Glassnode: فهم اتجاهات رأس المال المستقبلية وعتبات الثور والدب في سوق التشفير

المصدر: مجموعة زجاجية ؛

ملخص

• بعد أن تحطمت Bitcoin 105،000 دولار للمرة الثانية في نهاية يناير ، دخل السوق مرحلة من الانكماش ، مع انخفاض زخم الأسعار الشهري للأصول الرئيسية بشكل حاد.

• لا تزال Bitcoin مستقرة نسبيًا ، في حين تواجه Ethereum و Solana و Memecoins تعديلات أعمق ، مما يعكس التغييرات في شهية المخاطر.

• أصبحت سولانا رائدة في السوق في تدفقات رأس المال على مدار العامين الماضيين ، في حين كان من الصعب نسبياً جذب Ethereum الطلب المستمر.

• ومع ذلك ، هذا الأسبوع ، انخفضت تدفقات رأس المال لجميع الأصول الرقمية باستثناء البيتكوين بشكل حاد ، وقد تعرضت سولانا ونظامه الإيكولوجي المرتبط به من الصعب نسبيًا.

• العقود المستقبلية الدائمة مفتوحة للعقود Bitcoin (-11.1 ٪) ، Ethereum (-23.8 ٪) ، Solana (-6.2 ٪) ومؤشر Memecoins (-52.1 ٪) ، كلها تراجعت ، مما يعكس الاهتمام بالمضاربة المدعومة.

زخم السوق يأخذ نفسا

في أواخر يناير 2025 ، حاول سوق Bitcoin اختراق أعلى مستوياته التاريخية والعودة إلى مرحلة اكتشاف الأسعار.ومع ذلك ، فشلت الانتعاش في الحصول على الزخم اللازم ، ومنذ ذلك الحين دخل السوق في فترة من الانكماش والتوحيد ، مع انخفاض زخم سعر الأصول الرئيسية بشكل حاد.

• Bitcoin: +48.4 ٪ (نوفمبر 2024) → -5.9 ٪ (فبراير 2025)

• Ethereum: +60.3 ٪ (ديسمبر 2024) → -16.9 ٪ (فبراير 2025)

• سولانا: +53.2 ٪ (نوفمبر 2024) → -33.1 ٪ (فبراير 2025)

• مؤشر Meme Coins: +90.2 ٪ (ديسمبر 2024) → -37.4 ٪ (فبراير 2025)

تجدر الإشارة إلى ذلكازدهرت Memecoins و Solana تحت اتجاهات السوق القوية ، ولكنها تميل أيضًا إلى التراجع بشكل حاد أثناء التراجع.كانت Ethereum واحدة من أضعف العملات طوال الدورة ، وبينما تفوقت على سولانا هذا الأسبوع ، لم يتشكل اتجاه علني قوي بعد.

تقييم الأداء حتى الآن

يأتي التباطؤ الأخير بعد فترة طويلة من النمو القوي في الأصول الرقمية الرئيسية.بالنظر إلى الأداء منذ بداية عام 2023 ، يمكننا أن نرى أن هناك اختلافات كبيرة في أداء كل أصل في الدورة حتى الآن:

• يزيد نطاق التداول في Bitcoin بنسبة 3.4 مرة تقريبًا عن أبريل 2023 ، مما يوفر نظرة عامة على الإرجاع القياسي.

• مقارنة مع أقرانها ، كافح Ethereum ، مع عائدات تتراوح بين 1.3 إلى 2.0 مرة مقارنة مع أبريل 2023.

• بلغت عودة سولانا منذ عام 2023 ذروتها في 11.8 مرة في أوائل يناير 2025 ، لكنها انخفضت منذ ذلك الحين بشكل حاد إلى حوالي 7.6 مرة مع تنفيذ التصحيح الحالي.

• مؤشر Memecoins: يتوافق ارتفاع الأسعار في منتصف عام 2014 مع أداء Solana المتميز ، حيث يصل إلى ذروة 5.2x منذ عام 2023.ومع ذلك ، فقد تعرضت هذه الصناعة بشدة في الأسابيع الأخيرة ، مع الأداء العام الآن أسوأ أربعة أصول.

