del 55%(23.4k BTC) de costo total de 2023.La cuarta disminución de Bitcoin ocurrió el 19 de abril de 2024, lo que convirtió a 2024 en un año hito.El día del menos, la tarifa diaria pagada a los mineros se elevó a un máximo histórico, superior a 1.200 BTC.Este elevador se debe en gran medida al lanzamiento de runas, que es un nuevo protocolo de token alternativo basado en UTXO, que debutó por primera vez en un bloqueo menos.En este bloque, el token de runa xxxxfhuxxxxx ha pagado una tarifa de $ 23 millones, convirtiéndose en la primera colección de runa contenida en la depresión del bloque (bloque 840,000).Vale la pena señalar que 2,411 BTC (19%) de los costos incurridos en el presente hasta el presente son de medio día y tres días después de la disminución.
Desde el 1 de enero de 2024, el 67% de los ingresos por costos de los mineros provenían de transacciones financieras estándar, mientras que el 19% provino de las runas.Las transacciones BRC-20 y Ordinales representan el 14%de los costos de Bitcoin desde principios de año.
El «pago excesivo» se refiere al costo de la transacción en el bloque (en la unidad de SATS/VByte), que es más alto que el de SATS/VByte en el mismo bloque.Elegimos el nivel de SATS/VByte de rango medio, porque creemos que si es un usuario de preferencia de alta tiempo, la oferta cerca de este nivel le brindará una oportunidad razonable para ser incluida en el próximo bloque.La transacción que establece deliberadamente las tasas de SAT/VByte más altas generalmente tiene sensibilidad de tiempo.Durante la cuarta mitad de Bitcoin, 20 de abril de 2024, los costos comerciales se dispararon bruscamente.La tasa de conteo media diaria alcanza 590 SAT/VBYTE, y dentro de una hora después de la mitad del bloque, la tasa de bloqueo promedio promedio se ha disparado a 1,840 SAT/VBYTE.Las transacciones relacionadas con la runa pagan la tarifa por el nivel mediano/vbyte de 250 SAT/VBYTE (42%más alto que el número medio SATS/VBYTE), que se incluye en el bloque de media mitad y varias áreas posteriores.Durante el mismo período, el costo pagado por las transacciones financieras estándar fue 200 SAT/VBYTE más alto que la mediana de SAT/VBYTE (34%más alto que la mediana de SAT/VBYTE).Desde la mitad, las transacciones financieras estándar han pagado 51 días en términos de gastos que las transacciones de Rune, y las transacciones de Rune se han pagado por 18 días en términos de gastos que las transacciones financieras estándar.
Después de superponer el número diario de transacciones de runa y la cifra anterior, encontramos queEl aumento en las transacciones de Rune se correlaciona positivamente con el aumento en las transacciones financieras.Las transacciones financieras sensibles se ven obligadas a incorporar un bloque de competencia con Rune.Aunque la transacción Rune se incorporará en el bloque cuando las transacciones de Rune surgen en el aumento en la transacción Rune, estos se consideran un valor anormal relacionado con la moneda de token Rune específica.
El análisis de los datos de bloqueo se puede encontrar que la frecuencia de las transacciones financieras estándar y las transacciones de las runas es diferente dentro de un intervalo de 10 minutos.Desde la mitad de la mitad del bloque (840,000 bloqueos), la transacción financiera promedio tiene un promedio de 2.4 MB por bloque, mientras que la transacción de runas siempre ha ocupado aproximadamente 1.5 MB de espacio en bloque.Aunque las runas son un estándar de token alternativo más eficiente que el BRC-20 (0.06 MB por bloque), Runes tiene una posición líder en el espacio de bloque para BRC-20, destacando el mercado de los estándares de moneda de mercado para las preferencias estándar de tope Rune.En el bloque de la mitad, la transacción de runas consumió 2.7 MB, lo que representa aproximadamente el 68%del espacio total de 840,000.
Crecimiento/infraestructura
Cambio de estructura de mercado de capitales continuamente
En la primera mitad de 2024, los mineros recaudaron fondos sin precedentes.Desde el cuarto trimestre de 2023, debido a las expectativas del Spot Bitcoin ETF, la valoración ha comenzado a dispararse, y los mineros han seguido recaudando fondos (principalmente equidad) para expandir rápidamente la escala hasta la mitad.En el primer trimestre de 2024, los mineros recaudaron un total de $ 1.8 mil millones en capital, la cantidad más alta recaudada en un solo trimestre en los últimos tres años.
