jakiro
المؤلف: Zach Pandl ، Michael Zhao ، Grayscale Rresearch ؛
النقاط الرئيسية:
● من منظور تاريخي ، أظهرت العملات المشفرة دورة واضحة لمدة أربع سنوات ، والتي تعاني من تقلبات أسعار مستمرة.يعتقد Rayscale Research أن المستثمرين يمكنهم مراقبة مجموعة متنوعة من المؤشرات القائمة على blockchain وغيرها من معايير القياس لتتبع دورات التشفير وتوفير أساس لقرارات إدارة المخاطر.
● تتطور العملات المشفرة إلى فصول أصول ناضجة: توسيع نطاق البيتكوين الجديد و ETHER ETPs للوصول إلى الأسواق ، وقد يجلب الكونغرس الأمريكي القادم تنظيمًا أوضح لهذه الصناعة.بالنظر إلى العوامل المذكورة أعلاه ، قد تخترق العملات المشفرة في نهاية المطاف دورة أربع سنوات مع خصائص السوق المبكرة الكبيرة.
● ومع ذلك ، تحدد الأبحاث الرمادية المرحلة متوسطة المدة لمجموعة المؤشر الحالية تناسب الدورة.طالما كانت الأساسيات مستقرة ، إذا كان التطبيق شائعًا وتحسن بيئة السوق الكلية ، فمن المتوقع أن يستمر السوق الثور حتى عام 2025 وما بعده.
على غرار العديد من السلع المادية ، لا تتبع أسعار البيتكوين نموذج “المشي العشوائي” الصارم.في الواقع ، هناك علامات على الزخم الإحصائي في سعره: من السهل الاستمرار في الارتفاع عندما يرتفع ، وغالبًا ما يسقط بشكل مستمر عندما يسقط.بالنظر إلى فترة أطول ، تتقلب دورة النمو والنمو في Bitcoin حول خط الاتجاه الصعودي التاريخي (الشكل 1).
الشكل 1: خصائص التذبذب الدوري لعروض البيتكوين المحيطة بالاتجاه الصعودي
تختلف برامج تشغيل دورات الأسعار السابقة ، وقد لا تكرر عوائد الأسعار المستقبلية بالضرورة التجربة السابقة.مع استحقاق Bitcoin ، والقبول من قبل المزيد من المستثمرين التقليديين ، وتراجع تأثير العرض لحدث النصف لمدة أربع سنوات ، قد يتم إعادة تشكيل دورة سعرها أو حتى تختفي.ومع ذلك ، يمكن أن تساعد دراسة الدورات السابقة للمستثمرين على فهم الخصائص الإحصائية النموذجية لبيتكوين وتساعد في إدارة المخاطر.
قياس الزخم
يوضح الشكل 2 أداء سعر البيتكوين خلال الدورات القليلة السابقة.تم تعيين السعر على 100 كمعيار (بمناسبة بداية مرحلة تقدير الدورة) ويتتبع إلى الذروة (بمناسبة نهاية مرحلة التقدير).يعرض الشكل 3 نفس المعلومات في شكل جدولي.
كانت الدورة المبكرة لبيتكوين قصيرة وكان ارتفاعها سريعًا: كانت الدورة الأولى أقل من عام ، وكانت الدورة الثانية حوالي عامين.ارتفع كلاهما أكثر من 500 مرة من أدنى مستويات الدورة السابقة.الدورتان الأخيرتان تقارب ثلاث سنوات لكل منهما.في دورة من يناير 2015 إلى ديسمبر 2017 ، زادت Bitcoin بأكثر من 100 مرة ؛
الشكل 2: اتجاه البيتكوين في هذه الدورة يشبه إلى حد كبير مسار الدورة الأولى في السوق
بعد وصوله إلى الذروة في نوفمبر 2021 ، انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى في الدورة حوالي 16000 دولار في نوفمبر 2022 ، وبدأت الدورة الحالية ، والتي كانت أكثر من عامين.كما هو مبين في الشكل 2 ، تشبه هذه الجولة من ارتفاع الأسعار الجولتين السابقتين لدورة البيتكوين ، وسوف تحتاج الجولتين الأولين إلى الوصول إلى ذروة السعر في عام واحد.من حيث النطاق ، زادت هذه الدورة بنحو 6 مرات ، وهو أمر كبير أيضًا ، لكنه أدنى بكثير من الجولات الأربع الماضية.باختصار ، على الرغم من أنه من المستحيل التأكد من أن اتجاهات الأسعار المستقبلية تتناسب مع الدورة الماضية ، إلا أن التاريخ يوضح أن هذا السوق الصاعدة لديه مجال للتوسع في كل من المدة والسعة.
