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Autor: Zach Pandl, Michael Zhao, Graustufe Rresearch;
Schlüsselpunkte:
● Aus historischer Sicht haben Kryptowährungen einen klaren Vierjahreszyklus mit kontinuierlichen Preisschwankungen gezeigt.Greyscale Research ist der Ansicht, dass Anleger eine Vielzahl von Blockchain-basierten Indikatoren und anderen Messstandards überwachen können, um Verschlüsselungszyklen zu verfolgen und eine Grundlage für Risikomanagemententscheidungen zu liefern.
● Kryptowährungen entwickeln sich in ausgereiften Anlageklassen: Neue Bitcoin- und Ether -Spot -ETPs erweitern den Marktzugang, und der ankommende US -Kongress kann der Branche eine klarere Regulierung bringen.Angesichts der oben genannten Faktoren können Kryptowährungen schließlich den Vierjahreszyklus mit erheblichen frühen Marktmerkmalen durchbrechen.
● Dennoch bestimmt Graustufenforschung die Halbzeitstufe der aktuellen Indikatorkombination für den Zyklus.Solange die Grundlagen stabil sind, wird der Bullenmarkt voraussichtlich bis 2025 und darüber hinaus erwartet, wenn die Anwendung beliebt ist und sich das Makromarktumfeld verbessert.
Ähnlich wie bei vielen physischen Gütern folgen Bitcoin -Preise nicht dem strengen „Random Walk“ -Modell.Tatsächlich gibt es Anzeichen eines statistischen Preises: Es ist leicht, weiter zu steigen, wenn es aufsteigt, und es fällt oft kontinuierlich, wenn es fällt.In einer längeren Spanne schwankt der Bitcoin -Zyklus von Wachstum und Wachstum um die historische Aufwärtstrendlinie (Abbildung 1).
Abbildung 1: Die zyklischen Schwankungsmerkmale des Bitcoin -Preises, der einen Aufwärtstrend umgibt
Die Treiber vergangener Preiszyklen variieren, und zukünftige Preisrenditen replizieren möglicherweise nicht unbedingt die Erfahrungen in der Vergangenheit.Mit der Bitcoin-Reife, der Akzeptanz durch traditionellere Investoren und des Rückgangs der Angebotsauswirkungen des vierjährigen Halbierungsereignisses kann sein Preiszyklus umgestaltet oder sogar verschwinden.Das Studium vergangener Zyklen kann den Anlegern jedoch helfen, die typischen statistischen Merkmale von Bitcoin zu verstehen und das Risikomanagement zu unterstützen.
Impuls messen
Abbildung 2 zeigt die Preisleistung von Bitcoin in den vorherigen Zyklen.Der Preis wird auf 100 als Benchmark festgelegt (markiert den Beginn der Zyklus -Wertschätzungsphase) und verfolgt den Peak (markiert das Ende der Wertsteigerungsphase).Abbildung 3 zeigt die gleichen Informationen in tabellarischer Form.
Der frühe Zyklus von Bitcoin war kurz und sein Anstieg war schnell: Der erste Zyklus betrug weniger als ein Jahr und der zweite Zyklus betrug ungefähr zwei Jahre.Beide stiegen mehr als 500 Mal aus früheren Zyklus -Tiefs.Die letzten beiden Zyklen sind jeweils fast drei Jahre.Im Januar 2015 bis Dezember 2017 stieg Bitcoin um mehr als 100 Mal.
Abbildung 2: Der Bitcoin -Trend in diesem Zyklus ist der Flugbahn der ersten beiden Marktzyklen sehr ähnlich
Nachdem er im November 2021 den Höhepunkt erreicht hatte, fiel der Bitcoin -Preis im November 2022 auf einen Zyklus von etwa 16.000 US -Dollar, und der aktuelle Zyklus hat mehr als zwei Jahre gestartet.Wie in Abbildung 2 gezeigt, ähnelt diese Preisaufstiegsrunde den beiden vorherigen Runden des Bitcoin -Zyklus, und die ersten beiden Runden müssen in einem Jahr den Preisgipfel erreichen.In Bezug auf die Reichweite hat sich dieser Zyklus um etwa das 6 -fache erhöht, was ebenfalls beträchtlich ist, aber die letzten vier Runden weit unterlegen ist.Kurz gesagt, obwohl es unmöglich ist, sicher zu sein, dass zukünftige Preistrends in den vergangenen Zyklus passen, zeigt die Geschichte, dass dieser Bullenmarkt sowohl in der Dauer als auch in der Amplitude Raum für Expansion hat.