Antes de reducir a la mitad, los mineros recaudaron activamente fondos para financiar un rápido crecimiento, mantener bitcoin, mejorar la eficiencia de los mineros y establecer el amortiguador de efectivo para usar las oportunidades en las dificultades.Entre los $ 1.8 mil millones recaudados, el 75% provino de los tres principales mineros en el valor de mercado: maratón, limpieza y disturbios.BitMain y Microbt lanzaron una nueva generación de máquinas a un precio muy atractivo, que exacerbó aún más el sentido de urgencia de las personas, lo que requiere expandir la capacidad de producción e insertar máquinas lo antes posible para generar un fuerte retorno de la inversión («ROI»).
Como se muestra en la figura anterior, el capital de deuda ha desaparecido básicamente del mercado desde mediados de -2022.Anteriormente, la elección del financiamiento de la deuda disponible para los mineros se giró principalmente en torno a la hipoteca ASIC.Los desafíos de ASIC que enfrentan el financiamiento son la volatilidad de los precios ASIC, la rápida depreciación de la garantía y los requisitos de muchos margen adicional en muchos contratos.Cuando las condiciones mineras se deterioran, la máquina no solo disminuye el flujo de efectivo, sino que también disminuye a medida que LTV aumenta, los mineros no pueden pagar la deuda no remunerada, y el prestamista ha caído en una situación precaria.
Sin embargo,Como el valor de la sobretensión de la capacidad de potencia disponible, esperamos que el préstamo vuelva a ingresar al mercado en la segunda mitad de 2024 y 2025.Los mineros de bitcoin y las empresas a gran escala (es decir, grandes centros de datos con infraestructura de nube escalable) han aumentado el valor de la capacidad de energía disponible en la demanda infinita de la capacidad de potencia.Desde la perspectiva de la parte de préstamos, se puede garantizar que las cerraduras de los mineros que suscriben con capacidad de potencia a gran escala brindarán protección en caso de deterioro de la economía minera.Además, durante 2022 y 2023, los mineros se centraron en fortalecer el balance general al reducir la pérdida de deuda y la creación de una estructura de costos más simplificada.Por lo tanto, creemos que la industria ahora está en una posición más favorable y puede tener alguna deuda, no solo confiar en la emisión de acciones para lograr el crecimiento.
Los activos de energía todavía están en el período de descubrimiento de precios.Las recientes ventas de activos ocurrieron en una amplia gama de precios por MW, pero en general aumentan.Desde la perspectiva de los mineros, el valor del aumento continuo en el lugar puede ser atractivo a nivel de proyectoDebido a que es una alternativa no diluida, se diferencia en comparación con sus pares que continúan diluyendo los accionistas como sus principales fuentes de capital.
Concéntrese en generar flujo de efectivo libre y la creación de estructuras Lean.La extensión de la inteligencia artificial y los cálculos de alto rendimiento también pueden abrir la puerta para la fuente de nuevo capital de deuda que los mineros puros no pueden obtener.
Incluso si hay más y más oportunidades de deuda, la «competencia de armas» de expansión continúa, y esperamos que las actividades de financiamiento de capital a gran escala duren hasta la segunda mitad de 2024.Impulsado por los ambiciosos objetivos de crecimiento, las perspectivas de los precios de Bitcoin en el futuro y la narrativa de inteligencia artificial/cálculo de alto rendimiento, la valoración de los mineros enumerados ha aumentado.La mejora de estas valoraciones ayuda a los mineros a reducir la dilución de los accionistas de los accionistas.A medida que los grandes mineros públicos anuncian sus objetivos ambiciosos, incluso si el precio del hash aún está cerca de los mínimos históricos, las actividades de expansión y financiamiento no parecerán disminuir.
MW por valor de millones de dólares
Los mineros están en el pináculo de integrar las tendencias de crecimiento en Bitcoin y AI/HPC.En vista de la correlación no lineal entre los costos operativos y los precios de BTC, el beneficio de los mineros sigue siendo pequeño, y todavía está en una posición favorable, lo que puede beneficiarse del mercado alcista continuo de los precios de Bitcoin.Al mismo tiempo, la generación de IA es una de las tecnologías de más rápido crecimiento en la historia.Por ejemplo, ChatGPT tiene 100 millones de usuarios en los primeros dos meses después del lanzamiento, convirtiéndose en la aplicación de más rápido crecimiento en la historia.Junto con la potencia requerida para la capacitación y el razonamiento del modelo AI que el poder utilizado por el centro de datos tradicional (el consumo de energía requerido para una sola consulta del chatGPT es 10 veces mayor que la buscada de Google), la carrera armamentista AI ha producido un poco más corto en la escasez. Obtenga la sorprendente demanda de electricidad confiable dentro del tiempo.