الشكل 3: أربع دورات فريدة في تاريخ سعر البيتكوين
تحقق من مؤشرات المفاتيح
بالإضافة إلى تحليل اتجاهات أسعار الدورة السابقة ، يمكن للمستثمرين استخدام مجموعة متنوعة من مؤشرات blockchain لقياس تقدم سوق Bitcoin Bull.تغطي المؤشرات الشائعة تقدير تكاليف مشتري Bitcoin ، وحجم تدفقات رأس المال الجديدة ، والمستوى النسبي للأسعار وعائدات مناجم البيتكوين ، إلخ.
من بينها ، المؤشر الأكثر شعبية هو نسبة القيمة السوقية Bitcoin (MV ، كل عملة تعتمد على سعر السوق الثانوي) إلى قيمة الإدراك (RV ، كل عملة تعتمد على سعر المعاملة الأخير على السلسلة) ، أي ، نسبة MVRV ، والتي يمكن اعتبارها القيمة السوقية لبيتكوين تتجاوز إجمالي تكلفة السوق.وصلت هذه النسبة إلى 4 على الأقل في الدورات الأربع الماضية (الشكل 4).نسبة MVRV الحالية هي 2.6 ، مما يشير إلى أنه قد تكون هناك ظروف السوق اللاحقة في هذه الدورة.ومع ذلك ، فإن ذروة هذه النسبة في كل دورة تتناقص تدريجياً ، وقد لا يصل السعر إلى 4 قبل الوصول إلى القمة.الشكل 4: نسبة MVRV في المستوى المتوسط
مؤشرات أخرى على السلسلة تنظر في درجة النظام البيئي Bitcoin المحقن من خلال صناديق جديدة ، والتي تسمى غالبًا “موجات HODL”.قد ترتفع الأسعار مع قيام عملات رأسمالية جديدة من حاملي طويلة الأجل.هناك العديد من المؤشرات ، وتميل الأبحاث الرمادية إلى اختيار نسبة كمية العملات المنقولة على السلسلة إلى إجمالي إمدادات البيتكوين في العام الماضي (الشكل 5).في الدورات الأربع الماضية ، وصل هذا المؤشر إلى 60 ٪ على الأقل ، مما يعني أن 60 ٪ على الأقل من الدورة الدموية والعرض قد تغيروا في عام واحد خلال مرحلة التقدير.حاليًا حوالي 54 ٪ ، مما يعني أن السعر قد وصل إلى القمة وقد نرى زيادة إضافية في معدل دوران في السلسلة الأمامية.
الشكل 5: نشاط تداول البيتكوين أقل من 60 ٪ في العام الماضي
هناك أيضًا مؤشرات دورة تركز على عمال مناجم Bitcoin ، أي مقدمي الخدمات المهنية الذين يحتفظون بشبكة Bitcoin.على سبيل المثال ، نسبة القيمة السوقية الخاصة بالمناجم (MC) (MC ، وقيمة عملة المناجم التي تحتفظ بالرباط) إلى “غطاء الحرارة” (TC ، والقيمة المتراكمة للبيتكوين المكتسبة من قبل عمال المناجم من خلال مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات).المبدأ هو أن أصول عمال المناجم قد تحقق أرباحًا عندما تصل إلى عتبة محددة.توضح البيانات التاريخية أنه بعد أن تتجاوز نسبة MCTC 10 ، تميل الأسعار إلى الذروة في الدورة (الشكل 6).حاليًا حوالي 6 سنوات ، مما يشير إلى أنه في المرحلة الوسطى من الدورة.ولكن على غرار نسبة MVRV ، فإن هذا المؤشر له ذروة في كل دورة ، وقد يصل السعر إلى 10 قبل أن يصل إلى الأعلى.
الشكل 6: المؤشرات المستندة إلى عمال مناجم البيتكوين هي أيضًا أقل من العتبة السابقة
هناك العديد من المؤشرات على السلسلة ، وقد تختلف مصادر البيانات المختلفة.علاوة على ذلك ، تحكم هذه الأدوات تقريبًا على أوجه التشابه والاختلاف بين مرحلة تقدير السعر الحالية والماضي ، ولا يمكن أن تضمن أن العلاقة بين المؤشرات وعائدات الأسعار المستقبلية ثابتة.بشكل عام ، لا تزال المؤشرات الشائعة لدورة Bitcoin أقل من مستوى السعر السابق.