هذا يعكس خصائص بيتا العالية لـ Solana ، التي شهدت أقوى المكاسب والانسحاب الأكثر حدة.يسلط الاتجاه الأكثر استقرارًا لـ Bitcoin الضوء على مرونته كميزة إرجاع معيارية في حقل الأصول الرقمية.شهدت Memecoins ، على وجه الخصوص ، انخفاضًا كبيرًا في طلب المستثمرين مؤخرًا ، مما يشير إلى تغيير في شهية المخاطر.

سوق تدفقات رأس المال

يتوافق أداء سولانا القوي على مدار العامين الماضيين مع تدفقات رأس المال المستمرة الناجمة عن طلب المستثمرين.انطلاقًا من التغييرات الشهرية في القيمة السوقية المحققة ، يمكننا أن نرى أن أنماط تدفق رأس المال من مختلف الأصول الرقمية واضحة:

• سولانا:لقد تم جذب تدفقات رأس المال النسبية أعلى ، مما يدعم تقديره القوي للأسعار.

• Ethereum:من بين العملات الرئيسية ، تعتبر تدفقات رأس المال الصافية الأضعف ، وهو ما يفسر الأداء الناقص النسبي.

• memecoins:شهدت العديد من التدفقات المفاجئة ولكن غير المستدامة من رأس المال زيادة ، مما يعكس تفشي المضاربة ، ولكن دون زخم مستمر.

ومع ذلك ، انخفض زخم تدفق رأس المال لجميع الأصول الرقمية في الأسابيع الأخيرة.تجدر الإشارة إلى أن Ethereum و Top Memecoins قد تحولوا الآن إلى سلبية (تدفق رأس المال) ، مع صافي تدفق Ethereum من القيمة السوقية بنسبة -0.1 ٪ ، في حين أن مؤشر Memecoins لديه تدفق أكثر حدة من -5.9 ٪.

هذا يشير إلى تبريد كبير من الرغبة المضاربة ويشير إلى أن رأس المال قد يتدفق من الأصول الأكثر خطورة في المستقبل.

سوق العقود الآجلة ضعيفة

عندما يبدأ زخم السوق الفوري في الضعف ، يمكننا أيضًا أن نرى انخفاضًا في تدفقات رأس المال في سوق العقود المستقبلية الدائمة.تم تبريد الطلب الفوري بشكل حاد في عقود الفوائد المفتوحة الدائمة (OIS) لجميع الأصول الرئيسية ، مما يشير إلى انخفاض في التكهنات وتراجع عائدات المواقع والمراجحة.

على مدار الثلاثين يومًا الماضية ، يسلط معدل التغيير في المواقف المفتوحة الضوء على التراجع العام لرأس المال:

• Bitcoin OI: -11.1 ٪

• Ethereum OI: -23.8 ٪

• Solana OI: -6.2 ٪

• Memecoins OI: -52.1 ٪

يشير اتجاه الانخفاض الشامل في المواقف المفتوحة إلى أن المضاربين يقللون من التعرض للفعالية ، مما قد يكون بسبب ضعف زخم السوق وزيادة عدم اليقين في السوق.أكبر انخفاض هو Memecoin ، الذي يميل إلى جذب المزيد من رهانات الرافعة المالية قصيرة الأجل ، لكنه يفقد نداءها بسرعة طالما تضعف معنويات السوق.

أسعار التمويل تظهر الشعور الهبوطي

أدى الانخفاض في معدلات تمويل العقود المستقبلية الدائمة إلى زيادة تفاقم ضعف المواقف المفتوحة.هذا يعكس تحولًا في المشاعر الهبودية وإغلاق المواقف المدعومة ، وخاصة في الأصول الأكثر خطورة.

