jakiro
Source: Grayscale; Compilation: Tao Zhu, Vision de Bitchain
résumé
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Historiquement, les évaluations des crypto-monnaies ont suivi un cycle distinct de quatre ans, les prix présentant des périodes consécutives d’appréciation et d’amortissement.Grayscale Research estime que les investisseurs peuvent surveiller une variété de mesures basées sur la blockchain et d’autres mesures pour suivre les cycles de crypto-monnaie et éclairer leurs décisions de gestion des risques.
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Les crypto-monnaies sont une classe d’actifs matures: les nouveaux produits de Bitcoin et Ethereum échangés (ETP) ont élargi l’accès au marché, et le nouveau Congrès américain peut apporter une plus grande clarté réglementaire à l’industrie.Pour toutes ces raisons, les évaluations des crypto-monnaies peuvent éventuellement dépasser le cycle de quatre ans qui a émergé au début de l’histoire du marché.
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Cela dit, GraysCale Research estime que la combinaison actuelle des indicateurs est cohérente avec les stades intermédiaires du cycle.Tant que la classe d’actifs reste soutenue par des fondamentaux tels que l’adoption des applications et les conditions de macro plus large, le marché haussier devrait se poursuivre jusqu’en 2025 et au-delà.
Comme beaucoup de biens physiques, le prix du bitcoin ne suit pas une « marche aléatoire » stricte.[1] Au lieu de cela, les prix montrent des preuves de l’élan statistique: les augmentations de prix ont tendance à suivre la tendance à la hausse, et les baisses de prix ont tendance à suivre la tendance à la baisse.Sur un délai plus long, la survenue répétée de l’appréciation et de l’amortissement du bitcoin a conduit au cycle de prix entourant une tendance à la hausse historique (figure 1).
Figure 1: La tendance à la hausse du prix du bitcoin est un cycle de fluctuations répétées
Chaque cycle de prix passé a ses propres conducteurs uniques, et il n’y a aucune raison que les rendements de prix futurs soient pleinement reflétés dans l’expérience passée.En outre, à mesure que le bitcoin mûrit et est adopté par un plus large éventail d’investisseurs traditionnels, et comme l’impact de l’événement de divulgation de quatre ans sur les baisses d’approvisionnement, les changements cycliques des prix du bitcoin peuvent être remodelés ou disparaître entièrement.Néanmoins, étudier les cycles antérieurs peut fournir aux investisseurs des conseils sur les comportements statistiques typiques du bitcoin et peut donc fournir des références aux décisions de gestion des risques.
Mesurer l’élan
La figure 2 montre les performances des prix du bitcoin au cours de chaque étape précédente du cycle.Les prix sont compilés dans l’indice 100 au point bas du cycle (marquant le début de la phase d’appréciation cyclique) et sont suivis jusqu’à leur pic (marquant la fin de la phase d’appréciation).La figure 3 montre les mêmes informations sous une forme tabulaire.
Le premier cycle de prix de l’histoire du Bitcoin est relativement court et raide: le premier cycle dure moins d’un an et le deuxième cycle dure environ deux ans.Dans les deux cas, le prix a augmenté de plus de 500 fois plus élevé que le faible cycle précédent.Les deux cycles suivants ont duré moins de trois ans respectivement.Le prix de Bitcoin a augmenté de plus de 100 fois au cours du cycle de janvier 2015-décembre 2017, tandis que le prix de Bitcoin a augmenté d’environ 20 fois dans le cycle de décembre 2018-novembre 2021.
Figure 2: La tendance du bitcoin est relativement proche des deux derniers cycles de marché
Après avoir culminé en novembre 2021, le prix de Bitcoin est tombé à un cage cyclique d’environ 16 000 $ en novembre 2022.La période d’augmentation des prix actuelle a commencé depuis lors et a donc duré plus de deux ans.Comme le montre la figure 2,La dernière augmentation des prix est relativement proche des deux derniers cycles de Bitcoin, qui a duré environ un an avant le sommet du prix.Du point de vue de l’amplitude, environ 6x de Bitcoin renvoie ce cycle, bien que significatif, est beaucoup plus bas que le rendement obtenu au cours des quatre derniers cycles.en tout,Bien que nous ne soyons pas sûrs de savoir si les rendements des prix futurs seront similaires aux cycles antérieurs, l’histoire de Bitcoin nous dit que le dernier marché haussier peut se poursuivre en termes de durée et d’amplitude.
Figure 3: Quatre cycles différents de l’historique des prix du bitcoin
Mesurer le statut du marché haussier à travers divers indicateurs
En plus de mesurer les performances des prix dans les cycles antérieurs, les investisseurs peuvent également utiliser divers indicateurs basés sur la blockchain pour mesurer la maturité du marché haussier du Bitcoin.Par exemple, les métriques communes mesurent la quantité de bitcoin apprécie par rapport à la base de coûts de l’acheteur, la quantité de nouveaux entrées de bitcoin et la quantité de prix par rapport au revenu de mineur Bitcoin.