Para 2030, se espera que la demanda del centro de datos global aumente en un 160%.En los Estados Unidos, se estima que la demanda actual de centros de datos es de 21 jigré («GW»), y se espera que aumente a 35 GW para 2030.Se espera que la capacidad de generación de energía instalada en los Estados Unidos aumente en aproximadamente 370 GW en el mismo período.Sin embargo, como se muestra en la figura anterior, se espera que la Administración de Información de Energía de los EE. UU. («EIA») se programe (carbón, gas natural, energía nuclear, etc.) que se puede programar. brecha en gran medida.Por lo tanto, si se convierte en Taiwa (TWH), se espera que la generación de energía aumente en 240 TWH, y la nueva carga del centro de datos (suponiendo que el tiempo de operación normal es 99.995%) aumente 123 TWH (14 GW / 1000 * 8,760 horas / año / año / año * 99.995%).El aumento en el suministro de energía intermitente, junto con la creciente demanda de la carga flexible del centro de datos, puede conducir a la congestión de la red, restricciones de transmisión de energía y escasez aumentar.Esto puede conducir a un mayor retraso en el programa de lanzamiento y el protocolo de las instalaciones de la investigación y aprobación de la interconexión de carga, porque los operadores de la red eléctrica están evaluando la relación entre el rápido crecimiento de la demanda de energía del rápido crecimiento de los Estados Unidos y el crecimiento de la generación de energía .Mark Zuckerberg señaló en una entrevista con Dwarkesh Podcast recientemente,Actualmente no hay un centro de datos Gigabit.Las competiciones de capacidad eléctrica están en progreso.
Aunque hay muchas diferencias en los centros de datos de la minería de Bitcoin y la IA, desde la perspectiva del tiempo de listado, los mineros están en la mejor posición y pueden ingresar al mercado de Centro de datos de AI/HPC.Desde componentes de subestación de alto voltaje hasta sistemas de distribución de energía de bajo voltaje aguas abajo, la mayoría de la infraestructura eléctrica central es similar a la infraestructura eléctrica utilizada por los centros de datos tradicionales.Algunos componentes eléctricos (incluidos los principales transformadores eléctricos y los disyuntores de gas) tienen un largo tiempo de entrega.
Los mineros tienen la infraestructura de tierra y electricidad necesaria para construir los centros de datos más grandes del mundo del mundo.Los desarrolladores de centros de datos y las empresas a gran escala pueden comenzar a ofertar estos parques para garantizar que la electricidad a gran escala se obtenga rápidamente.Esta tendencia acaba de comenzar, y CoreWeave adquirió Core Scientific por $ 1 mil millones es obviamente un pionero.Con el mercado de centros de datos tradicional cada vez más saturado y los proveedores de alojamiento de anfitriones, las empresas a gran escala se verán obligadas a romper los límites y ingresar aún más los mercados de segundo y tercer nivel.
Los mineros comenzaron a involucrarse en AI/HPC en 2023, pero en junio de 2024, las transacciones de custodia de 200 MW de 200 MW de CoreWeave y Core Scientific hicieron que toda la industria se pusiera en cautela.Antes del auge de la IA, el valor de los «sitios gigantes» de estos grandes mineros está en su potencial minero de bitcoin.Sin embargo, el impacto de la transacción CoreWeave en el precio de las acciones del núcleo científico demuestra que los mineros pueden beneficiarse de la IA.La siguiente figura muestra que en comparación con los mineros que todavía se centran en estrategias mineras puras, aquellos mineros que han adoptado medidas para adoptar medidas para adoptar métodos de minería/AI mixta han beneficiado mucho.
