GlassNode：Crypto市場の将来の資本の傾向と雄牛と熊のしきい値を理解する

出典：GlassNode：Wuzhu、Bitchain Vision

まとめ

• ビットコインが1月末に2度目の105,000ドルを突破した後、市場は収縮の段階に入り、毎月の主要資産の勢いが急激に低下しました。

• ビットコインは比較的安定したままですが、イーサリアム、ソラナ、メメコインはより深い調整に直面しており、リスク選好の変化を反映しています。

• ソラナは過去2年間で資本流入のマーケットリーダーになりましたが、イーサリアムは持続的な需要を引き付けることは比較的困難でした。

• しかし、今週、ビットコインを除くすべてのデジタル資産の資本流は急激に低下し、Solanaとそれに関連するMemecoinエコシステムは比較的激しく打撃を受けました。

• 永続的な先物は、ビットコイン（-11.1％）、イーサリアム（-23.8％）、ソラナ（-6.2％）、およびメモカイン指数（-52.1％）の契約を開き、すべて減少し、レバレッジされた推測への関心が弱まりました。

市場の勢いは息を吸います

2025年1月下旬、ビットコイン市場は歴史的な高値を突破し、価格発見段階に戻ろうとしました。しかし、リバウンドは必要な勢いを得ることができず、市場はそれ以来、収縮と統合の期間に入り、主要資産の価格の勢いが急激に低下しました。

• ビットコイン： +48.4％（2024年11月）→-5.9％（2025年2月）

• イーサリアム： +60.3％（2024年12月）→-16.9％（2025年2月）

• ソラナ： +53.2％（2024年11月）→-33.1％（2025年2月）

• ミームコインインデックス： +90.2％（2024年12月）→-37.4％（2025年2月）

それは注目に値しますMemecoinsとSolanaは強力な市場動向の下で繁栄しましたが、景気後退時に急激に引き戻す傾向がありました。イーサリアムはサイクル全体で最も弱い通貨の1つであり、今週はソラナを上回っていましたが、強力なトレンドの傾向はまだ形成されていません。

これまでのパフォーマンスを評価します

最近の減速は、主要なデジタル資産の長期にわたる強力な成長の後に起こります。2023年の初めからパフォーマンスを見ると、これまでのサイクル内の各資産のパフォーマンスに大きな違いがあることがわかります。

• ビットコインの取引範囲は2023年4月の約3.4倍で、ベンチマークリターンの概要を提供しています。

• 同僚と比較して、イーサリアムは2023年4月と比較して1.3〜2.0倍の範囲のリターンで苦労しました。

• 2023年以降のソラナの復帰は、2025年1月上旬に11.8回ピークに達しましたが、その後、現在の修正が実装されているため、約7.6倍まで急激に低下しました。

• MemeCoins Index：2024年半ばの価格の急増は、基本的にSolanaの優れたパフォーマンスと一致しており、2023年以来5.2倍のピークに達しています。ただし、ここ数週間、業界は非常に大きな打撃を受けており、全体的なパフォーマンスは4つの資産の最悪です。

これは、Solanaの高いベータ特性を反映しており、最も強い利益と最も劇的なプルバックの両方を経験しています。ビットコインのより安定したトレンドは、デジタル資産分野のベンチマークリターン機能としての回復力を強調しています。特に、MemeCoinsは最近、投資家の需要が大幅に減少しており、リスクの選択肢の変化を示しています。

キャピタルフローは市場を駆動します

過去2年間のソラナの強力なパフォーマンスは、投資家の需要によってもたらされる継続的な資本流入と一致しています。実現された市場価値の毎月の変更から判断すると、さまざまなデジタル資産の資本フローパターンが明確であることがわかります。

• ソラナ：より高い相対的な資本流入を引き付けており、その強い価格上昇をサポートしています。

• イーサリアム：主要な通貨の中で、純資本流入は最も弱いものであり、これは相対的な不パフォーマンスを説明しています。

• MemeCoins：いくつかの突然のが持続不可能な資本流入は、投機的な発生を反映して、勢いを持つことはありませんが、急増を経験しています。

ただし、すべてのデジタル資産の資本流入の勢いはここ数週間減少しています。EthereumとTop Memecoinsが現在負になっていることは注目に値します（資本流出）、Ethereumの時価総額は-0.1％の正味流出がありますが、Memecoinsインデックスのより劇的な正味流出は-5.9％です。

これは、投機的欲求の大幅な冷却を示唆しており、資本が将来的にリスクの高い資産から流出する可能性があることを示唆しています。

先物市場は弱い

スポット市場の勢いが弱くなり始めると、永続的な先物市場での資本流入が減少することもあります。すべての主要な資産の永続的なオープン利息契約（OIS）でスポット需要が急激に低下し、投機の減少とスポットとアービトラージの利回りの減少を示しています。

過去30日間、オープンポジションの変化率は、資本の一般的な後退を強調しています。

• ビットコインOI：-11.1％

• Ethereum OI：-23.8％

• Solana OI：-6.2％

• MemeCoins OI：-52.1％

オープンポジションの包括的な減少の傾向は、投機家がレバレッジエクスポージャーを減らしていることを示しています。これは、市場の勢いを弱め、市場の不確実性の増加が原因である可能性があります。最大の低下はMemeCoinであり、これはより短期的なレバレッジベットを引き付ける傾向がありますが、市場の感情が弱まる限り、それはすぐにその魅力を失います。

資金調達率は、弱気感情を示しています

永続的な先物資金調達率の低下は、オープンポジションの弱さをさらに悪化させました。これは、特にリスクの高い資産における、弱気な感情とレバレッジされた位置の閉鎖の変化を反映しています。