Un indicateur particulièrement populaire pour calculer la valeur marchande du bitcoin (MV) (chaque jeton est mesuré par son prix du marché secondaire) et sa valeur de réalisation (RV) (chaque jeton est mesuré par son dernier rapport prix en tête).Cet indicateur, connu sous le nom de ratio MVRV, peut être considéré comme la mesure dans laquelle la capitalisation boursière Bitcoin dépasse la base du coût total du marché.Le rapport MVRV a atteint une valeur d’au moins 4 au cours des quatre derniers cycles (figure 4).Le rapport MVRV actuel est de 2,6, ce qui indique que le dernier cycle peut se poursuivre.Cependant, le rapport MVRV culmine à un niveau inférieur dans chaque cycle, de sorte que l’indicateur peut ne jamais atteindre un niveau 4 jusqu’à ce que le prix atteigne son pic.
Figure 4: Ratio MVRV intermédiaire
D’autres métriques en chaîne mesurent dans quelle mesure les nouveaux fonds entrent dans l’écosystème Bitcoin – un cadre qui expérimenté les investisseurs de crypto-monnaie appelle souvent des ondes HODL.Les prix peuvent s’apprécier car le nouveau capital achète le bitcoin des détenteurs à long terme à des prix légèrement plus élevés.Il existe une variété de mesures spécifiques à choisir, mais la recherche en niveaux de gris est plus enclin à utiliser le nombre de jetons transférés sur la chaîne l’année dernière, par rapport à l’approvisionnement total en circulation libre de Bitcoin (figure 5).[2] Cet indicateur a atteint au moins 60% au cours des quatre derniers cycles, ce qui signifie qu’au moins 60% de l’offre de circulation libre est échangée à la chaîne en un an pendant la phase d’appréciation.Actuellement, ce chiffre est d’environ 54%, ce qui suggère que nous pouvons voir plus de jetons changer de main sur la chaîne avant que le prix n’atteigne son pic.
Figure 5: Moins de 60% de la circulation active de Bitcoin l’année dernière
D’autres indicateurs cycliques se concentrent sur les mineurs de Bitcoin, les fournisseurs de services professionnels qui protègent le réseau Bitcoin.Par exemple, une mesure courante consiste à calculer le plafond de mineurs (MC) (la valeur en dollars de tous les bitcoins détenus par les mineurs) et le soi-disant « capuchon chaud » (TC) (bits émis aux mineurs via des récompenses de bloc et des frais de transaction) rapport de la valeur cumulative de la monnaie.L’intuition est que lorsque la valeur des actifs des mineurs atteint un certain seuil, ils peuvent commencer à réaliser des bénéfices.Historiquement, lorsque le rapport MCTC dépasse 10, le prix culmine ensuite pendant la période (figure 6).Actuellement, le rapport MCTC est d’environ 6, indiquant que nous sommes toujours au milieu du cycle actuel.Cependant, similaire au rapport MVRV, l’indicateur culmine à des niveaux inférieurs dans chaque cycle, et le prix peut culminer avant que le rapport MCTC atteigne 10.
Figure 6: Les métriques de mineur Bitcoin sont également inférieures aux seuils précédents
Il existe de nombreuses autres mesures sur la chaîne qui peuvent différer subtilement de celles d’autres sources de données.En outre, ces outils ne peuvent avoir qu’une compréhension approximative de la phase actuelle de l’augmentation des prix par rapport au passé et ne peuvent garantir que la relation entre ces indicateurs et les rendements des prix futurs sera similaire à celui du passé.Cela étant dit, mais dans l’ensemble,Les indicateurs communs du cycle du bitcoin sont toujours inférieurs au niveau où les prix ont culminé dans le passé, ce qui suggère que le marché haussier actuel peut se poursuivre s’il est soutenu par des fondamentaux.
Au-delà du bitcoin
Le marché des crypto-monnaies est plus étendu que le bitcoin, et les signaux d’autres secteurs de l’industrie peuvent également fournir des conseils sur l’état du cycle du marché.Nous pensons que ces indicateurs peuvent être particulièrement importants au cours de l’année à venir en raison des performances relatives de Bitcoin et d’autres actifs cryptographiques.La domination de Bitcoin (part du bitcoin de la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies) a culminé vers deux ans après le début du marché haussier (figure 7).[3] La domination de Bitcoin a récemment commencé à décliner, ce qui s’est de nouveau produit environ deux ans du cycle de marché.Si cela se poursuit, les investisseurs devraient envisager de se concentrer sur une mesure plus large pour déterminer si les évaluations des crypto-monnaies approchent des sommets cycliques.