La razón por la cual esta ventaja es porque a partir de ahora, los beneficios económicos del contrato AI/HPC son fuertes.Si se atribuye a la cantidad de dólares estadounidenses/tiempo MWS («$/MWH»), la salida de la última generación de la máquina minera de bitcoin es de aproximadamente $ 125/MWH (el precio hash de S21 es de $ 0.053/día/día /día/día/día), y fluctúe con el cambio del precio del hash.Suponiendo que el costo de la electricidad es de $ 40/MWh, la ganancia bruta de cada MWH es de 85 dólares estadounidenses/MWh.Por el contrario, como parte de la transacción Core Scientific/CoreWeave, CoreWeave está dispuesto a pagar una hora fija de 118 US $ 118/MWh y 280 MW (unidad de procesamiento gráfico («GPU»)+ IT y infraestructura mecánica de enfriamiento). Permite a Core Scientific proporcionar servicios de custodia, incluso después de pagar la mayor parte de la inversión de gastos de capital.
Si el mercado continúa recompensando a los mineros que tienen la oportunidad de AI/HPC, creemos que los mineros puros de bitcoin con grandes minas en el futuro se reducirán, especialmente si el precio del hash sigue siendo bajo.
A partir del 22 de julio, el valor de mercado total de la compañía en la cifra anterior (minero puro + mineros mixtos) fue de US $ 28.2 mil millones.Cuando compara este número con la capital de la afluencia de IA, como se muestra en la figura a continuación, es difícil imaginar que en el futuro, los mineros que están en una posición favorable no recurrirán a un método mixto.Con el crecimiento de la demanda informática, compañías de gran tamaño como Amazon, Microsoft (Stargate, Wisconsin, Suecia) y Google han anunciado un plan para un crecimiento a gran escala en el campo de IA en los próximos años.
Algunos mineros de Bitcoin se han beneficiado de la inteligencia artificial.Sin embargo, a menos que los mineros prueben que pueden construir y operar estos centros de datos a gran escala, continuarán operando al precio por debajo del proveedor del centro de precios.
M&A
A lo largo de 2024, los mineros de Bitcoin participaron en una gran cantidad de fusiones y transacciones de adquisiciones.Como predijeron nuestros informes anteriores, la tendencia de fusiones y adquisiciones ha sido consistente.Los mineros mejoran cada vez más su control de entrada a través del sitio de adquisición, lo que logran la integración vertical.Hasta ahora, el volumen de transacciones de varias transacciones ha superado los US $ 460 millones, principalmente dividido en ventas de sitios, fusiones inversas y adquisiciones de empresas.El precio récord de bajo precio y la curva de eficiencia ASIC empinada obligaron a los mineros a usar métodos más estratégicos para lograr operaciones excelentes y más altas.Algunas de las motivaciones observadas en 2024 incluyen:
-
Integración vertical:La era de los activos de luz está desapareciendo.En el pasado, la custodia del sindicato minero toda su flota minera a un precio fijo de electricidad sacrificaba la flexibilidad de optimizar las operaciones para mejorar la eficiencia de la rentabilidad.Con los precios del hash a la mitad alcanzaron un récord mínimo, esto obliga a los mineros a lograr la integración vertical más que nunca, para que puedan administrar el precio del hash sombrío y la disminución a través de la reducción económica o la reducción de los gastos operativos.En 2024, el acceso de potencia de más de 1.1 GW fue fácil, lo que indica que se mejoró el control del control de los mineros de su operación.Los mineros públicos invirtieron alrededor de $ 404,000 por MWS para el acceso a la energía, cubriendo las necesidades actuales y futuras.
-
Integración comercial:La industria minera pública tiene un tipo de transacción notable, que destaca las fusiones inversas, porque muchos negocios mineros solían ser mantenidos por el acuerdo de tasa de interés fijo tradicional.
-
Diversidad:2024 es un año de búsqueda de sinergia a través de la diversificación.Por ejemplo, la adquisición de Bitdeer de ASIC Desiweminer refleja esta estrategia.
Fusiones y adquisiciones futuras
Para los mineros que no han mejorado la eficiencia de los mineros o no pueden ajustar el costo después de la mitad, podemos ver la erosión de la liquidez y agotar sus reservas de capital porque buscan retirar o esperar a que los compradores usen su dilema.Si el precio del hash se ha mantenido por debajo de 0.06 dólares estadounidenses/ TH durante mucho tiempo, podemos ver que aumenta el número de productos de dilema, al igual que la situación a fines de 2022.A este nivel de precios del hash, casi no hay espacio de ganancias, excepto los precios de la electricidad, y mucho menos considerando los costos operativos relacionados, la depreciación y cualquier interés no remunerado.Por ejemplo, al nivel de precio actual del hash, algunas de las generaciones anteriores más populares, especialmente Antminer S19J Pro, generaron alrededor de $ 70/MWh.Al resolver el resultado final del minero, calculado al precio de electricidad promedio de $ 60/MWH, y casi no hay espacio para considerar todos los demás costos relacionados.