عملات مشفرة أخرى بالإضافة إلى Bitcoin
يتجاوز سوق التشفير إلى حد بعيد نطاق البيتكوين ، ويمكن أن توجه إشارات في مجالات أخرى من الصناعة اتجاه دورة السوق.ستكون مثل هذه المؤشرات حاسمة بشكل خاص في العام المقبل بالنظر إلى الأداء النسبي لـ Bitcoin مع أصول التشفير الأخرى.في دورتين السوق الماضيين ، وصلت هيمنة Bitcoin (التي تمثل إجمالي القيمة السوقية لسوق التشفير) إلى ذروتها في حوالي عامين من السوق الثور (الشكل 7).يتزامن انخفاضها المهيمن مؤخرًا مع العقدة التي استمرت عامين في هذه الجولة من دورة السوق.إذا استمر هذا الاتجاه ، فيجب على المستثمرين الجمع بين المزيد من المؤشرات لتحديد ما إذا كان تقييم التشفير يقترب من أعلى نقطة في الدورة.
الشكل 7: تبدأ هيمنة Bitcoin في السنة الثالثة من الدورة الأولى
على سبيل المثال ، يمكن للمستثمرين مراقبة معدل رأس المال ، أي التكلفة الطويلة لعقود العقود المستقبلية الدائمة.عندما يكون للمتداولين المضاربين الطلب على الرافعة المالية ، يرتفع معدل رأس المال.لذلك ، يمكن لمستوى معدل رأس المال السوق قياس فترة طويلة من المضاربة.يوضح الشكل 8 متوسط معدلات التمويل المرجح لأصول التشفير العشرة الأوائل خارج البيتكوين (أكبر “altcoins”).المعدلات الحالية إيجابية بشكل كبير ، مما يشير إلى طلب قوي على المستثمرين الطويل في المستثمرين المستثمرون ، على الرغم من انخفاض حاد في السوق الأسبوع الماضي.حتى أعلى المستويات المحلية أقل من الذروة في بداية هذا العام والجولة السابقة.من وجهة النظر هذه ، فإن المستوى الحالي يتماشى مع الثيران المضاربة المعتدلة في السوق ولا يزال بعيدًا عن ذروة دورة السوق.
الشكل 8: أظهرت معدلات رأس المال Altcoin الطموح المضاربة المعتدلة
في المقابل ، ارتفع حجم العقد المفتوح (OI) للعقود المستقبلية الدائمة altcoin إلى أعلى.قبل التصفية الهائلة يوم الاثنين ، 9 ديسمبر ، بلغت صرف الآجلة الدائمة الثلاثة الكبرى Altcoin OIS ما يقرب من 54 مليار دولار أمريكي (الشكل 9) ، مع تسليط الضوء على المواقف الطويلة المضاربة في السوق العالية.بعد تصفية هائلة في وقت مبكر من هذا الأسبوع ، انخفض OI بحوالي 10 مليارات دولار ولكن بقي على مستوى عالٍ.تتماشى المواقف الطويلة المضاربة للغاية مع خصائص المرحلة المتأخرة من دورة السوق ، لذلك يجب مراقبتها بشكل مستمر.
الشكل 9: عدد العقود المفتوحة لـ AltCoins قبل التصفية في الآونة الأخيرة على مستوى عالٍ
ثم تشغيل الموسيقى
منذ ولادة Bitcoin في عام 2009 ، تطورت سوق الأصول الرقمية بسرعة ، وتختلف هذه الجولة من سوق Crypto Bull عن الماضي في العديد من الجوانب.المفتاح هو أن البيتكوين في السوق الأمريكية و Ethereum Spot ETP قد تمت الموافقة عليهما لإدخال تدفق صاف قدره 36.7 مليار دولار ، مما دفع دمجها إلى محافظ الاستثمار التقليدية.علاوة على ذلك ، من المتوقع أن تعزز الانتخابات في الولايات المتحدة الشفافية الإشراف على السوق وتثبيت الأصول الرقمية كأكبر اقتصاد في العالم.لذلك ، قد لا يكرر تقييم Bitcoin وغيرها من أصول التشفير أخطاء الدورة المبكرة لمدة أربع سنوات.
في الوقت نفسه ، تتمتع أصول التشفير مثل Bitcoin بنفس السعر والزخم.لذلك ، يمكن أن يساهم تحليل مؤشرات على السلسلة وبيانات التمسك في AltCoin في قرارات إدارة مخاطر المستثمرين.
تحدد أبحاث GraysCale أن مجموعة المؤشرات الحالية تناسب الدورة متوسطة المدة لسوق التشفير: نسبة MVRV أعلى من نقطة منخفضة ، ولا تزال بعيدة عن أعلى السوق السابق.طالما أن الأساسيات مستقرة ، مثل التطبيقات الشعبية والبيئة الكلية تتحسن ، لا يوجد سبب لعدم استمرار سوق التشفير الثور حتى عام 2025 وما بعده.
