jakiro
source:Niveaux de gris; Compilé: Vision de Bitchain
Points clés de cet article:
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Au troisième trimestre 2025, les six secteurs des crypto-monnaies avaient des rendements positifs des prix, tandis que les changements fondamentaux ont été mitigés. Le «secteur de la cryptographie» est un cadre propriétaire développé en partenariat avec le fournisseur d’index FTSE / Russell pour organiser le marché des actifs numériques et mesurer les rendements.
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Le bitcoin n’est pas aussi bon que les autres crypto-monnaies, et d’autres modèles de retour de crypto-monnaie peuvent être considérés comme une « saison de copie » – bien que différent du passé.
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Le classement des 20 meilleurs jetons au troisième trimestre (basé sur les rendements de prix ajustés en volatilité) met en évidence l’importance de la législation et de l’adoption des stablescoin, des volumes croissants d’échanges centralisés et du trésor d’actifs numériques (DAT).
Chaque actif d’une crypto-monnaie a un certain lien avec la technologie de la blockchain et partage la même structure de marché de base, mais le point commun est limité à cela.Cette classe d’actifs couvre un large éventail de technologies logicielles, notamment le financement des consommateurs, l’intelligence artificielle (IA), les médias et le divertissement.Pour garder les données organisées, la recherche en niveaux de gris utilise une taxonomie et une série d’index propriétaires développées en collaboration avec FTSE / Russell, à savoir les secteurs de la cryptographie.Le cadre «secteur crypto» couvre six segments différents (figure 1).Ils contiennent 261 jetons avec une valeur marchande totale de 3,5 billions de dollars américains.
Graphique 1: Le cadre du «secteur crypto» aide à organiser les marchés des actifs numériques
Mesurer les principes fondamentaux de la blockchain
La blockchain n’est pas une entreprise, mais son activité économique et sa santé financière peuvent être mesurées de manière similaire. Les trois indicateurs les plus importants de l’activité sur chaîne sont les utilisateurs, les transactions et les frais de transaction.Étant donné que les blockchains sont anonymes, les analystes utilisent souvent des « adresses actives » (l’adresse de blockchain avec au moins une transaction) comme indicateur alternatif imparfait du nombre d’utilisateurs.
Q3, les indicateurs fondamentaux de l’état de santé de la blockchain sont mitigés (figure 2).En termes de facteurs négatifs, le nombre d’utilisateurs, le volume des transactions et les frais du secteur des crypto-monnaies de la devise et des plates-formes de contrat intelligentes ont toutes diminué par mois.Dans l’ensemble, la spéculation liée à Memecoin a diminué depuis le premier trimestre 2025, ce qui a entraîné une baisse du volume de négociation et de l’activité commerciale.
Ce qui est encore plus encourageant, c’est que les frais d’application basés sur la blockchain ont augmenté de 28% par mois.Cette croissance a été motivée par l’activité d’une poignée de demandes qui se sont classées par le revenu des frais:(i) Jupiter, un échange décentralisé basé à Solana; (ii) Aave, un accord de prêt de premier plan dans le secteur des crypto-monnaies; et (iii) Hyperliquide, un échange de contrats à terme perpétuel de premier plan.À un taux annualisé, les revenus des frais de couche de demande ont maintenant dépassé 10 milliards de dollars.La blockchain est à la fois un réseau de transactions numériques et une plate-forme pour les applications.Par conséquent, des frais d’application plus élevés peuvent être considérés comme un signe de la popularité croissante des applications technologiques de la blockchain.
Figure 2: Au Q3 2025, la performance fondamentale de chaque secteur de crypto-monnaie est différente
Performance des prix de piste
Au troisième trimestre 2025, le retour sur les actifs cryptographiques dans les six secteurs cryptographique était positif (figure 3).La performance de Bitcoin est à la traîne des autres segments, et ce modèle de retour peut être considéré comme une «saison de copie» pour les crypto-monnaies – bien que contrairement à d’autres périodes au cours desquelles la domination de Bitcoin a diminué dans le passé.Le secteur de la cryptographie financière a dirigé l’augmentation due à la hausse des volumes de trading d’échanges centralisés (CEX), tandis que le secteur de la plate-forme de contrat intelligent peut bénéficier de la législation et de l’adoption des stablescoin (un réseau où les utilisateurs utilisent des étages pour les paiements entre pairs).Alors que tous les secteurs de la cryptographie ont obtenu des rendements positifs, le secteur de la cryptographie de l’IA est à la traîne des autres segments, reflétant une période de rendements lents dans les actions d’IA.Les performances du secteur de la cryptographie des devises ne sont pas bonnes, reflétant l’augmentation relativement modeste des prix du bitcoin.