Aunque la situación financiera de algunos mineros es inestable, los mineros con activos de energía pueden convertirse en objetivos de adquisición atractivos.La demanda de electricidad en la informática de alto rendimiento ha seguido aumentando.Por ejemplo, las empresas a gran escala enfrentan una escasez de capacidad de potencia en relación con sus necesidades de servicio, y están dispuestas a pagar muchas primas por esto.A principios de este año, el servicio de red de Amazon compró una capacidad a un precio de $ 677,000 por MW, que fue mucho más alto que el costo promedio de transacción minera por MW de 2024.Los mineros intensivos de activos actúan como agentes para el poder, porque el cronograma de interconexión de la red eléctrica en los Estados Unidos sigue siendo ajustada y la demanda de inteligencia artificial sigue siendo fuerte.Vale la pena señalar que las empresas a gran escala se están preparando para ofertar por la cantidad de conexiones de energía.
Para mineros privados más pequeños, sigue siendo un desafío obtener capital asequible.Incluso si el mercado de la deuda se reabre, la tasa de reembolso de la deuda puede ser insuficiente.Estos mineros pueden considerar las fusiones inversas con una empresa que cotiza en la lista para utilizar productos en el mercado.
Evaluar perspectivas atractivas
Los factores que afectan el valor de mercado de la compañía cambian constantemente.Esta elección se debe principalmente a cambios en el mercado de energía, las primas a las empresas que cotizan en función de su estrategia y oportunidades para obtener capital.El objetivo de evaluar los ideales a veces puede parecer un juego de mouse que cubre el gato, tratando de comprender el valor de mercado y prever la ola de demanda.Las siguientes características algunas características del objetivo pueden ser atractivas:
-
Disponible en cualquier momento:Los mineros no solo tienen una capacidad de potencia existente, sino que también tienen una aprobación saludable de las tuberías de energía y los circuitos claros.Para los pequeños mineros que no pueden alcanzar la escala y no pueden actualizar sus flotas u operar, la situación también es la misma, pero tienen valiosos activos de electricidad y pueden lograr mayores ganancias al desplegar máquinas más eficientes o pasar a AI/HPC a AI/HPC. Esencia
-
Ingresos predecibles estipulado en el contrato:La carta de intención («Loi») y la lista de términos no se jactan de estabilidad.Los mineros que han firmado ingresos por contrato dentro de un cierto período de tiempo pueden obtener efectivo continuo.En vista de la naturaleza especulativa de la economía minera, los mineros estarán influenciados por las fluctuaciones de las fluctuaciones de precios del hash en la naturaleza, por lo que es aconsejable diversificar la fuente de ingresos.
-
Flota anterior:Al considerar la especulación especulativa de precios ASIC, muchas de las flotas de bajo eficiente pueden vender sus ASIC con precios de descuento de aquellos que tienen flotas más eficientes.Esto puede hacer que el precio de $/TH y proporcionar un buen punto de entrada de precio para el retorno de la inversión de estas máquinas auxiliares.Independientemente de si desea extraer (a bajo costo) o especulaciones, algunas máquinas de generaciones anteriores (30 J/TH) se venden a un precio muy atractivo.Aunque esto puede no generar valor agregado en el contexto de lograr un multiplicador alto, puede obtener rápidamente rendimientos mientras se mantiene las opciones de futuras actualizaciones de flotas.
En esencia, algunos mineros pueden convertirse en objetivos valiosos para obtener rápidamente electricidad escalable.Especialmente los mineros con grandes protocolos interconectados, canales de crecimiento de infraestructura de energía y espacio suficiente.Con estos, la trilogía puede aumentar la prima del dólar estadounidense/MW que se puede obtener vendiendo dicha capacidad.A medida que la demanda de poder informático continúa creciendo, nos alegramos de ver cómo esto afectará la valoración de los mineros y su atractivo como la perspectiva de inversión.