Abbildung 3: Vier einzigartige Zyklen in der Bitcoin -Preisgeschichte
Überprüfen Sie die wichtigsten Anzeigen
Neben der Analyse der vergangenen Zykluspreistrends können Anleger eine Vielzahl von Blockchain -Indikatoren verwenden, um den Fortschritt des Bitcoin -Bullenmarktes zu messen.Gemeinsame Indikatoren decken die Wertschätzung der Bitcoin -Käuferkosten, den Umfang der neuen Kapitalzuflüsse, das relative Preis- und Bitcoin -Bergmann -Renditen usw. ab.
Unter ihnen ist der beliebteste Indikator das Verhältnis des Bitcoin -Marktwerts (MV, jede Münze, die auf dem Sekundärmarktpreis basiert) zum Realisierungswert (RV, jede Münze, die auf dem jüngsten Transaktionspreis der Kette basiert), dh die Das MVRV -Verhältnis, das als Marktwert von Bitcoin angesehen werden kann, übersteigt die Gesamtmarktkosten.Dieses Verhältnis hat in den letzten vier Zyklen mindestens 4 erreicht (Abbildung 4).Das aktuelle MVRV -Verhältnis beträgt 2,6, was darauf hinweist, dass in diesem Zyklus nachfolgende Marktbedingungen auftreten können.Der Peak dieses Verhältnisses in jedem Zyklus nimmt jedoch allmählich ab, und der Preis erreicht möglicherweise nicht 4, bevor er die Spitze erreicht.Abbildung 4: Das MVRV -Verhältnis befindet sich auf der Zwischenebene
Andere Onkettenindikatoren betrachten den Grad des injizierten Bitcoin-Ökosystems durch neue Fonds, die oft als „Hodl-Wellen“ bezeichnet werden.Die Preise können zunehmen, wenn der neue Kapitalmünzen von langfristigen Inhabern einkauft.Es gibt viele Indikatoren, und Graustufenforschung tendiert dazu, das Verhältnis der Menge an Kettenübertragungsmünzen zum gesamten Zirkulationsangebot von Bitcoin im vergangenen Jahr auszuwählen (Abbildung 5).In den letzten vier Zyklen hat dieser Indikator mindestens 60% erreicht, was bedeutet, dass mindestens 60% der Kreislauf und Versorgung in einem Jahr während der Wertsteigerung die Besitzer geändert haben.Derzeit sind es etwa 54%, was bedeutet, dass der Preis an der Spitze erreicht ist und wir möglicherweise eine weitere Anstieg der Umsatzrate in der Frontkette verzeichnen.
Abbildung 5: Die Bitcoin -Kreislaufaktivität beträgt im vergangenen Jahr weniger als 60%
Es gibt auch Zyklusindikatoren, die sich auf Bitcoin -Bergleute konzentrieren, dh professionelle Dienstleister, die das Bitcoin -Netzwerk unterhalten.Zum Beispiel das Verhältnis des häufig verwendeten Miner -Marktwerts (MC, der Wert des Münzmünzens von Bergmanns USD) zur „Wärmekappe“ (TC, der akkumulierte Wert von Bitcoin, der von Bergarbeitern durch Block -Belohnungen und Transaktionsgebühren verdient wird).Das Prinzip ist, dass die Vermögenswerte der Bergleute bei einem bestimmten Schwellenwert Gewinne erzielen können.Historische Daten zeigen, dass nach dem MCTC -Verhältnis 10 die Preise tendenziell im Zyklus einen Höhepunkt erreichen (Abbildung 6).Derzeit ist es ungefähr 6, was darauf hinweist, dass es sich in der mittleren Phase des Zyklus befindet.Ähnlich wie beim MVRV -Verhältnis hat dieser Indikator in jedem Zyklus einen Peak, und der Preis kann 10 erreichen, bevor er oben trifft.
Abbildung 6: Die auf Bitcoin -Bergleute basierenden Indikatoren liegen ebenfalls unterhalb der vorherigen Schwelle
Es gibt viele Indikatoren in der Kette, und verschiedene Datenquellen können variieren.Darüber hinaus beurteilen diese Tools nur grob die Ähnlichkeiten und Unterschiede zwischen der aktuellen Preissteigerungsphase und der Vergangenheit und können nicht sicherstellen, dass die Beziehung zwischen Indikatoren und zukünftigen Preisrenditen konstant ist.Insgesamt sind die gemeinsamen Indikatoren für den Bitcoin -Zyklus immer noch niedriger als das vorherige Spitzenpreis.
