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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">要点
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FOMC会合の意思決定を詳しく解説：利下げの深い意味と反対意見
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">インフレと労働市場に対する二重の圧力
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場の当面の反応: リスク資産のリバウンドと債券の修正
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2026年の金融政策見通し：慎重な緩和と人事異動
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">経済見通し：K字分岐と貿易摩擦
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的な影響と市場の啓蒙
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年12月10日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は今年最後の会合で、フェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ3.50～3.75％にすると発表した。利下げは今年３回目で、９月以降の累積利下げは７５ベーシスポイントとなった。この決定は市場の予想と一致したが、賛成9票、反対3票と内部の意見の相違が浮き彫りとなり、反対票の数は2019年9月以来最高となった。会合ではまた、適切な外貨準備を維持するため、12月12日から最初の月に400億ドルの規模で国債購入を再開すると発表した。これは、連邦準備理事会が量的引き締め（QT）を終了した後のバランスシート拡大の再開を示すものである。当局者らは、これは量的緩和（QE）ではないと強調したが、実際の効果は流動性を注入し、金融市場や実体経済に影響を与えることになる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この会合の背景は複雑である。2025年の米国経済は、政府機関閉鎖によるデータの遅延、インフレ圧力や労働市場の減速、トランプ政権の関税政策の不確実性など複数の課題に直面している。米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は記者会見で、経済活動は緩やかなペースで拡大しており、雇用市場は堅調だが失業率は4.4％に上昇しており、インフレ率は「予想より若干高い」と述べた。同氏は、この政策は雇用と物価安定という二つの目標のバランスをとることを目指しているが、今後の調整は「データ、見通しの展開、リスクバランスの慎重な評価」に基づいて行われると強調した。この声明は市場によって「タカ派的な利下げ」と解釈され、短期的には成長を支援するものの、2026年の追加緩和には慎重だった。
<スパンテキスト="">FOMC<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">会議の意思決定を詳しく解説：利下げの深い意味と反対意見
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FOMCの利下げ経路は2025年の経済動向に基づいている。連邦準備理事会の経済予測要約（SEP）によると、2025年のGDP成長率は1.7％、失業率の中央値は4.5％、コアPCEインフレ率は3.0％と予想されている。これらの数字は9月の会合から変わっていないが、ドットプロットは、2026年に25ベーシスポイントの利下げが1回のみ、2027年にもう1回のみと予想されており、最終的には長期中立金利の3％に近づくことを示している。インフレリスクに対する委員会の懸念を反映して、７人の当局者が２０２６年は利下げはないと予想し、１人は利上げの可能性さえ示唆した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">反対票の増加が会議の焦点となった。利下げ反対派には、シカゴ連銀のオースタン・グールスビー総裁やカンザスシティー連銀のジェフリー・シュミット総裁などがおり、彼らは現在の政策が十分に緩和的であると考えている。 50ベーシスポイントの利下げを支持しているスティーブン・ミランFRB理事は、労働市場の下振れリスクを懸念している。パウエル議長は、反対意見は「建設的な議論」だったと応じたが、決定は「非常に近い」ものであったことを認め、インフレと雇用の間の委員会のトレードオフを強調した。過去のデータによると、FOMCで3回以上の反対票が投じられたのは1990年以降わずか9回であり、これは通常、政策の不確実性が高まっていることを示している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">また、FRBがQT終了を発表した後の準備金管理措置にも大きな注目が集まっている。2022年6月のQT発足以来、バランスシートはピーク時の8兆5000億ドルから6兆2500億ドルまで縮小した。ただ、このところ短期金融市場への圧力が高まり、現先金利の変動が激化しており、連邦準備理事会は準備金が「適切な水準をやや上回る」水準に達していると判断している。このため、12月1日から満期による有価証券の非更新を停止し、12月12日から満期3年未満の短期国債を中心に初月400億ドルの国債買い入れを開始し、その後必要に応じて調整する。これは「QE-lite」とみなされ、成長を刺激するというよりも流動性の変動を落ち着かせることを目的としている。FRB当局者らは、この措置により2019年の準備金不足の再発は避けられると強調したが、市場では資産価格の上昇が再開されるのではないかと懸念していた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">インフレと労働市場に対する二重の圧力
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年の米国のインフレ傾向は複雑になるでしょう。 9月の年間CPI率は3.0％に上昇し、8月の2.9％からわずかに持ち直し、コアCPIも3.0％に達した。クリーブランド連銀の「実質インフレ」指標（ボラティリティ項目を除く）は12月初め時点で2.51％で、コア圧力が緩和していることを示しているが、エネルギー価格の反発（ガソリンが前年比0.5％下落した後、燃料油は4.1％上昇）と関税の波及効果により不確実性が高まった。パウエル議長は、関税の影響を除けばインフレ率は「２％台前半」に低下していると指摘したが、関税は「一時的な」物価上昇を引き起こす可能性があり、ＦＲＢはそれが期待に組み込まれないよう確保すると強調した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">利下げの主な理由は労働市場だ。10月は非農業部門雇用者数の伸びが鈍化し、失業率は4.4％で横ばいとなったが、求人率は最低水準に低下し、離職率は2021年初め（1.8％）以来の低水準となった。採用率は3.2％で停滞しており、「低採用・低離職」のパターンが見られる。