Pronóstico de tarifas hash
En nuestro informe anual, estimamos que el rango objetivo a fines de 2024 es 675 eh a 725 eh.Ahora aumentamos el crecimiento de 725 eh a 775 eh.Para obtener nuestra estimación de la enmienda, verificamos algunos de los minutos público y de coeficientes y sus objetivos de tarifas hash para comprender las posibilidades razonables que sabemos.También analizamos el punto de referencia estacional como el punto de referencia.Para completar el análisis, analizamos el punto de equilibrio de las ganancias y pérdidas de la red para verificar el alcance.
Primero, estudiaremos la tasa de crecimiento de los mineros públicos en la segunda mitad de 2024.En la primera mitad de 2024, con la ayuda de valoraciones en alza y una gran cantidad de fondos en el mercado de valores, los mineros públicos ingresaron pedidos de adquisición a gran escala para una nueva generación de máquinas.La siguiente tabla resume el número de tarifas hash que algunos co -comunistas públicos en junio, el objetivo a fines de 2024 y la tasa hash implicada oculta en la segunda mitad de 2024.En general, suponiendo que cada minero público haya alcanzado los objetivos establecidos, se espera que estos mineros públicos produzcan una tasa de hash incremental de 109 eh, lo que significa que solo 7 mineros pueden generar alrededor del 18% del aumento de la tasa de hash en línea.
A continuación, para estimar el crecimiento del resto de la red, analizamos la tendencia de la tasa hash de esta parte del cooperador público en relación con el resto de la red.Como se muestra a continuación, desde un punto de vista histórico, estos mineros públicos representan el 11%-13%de la red.
Un método simplificado excesivo es dividir 109 EH con 13%, y el extraordinario crecimiento 838 EH de las redes restantes.Sin embargo, esto supone que los mineros públicos continuarán manteniendo una relación de red del 11-13%.El siguiente escenario muestra que si cambiamos la participación de los mineros públicos al final del año al final del año, y asumimos que la tasa actual de la red de la red es 587 EH, y la tasa de hash de los mineros públicos aumenta en 109 eh. La participación es del 13%, entonces, ¿qué tasa hash al final del año?
Estimamos que la participación de los mineros públicos en la red será cercano al 15%-30%, y el punto de referencia será del 25%.Esto se debe a que los mineros públicos pueden ingresar al mercado de capitales de EE. UU. Y pueden recaudar muchos fondos en el primer trimestre de 2024. En comparación con los mineros privados, esta es una gran ventaja.Basado en la participación del 25% al final del año, esto significa que toda la tasa de hash de la red alcanzará 741 eh, lo que también significa que el resto de la red aumentará en 45 eh en la segunda mitad de 2024.
Por lo tanto, estrictamente desde la perspectiva de los mineros públicos, esto fijó nuestro punto de referencia de crecimiento del hash como 741 eh.Esperamos,En la segunda mitad de este año, se utilizará una cantidad considerable de tasa de hash.Mirando hacia atrás en nuestro análisis en el informe anual anterior, la siguiente tabla de sensibilidad muestra cuánto alcanzará la tasa de hash de la red bajo diferentes combinaciones de reemplazo del porcentaje de red y la expansión adicional de la capacidad de producción de GW.A partir de la tasa de hash de red 587 EH, suponiendo que la nueva máquina insertada, la nueva máquina es de 17.5 j/th, y la eficiencia de la máquina reemplazada es de 30 J/TH.
Suponemos que el S21 se ha implementado en la tabla anterior, pero después de 2024, la tabla enfatiza el impacto de solo la nueva generación de máquinas que reemplaza la máquina de generación anterior en la tasa de hash en línea.Además, el anuncio del nuevo fabricante ASIC muestra que Bitcoin Mining ASIC puede lograr una eficiencia de 5 J/TH el próximo año, lo que traerá otra mejora significativa a la tasa de hash de Internet en 2025.
La siguiente parte de nuestro análisis observa la tendencia de las tasas de hash históricas durante todo el verano y el final del año.Como se muestra en la figura a continuación,La tarifa hash suele ser estable en verano de julio a septiembre.Esto puede deberse a la creciente proporción de redes en Texas y Oriente Medio, y los mineros allí tienen que reducir la frecuencia debido a la alta temperatura.Además, debido a las fluctuaciones de precios, evitar cuatro re -picos («4cp») y participar en los planes de respuesta a la demanda, los mineros en Texas están restringidos.
Después del verano, a medida que aumenta el tiempo de operación normal, la demanda de reducción de frecuencia y la nueva máquina insertada por los mineros, la tasa de hash de la red ha comenzado a elevarse.Se espera que los mineros públicos aumenten la tasa de hash en la segunda mitad del año.