Andere Kryptowährungen zusätzlich zu Bitcoin
Der Kryptomarkt übertrifft weit über den Umfang der Bitcoin, und signale in anderen Bereichen der Branche können auch den Marktzyklustrend leiten.Solche Indikatoren werden im kommenden Jahr besonders wichtig sein, da die relative Leistung von Bitcoin mit anderen Krypto -Vermögenswerten.In den letzten beiden Marktrunden war die Dominanz von Bitcoin (die den Gesamtmarktwert des Kryptomarktes) in etwa zwei Jahren des Bullenmarktes übertroffen (Abbildung 7).Der dominierende Rückgang in letzter Zeit fällt mit dem zweijährigen Knoten dieser Marktzyklusrunde zusammen.Wenn dieser Trend fortgesetzt wird, sollten Anleger mehr Indikatoren kombinieren, um festzustellen, ob sich die Kryptobewertung dem Höhepunkt des Zyklus nähert.
Abbildung 7: Bitcoin -Dominanz beginnt im dritten Jahr der ersten beiden Zyklen
Zum Beispiel können Anleger den Kapitalzins überwachen, d. H. Die langen Haltekosten für ewige Futures -Verträge.Wenn spekulative Händler eine hohe Hebelnachfrage haben, steigt der Kapitalzins.Daher kann das Marktkapitalzinsniveau die allgemeine spekulative Länge messen.Abbildung 8 zeigt die gewichteten durchschnittlichen Finanzierungsraten der zehn wichtigsten Krypto -Vermögenswerte außerhalb von Bitcoin (den größten „Altcoins“).Die aktuellen Zinssätze sind signifikant positiv, was auf eine starke Nachfrage nach langen Anlegern in gehebelten Investoren hinweist, trotz eines starken Marktes in der vergangenen Woche.Sogar die lokalen Höhen sind zu Beginn dieses Jahres und in der vorherigen Runde niedriger als der Höhepunkt.Aus dieser Sicht steht das aktuelle Niveau den moderaten spekulativen Bullen des Marktes und ist immer noch weit vom Marktzyklus entfernt.
Abbildung 8: Altcoin -Kapitalraten zeigen moderate spekulative Longs
Im Gegensatz dazu stieg das offene Vertragsvolumen (OI) von Altcoin Perpetual Futures auf ein Hoch.Vor der massiven Liquidation am Montag, dem 9. Dezember, beliefen sich die drei wichtigsten Altcoin -OIs in Perpetual Futures Exchange bei fast 54 Milliarden US -Dollar (Abbildung 9), wobei die spekulativen langen Positionen mit hohem Markt hervorgehoben wurden.Nach einer massiven Liquidation Anfang dieser Woche fiel OI um etwa 10 Milliarden US -Dollar, blieb aber auf einem hohen Niveau.Hochspekulative lange Positionen stehen im Einklang mit den Eigenschaften der späten Marktzyklus, sodass sie kontinuierlich überwacht werden müssen.
Abbildung 9: Die Anzahl der offenen Verträge für Altcoins vor der jüngsten Liquidation ist auf einem hohen Niveau
Dann Musik spielen
Seit der Geburt von Bitcoin im Jahr 2009 hat sich der Markt für digitale Vermögenswerte rasch entwickelt, und diese Runde des Krypto -Bullenmarktes unterscheidet sich in vielen Aspekten von der Vergangenheit.Der Schlüssel ist, dass der US -amerikanische Markt Bitcoin und Ethereum Spot ETP genehmigt wurde, um einen Nettozufluss von 36,7 Milliarden US -Dollar einzuführen und seine Integration in traditionelle Anlageportfolios voranzutreiben.Darüber hinaus wird erwartet, dass die jüngsten Wahlen in den USA die Transparenz der Marktaufsicht verbessern und digitale Vermögenswerte als weltweit größte Volkswirtschaft stabilisieren.Daher kann die Bewertung von Bitcoin und anderen Krypto-Vermögenswerten die Fehler des frühen Vierjahreszyklus nicht wiederholen.
Gleichzeitig haben Krypto -Vermögenswerte wie Bitcoin die gleichen Preis- und Impulseigenschaften.Daher kann die Analyse von Onkain-Indikatoren und Altcoin-Haltendaten zu Entscheidungen zur Risikomanagement von Anlegern beitragen.
Graustufenforschung stellt fest, dass die aktuelle Indikatorkombination zum Zwischenzyklus des Krypto-Marktes passt: Das MVRV-Verhältnis ist höher als der Zyklus-Tiefpunkt und ist immer noch weit vom vorherigen Marktoberteil entfernt.Solange die Grundlagen stabil sind, wie z. B. beliebte Anwendungen und die Makroumgebung, gibt es keinen Grund, warum der Krypto -Bullenmarkt erst 2025 und darüber hinaus fortgesetzt wird.