• لا تزال معدلات التمويل لبيتكوين و Ethereum إيجابية بعض الشيء ، ويميل ملفهم الأعمق للسيولة إلى أن يكون لها معدلات تمويل إيجابية ما لم تكن نسب الرافعة المالية أقل بشكل ملحوظ.

• كان معدل تمويل سولانا أقل قليلاً وسلبية في الأسابيع الأخيرة ، مما يشير إلى أن الطلب على مواقف مضاربة طويلة هو التبريد.

• تحولت معدلات تمويل Memecoins إلى مستويات سلبية للغاية ، مما يشير إلى أن السراويل القصيرة هي الآن مهيمنة في هذه الأصول المضاربة للغاية ، مع إغلاق العديد من المتداولين (أو يتم تصفية).

تشير معدلات التمويل السلبي لـ Solana و Memecoins إلى صافي دوران من المشاعر الهبودية في الأصول عالية الخطورة والرافعة المفرطة المفرطة.

حركة مرور ETF وتأثير السوق

نظرًا لأن السوق في مرحلة الانكماش ، فقد تباطأ الاهتمام المؤسسي في Bitcoin و Ethereum بناءً على حركة مرور ETF الفورية.من خلال توحيد التدفقات الصافية مع أحجام البقع الأصلية لكل أصل ، يمكننا قياس وزن وتأثير صناديق الاستثمار المتداولة على ديناميات السوق.

• في الأسبوع الماضي ، كان لدى صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin تدفقات خارجية تزيد عن 200 مليون دولار يوميًا ، ولكن بعد ذلك انتعاش قوي في نشاط المشتري ، متجاوزة 8 ٪ من حجم التداول العالمي ، مع تسليط الضوء على الطلب المؤسسي (على غرار سلوك “Buy on Dips”).

• تم تبريد الطلب على Ethereum ETFs بشكل كبير ، والمقياس لا يزال أصغر بكثير من Bitcoin.تحوم نشاط ETH ETF بالقرب من الصفر من حيث التدفقات الصافية والتدفقات الخارجية ، مما يشير إلى عدم وجود طلب ومشاركة مستثمر تقليدية قوية.

حتى الآن ، كان هذا الاختلاف موضوعًا لدورة السوق هذه ، وقد عزز هيمنة Bitcoin في الحافظة المؤسسية.لا يزال Ethereum يكافح من أجل جذب كمية كبيرة من تدفقات رأس المال المستمر ، مما يفسر الأداء الضعيف نسبيًا في السنوات الأخيرة.

عتبات الثور الرئيسية ودب

يتم تداول Bitcoin حاليًا عند 1000-5000 دولار أعلى من قاعدة تكلفة حامل الحامل قصير الأجل (STH) ، عند 92،500 دولار.تاريخياً ، كان هذا المستوى نقطة محورية رئيسية بين مراحل الثور المحلية والدب ، وهي النقطة المحورية للمشترين المتوسطين في الآونة الأخيرة على التحرك بين الأرباح والخسائر غير المحققة.

إذا نظرنا إلى الوراء في الموقف السابق حيث بلغت Bitcoin أعلى مستوى جديد ثم تمت مراجعتها إلى أسفل ، يمكننا أن نرى أنماطًا مماثلة في مايو 2021 و November 2021 و April 2024 و February 2024.

في كل حالة ، يمتد الاتجاه الهبوطي إلى الحد الأدنى لنموذج أساس تكلفة STH ، وتحديدا -1 الانحراف المعياري (σ).حاليًا ، يبلغ هذا الحد الأدنى 71،600 دولار ، مما يساعد على التنبؤ بالمخاطر السلبية التي قد تحدث إذا تكررت هذه الأنماط التاريخية.

توحيد بعد سجل مرتفع

في الأمثلة السابقة ، حيث بلغت عملة البيتكوين أعلى مستوى جديد ، لاحظنا نمطًا ثابتًا بعد مربع حيث حدثت الزيادة في كثافة العرض الفعلية في غضون ± 15 ٪ من السعر الفوري.ويرجع ذلك إلى انتقال السوق من الاتجاه الصعودي الراديكالي إلى توحيد الأسعار حيث يتداول السوق ضمن نطاق ضيق نسبيًا.