Figure 7: La domination du Bitcoin diminue au cours de la troisième année des deux derniers cycles
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller les taux de financement, c’est-à-dire les coûts d’exploitation de la tenue de positions longues dans des contrats à terme perpétuels.Les taux de financement ont tendance à augmenter lorsque les commerçants spéculatifs ont une forte demande d’effet de levier.Par conséquent, le niveau de taux de financement de l’ensemble du marché peut indiquer la position globale des commerçants spéculatifs.Le graphique 8 montre les taux de financement moyens pondérés pour les 10 plus grands actifs cryptographiques (c’est-à-dire les plus grands «altcoins») après le bitcoin.[4]Actuellement, les taux de financement sont positifs, indiquant la demande de positions longues par les investisseurs à effet de levier, bien que les taux de financement aient fortement baissé au cours de la baisse de la semaine dernière.De plus, même aux sommets locaux, les taux de financement restent inférieurs aux niveaux plus tôt cette année et les sommets du cycle précédent.donc,Nous pensons que le niveau actuel est cohérent avec la position spéculative de niveau moyen sur le marché, et pas nécessairement avec le cycle du marché mature.
Figure 8: Les taux de financement indiquent que la longueur spéculative de l’altcoin est à un niveau modéré
En revanche, le contrat ouvert à terme perpétuel (OI) des Altcoins a atteint des niveaux relativement élevés.Avant le principal incident de liquidation du lundi 9 décembre, les trois principaux bourses à terme perpétuales avaient atteint près de 54 milliards de dollars de contrats ouverts Altcoin (figure 9).Cela montre que la position globale du commerçant spéculatif du marché est relativement élevée.Altcoin Open a chuté d’environ 10 milliards de dollars après une liquidation massive plus tôt cette semaine, mais est resté à un niveau élevé.Les commerçants spéculatifs ont une position longue plus élevée qui peut être conforme aux étapes ultérieures du cycle de marché, il peut donc être important de continuer à surveiller cet indicateur.
Figure 9: Le niveau des contrats ouverts pour les altcoins avant la liquidation récente est élevé
Résumer
Le marché des actifs numériques a fait de grands progrès depuis la naissance du bitcoin en 2009, et de nombreuses caractéristiques du marché haussier de la cryptographie actuelle sont différentes de celles du passé.En plus de cela, l’approbation du marché américain de Spot Bitcoin et Ethereum ETP a rapporté 36,7 milliards de dollars d’entrées de capital nettes et a aidé à intégrer ces actifs dans un portefeuille plus traditionnel.[5] De plus, nous pensons queLa récente élection américaine pourrait apporter plus de clarté réglementaire sur le marché et aider à assurer le statut permanent des actifs numériques dans la plus grande économie du monde – un changement important par rapport au passé, lorsque les observateurs remettant en question à plusieurs reprises l’avenir à long terme de la classe des actifs cryptographiques.Pour ces raisons, les évaluations de Bitcoin et d’autres actifs cryptographiques peuvent ne pas suivre le cycle de quatre ans que cette classe d’actifs a dans sa première histoire.
en même temps,Le bitcoin et de nombreux autres actifs cryptographiques peuvent être considérés comme des biens numériques et, comme d’autres produits, peuvent montrer un certain niveau de dynamique de prix.Par conséquent, l’évaluation des indicateurs sur chaîne et des données de positionnement d’Altcoin peut fournir des références aux investisseurs afin de prendre des décisions de gestion des risques.La recherche en niveaux de gris pense queLa combinaison actuelle des indicateurs est cohérente avec la phase à mi-parcours du cycle de marché de la cryptographie: les indicateurs tels que les ratios MVRV sont bien au-dessus de leurs bas cycliques, mais n’ont pas encore atteint le niveau de marquage du marché précédent.Tant que nous sommes soutenus par des fondamentaux tels que l’adoption des applications et les conditions de macro plus large, nous pensons qu’il n’y a aucune raison pour que le marché haussier cryptographique ne puisse durer qu’en 2025 et au-delà.
Commentaires
[1] Dans le contexte des marchés financiers, la marche aléatoire fait référence à l’évolution des prix des actifs de manière imprévisible.
[2] Les mesures de monnaie définissent l’approvisionnement en bitcoin flottant libre comme des jetons qui ont été actifs au moins une fois au cours des cinq dernières années.
[3] La figure 7 ne montre que les deux derniers cycles, car le marché d’Altcoin ne s’est pas encore développé suffisamment avant cela.
[4] ont défini comme le jeton avec la plus grande capitalisation boursière après le bitcoin avec les données disponibles.Il n’y a pas de données pour TON, donc le plus grand actif le plus important, DOT.
[5] Source: Bloomberg, Investments en niveaux de gris.Données au 11 décembre 2024.