Figure 3: Bitcoin fonctionne pire que les autres secteurs cryptographiques
La diversité des classes d’actifs cryptographiques signifie une rotation fréquente de thèmes dominants et un leadership du marché.Le graphique 3 montre les 20 meilleurs jetons éligibles de l’indice au troisième trimestre 2025 sur la base des rendements de prix ajustés à la volatilité.La liste comprend des jetons à grande capitalisation avec une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars, notamment ETH, BNB, Sol, Link et Avax, ainsi que des jetons avec une capitalisation boursière de moins de 500 millions de dollars.Le secteur de la cryptographie financière (sept actifs) et le secteur de la crypto-plateforme de contrat intelligent (cinq actifs) représentaient la proportion la plus élevée des 20 premières listes ce trimestre.
Figure 4: Les actifs les plus performants de chaque secteur de la cryptographie sur la base des rendements ajustés au risque
Nous croyons queIl y a quatre thèmes majeurs qui ont permis de manière exceptionnelle récemment:
(1) Bibliothèque d’actifs numériques (DAT):Au dernier trimestre, les chiffres du DAT ont bondi: les sociétés cotées ont tenu des crypto-monnaies sur leurs bilans et ont agi en tant que véhicules d’investissement pour les investisseurs en actions.Parmi les 20 meilleurs jetons, plusieurs peuvent bénéficier de la création de nouveaux DAT, notamment ETH, SOL, BNB, ENA et CRO.
(2) Adoption de stablescoins:Un autre thème important au dernier trimestre a été la législation et l’adoption de stablescoins.Le 18 juillet, le président Trump a signé le Genius Act, un nouveau projet de loi qui fournit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins américains (voir l’article précédent de Bitchain VisionL’avenir des stablecoins et des paiements》). Une fois le projet de loi adopté, l’adoption de la réserve des stables a accéléré, la fourniture de la circulation augmentant de 16%, atteignant plus de 290 milliards de dollars (figure 4).Les principaux bénéficiaires sont les plates-formes de contrat intelligentes stablecoins de garde, y compris ETH, TRX et AVAX – où le volume des transactions stablecoin d’Avax a considérablement augmenté.L’émetteur d’étalcon, Ethena (ENA), a également reçu de solides rendements de prix, bien que ses staboins USDE ne répondent pas aux exigences de la loi sur la stable (USDE soit largement utilisée dans la finance décentralisée, tandis que Ethena a lancé une nouvelle stablecoin qui est conforme à la loi sur le stable).
Figure 5: Croissance de l’offre de stablecoin ce trimestre, Ethereum conduit à augmenter
(3) le volume de trading de change augmente:Les échanges sont un autre thème majeur, avec un volume de trading d’échange centralisé atteignant de nouveaux sommets depuis janvier en août (graphique 5).L’augmentation du volume des transactions semble bénéficier à plusieurs actifs associés aux échanges centralisés, notamment BNB, CRO, OKB et KCS, qui sont tous dans le top 20 (dans certains cas, ces actifs sont également liés à des plateformes de contrat intelligentes).
(4) Dans le même temps, les contrats perpétuels décentralisés continuent de maintenir une importante élan(Veuillez vous référer à l’article précédent de Bitcoin VisionLa montée de dex》). Hyperliquide, le premier échange de contrats perpétuel, s’est développé rapidement, se classant dans les trois premiers en revenus des frais ce trimestre.La dérive des concurrents plus petite s’est classée parmi les 20 premiers de l’industrie des crypto-monnaies après une augmentation significative du volume commercial.Un autre accord de contrat perpétuel décentralisé, Aster, a été lancé à la mi-septembre, est passé d’une capitalisation boursière de 145 millions de dollars à 3,4 milliards de dollars en seulement une semaine.
Figure 6: Le volume de trading de contrats perpétuel CEX atteint son plus haut niveau cette année en août
Au Q4 2025, les rendements du secteur de la cryptographie peuvent être motivés par une gamme de thèmes uniques.
d’abord,Après que la Chambre des représentants a reçu un soutien bipartisan en juillet,Les comités pertinents du Sénat américain ont commencé à formuler une législation sur la structure du marché cryptographique. Cela représente une législation complète des services financiers pour l’industrie des crypto-monnaies et peut servir de catalyseur à son intégration profonde avec l’industrie traditionnelle des services financiers.
Deuxièmement, la SEC aux États-Unis a approuvé la norme générale de l’inscription pour les produits négociés en bourse (ETP) basés sur les matières premières (ETPS).Cela pourrait entraîner une augmentation du nombre d’actifs cryptographiques disponibles pour les investisseurs américains grâce à la structure ETP.
Enfin, l’environnement macro peut continuer d’évoluer.La semaine dernière, la Fed a approuvé une baisse du taux de 25 points de base et a suggéré que deux tarifs supplémentaires pourraient être réduits plus tard cette année.Avec d’autres conditions inchangées, les actifs cryptographiques devraient bénéficier de la baisse des taux de la Fed (car les baisses des taux d’intérêt réduisent le coût d’opportunité de détenir des devises sans intérêt et peuvent soutenir l’appétit des risques des investisseurs).
en même temps,Faiblesse du marché du travail américain, augmentation des évaluations du marché boursier et incertitude géopolitique, peut être considéré comme une source de risques à la baisse au quatrième trimestre.