SEPは失業率が2026年には4.4％に若干低下すると予想しているが、下振れリスクは高まっている。政府機関の閉鎖によりデータの発表が遅れ、見通しはさらに不透明になった。パウエル議長は、雇用市場に対する「重大な下振れリスク」が今回の利下げを促したが、成長が堅調であればFRBは一時停止する可能性があると述べた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">関税政策はこうした圧力を増幅させます。トランプ政権は2025年にカナダとメキシコに対する25％の自動車関税や中国製品に対する10～60％の追加関税など複数段階の関税を再開する予定だ。国際通貨基金（IMF）は、10％の普遍的関税が報復を引き起こした場合、2026年には米国のGDPの1％、世界のGDPの0.5％を押し下げることになると試算している。JPモルガン・チェースの調査によると、関税は企業コストの増加につながり、それが消費者物価に転嫁されている。コアＰＣＥは２０２６年に２．５─２．６％に上昇すると予想されている。パウエル議長は長期的な影響を軽視したが、「短期的な影響は大きい」と認め、ＦＲＢの「リスクのない道」声明を繰り返した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場の当面の反応: リスク資産のリバウンドと債券の修正
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">会合後、米国株は急速に反発し、ダウジョーンズ指数は５００ポイント上昇、Ｓ＆Ｐ５００指数は０．５％上昇、ナスダック指数は０．３％上昇した。流動性期待の高まりを反映し、１０年国債利回りは序盤の４．２０％から４．１４％に低下した。金は0.5％上昇してオンス当たり4,200米ドルとなり、ビットコインはわずかに下落したが、全体的なリスク選好度は回復した。仮想通貨市場はこれを「流動性促進剤」と見なしており、プラットフォームX（旧Twitter）での議論では、トレーダーがミームコインやAI関連株などのよりリスクの高い資産への流入を期待していることが示された。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">債券市場の反応は鈍かったが、懸念を示した。短期イールドカーブのフラット化はFRBの買い入れを歓迎していることを示している。長期派はインフレを警戒している。予測市場カルシによると、ケビン・ハセット氏が連邦準備制度理事会議長に就任する確率は72％に上昇しており、ケビン・ウォーシュ氏の13％やクリストファー・ウォーラー氏の8％を上回っている。ハセット氏はよりハト派的とみられており、２０２６年に緩和を加速させ、利回りをさらに押し下げる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2026年の金融政策見通し：慎重な緩和と人事異動
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2026年に向けて、FRBの政策はデータに基づいて決定されることになるが、乖離が続く可能性がある。ドットプロットは、パウエル氏の任期が5月に終了し、トランプ氏の新議長指名で方向性が再構築されるため、年間を通じてわずか1回の下落しか示していない。ハセット氏が就任すれば、成長支援のためさらなる利下げを求める可能性があるが、インフレのバランスをとる必要がある。デロイトは、関税が継続した場合、2026 年の GDP 成長率はわずか 0.8% になると予測しています。楽観的なシナリオの下では、AI への投資は 2.3% に増加します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">バランスシートの拡大が重要な変数です。月額400億ドルの買い入れが続けば、資産規模は2026年に6兆5000億ドル以上に増加するだろう。リン・アルデン氏などのアナリストは、これは伝統的な量的金融緩和ではないものの、「金融の拡大は本質的に同じ」であり、流動性効果が増幅されるだろうと述べた。X検索によると、市場のコンセンサスは「紙幣印刷機が再稼働する」であることが示されているが、過度の楽観主義は変動を引き起こす可能性があると警告している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">人事異動は不確実性を増大させます。トランプ大統領は指名が「差し迫っている」と述べたが、これまで何度も延期されてきた。CNBC連銀の調査によると、回答者の84％がハセット氏の就任を予想していたが、同氏を第一候補とみなし、FRBの独立性を懸念している人はわずか5％だった。ウォーラー氏が大統領職に留まれば、中立を保つ可能性が高い。ウォーシュ氏はよりタカ派的だ。誰が後任になろうとも、政治的圧力によってFRBの信頼性が試されることになる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">経済見通し：K字分岐と貿易摩擦
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国経済は2026年に緩やかに回復し、GDP成長率は1.8%～2.3%となり、2025年の1.7%を上回ると予想されている。消費支出は安定しているが、K字型の差別化は強まっており、高所得層が小売売上高を牽引する一方（クリスマスの買い物データが発表された）、中流階級と下位階級は公共料金の債務不履行と食料品価格の上昇によって圧迫されている。モルガン・スタンレーは、AI投資により生産性は向上するものの、移民制限や関税により労働力の供給が低下すると予測している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">貿易戦争が最大のリスクだ。関税はサプライチェーンの再編につながり、中国は第三国への再輸出で回避しているが、2026年のUSMCA再交渉は新たな摩擦を引き起こす可能性がある。ＲＢＣエコノミック・リサーチは、関税により雇用が減少し、成長率が２％を下回り、インフレ率が２％を超える「緩やかなスタグフレーション」を押し上げるだろうと述べた。IMFは米国の見通しを1.7％に引き上げたが、報復のリスクを警告した。楽観的な要因としては、8兆ドル規模のマネーファンドがより高い利回りを求めて配当株に目を向けていることが挙げられる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的な影響と市場の啓蒙
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBの緩和シフトは世界に波及するだろう。新興国市場はドル安の恩恵を受けたが、欧州中央銀行と日本銀行も追随して利下げに踏み切る可能性が高い。暗号資産は流動性の受益者となる可能性があります。Xセマンティック検索によると、トレーダーらは国庫短期証券の購入を「目に見えないQE」とみなしており、ビットコインなどが反発すると予想している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">全体として、2025年12月会合はFRBが引き締め政策から支援政策に移行することを示すものだが、反対意見や不確実性は2026年のボラティリティを予感させる。投資家はデータ発表（12月17日の非農業部門雇用統計など）や人事発表に注意を払い、リスク資産配分のバランスをとる必要がある。経済は回復力があるものの、関税と差別化が回復への道を試す可能性がある。