هذا السلوك واضح في الجزء العلوي من الدورات السابقة ، حيث:

• مع مرور السوق ضمن نطاق اكتشاف الأسعار ، انخفضت كثافة العرض الفعلية إلى ذروة السعر.

• ثم ، عندما يدخل السوق في مرحلة التعديل أو التوحيد ، يبدأ المشاركون في السوق في إعادة توزيع الرموز.

• يحدث هذا عادةً عند الاقتراب من قاعدة تكلفة STH ، حيث يتم اختبار معتقدات المستثمرين الجدد وظروف الطلب.

تتوافق كثافة التوريد الفعلية الحالية مع مرحلة ATH النموذجية بعد توضيحها ، حيث يحاول المشترين والبائعون إنشاء توازن جديد قبل أن يتكشف الاتجاه الرئيسي التالي.

بالقرب من لحظة السوق الحاسمة

لفهم حساسية السوق بشكل أفضل لكثافة العرض هذه ، يمكننا تحليل العرض الذي يحتفظ به حاملي قصيرة الأجل (STHS) في مرحلة التوزيع الأخيرة بعدها.يساعد هذا في قياس نمط تراكم المستثمرين الجدد وما إذا كان الوضع الحالي مشابهًا لقمم الدورة السابقة.

عند مقارنة تغييرات إمدادات STH ، لاحظنا:

• تشبه مرحلة التراكم الأخيرة إلى حد كبير مايو 2021 ، مما يشير إلى أن العرض كبير بنفس القدر وأن المستثمرين سيكونون حساسين لانخفاض الأسعار إلى أقل من 925،000 دولار.

• تراكمت المستثمرون الجدد أيضًا كثيرًا في أبريل 2024 ، لكن حجم الاتجاه الصعودي لإمداد STH في الدورة الحالية أكثر اتساقًا من الناحية الهيكلية مع مايو 2021 بدلاً من 2024.

بالنظر إلى أوجه التشابه هذه ، نحن الآن قريبون جدًا من اللحظة الحاسمة للسوق – المرحلة التي يكون فيها حركة السعر جاهزة للتكشف.إذا ظل الطلب قويًا ، فقد تنشئ Bitcoin نطاقًا جديدًا فوق ATH.ومع ذلك ، فإن عدم وجود ضغط شراء مستمر قد يؤدي إلى تعديل أعمق يحركه التخصيص على غرار مرحلة ما بعد ما بعدها السابقة.قد يكون هذا مدفوعًا بالذعر الأخير بين المشترين الذين شاهدوا مشترياتهم الأخيرة من الخسائر المربحة إلى الخسائر غير المحققة في الانتظار.

ختاماً

تعمل Bitcoin على دمج حوالي 95000 دولار لعدة أسابيع ، مع نطاق تداول مستقر نسبيًا.ولكن هذا ليس هو الحال في قطاع الأصول الرقمية الأوسع ، حيث انخفض كل من Ethereum و Solana و Memecoins بشكل حاد من الارتفاعات الدورية.على وجه الخصوص ، تبريد الطلب على memecoins بشكل كبير ، مع تدفقات رأس المال والانخفاضات الحادة في الأسعار والمعنويات الهبودية في سوق العقود الآجلة.

بالنسبة إلى Bitcoin ، فإن المستوى الرئيسي الذي يجب التركيز عليه هو أن قاعدة تكلفة الحامل قصيرة الأجل تبلغ حوالي 925،000 دولار.هذه نقطة رئيسية ، وستتحول معظم مقتنيات المشترين إلى خسائر غير محققة في المستقبل القريب.مع ظهور الذعر ، قد يؤدي ذلك إلى مزيد من الانخفاضات.في كلتا الحالتين ، يبدو أن مرحلة التوحيد الحالية تقترب من المرحلة اللاحقة ، ويبدو أن السوق جاهز للتحرك في اتجاه واحد مرة أخرى.