• ビットコインとイーサリアムの資金調達率はまだわずかにプラスであり、それらのより深い流動性プロファイルは、レバレッジ比率が大幅に低い場合を除き、プラスの資金調達率を持つ傾向があります。

• ソラナの資金調達率はここ数週間でわずかに低く、陰性であり、長い投機的ポジションの需要が冷却されていることを示しています。

• Memecoinsの資金調達率は非常にマイナスレベルに変わり、これらの非常に投機的な資産でショーツが支配的であることを示しており、多くのトレーダーがポジションを閉鎖しています（または清算されています）。

SolanaとMemecoinsの負の資金調達率は、リスクの高い資産における弱気感情の純売上高と過剰な長いレバレッジが閉鎖されていることを示しています。

ETFトラフィックと市場の影響

市場は収縮段階にあるため、ビットコインとイーサリアムに対する制度的関心は、スポットETFのトラフィックに基づいて減速しています。各資産のネイティブスポットボリュームで純流入を標準化することにより、市場のダイナミクスに対するETFの重量と衝撃を測定できます。

• 先週、ビットコインETFには1日あたり2億ドル以上の流出がありましたが、バイヤーアクティビティに強いリバウンドがあり、世界のスポット取引量の8％を上回り、制度的需要を強調しました（「DIPSで購入」行動に似ています）。

• Ethereum ETFの需要は大幅に冷却されており、スケールはビットコインよりもはるかに小さくなっています。ETHのETF活動は、純流入と流出の点でゼロに近づいており、伝統的な投資家の強い需要と参加の欠如を示しています。

これまでのところ、この相違はこの市場サイクルの主題であり、施設のポートフォリオでのビットコインの支配を固めました。イーサリアムは、依然として大量の継続的な資本流入を引き付けるのに苦労しています。

キーブルとクマのしきい値

Bitcoinは現在、短期保有者（STH）コストベースを92,500ドル上回る1,000〜5,000ドルで取引しています。歴史的に、このレベルは地元の雄牛と熊の段階の間の重要なピボットポイントであり、最近の平均的な買い手が未実現の利益と損失の間を移動するためのピボットポイントです。

ビットコインが新しい高値に達し、その後下向きに改訂された前の状況を振り返って、2021年5月、2021年11月、2024年4月、2024年2月に同様のパターンを見ることができます。

いずれの場合も、下降傾向は、STHコストベースモデルの下限、特に-1標準偏差（σ）にまで及びます。現在、この下限は71,600ドルで、これらの歴史的パターンが繰り返されると発生する可能性のあるマイナス面のリスクを予測するのに役立ちます。

記録的な高値の後の統合

ビットコインが新しい高値を獲得した以前の例では、実際の供給密度の急増がスポット価格の±15％以内で発生した一貫したポストリバウンドパターンを観察しました。これは、市場が比較的狭い範囲内で取引されるため、市場の急進的な上昇傾向から価格の統合への移行によるものです。

この動作は、以前のサイクルの上部で明らかです。

• 市場が価格発見範囲内で回復するにつれて、実際の供給密度は価格ピークまでずっと低下しました。

• その後、市場が調整または統合フェーズに入ると、市場の参加者はトークンの再配布を開始します。

• これは通常、新しい投資家の信念と需要条件がテストされているため、STHコストベースに近づくときに発生します。

現在の実際の供給密度は、次の主要な傾向が展開する前に、買い手と売り手が新しいバランスを確立しようとする典型的なATHの統合後段階と一致しています。

決定的な市場の瞬間に近い

この供給密度に対する市場の感度をよりよく理解するために、最近の分布後の分布段階で短期保有者（STH）が保有する供給を分析できます。これにより、新しい投資家の蓄積のパターンと、現在の状況が過去のサイクルピークに似ているかどうかを測定するのに役立ちます。

STH供給の変化を比較すると、次のことが観察されました。

• 最近の蓄積段階は2021年5月と非常によく似ており、供給も同様に大きく、投資家は925,000ドルを下回る価格下落に敏感であることを示しています。

• 新しい投資家も2024年4月に多く蓄積しましたが、現在のサイクルでのSTH供給の上昇傾向の大きさは、2024年ではなく2021年5月とより構造的に一致しています。

これらの類似点を考えると、私たちは現在、市場の決定的な瞬間に非常に近いです。これは、価格アクションが展開する準備ができている段階です。需要のままであれば、ビットコインはATHを超える新しい範囲を確立する可能性があります。ただし、継続的な購入プレッシャーの欠如は、前のATH後のフェーズと同様に、より深い配分駆動型調整につながる可能性があります。これは、最近の購入が収益性の低いものから未実現の損失に至るまで、最近の購入者の間の最近のパニックによって推進される可能性があります。

結論は

ビットコインは、数週間にわたって約95,000ドルを統合しており、比較的安定した取引範囲を備えています。しかし、これは、より広範なデジタル資産セクターではそうではなく、イーサリアム、ソラナ、メモコインはすべて周期的な高さから急激に落ちています。特に、Memecoinsの需要は大幅に冷却され、資本流出、価格の急激な低下、未来市場の弱気感情があります。

ビットコインの場合、焦点を当てる重要なレベルは、短期保有者のコストベースが約925,000ドルであることです。これは重要なポイントであり、ほとんどのバイヤーの保有は近い将来に未実現の損失に変わります。パニックが現れると、これはより多くの減少につながる可能性があります。どちらの場合でも、現在の統合フェーズは後の段階に近づいているようであり、市場は再び一方向に移動する準備ができているようです。