La dificultad de la red en 2024 es similar a la trayectoria de crecimiento en 2022 y 2023.La dificultad de 2024 ha cambiado sincrónicamente con la dificultad de 2022.En 2022, desde octubre hasta finales de año, la dificultad aumentó en un 14%desde septiembre hasta fin de año.En 2023, desde septiembre hasta fin de año, la dificultad aumentó en un 29%.Si aplicamos estas tasas de crecimiento a la tasa de hash de red actual de 587 eh, significa que el rango es de 670 eh a 760 eh.Aunque el objetivo que hemos concluido previamente de los mineros públicos es en este extremo superior en este rango, nos ha permitido tener confianza en términos de viabilidad desde la perspectiva de la construcción de infraestructura.
El análisis final es comprender el precio de hash oculto basado en nuestro hash objetivo, para comprender la economía de la economía de Internet.Varias variables afectarán este análisis sensible, incluidos los precios de Bitcoin, las tarifas de transacción, los precios promedio de la electricidad de la red y los niveles de eficiencia de la red.Teniendo en cuenta la volatilidad de la tarifa de transacción, suponemos que permanecen sin cambios al 10%(0.3125 BTC) de cada subsidio de bloque.
Para el precio promedio de la electricidad de la red, analizamos la reciente tendencia a la baja de las tarifas hash para comprender dónde está la unidad marginal de los precios de la electricidad.Después de la mitad, la red se ajustó en un 5,62%de baja, y el precio hash cayó a $ 0,052.Utilizando CoinMetrics Mine-Watch, la eficiencia de red promedio estimada es de 33.3 j/th, lo que significa que el precio promedio de la electricidad de la red es de $ 65/MWh.
Con el aumento de la tasa de hash en línea, la combinación de máquinas será cada vez más eficiente.Por lo tanto, suponemos que la eficiencia de la red aumenta en un 20%(j/th es más baja), lo que hace que la eficiencia de 26.6 J/TH.En estos niveles de eficiencia, si el precio de la electricidad permanece sin cambios a un tiempo de $ 65/MWhm, el costo del saldo y la pérdida de la red será de $ 0.041/TH.El precio del hash tiene un ingreso cuantitativo de cada potencia informática de cada Hertz, y el costo del hash muestra el costo total de energía de cada uno también.Si consideramos el precio de Bitcoin y la tasa de hash de la red, y suponemos que la tarifa de transacción se fija en el 10%del subsidio del bloque, la siguiente cifra muestra el margen de beneficio bruto promedio de la red.Suponiendo que el precio de Bitcoin permanece dentro del rango de $ 65,000-70,000, la red aún puede apoyar la tasa hash de 741 EH, lo que confirma aún más que estos niveles son económicamente sostenibles.
En resumen, de acuerdo con la información del objetivo de crecimiento obtenida de los mineros públicos, la comparación estacional de los años anteriores y el análisis económico, nuestro objetivo de tasa de hash preliminar es 741 EH.Debido a la incertidumbre de la implementación de la máquina, creamos un rango de 725 eh a 775 eh cerca de este número.Nos damos cuenta de que muchos factores pueden conducir a desviar este rango.Desde una buena perspectiva, la mejora de la economía minera y la velocidad de lanzamiento y despliegue de la maquinaria son más rápidas de lo esperado.Desde una mala perspectiva, el enorme deterioro de la tasa hash o una gran cantidad de capital de la minería de bitcoin a AI/HPC puede disminuir.
en conclusión
En la primera mitad de 2024, fue el período decisivo de la industria minera de Bitcoin.Aunque la economía minera ha alcanzado un mínimo récord, frente al precio del hash más bajo y la alta demanda de energía en la historia, la industria ha mostrado una dureza y adaptabilidad extraordinarias.
La integración de la inteligencia artificial/cálculo de alto rendimiento y minería de bitcoin significa que muchas compañías buscan utilizar las ventajas económicas fuertes y no relacionadas de la industriaEste es un nuevo intento de cambiar.
A medida que la demanda de inteligencia artificial/centros de datos informáticos de alto rendimiento continúa aumentando, el suministro de energía ahora es un claro cuello de botella.Por lo tanto, los mineros con una gran cantidad de electricidad están en una posición favorable y pueden destacarse.
